淺析上市公司股權(quán)激勵對財務(wù)業(yè)績的影響

[摘 要] 股權(quán)激勵是公司附條件向股權(quán)激勵對象給予公司部分股份或買賣公司股份的權(quán)利，是一種長期激勵方式，能夠緩解委托代理產(chǎn)生的沖突。以家電行業(yè)中的美的集團(tuán)為例，從盈利、營業(yè)、償債和發(fā)展四個方面分析2014-2018年的股權(quán)激勵計劃對財務(wù)業(yè)績的影響。美的集團(tuán)股權(quán)激勵計劃對經(jīng)營業(yè)績有穩(wěn)定及提升作用，對人力資本有穩(wěn)定及完善作用，對市場地位及行業(yè)排名發(fā)揮了保持作用。同時，對其股權(quán)激勵計劃提出建議，即提升股權(quán)激勵模式的匹配度，完善股權(quán)激勵計劃的行權(quán)績效條件。

[關(guān)鍵詞] 上市公司;股權(quán)激勵;財務(wù)業(yè)績;影響

[中圖分類號] F832.51;F272.92[文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）06-0173-02

一、引言

股權(quán)激勵作為解決現(xiàn)代公司中委托代理問題的有效方法之一，被越來越多的上市公司所采納。但是股權(quán)激勵的模式多種多樣，所產(chǎn)生的效果也不盡相同，公司股權(quán)激勵對象的選擇、行權(quán)條件的設(shè)置等都影響著股權(quán)激勵的效果。所以對于公司本身來說，設(shè)計一套能夠充分調(diào)動股權(quán)激勵對象積極性和創(chuàng)造性，能夠?qū)镜呢攧?wù)業(yè)績等各方面產(chǎn)生有益影響的激勵方案應(yīng)成為公司實施股權(quán)激勵計劃的重點(diǎn)關(guān)注問題。

二、股權(quán)激勵對美的集團(tuán)財務(wù)業(yè)績的影響分析

（一）美的集團(tuán)股票激勵情況概述

2013年9月美的集團(tuán)通過換股吸收合并的方式在深交所上市。由于傳統(tǒng)激勵模式的局限性以及家電行業(yè)競爭的日益激烈，公司于2014年開始推出首期股權(quán)激勵計劃。

2014-2018年，美的集團(tuán)披露了5項股票期權(quán)激勵計劃和2項限制性股票激勵計劃。2014-2016的前三期均為單一的股票期權(quán)計劃，從2017年的第四期開始加入了限制性股票激勵計劃，對技術(shù)骨干人員和高層管理人員分別采取了股票期權(quán)和限制性股票的激勵方式。在激勵對象的選擇方面，前三期激勵對象中均包含營銷骨干，但第四期卻取消了對營銷骨干的激勵，同時加入了對品質(zhì)骨干的激勵計劃，由此可見美的集團(tuán)由重營銷的發(fā)展路線逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹丶夹g(shù)重品質(zhì)的路線。在激勵人數(shù)方面，由第一期639人漸增至第五期1330人，總股數(shù)也由4060.2萬股增至6152萬股，占股本比例分別由2.41%降至0.94%，由此可見，美的集團(tuán)股權(quán)激勵的授予規(guī)模越來越大，激勵力度也在逐漸增加。但是激勵股數(shù)占總股本的比例卻在逐漸降低，說明其相對激勵力度在下降。在行權(quán)條件方面，美的集團(tuán)所公開的股票激勵計劃均采用凈利潤增長、經(jīng)營單位業(yè)績分級考評、個人績效考核評級作為評價指標(biāo)，沒有隨著激勵模式的變化對行權(quán)指標(biāo)做出調(diào)整。

