標的股創新高　基金凈值難同步基民投資宜審視組合整體

王驊

截至6月3日收盤，過去5個交易日共有108只股票創下歷史新高：其中醫藥生物和消費是牛股集中的板塊，33只醫藥生物股達到上市以來之巔，今年以來平均上漲76.00%;而消費股同樣表現不俗，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒等個股平均上漲58.23%。

隨著市場反彈，243只權益類基金凈值創出年內高點。對于通過重倉股選基的投資者來說，需要認識到主動管理基金是一個股票組合，單一重倉股上漲未必能夠拉動整體表現，基金凈值創新高是多重因素合力作用的結果。

權益類基金“扎堆”熱門個股

其實，醫藥生物、食品飲料、電子等行業也是權益類基金主投方向，尤其是首季醫藥生物的投資規模近2000億，同時茅臺長期占據公募基金持倉總市值首位。從近期表現看，首季權益類基金前20大重倉股中，茅臺、五糧液、立訊精密、美的集團、長春高新等均于近期創下歷史新高。

權益類基金的表現也是不遑多讓：從持倉看，除扎堆持有以上創新高個股外，創新高基金還呈現出兩類特征：以富國新動力為代表的產品在投資于成長型公司的同時，兼顧投資于收益穩定的價值型公司，重倉股中不乏立訊精密這類已經體現出較強成長性的個股。

該基金還在一季度新重倉了茅臺，近期茅臺股價再創歷史新高且市值突破1700億元;雖然近期股價的表現有可選消費回暖的客觀原因，但從中長期來看，行業優異的競爭格局為盈利能力維持甚至提升提供了有力保障，龍頭股后續業績表現仍值得期待。

另一類則是國泰大健康等醫藥主題基金和圓信永豐興源等長期大類布局醫藥板塊的產品。從持倉看，醫藥生物行業各細分板塊均有基金布局：化學制藥板塊有恒瑞醫藥、貝達藥業、凱萊英等;醫藥商業板塊有大參林和益豐藥房;生物制品板塊有長春高新、智飛生物等。

不過，不管是對醫藥細分行業的持倉還是對于個股的布局，絕大多數醫藥主題基金都非常分散;即使基金持有較多創歷史新高的個股，也不能保證短期業績突出，例如中郵醫藥健康一季度重倉中包含了邁克生物、愛爾眼科等四只“新高”股，但同時基金持倉的萬孚生物等個股近期走勢震蕩，基金短期業績表現不盡如人意。

基民宜客觀看待重倉股創新高

從今年以來個股和基金表現看，股票的離散程度遠大于基金，創下歷史新高的108只股票今年以來平均上漲70.07%，其中英科醫療、鹽津鋪子、江山歐派等個股漲幅超過170%，而今年偏股混基平均上漲11.92%。

這個結果與基金的投資模式直接相關：公募基金以組合的模式進行投資，大部分基金包含30只以上股票，除了主題投資基金，一般基金會對投資股票的行業集中度進行限制，每只股票的集中度也有限制，部分個股還有黑名單機制。所以對于基金投資來說，運氣因子被大大剝離，能力因子逐漸凸顯出來，反映出來的就是基金的長期超額收益能力。超額收益的來源既有個股優選的α，也有市場、行業和風格的β。短期來看，有的公募基金通過對β因子的過度暴露，可以獲得短期較高超額收益，但長期來看都會趨于回歸。

對于基民來說也是如此，由于個股的短期波動很難預測，短期收益的隨機性波動很強。通過布局“創新高”的個股進行短期博弈，這是一種線性外推的行為，使得一件“長期投資”的事情變成了“短期賭博”，反而增加了組合業績的波動性，本質上也與基金投資的初衷背道而馳。

近期A股二級市場有明顯存量博弈的特點，少數熱點行業、個股存在過熱風險。對于基金的選擇，建議投資者注重節奏轉換，不宜盲目追高。基民布局重倉前期創新高個股的方式并不可取：一方面基金配置較為分散，某幾只重倉股上漲并不一定拉動凈值上漲;另一方面，進入6月后，基金真實持倉情況可能與一季報披露時點時相距甚遠。