企業股權投資項目后評價工作研究

沈小娟

[摘 要]企業股權投資項目作為決策項目，運作過程具有特殊性，主要包括項目收集、立項、調研、決策及評價階段。企業股權投資項目后評價是股權投資項目最后階段，實質是總結、評價項目決策的正確性及投資項目執行取得效果是否達到預期，在總結基礎上，對股權投資活動進行改進、完善，促使股權投資效益提升，并規避投資過程中存在的投資風險。現階段，對企業股權投資項目后評價研究少，本文通過對企業股權投資項目特點進行分析與研究，以股權投資經驗為基礎，從項目特點出發，針對實際股權投資項目情況，了解企業股權投資項目評價內容，分析評價定義、原則，研究評價報告內容，為企業未來進行股權投資項目實際評價工作提供借鑒、參考。

[關鍵詞]股權投資項目;企業股權投資;評價

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2020.10.068

[中圖分類號]F272.5 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2020）10-0-02

0? ? ?引 言

企業在生產經營過程中，追求盈利和可持續發展，因此既要有經營能力，又要有投資能力。企業為了順應經濟發展形勢，尋求長遠發展，對現階段企業主業以外的領域開展股權投資，以探索新的業務機會，或以股權投資為紐帶，與業務伙伴合作，謀求更好的業務協同。通常投資企業通過投資獲得目標方股權成為股東，并享受投資權益，但這一過程不只是享受權益，還需要承擔責任。企業進行股權投資項目后評價，目的在于了解投資后參股方運營情況，推進投資布局，提升項目管控能力，進而打造股權管控的集團企業。

1? ? ?企業股權投資項目后評價概述

1.1? ?企業股權投資項目后評價概念

企業股權投資項目后評價是根據國家相關規定和企業自身投資項目管理的要求，對企業股權投資項目完成后的綜合評價。企業股權投資項目后評價應對前期準備、實施運營以及項目實施后的效果進行回顧，對比決策、經濟指標，發現項目運營中存在的問題，并針對問題進行原因分析，提出建議，進而提高決策水平，提高企業項目投資效益。同時，后評價工作也是企業對已投資項目再決策的依據。這樣來看，對企業股權投資項目進行后評價，是企業進行股權投資后的重要工作。

1.2? ?企業股權投資項目后評價原則

企業股權投資后評價作為監督工具，已經經過了幾十年的發展歷程，引入我國后在重大投資項目中已經得到廣泛應用，且效果良好，但是目前在股權投資領域推廣緩慢。企業股權投資后評價在企業運營管理業績、績效評價方面，通常偏重于財務分析。因此，企業要遵循客觀、全面、公正、規范、科學、真實的原則，將企業作為主體，必要時在企業內部成立評價工作小組，開展投資項目后評價工作。

1.3? ?企業股權投資項目特點

企業股權投資項目依據發展戰略規劃、投資策略、市場變化，注重投資長效、協同效應，價值體現在回報率（如穩定的現金流）、股權增值、戰略目標實現等方面。在企業層面，通過企業股權投資項目實施戰略目標，提升產品核心競爭力，形成產業化發展，使產業鏈快速擴大，這一過程中，更加注重項目潛在收益、長期發展影響力，不局限短期收益。股權投資風險大、失敗率高、周期長，對股權投資監管遵循長收益周期。圍繞生命周期，對資產組合監管，將風險、收益要求組合化。改變分階段監管模式，提升企業股權投資考核機動性，提高市場參與者的競爭活力。盡管近年來投資企業以不同形式推進投資工作、變革評估體系，然而企業股權投資責、權、利不匹配問題并沒有很好地解決。除新設投資項目外，股權投資通常是交易行為，通過現金、換股、杠桿收購等程序實現。股權投資全過程包括：項目目標選擇，對擬投資項目可行性方案評審、決議，風險評估按規定交割，接管、整合目標方。企業股權投資項目決策時，要根據發展戰略制定策略，設計擬收購、投資輪廓，據此搜尋目標企業項目，比較可選擇項目。在項目決策過程中，成立工作組，對技術、經濟、法律盡職調查，形成研究、投資方案，評審、決議、簽約交割。

2? ? ?企業股權投項目后評價的內容

企業股權投資項目后評價工作主要包括：立項階段評價（立項標準、報告、程序、評審意見）、盡調階段評價（實地考察、資料審核、建議書、決策程序）、實施階段評價（項目合同、簽訂投資協議、資金撥付、存檔、股權變更）、運營階段評價（跟蹤服務、分析報告、重大事項報告、退出）。