本文通過以上股權(quán)激勵計劃的實施，選取多項財務(wù)指標(biāo)作為評價依據(jù)，淺析其對公司財務(wù)業(yè)績的影響。

（二）盈利能力

本文選擇凈資產(chǎn)收益率來衡量美的集團(tuán)的盈利能力。根據(jù)美的年報數(shù)據(jù)計算可得，美的集團(tuán)2013-2018年凈資產(chǎn)收益率分別為24.89%、29.49%、29.06%、26.88%、25.88%、25.66%。美的集團(tuán)從2014年第一期股權(quán)激勵計劃開始實施后凈資產(chǎn)收益率增加迅速。雖然在2016年后有所下降，是由于2017年“家電下鄉(xiāng)”政策推行結(jié)束，家電行業(yè)受到了一定沖擊所導(dǎo)致的，并且下降幅度較小，并沒有對公司的盈利產(chǎn)生較大影響。這在一定程度上表明公司實行股權(quán)激勵的經(jīng)營管理辦法產(chǎn)生了一定的效果，在公司提升盈利能力方面發(fā)揮出了積極作用，從而也在一定程度上提升了公司財務(wù)業(yè)績以及股東收益。

（三）償債能力

流動比率和資產(chǎn)負(fù)債率是評價公司短期和長期償債能力的可靠指標(biāo)。根據(jù)美的集團(tuán)年報顯示，2013-2018年美的集團(tuán)的流動比率分別為1.15、1.18、1.29、1.35、1.42、1.40。由此可見，2014年實行股權(quán)激勵后，流動比率呈現(xiàn)逐步增長的趨勢，這說明美的集團(tuán)具有穩(wěn)定的短期償債能力并且債務(wù)在相應(yīng)的期限內(nèi)是可以承受的。同時證明美的實行的股權(quán)激勵機(jī)制對其短期償債能力的穩(wěn)固和提升產(chǎn)生了積極影響。

從長期方面來看，2013-2015年美的集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率由59%下降到57%，這與2014年推出首期股權(quán)激勵計劃不無關(guān)聯(lián)。實施股權(quán)激勵計劃后使得所有者權(quán)益變大，從而導(dǎo)致了資產(chǎn)負(fù)債率的降低。但在2016年以后資產(chǎn)負(fù)債率又逐年攀升，直至2018年上升至65%，因此，股權(quán)激勵計劃的實行對公司的長期償債能力能夠起到改善作用，但效果的持續(xù)時間并不長久。

（四）營運(yùn)能力

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以有效衡量公司的營運(yùn)能力。根據(jù)年報計算顯示，2013年美的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.25，在同行業(yè)中出于較高水平。2014年推出首期股權(quán)激勵計劃后下降至1.17，此后逐年呈下降趨勢，直至2018年降至0.98。由此可見，美的集團(tuán)所實行的股權(quán)激勵計劃在提升企業(yè)營運(yùn)能力方面仍需改善。

（五）發(fā)展能力

2013-2018年美的集團(tuán)的營業(yè)收入增長率波動十分劇烈，2013-2014年下降幅度較小，維持在17%左右，2015年急速下降為-2%，但綜合考慮當(dāng)時的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以及公司在此期間進(jìn)行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和成本管控措施等一系列因素，此次營業(yè)收入增長率的急速波動仍在可承受范圍內(nèi)。2015年后營業(yè)收入增長率呈現(xiàn)逐步攀升的態(tài)勢，2016年增長至14%，此后該項指標(biāo)逐年增長。這也就表明美的集團(tuán)的股權(quán)激勵計劃為其今后的發(fā)展增添了無限潛力。

2014年第一期股權(quán)激勵計劃推出后，美的集團(tuán)的凈利潤增長率由2013年的63.15%激增至97.51%，但在2015年回落至20.55%，2016年又下降至15.56%，此后直至2018年一直維持在17%左右，由此可見，首期股權(quán)激勵計劃對美的集團(tuán)的凈利潤增長在短期內(nèi)起到了一定作用，第二期計劃后美的集團(tuán)的凈資產(chǎn)增長率轉(zhuǎn)增為降，并且下降顯著，說明此后的幾期股權(quán)激勵計劃對企業(yè)凈利潤的增加作用不明顯。

三、對美的集團(tuán)股權(quán)激勵的評價與建議

（一）評價

1.對經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定及提升作用

從美的集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)收入增長率的變化中可以看出，美的集團(tuán)實施股權(quán)激勵后使公司的盈利能力得到了提升。對于償債能力方面，流動比率的變化可以證明其實施股權(quán)激勵計劃后債務(wù)償還風(fēng)險并沒有升高，償債能力強(qiáng)力且穩(wěn)定。綜合以上指標(biāo)的表現(xiàn)，股權(quán)激勵計劃的實施使美的集團(tuán)的利益與風(fēng)險得到了進(jìn)一步的平衡，從而使其經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中有升。

