凱旺科技患上“大客戶依賴癥”營收、存貨等數據皆有疑點

謝碧鷺

凱旺科技擬沖刺創業板，不過目前該公司在銷售方面過多依賴大客戶，一旦大客戶訂單減少，凱旺科技很可能會步入險境。更重要的是，凱旺科技披露的諸多財務數據也存在勾稽異常的情況，需要公司給出合理解釋。

近日，河南凱旺電子科技股份有限公司（以下簡稱“凱旺科技”）發布了招股說明書，欲沖刺創業板。不過翻閱其招股書后，《紅周刊》記者發現，該公司“大客戶依賴”問題比較嚴重，此外，報告期內，凱旺科技營收、采購和存貨方面的相關財務數據亦存在異常，需要公司予以合理解釋。

患上“大客戶依賴癥”

凱旺科技成立于2009年11月，是一家電子精密線纜連接組件研發、生產和銷售企業。招股書顯示，報告期內，該公司向前五大客戶的銷售收入占營業收入的比例分別為91.93%、91.00%和 92.95%，占比超過九成，而對第一大客戶海康威視的銷售收入占營業收入比例分別為52.94%、54.21%和 52.05%。顯然，該公司存在明顯的“大客戶依賴癥”，對第一大客戶的依賴尤其嚴重。

過于依賴大客戶，似乎使得其在交易過程中話語權并不高，這一點，可以從凱旺科技的預收款項便可看出端倪。報告期內，其預收款項分別為0.1萬元、0.71萬元和0元，可見，其產品銷售出去，幾乎收不到定金。

將企業的發展“押注”在大客戶身上，有可能會為其帶來經營風險，倘若公司產品不能滿足大客戶的需求，或因其他競爭者介入導致其未能獲取銷售訂單，將對其未來發展產生極其不利的影響。

凱旺科技在招股書中表示，其客戶主要為安防和通訊兩個具有不同技術特性且快速發展的行業，對公司的研發水平、新產品開發能力、交付能力要求較高。然而，報告期內，其研發費用分別為1144.18萬元、1230.49萬元和1585.71萬元，分別占營收的3.14%、3.38%和3.58%。而同行業上市公司在相同周期內，立訊精密該部分占比分別為6.76%、7.02%和7%，意華股份為4.61%、6.05%和8.93%，海能實業為5.25%、4.87%和6.88%。可見凱旺科技的研發投入尚比不上同行業公司。

營收數據異常

凱旺科技的主要產品為精密線纜連接組件，主要市場為國內市場。據招股書顯示，2018年，凱旺科技的營業收入為3.64億元，所適用的增值稅稅率從2018年5月1日起由17%下降到了16%。由于其境外市場收入所占比例不到1%，對整體增值稅金額影響不大，因此，整體估算，其2018年的含稅營收大致為4.24億元。

按照財務勾稽關系，該部分含稅營收將體現為經營性現金流入和經營性債權的增減，那么實際情況如何呢？

2018年凱旺科技“銷售商品、提供勞務收到的現金”為3.77億元（當期預收款項變動較小，可以忽略不計），將該金額與其含稅營收相比，存在近4700萬元的差額。也就是說，當期的含稅營收并沒有完全轉化成現金流入，差額部分應該形成了經營性債權。

然而，據招股書顯示，截至2018年末，凱旺科技的應收票據為1132.21萬元、應收賬款為1.5億元、壞賬準備為798.17萬元，同類項目合計較2017年僅增加了不到2000萬元。這明顯和理論上應該要增加的金額并不相符，大概存在2700萬元的差額。也就是說，2018年凱旺科技大概有2700萬元的含稅營收既沒有現金流、也沒有相關經營性債權的支持。

其2019年營收方面的數據，亦存在類似的問題。據招股書顯示，2019年凱旺科技的營業總收入為4.43億元，該部分所適用的增值稅稅率自2019年4月1日起由16%下降到了13%，整體估算后可得出當期的含稅營收為5.04億元。

在合并現金流量表中，2019年凱旺科技“銷售商品、提供勞務收到的現金”為4.09億元（當期預收款項變動較小，可以忽略不計），將該金額與含稅營收相比，要少將近9500萬元，按照財務勾稽關系，當期凱旺科技的經營性債權應當有同等規模的增加。

