佳奇科技主營業務驟降讓人疑惑巨資投入打造IP存“打水漂”隱憂

周月明

若剔除2019年銷售原材料、廢料和邊角料突然增加的5127萬元收入影響，佳奇科技2019年營收增速僅有7%，相比其2018年的30.48%營收增速下滑20多個百分點。大規模賣出原材料，是否反映出產品市場需求的下降以及公司生產規劃出現縮減呢？

在欲登陸創業板的IPO公司中，有不少公司此前已在新三板上試水，如今年4月8日發布招股書的玩具公司佳奇科技就是其中之一。從佳奇科技近幾年業績表現看，表面上一直處于增長狀態，但同比增速上卻是忽上忽下，并不平穩的。梳理其招股書內容，《紅周刊》記者發現，與公司采購方面相關的一系列信息有著不少疑點，比如大供應商的規模問題、采購數據不合理等，又比如存貨數據的異常以及信披的“模糊”等。這些疑點的存在，讓人對佳奇科技的經營業績的持續性感到擔憂。

主營業務驟降約20多個百分點

招股說明書披露，佳奇科技主營變形玩具、嬰幼童玩具等產品，這部分業務一直是公司的主要營收來源，2017年、2018年占公司營收比例都在99.8%以上，2019年雖然下降到89.25%，但這是受當年公司銷售原材料和廢料突然增加了5127萬元收入的影響。

查看公司近幾年業績表現，2017年至2019年營收分別為3.05億元、3.98億元和4.77億元，同比增長26.45%、30.48%和19.8%;歸母凈利潤分別為3653萬元、6055萬元和7479萬元，同比增長19.1%、65.73%和23.52%。從同比數據看，佳奇科技業績增速并不平穩，而這種不穩定還反映在毛利率的波動上：2017年至2019年，公司毛利率分別為28.65%、30.58%和28.81%。據《紅周刊》記者查看，2018年毛利率得以提升的一個主要原因是當年機器人玩具毛利率上升了約2.6個百分點，據公司解釋，這主要是因為毛利較高的遙控機器人銷售占比提高所致。

然而，毛利率的增長帶來的凈利潤大增似乎沒有持續太長時間，2019年，毛利率又回落到2017年的水平。需要注意的是，同年佳奇科技的營收增速也出現較大幅度的下滑，下降了10個百分點，而這還是加上2019年銷售原材料、廢料和邊角料突然增加的5127萬元收入后的結果，若扣除這一部分新增，則2019年營收增速僅有7%，相比2018年的30.48%同比增速下滑了20多個百分點。

對于2019年突然多出的5127萬元的銷售原材料收入，公司在招股書中并未做更多的解釋，那么，2019年出現數千萬元原材料的銷售是公司此前采購來的原材料嗎？突然大規模賣出的做法，是否反映接下來市場需求的下降以及公司生產規劃會出現縮減呢？

投錢打造IP存“打水漂”隱憂

也許是意識到主營業務的經營環境日漸不佳，佳奇科技在招股說明書中也一直在強調向IP化運營轉型，稱“將用三年時間把公司發展成集研發、生產、營銷和動漫為一體的具有一定知名度的智能科教玩具企業，力爭打造屬于佳奇科技的優質產品與強勢IP。”公司的這一決心也體現在本次募資上，擬募資的3.9億元中有9500萬元就用于動漫影視制作項目，占比約在24%左右。不過，眾所周知的是，打造IP向來耗時耗金，公司投入這些金額多久能得到回報、是否能得到可觀的回報，都是一個未知數，而且從公司往日在動漫影視領域的發展情況來看，成績似乎也是不太好的。

據公司招股說明書，公司自2016年以來就開始推出自制IP《機變英盟》動漫，并在各大電視臺、各大視頻網站累計播放量超過1.87億次，不過從業績回報來看，這一自制IP好像并沒有掙到什么錢，2017年至2019年，其動漫IP授權產生的收入分別為8.81萬元、10.39萬元和6500元，相對于其總營收來說，實在是少得可憐。如果說這些IP動漫并不是為了掙版權收入，而是為了增強自身產品品牌化，獲得更多品牌溢價和盈利空間的話，從毛利率來看，佳奇科技似乎也未實現大的突破，2017年、2018年其毛利率都低于同行業可比公司的平均值（平均值為35.69%、33.43%），分別為28.54%和30.51%。

很顯然，若從公司過往在IP領域的發展來看，此番募資的9500萬元用于動漫影視，結果會否“打了水漂”是有著較大風險的。

重要供應商人員規模異常

除了在未來發展空間以及方向上有疑問之外，若查看佳奇科技往日經營情況，同樣存在不少疑點，首先就是供應商問題。招股說明書披露，佳奇科技的供應商一直較為集中， 2017年至2019年，前五大供應商占采購總額分別為54.93%、50.76%和56.38%。細看其前五大供應商名單，其中汕頭市實得貿易有限公司/汕頭市信強貿易有限公司（二者具有關聯關系）常年排在第一，2017年至2019年，向佳奇科技分別供應了3535.67萬元、7421.68萬元和8811.96萬元，而汕頭市鑫海商貿有限公司則連續兩年排在公司第二大供應商的位置（2017年排在第三），2017年至2019年，分別向公司供應了2647.77萬元、2694.59萬元和3966.85萬元。