2.對人力資本的穩(wěn)定及完善作用

美的集團(tuán)的股權(quán)激勵計劃通過選擇不同類型的激勵對象不斷完善了公司的人力資本結(jié)構(gòu)。從公司注重營銷服務(wù)階段到大力研發(fā)階段再到信息化改進(jìn)階段，公司在股權(quán)激勵人員中依次進(jìn)行了提高營銷人員比例，增加了品質(zhì)骨干人員以及信息技術(shù)人員的改變。并且股權(quán)激勵計劃的實施也有效降低了公司骨干精英人員的離職率，為公司保留了人才。

3.對市場地位及行業(yè)排名的保持作用

美的集團(tuán)實施股權(quán)激勵后，公司產(chǎn)品的市場占有率及多方面數(shù)據(jù)指標(biāo)的排名在行業(yè)整體中變化并不明顯，仍保持在行業(yè)前列。從美的集團(tuán)各類產(chǎn)品的市場占有率來看，美的集團(tuán)所采取的多元化產(chǎn)品發(fā)展路線并沒有導(dǎo)致其在各種產(chǎn)品領(lǐng)域造成全而不精的局面，股權(quán)激勵計劃的實施使其在堅持多元化產(chǎn)品發(fā)展路線的同時也沒有忽略產(chǎn)品質(zhì)量的重要性，這在一定程度上保證了美的集團(tuán)可以在同行業(yè)中保持一定的戰(zhàn)略優(yōu)勢和市場地位。

（二）建議

1.提升股權(quán)激勵模式的匹配度

美的集團(tuán)股權(quán)激勵模式與我國大多數(shù)上市公司相似，都是以限制性股票為主要手段，但這種模式存在管理層自利的動機(jī)，可能會減弱對核心骨干員工的激勵效果。因而，可以嘗試對這兩種股權(quán)激勵方式進(jìn)行互換，在對中高層管理人員的激勵計劃中采取股票期權(quán)的方式，對核心骨干人員授予限制性股票。在集團(tuán)下屬子公司進(jìn)行試點(diǎn)測試，評估改變股權(quán)激勵模式帶來的影響。從而更好地在原有基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升股權(quán)激勵的實施效果，為公司各方面的業(yè)績帶來正向影響。

2.完善股權(quán)激勵計劃的行權(quán)績效條件

企業(yè)在設(shè)置股權(quán)激勵計劃行權(quán)條件時，除充分考慮自身的發(fā)展?fàn)顩r外，還應(yīng)對市場整體及行業(yè)的宏觀環(huán)境做出判斷，以便于為公司的股權(quán)激勵計劃增加更符合市場價值需要和行業(yè)發(fā)展情況的評價指標(biāo)，保證企業(yè)各方面業(yè)績在同行業(yè)中的領(lǐng)先地位。美的集團(tuán)應(yīng)結(jié)合市場以及行業(yè)發(fā)展情況，在目前激勵計劃的行權(quán)條件中增添更加全面合理的考核條件，促使股權(quán)激勵的效果更進(jìn)一步。同時可以考慮加入一些相關(guān)的非財務(wù)指標(biāo)，如客戶滿意度、市場份額等。并且要根據(jù)實際情況靈活調(diào)整，關(guān)注其實行效果，及時調(diào)整評價指標(biāo)。

四、結(jié)語

作為一種普遍應(yīng)用的激勵機(jī)制，股權(quán)激勵在與公司整體的發(fā)展戰(zhàn)略保持一致的同時還應(yīng)兼顧總體的公平與效率，并且公司應(yīng)在實施過程中不斷調(diào)整激勵方案，以期最大限度提升股權(quán)激勵的成效。美的集團(tuán)從首期股權(quán)激勵計劃推出后公司財務(wù)業(yè)績得到了顯著提高，雖然有所起伏但總體上較為穩(wěn)定，為企業(yè)的科技創(chuàng)新、留住優(yōu)秀人才發(fā)揮了重大作用。

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[責(zé)任編輯：史樸]

[作者簡介]? 馬玥（1996-），女，蒙古族，內(nèi)蒙古赤峰人，碩士研究生，研究方向：財務(wù)會計理論與實踐。