騰訊控股財務報表分析

一、公司基本情況介紹

深圳市騰訊計算機系統有限公司成立于1998年11月，是中國最大的互聯網綜合服務提供商之一，也是中國服務用戶最多的互聯網企業之一。2004年騰訊公司在香港聯交所主板公開上市。股票代碼：00700。騰訊是目前中國最大的互聯網綜合服務提供商之一，也是中國服務用戶最多的互聯網企業之一。該公司目前提供互聯網增值服務、移動及電信增值服務和網絡廣告服務。通過QQ及微信社交平臺，騰訊游戲、騰訊網、騰訊新聞客戶端、財付通等中國領先的網絡平臺，打造中國最大的網絡社區，滿足互聯網用戶溝通、資訊、娛樂和電子商務等方面的需求。騰訊的發展正深刻地影響和改變了數以億計網民的溝通方式和生活習慣，并為中國互聯網行業開創了更加廣闊的應用前景。

二、盈利模式

經過對騰訊的初步研究，我認為騰訊的盈利模式大致分為兩部分。

（一）互聯網增值服務

騰訊互聯網增值服務的內容包括會員服務、社區服務、游戲娛樂服務三大類，具體業務包括電子郵箱、娛樂及資訊內容服務、交友服務、休閑游戲及大型多用戶在線游戲等。通過免費的策略來占領和培育市場，并抵御競爭者，通過增值業務服務如Q0會員、QQ服飾、QQ-ZONE的道具飾品等來獲取利潤，這一部分已經成了騰訊公司現在最主要的收入來源。

（二）網絡廣告

主夏是通過在即時通信的客戶端軟件及在qq.com的門戶網站的廣告欄內提供網絡廣告盈利。騰訊QQ開發的門戶網站借助龐大的用戶群，網站流量大大增加，一直保有很高的點擊率和知名度，然后吸引各企業紛紛在騰訊門戶網站投放廣告，通過騰訊廣告推廣自己的產品，以致于其網絡廣告收入自然不會低了。

三、影響企業的重要風險因素

（一）網絡市場的競爭激烈

近幾年，我國的互聯網處于高速發展階段，騰訊的業務也受到了很大的挑戰，從彩虹QQ事件到360事件，騰訊在公關和產品上受到了大量的競爭。在IM即時通訊方面，不但有微軟MSN和中國移動飛信業務競爭勢頭非常。其盈利最高的網絡游戲行業，無論是平臺還是運營的網游都和盛大等爭鋒相對。騰訊在每個業務都受到無數互聯網企業的挑戰，目前騰訊一直都在積極開發新業務，面對外部競爭非常激烈的互聯網市場，如何去防范這個風險是騰訊未來發展的主要課題。

（二）內部業務的協調問題

騰訊的業務開展的十分廣泛，從IM到微博、音樂、搜索、網游、瀏覽器、下載軟件等等，每個環節都在面臨激烈到競爭。如何在投入方面確保平衡，如何合理的安排每個業務之間的關系，都是騰訊要考慮的一個問題。每個環節都要有大量的研發投入以確保在技術上有競爭優勢，但是如何分配則是一個問題，對于虧損的業務要不要放棄，還是要繼續做下去，這都會造成騰訊公司的風險。

（三） 技術創新所帶來的風險

由于內外環境的不確定性、技術本身的難度和復雜性、以及企業自身技術能力有限性等因素，決定了技術創新的影響因素、成功與否以及其所帶來的社會及經濟效益具有極大的不確定性，這種不確定性也就是我們通常所說的風險。騰訊目前已經處于成熟階段，如何去通過技術創新延長成熟期，并開展其他業務，這是一個關鍵的問題。技術創新帶來的風險將分散在每個業務上。

四、財務報表分析

（一）資產負債表

在2014年至2018年，騰訊的資產、負債與所有者權益在這五年間都呈上漲趨勢。其中2014至2015年，資產有較大幅度的增長，增幅79.25%。與此同時這一年度騰訊的流動資產從7532100萬元增加至15537800萬元，也實現了較大幅度的增長。原因是騰訊于2014年9月推出了微信支付的功能。而微信月活躍賬戶于2015年底達6.97億同比增長 39%。公眾賬號成為連接用戶與內容提供商、商戶及廣告主的領先平臺。微信支付亦顯著普及。由此我們可以推論，在2014-2015 年度中，由于微信支付的普及以及用戶使用的頻率增加，促使了在該年度內資產有了大幅度的增長。2016年通過使騰訊的社交平臺在用戶分享和溝通方面更具互動性，以及連接更多在線及線下服務，進一步加強了“連接”策略，這一政策也促進了騰訊集團穩定全面的發展，致其資產總量逐年上升。

