華南LPG深加工龍頭宇新股份：募資10億投產15萬噸順酐項目

艾麗

近日，中國汽車工業協會數據顯示，今年4月中國汽車產銷實現了同比、環比增長，結束了連續21個月的下降態勢。這與從中央到地方政府、企業不斷讓利促消費密不可分。今年兩會以來，多位車企代表、委員們紛紛提出了包括推進稅費改革、“松綁”限購等多個措施進一步促進我國汽車產業發展。趁著這股“熱風”，立足于大亞灣石化區，深耕LPG深加工行業十余年的汽車產業上游公司宇新股份于6月2日登陸深交所。宇新股份成立于2009年10月，公司現已建成多套LPG深加工產品生產裝置，主要產品包括甲基叔丁基醚、異辛烷等，下游客戶主要為汽油生產商。

宇新股份成立于2009年10月，公司現已建成多套LPG深加工產品生產裝置，主要產品包括甲基叔丁基醚、異辛烷、順酐等，下游客戶主要為汽油生產商。全資子公司惠州宇新化工有限責任公司（下稱“宇新化工”）憑借技術與區位優勢與中海殼牌和中海油惠州石化簽署了長期戰略合作協議。

現金流年復合增長率達61.80%，募資10億投資年產15萬噸順酐項目

數據顯示，近3年宇新股份各方面業績表現不凡。2017年至2019年，公司歸母凈利潤從1.47億元上漲至2.43億元，年復合增長率為24.33%，其中2019年的同比增速達36.82%，優于主要競爭對手齊翔騰達等。

此外，宇新股份近3年的經營活動產生的現金流量凈額也保持高速增長，2017年至2019年，分別為1.28億元、1.71億元與3.25億元，年復合增長率為61.80%。總資產從2017年7.39億元躍升至2019年12.79億元。

值得一提的是，對比宇新股份近兩年的營收（2018年33.32億元、2019年31.61億元）與應收賬款（2018年0.32億元、2019年0.26億元，合并報表），可以發現其應收賬款占營收得比重不到1%。遠遠小于同行業的其他企業（德美化工該數據在26%左右;齊翔騰達與石大勝華該數據在6%左右）。

與此同時，宇新股份資產負債率逐年下降，2017年時為10.15%，到2019年已將至1.95%;公司償債能力持續增強，流動比率從2.18增至3.55。

宇新股份本次登陸資本市場將以39.99元每股的價格，發行2834萬股（占發行后總股本的25%），募集資金凈額約10億元。這些募資將按輕重緩急順序投資于“15萬噸/年順酐項目”、“補充營運資金”。

市場前景廣闊，原料供應優勢突出

宇新股份的主要產品異辛烷與甲基叔丁基醚均主要用于成品汽油生產領域。汽油需求量直接影響到異辛烷與甲基叔丁基醚的需求量。近年來，我國汽車保有量快速增長，根據公安部交管局統計，2018年全國汽車保有量達到2.4億輛，與2017年相比增加2285 萬輛，增長幅度達10.51%。汽車保有量的增長促進了國內汽油消費量的快速增長，2018年我國汽油產量為1.4億噸，同比增長5.26%。下游商品汽油需求量的持續增長將帶動異辛烷與甲基叔丁基醚需求量的增長。

隨著我國車用汽油“國五”、“國六”標準的實施，汽油品質標準不斷提升，其對應的硫含量及烯烴含量限制要求亦不斷提高。異辛烷因其無硫或低硫、不含芳烴和烯烴的優點，成為清潔汽油的理想組分，甲基叔丁基醚具備的高辛烷值、抗爆性強、燃燒程度高等優點，也使其成為理想的高標號汽油品質升級的重要原料。

隨著新能源汽車市場的不斷發展，外界也曾質疑宇新股份的發展前景。實際上，截至2019年底，全國新能源汽車保有量為381萬輛，僅占汽車總量的1.46%。因此，燃油車仍然占據著國內汽車領域的絕對地位，市場空間非常廣闊。

除了擁有廣闊的市場發展空間外，宇新股份自身在技術研發創新、循環經濟、LPG原料供應、經營成本、客戶資源與渠道、地理區位等方面也占據了較大競爭優勢。

其中最突出的優勢在于LPG原料供應。宇新股份生產所需的LPG為石油加工副產品。近年來，隨著國內LPG深加工行業產能的不斷擴大，國內LPG產量已不能滿足下游行業的發展需要，供應呈現緊張局面，是否具有穩定的LPG供應已經成為制約LPG深加工企業發展的一個關鍵因素。

而宇新化工的生產裝置位于惠州大亞灣石化區，緊鄰中海殼牌和中海油惠州石化，從而為公司產品生產提供了充足、便利的 LPG 原料來源。目前，宇新化工已與兩家企業簽署了長期戰略合作協議，并建設了與雙方生產裝置直接相連的LPG輸送管道，中海殼牌和中海油惠州石化生產過程中產生的 LPG 原料可直接通過管道輸送至公司，保證了公司生產原料的低成本、便利、穩定供應。

上市后，隨著15萬噸/年順酐項目的建設與投產，宇新股份的LPG深加工產業鏈將進一步完善，華南LPG深加工行業龍頭企業的地位將得到鞏固。