環境會計信息披露與企業價值的關系探究

白蕓千 郭永建

一、引言

隨著經濟的快速發展和第四次工業革命的到來，許多國家都出現了一系列全球性的環境問題。如果全球決策者不重視環境保護，繼續無限度地利用自然資源，人類將付出沉重代價。因此，綠色會計和氣候變化信息披露的概念正逐漸流行起來。特別是2009年哥本哈根氣候峰會后，企業的利益相關者更加關注溫室氣體的排放，對企業的碳排放進行管理迫在眉睫。因此，上市公司環境信息披露與企業價值的關系是一個值得研究的領域。本文通過綜述環境會計信息披露與企業價值的觀點，為以后相關研究提供參考。

二、企業價值減少的觀點爭論

對于環境會計信息披露和企業價值的關注有兩種觀點的爭論。學者們在公司環境治理、企業績效等方面進行了各種研究，企業價值貫穿其中。

環境會計信息披露是企業履行社會責任的一部分。著名經濟學教授Friedman（1970）認為，企業社會責任的實施對股東征收了不合理且根本上不民主的稅收，其實施成本超過了任何潛在的有形利益，因此，它構成了對公司寶貴資源的挪用和分配。Friedman 提出CSR的履行依托于公司高管，如果他以CSR的名義減少了公司利潤和股票價格，股東們可以解雇他，進而也會影響其他生產商和雇主對環境會計的披露。

一些學者以政府有責任為控制污染反駁這一論點。但是，Friedman 提出這些問題過于緊迫，有時無法等待政治進程，商人履行CSR通常是解決當前緊迫問題的更快、更可靠的途徑。另一方面，同樣持懷疑態度的學者認為改善環境績效會帶來高昂的成本，而且這些投資的回報也不確定。Friedman認為，超出監管合規所需的環境費用不符合股東的最佳利益，并將導致公司價值的侵蝕。

Cormier（2004）通過對歐洲和北美洲跨國公司的環境會計信息披露研究中應用合法性理論通過企業與社會之間存在契約的觀點提供了宏觀框架，對影響公司環境績效的因素進行建模，并向社會報告該績效。同時，應用利益相關者理論提供了一個微觀框架，在這個框架中，特定的、可識別的群體可能對公司的環境活動感興趣，模擬了環境管理者與其利益相關者之間的關系并提出了與環境信息的分離有關的三個重要維度的相互作用。這些維度包括管理者對利益相關者群體的評價、管理者面臨的企業問題以及企業財務績效指標對決策的影響。然而，與財務績效相比，企業環境績效的概念仍然是一個試探性的概念，財務績效有公認的總結和標準化指標，如凈收益。這是因為環境信息披露包括許多方面，包括空氣污染、水污染、土壤污染、健康與安全以及可持續發展。此外，在大多數環境績效指標的衡量中，管理層存在著重大的離散性，許多國家的外部審計和驗證仍然是隨意的。這種缺乏統一性阻礙了公司間的比較以及對整體環境績效的正式評估。另一個關鍵問題是企業的實際環境績效與其環境披露之間的映射。例如，管理層可以選擇強調正面新聞，而淡化負面新聞。

三、增加企業價值的觀點研究

企業能否通過改善環境績效來增加企業價值？盡管這一問題受到了眾多研究者的關注，但人們的反應卻是喜憂參半。關于聯合利華（Unilever）的低成本凈水解決方案和環保清潔劑等受歡迎的環保舉措，或沃爾瑪（Wal-Mart）的節能和循環利用舉措是否受到市場的青睞，爭論接踵而至。Jacobs等人提出企業環境舉措提供了更高的回報和市場價值的結論，宣布慈善捐贈用于環境事業、自愿減排、ISO 140001認證與顯著的積極市場反應有關。

Hart（1995）預測，由于人們對自然環境所施加的限制，污染預防、產品管理和可持續發展將越來越成為競爭優勢的來源。環境戰略至少可以產生兩種競爭優勢：成本優勢和差異化優勢。此外，這些做法可以減少潛在泄漏或健康和安全風險的責任成本，這可能涉及保險費的降低。

Ullmann（1985）的研究開創了與強大的利益相關者相關的合法性理論。企業社會責任行動和活動有望改善與股東和其他利益相關者群體的關系。為企業建立令人滿意的聲譽對于維持與不同利益相關者的關系和改善資本融資渠道具有戰略意義，換句話說，一個實體的財務和經濟績效與其社會責任有著積極的聯系。Orlitzky等（2003）對52項研究進行了綜合分析，結果表明，社會責任披露以及在較小程度上的環境責任披露可能對企業績效產生積極影響。Lambert（2007）證明，如果更好的信息減少了管理者適合自己的公司現金流，那么信息披露的改進不僅會提高股價，而且總體上也會降低公司的資本成本。Lambert還推導了信息質量的提高導致公司資本成本明顯降低的條件。Plumlee等（2015）對167家公司進行了研究，發現環境信息披露對資本成本有負相關影響，在環境監測更嚴格的行業中，這種影響更為明顯。污染治理不力的企業將受到更嚴格的監管和公眾的更多監督和壓力。銀行和其他金融機構也將對這些公司的貸款申請進行更嚴格的審查。Blancard&Laguna（2010）研究了環境事故對股票價格的影響，股票價格的波動與環境事故的嚴重程度顯著相關。 Frost（2000）選擇澳大利亞礦業公司作為研究樣本，發現利潤高、業績好的公司披露碳信息的意愿較高。

四、結語

國外學者對于環境信息披露和企業價值的關系研究如火如荼，近年來，我國不斷提升對環境會計的重要性，公眾也越來越注重企業對于環境會計信息披露情況。雖然，對于環境信息披露提高企業價值，國外學者逐漸得到了相對一致的結論，但這方面的研究仍處于初步階段，還有許多問題仍需要后續深入了解，還需要根據我國國情詳細研究。（作者單位：北京城市學院）