截至2019年末，凱旺科技應收票據、應收賬款、應收賬款融資和壞賬準備分別為898.09萬元、1.32億元、5507萬元和704.66萬元，同類項目合計較2018年末僅增加了約3400萬元，這跟理論上應該要增加的金額并不相符，大概存在6100萬元的差額，也就是說，當期凱旺科技大概有6100萬元的含稅營收，既沒有形成現金流入，也沒有經營性債權的支持。

巨額現金支出不明

除了營業收入數據存在疑點之外，凱旺科技采購數據與相關現金流及經營性債務之間的財務勾稽關系同樣存在異常。

據招股書顯示，2018年凱旺科技向前五大供應商采購金額為4975.09萬元，占總采購金額的34.87%，由此可以計算出當期的采購總額為1.43億元，結合上文增值稅稅率變化，可以估算出凱旺科技2018年的含稅采購為1.66億元。按照財務勾稽關系，該部分含稅采購應當體現為相關經營性現金流的流出及經營性債務的增減。

具體來看的話，截至2018年末，凱旺科技的應付票據和應付賬款分別為6528.59萬元和8612.51萬元，兩項合計較2017年末減少了500多萬元。既然當期經營性債務有所減少，算上1.66億元的含稅采購，那么當期與采購相關的經營性現金流支出金額大致應該為1.71億元，那么實際情況又是如何呢？

在合并現金流量表中，2018年凱旺科技“購買商品、接受勞務支付的現金”為2.27億元，再減去當期預付款項所增加的190.61萬元，那么當期凱旺科技與采購相關的現金流流出金額大致為2.25億元。這跟1.71億元的理論金額并不相符，大概存在5400萬元的差額，也就是說凱旺科技2018年大概有5400萬元的現金支出去向不明。

此外，經《紅周刊》記者核算，2019年凱旺科技與采購相關的現金流支出比理論金額也多出了近6800萬元。連續兩年均存在勾稽異常，在招股書中，記者并沒有找到相關原因，因此，還需要公司予以解釋。

存貨數據有疑

除了營收數據和采購數據存在疑點之外，報告期內凱旺科技的存貨數據同樣需要打上問號。根據財務關系一般原則，原材料采購后，計入存貨科目，經過生產加工，實現對外銷售后再結轉到營業成本中，因此原材料采購、存貨及營業成本間存在一定的財務勾稽關系。那么凱旺科技相關財務數據的情況又如何呢？

據招股書顯示，2018年凱旺科技的原材料采購總額為1.07億元，而當期公司直接材料卻消耗了1.44億元，比原材料多出了近3700萬元。這可以理解為，當期凱旺科技不僅消耗了所采購的全部原材料，而且還使用了部分之前的庫存，進而導致存貨有至少3700萬元的減少，那么實際情況又如何呢？

進一步來看的話，凱旺科技的存貨項目主要分為庫存商品、半成品、原材料、委托加工物資、在產品和發出商品等項目，當期存貨中的原材料較上期僅減少了695.53萬元，且當期存貨中還有123.63萬元跌價準備，算上這部分變化的話，當期存貨中的原材料較上期減少了571.9萬元。

當然，除了原材料之外，像存貨中的庫存商品、半成品等也含有原材料，2018年存貨中庫存商品、半成品、委托加工物資、在產品和發出商品等項目合計為4121.11萬元，同類項目合計較2017年不僅沒有減少，反而增加了196.48萬元。再算上半成品和庫存商品的跌價準備，按照當年直接材料占營業成本50.22%的比重來折算的話，以上幾項當年新增的原材料金額約為277萬元。

由于當期存貨中原材料較上期減少了571.9萬元，因此2018年存貨中所包含的原材料較上期整體上減少了294.74萬元，這跟理論上應該要減少的金額并不相符，兩者之間存在3400多萬元的差額。

其2019年存貨方面的相關數據亦存在類似的情況，經《紅周刊》記者核算發現，當年原材料采購扣除直接材料后，與其存貨各項所含原材料新增金額之間亦存在近4200萬元的差額。而出現這種差額的原因，恐怕就需要公司給出合理解釋了。