2.1? ?項目實施過程評價

企業應基于評價時點回顧項目實施過程各階段，確認投資是否按計劃實施，發現并總結實施全過程偏差原因，對產生的影響、管理水平、工作質量進行有效評價。企業股權投資實施包括立項、審批、實施、治理環節，評價時需對其進行回顧總結、評價。首先，立項階段評價。在立項階段，規劃部門依據業務發展規劃，形成總體投資計劃。企業股權投資列入年度投資計劃，得到項目立項論證，選擇合資方成立聯合組，開展方案論證、談判，形成立項報告，按規定提交審批備案。其次，股權投資決策審批。對項目可行性、審計、資產評估等進行專項評估，形成專業可行性報告、談判策略商定協議，做好項目談判前期準備，根據權限上報審批。企業股權投資項目投資實施評價時，要確定可行的實施方案，編制股權投資意向書，談判簽約完成投資。最后，公司治理、經營評價。投資項目實施公司治理，辦理相關手續，投資方進行公司治理，開展經營。

2.2? ?股權投資項目投資效果后評價

投資方應優化整合資源，獲得協同效應，提高影響力，以獲得資本效益、市場增加值為基礎，結合協同效益，對項目產生的效益予以綜合評價。首先，對技術評價是否適用及安全方面進行評價。對于技術引進的投資項目，后評價應對技術對象、權屬，技術先進性、適應性，引進技術消化、再創新等重點分析、評價。其次，財務效益評價。對項目盈利性、清償能力、盈虧平衡能力進行相應分析，計算收益率、凈現值、總投資收益率、資本金凈利潤、流動比率等指標，對比預期目標，根據對比結果，找出差異大的指標，分析這些指標產生差異的原因。最后，協同效應評價是項目后特有的評價內容，主要對投資后總體效應進行分析，且大于合資前獨資效應。協同效應根據影響不同，可分為經營、技術、管理、財務協同效應。

2.3? ?股權投資項目影響評價

股權投資項目實施后，會產生直接、間接影響，因此，需要對其進行評價。首先，股權投資項目直接影響債務結構、項目實施后內部員工配置、人力資源收入水平、市場品牌資源保護等。此外，直接影響的評價還包括對相關方的影響評價，可以是對投資方、供應商等各利益相關方的影響，企業實施股權投資以后，項目會對環境產生的影響進行評價。其次，間接影響是對國家、區域經濟等產生影響進行的評價。同時，企業股權投資后，還要對產業結構、技術產生的影響進行評價。如果企業實施的是境外項目，則要對投資外交、經貿合作影響以及項目所在國經濟環境、發展現狀、資本市場影響進行分析與評價。

2.4? ?項目可持續性綜合評價

綜合后評價是對項目宏觀目標綜合分析后，評價投資實施效果、影響力等，進而評價股權投資成功度。通過對股權投資總體成功度評價，從投資過程總結、效果效益評價、影響等方面綜合分析，給出意見。結合經驗教訓，從提高效益出發提出建議，針對決策層、管理層兩方面，提出決策方法、意見，完善項目評價工作。根據項目現狀，從內、外因素評價項目持續發展能力，分析產生風險的原因及相應對策。通過可持續發展因素評價，找出對項目持續發展產生影響的關鍵因素，得出評價結論。目標可持續性是項目后評價的重點，后評價結論是股權投資企業是否繼續持有項目的決策依據。

2.5? ?企業股權投資項目后評價注意事項

首先，需要關注評價資料的真實性及可靠性。企業在進行股權投資項目的評價過程中，涉及資料、信息應具有真實性及可靠性。企業進行股權投資項目后評價所運用的資料，需要經過反復核實，確保進行項目評價時資料、數據內容的真實性。其次，需要與項目投資決策時所依據的可行性研究報告進行比較。企業股權投資后評價，應根據評價前可行性研究報告預計情況，對企業投資項目實際投資時的真實數據進行分析比較，主要比較的項目包括執行過程合規性、項目決策執行流程完整性、投資目標完成度，通過與可行性研究報告比較，分析投資實施過程中偏離及產生的原因，得出實施效果影響、決策流程、管理水平、技術評價結果。再次，評價需要反映股權投資項目特點。企業股權投資項目后評價，需要根據現有信息，以有效、科學的評價方法，根據項目特點，按規范程序，對項目實施后產生影響因素、項目實施過程中的重要環節給予相應評價，總結分析出具有借鑒意義的評價結果，并作為其他同類項目投資的經驗與參考。最后，企業股權投資項目的評價資料需要保密。企業需要足夠了解評價機構實施投資項目評價過程，并熟悉項目方情況，對關聯方商業秘密加以保密，另外，各方應該關注并了解需要各方保密的資料，評價機構需要根據要求對這些內容加以保密，不得泄露信息與數據，也不允許將這些資料用于其他用途。此外，企業還要建立暢通、快捷的信息反饋機制，對股權投資項目進行評價結果反饋。

3? ? ?結 語

企業股權投資項目后評價是一個系統工程，既是對投資項目發展前景的再評估，也是對原投資決策的重新檢視，還是對投資全過程管理的總結與分析。企業股權投資后，能夠得出公正、規范、真實、嚴謹的評價，由此提出合理的建議與有針對性的改進措施，指導企業投資決策、管理工作。本文介紹了企業股權投資項目、類型，總結了企業股權投資特點，并結合實際情況分析了股權投資項目后評價的內容、注意事項，將成果應用于實際評價工作中，使其具有實用價值。

主要參考文獻

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