三七互娛：游戲市占率超10%躋身三甲，研運提效增長可期

子鑒

2020年突發的疫情讓很多行業“停擺”，游戲行業成為僅有的幾個受益“宅經濟”的行業，疫情宅經濟催化下，2020年一季度游戲板塊整體呈現較高景氣度。

實際上，早在2019年，在移動游戲市場和海外市場同時拉動下，中國游戲市場的整體增速就大幅回升。數據顯示，2019年中國游戲市場的實際銷售收入為2330.2億元，同比增長8.7%。其中，移動游戲市場繼續保持較高增速，易觀數據發布的《中國移動游戲市場年度綜合分析2020》顯示，2019年中國移動游戲的市場規模為1850.2億元，增長率為15.5%。其中，三七互娛在中國移動游戲發行市場的市場份額從2018年的6.48%升至10.44%，僅次于騰訊、網易。而按照游戲工委口徑計算，三七互娛手游業務市占率為7.58%，較2018年的4.17%同樣大幅增長。

三七互娛脫穎而出，成為僅次于騰訊和網易的國內游戲三巨頭之一。2019年6月1日至2020年6月1日的一年時間內，三七互娛股價漲幅高達187%，業內位居首位。截至2020年6月5日，三七互娛的市值已逼近700億元大關。市場是“聰明”的，公開數據顯示，從2019年末開始高毅資產明星私募基金經理馮柳的鄰山1號就重倉入駐三七互娛，該基金一季度的持倉市值仍超過7億元。

三七互娛躋身三甲的背后，是公司業績的持續增長。2019年年報顯示，公司2019年實現營業收入132.27億元，同比增長73.30%。其中公司移動游戲業務營收119.89億元，同比增長114.78%，遠超行業平均水平;歸屬于上市公司股東的凈利潤為21.15億元，較上年同期增長109.69%，營收、凈利潤皆創歷史新高。

同時，2020年一季度，公司營收與凈利潤規模繼續維持高速增長。一季報顯示，三七互娛一季度實現營收43.43億，同比增長33.8%;實現歸母凈利潤7.29億元，同比增長60.4%，同時公司預計2020上半年歸母凈利潤為14-15億元，同比增長35.52%-45.20%。

游戲人口紅利后周期來臨

據天風證券最新研報顯示，2019年中國移動游戲用戶規模達6.2億人，較2018年增長1500萬人，同比僅增長3.2%，即使在疫情期間的2020年一季度，中國移動游戲用戶規模為6.5億人，同比增長也只有5.2%。國內游戲市場整體用戶規模增速趨緩，游戲用戶數量已趨于飽和，人口紅利趨盡，靠用戶規模驅動的增長邏輯要變了。

那游戲市場增速遠超游戲用戶增速的原因是什么？答案是ARPU值。游戲工委數據顯示，2019年中國移動游戲市場ARPU值為255.0元，同比增長15.2%，增速達到兩位數，單位用戶的付費數額增加成為驅動游戲市場增長的主要動力。

在游戲人口紅利趨盡背景下，增強用戶付費意愿、提升用戶體驗及留存用戶成為游戲公司主要發力點，而這正是三七互娛所擅長的。

“研運一體”提升效能

中國游戲市場已經趨于成熟，游戲人口增速放緩的存量用戶時代，新品增量以及老產品精細運營增量成為收入增長的關鍵。

三七互娛推行的“研運一體”模式，通過精品游戲研發及創新，并通過精細化的流量運營模式以及完善的游戲運營服務來提高運營效率，提升用戶的游戲體驗，延長產品周期。

一方面，該公司大幅增加研發投入，擴大研發團隊規模，提升自研手游引擎性能，并通過大數據系統提高研發效率，提高自身產出精品游戲的能力。

相關數據顯示，2019年三七互娛發生研發費用8.20億元，同比增長52.57%，近三年研發費用累計達到17.94億元。2019年末，該公司游戲及系統研發人員為1582人，同比增長14.72%。同時，該公司還表示未來三年研發人員和研發支出增速將在30%-50%。另一方面，三七互娛利用自身的品牌及資金優勢，不斷在產業鏈上下游布局，通過投資精品游戲研發公司，加強同研發型廠商合作等形式增加精品游戲產品儲備。

另一方面，為提升運營水平，三七互娛持續完善精細化流量運營模式。目前，公司自研的智能化投放平臺“量子”以及智能化運營分析平臺“天機”已投入使用，通過大數據分析以及AI算法提升推廣及經營決策效率及效果。此外，公司還加強研發與發行之間的聯動，進一步增強業務的協同能力。

“研運一體”的戰略明顯提升了公司效能。相關數據顯示，2019年三七互娛運營的國內移動游戲最高月流水超過16億，最高月新增注冊用戶超過3400萬，最高月活躍用戶超過4000萬。

多元化與出海帶來長期增量

2019年，三七互娛研發業務的“多元化”戰略取得成效，在模擬經營類、卡牌、SLG等多個品類都進行了新嘗試，接連推出多款不同品類、題材各異、流水表現優秀的產品，形成多題材、多品類的產品矩陣。

據了解，三七互娛預計在2020年發行三十余款精品游戲，涵蓋RPG、卡牌、SLG等不同品類，并將重點拓展SLG產品。同時，該公司2020年儲備產品將陸續上線，全年約推出12至15款產品，重點產品包括《代號英雄》等，多個產品流水處于爬坡期，短期業績增長可期。

業內人士認為，多元化的產品矩陣也擴大了公司產品的覆蓋范圍，拓寬了公司的成長空間，同時降低了單品類或者單一游戲對業績造成的波動。

同時，2019年以來，三七互娛的海外戰略也有了不少進展，海外市場將成為未來新的業績增量?！队篮慵o元》、《大天使之劍H5》等產品已在海外市場取得優異成績，2019年公司海外市場收入增長13.15%。2020年，《狂野西境》、《奇跡MU：跨時代》等多款精品游戲已在海外發行，并在多個國家和地區表現出色。

相關人士表示，長期來看，公司研發和運營平臺成熟、研運效能提升、游戲研發儲備豐富、多元化和出海策略提供長期業績增量，公司將能夠持續產出更多的長周期精品游戲，未來持續增長可期。