值得注意的是，雖然這幾家公司向佳奇科技供應金額最大，但卻是其前五大供應商中人員規模最小的公司。《紅周刊》記者查看Wind數據，發現其中排在供應商第一的汕頭市實得貿易有限公司人員規模只有12人，2017年只有9人;汕頭市信強貿易有限公司2017年從業人數僅3人，目前參保人數也只有5人。而排在供應商第二的汕頭市鑫海商貿有限公司人員規模更小，據Wind數據，僅2人，而且值得注意的是，汕頭市鑫海商貿的實控人藍強還與佳奇科技本身“關系匪淺”，截至2019年底，其持有公司9.68萬股，持股比例為0.097%。

那么，為何人員規模只有個位數的公司能夠常年成為佳奇科技的重要供應商，且規模達幾千萬元呢，這些供應商公司實際經營情況是什么？比如汕頭市鑫海商貿僅靠2人就能在2019年完成約4000萬元的交易嗎？顯然，這是疑問需要公司做更多披露和解釋的，否則，其與公司之間的交易是否真實是令人疑問的。

采購數據存在疑問

在采購方面，除供應商信息存在疑點之外，《紅周刊》記者在查看佳奇科技招股說明書中相關采購數據時，發現諸多疑問。

據佳奇科技財報和招股說明書， 2018年和2019年，其向前五大供應商采購金額分別為1.36億元和1.91億元，占總采購額比例為50.76%和56.38%，由此推算出這兩年的采購總額分別為2.69億元和3.38億元。若假設2018年增值稅率為17%、2019年增值稅率為16%，那么推算這兩年含稅采購金額分別為3.14億元和3.92億元，而且值得注意的是，2018年5月之后增值稅率降為16%，按理來說公司2018年含稅采購金額比推算金額要少。

與此同時，在2018年、2019年的現金流量表中，公司“購買商品、接受勞務支付的現金”為3.09億元和3.56億元，剔除當年預付款項新增的-280萬元和1368萬元的影響之后，則與采購相關的現金支出分別達到了3.12億元和3.42億元。

若將含稅采購總額與現金支出相勾稽，可發現2018年、2019年采購總額都比現金支出分別多出217.44萬元和5004萬元。理論上，當年的應付款項也應該增加這些金額才合理，因2018年實際含稅采購金額比推算金額要小，則當年的應付款項應該最多新增不超過217萬元。

可事實上，查看佳奇科技的招股說明書可發現，2018年、2019年的應付款項分別為1833萬元和5652.83萬元，2018年和2019年比上一年分別增加了861.42萬元和3819萬元，顯然，新增金額與理論數據相差甚遠，其中2018年相差了643萬元的差異，而2019年則相差了1184萬元。

那么，這些差異是如何產生的，還需要公司對相關數據做更多披露，而這些采購方面的數據異常，是否與充滿疑問的供應商有關是令人疑問的？

存貨數據令人矛盾

除采購數據存在疑點之外，佳奇科技的存貨數據也存在一些令人不解之處。

公司在招股說明書中詳細披露了其原材料采購的種類和金額，比如電子配件、包裝材料、五金配件、合金原料等，2019年這些原材料采購總額為2.89億元。

按理來說，采購來的原材料一部分將用于當期銷售出去的產品中，即體現在營業成本中，剩余的原材料則體現在當期存貨新增金額中。不過，佳奇科技不像其他IPO公司一樣，一般會在招股說明書中會披露詳細的營業成本構成和直接材料占比，其僅簡單提到一句“直接材料占主營業務成本比例一般超過70%，是影響成本的主要因素。”

那么，假設公司直接材料占主營業務成本比例未超過80%，最多為79%，那么2019年，其營業成本2.9億元中的直接材料金額為5897萬元，即2019年佳奇科技存貨中原材料新增金額至少應該為5897萬元。

但是，據招股說明書，公司2019年的存貨賬面價值總共為9801萬元，比上一年僅新增2403萬元，更不用提原材料新增的金額比2403萬元還要少，顯然這明顯與理論上存貨中原材料至少要新增5897萬元相矛盾，而且至少產生了3494萬元的金額異常。

那么這部分異常又是如何出現的，就需要公司做更多解釋，而且應對營業成本具體構成、直接材料所占比重也需要有更多披露，“直接材料占主營業務成本比例一般超過70%”，是否意味著不超過80%，這些都導致了公司存貨相關數據的疑問，若公司未有更多解釋，那么其存貨數據是否真實就存在很大疑問了，而公司又不像其他IPO公司一樣披露營業成本明細，這種做法又是否為了掩藏上述疑點呢？讓人好奇。