（二）現金流量表

可以看出五間騰訊控股 現金及現金等價物期末余額呈逐年上升趨勢。其中2014年至2017年增幅明顯，2015年至2016年現金流量迅速上升到7000000萬元?；仡櫄v史可知，2006年至2008年騰訊現金流量持續低于500000萬元，2009年至2013年花費五年時間才逐步上升到2000000萬元，而2014至2017年僅用了三年時間便將現金流量翻了五倍，可以看出近年來騰訊正實現著飛速的發展。五年間，隨著移動游戲及娛樂業務的迅速發展，移動互聯網重塑了互聯網產業。 眾多智能手機用戶開始玩休閑或中度游戲，移動游戲用戶數隨之增長，移動社交廣告也相應增加。2016年至2017年，騰訊著重“連接”策略，將微信及QQ等業務所擁有的用戶群整合起來。結合微信支付與各類增值服務、移動網絡游戲等多方面的業務結合，擴大融資收益，獲得了大幅增長。在未來發展中，騰訊會重點將發展方向放在業務與業務之間的“連接”上，由點及面擴大其服務領域。

（三）利潤表

五年間騰訊控股的稅前利潤呈逐年上升趨勢，在2015年至2017年間增幅較大，主要原因是其他收入的大幅增加。2017年騰訊控股的收入實現了48%的同比增長，收入增長來源廣泛，特別是受到智能手機游戲、數字內容銷售和新興業務推動的影響。五年間，營業額也實現持續增長，尤其是2016年至2017年增幅達56.48%，說明公司主營業務發展較好，發展前景明朗，能夠滿足市場需求.

（四）短期償債能力分析

不難發現，五年間騰訊的流動比率、速動比率、現金比率都波動較大，其中流動、速動比率呈逐漸降低的趨勢，現金比率呈增長趨勢。流動比率處于一種逐步降低的趨勢，就說明了在近五年的發展過程中，騰訊資產的變現能力在逐步降低，短期償債能力亦降低。就速動比率而言，速動比率過高或過低都不是十分理想，維持比率為1是最佳。近五年騰訊的速動比率逐年趨近于1，說明短期償債能力依舊良好。五年間現金比率整體呈上升趨勢，也說明騰訊的短期償債能力較好。分析結論：盡管流動比率有所下降，但基于速動比率逐步趨近于1，且現金比率總體上升，說明騰訊公司的資金流動性比較高，短期償債能力較強。

（五）獲利能力分析

銷售毛利率指標主要考察公司產品在市場上競爭能力的強弱。騰訊2013年至2018年的銷售毛利率持續下跌，跌幅不大。究其原因可能是C2C轉賬銀行手續費，渠道成本等增加。騰訊端游發展速度放緩。微信移動支付還處于虧損狀態，且隨用戶量增加虧損也增多，只能通過收取手續費來彌補。綜上，騰訊的銷售毛利率仍有可能繼續下滑，需要引起重視。

營業利潤率是衡量公司經營效率的指標，說明在不考慮非營業成本的情況下，公司管理者通過經營獲取利潤的能力。近五年騰訊的營業利潤率緩慢增長，雖然有小幅波動，但依舊穩健，說明該公司盈利能力在穩定的增加。反映了騰訊公司的營業利潤非常穩定，企業盈利能力強勁。

資產收益率充分體現了投資者投入公司的自有資本獲取凈收益的能力，是評價公司資本經營效益的核心指標。騰訊的該指標屬于比較穩定的情況，說明在這5年內公司自有資產獲取收益的能力和運營效益急速上升，對企業投資人、債權人的利益保證程度大大地提高了?？偨Y：企業獲利能力的大小與管理人員的工作業績，投資者的投資收益，債權人的債權安全，企業職工的工資水平乃至整個國家的財政收入等都息息相關?？傮w看，雖然2014年至2018年各項數據波動較大，但鑒于近三年各項指標都趨向好的方向發展，騰訊的整體獲利能力依舊值得期待。

四、結語

從以上的分析我們看到騰訊的產品主要集中表現為社會性產品，騰訊的核心優勢也在于其固化的強關系，正是這樣一種優勢促進了騰訊的不斷發展。我們也看到，由于社會環境和社會關系本身的特征，騰訊在不斷成熟的過程中，面臨的轉型壓力越來越大。由于QQ、微信的成熟化，導致MSN、人人等娛樂化的社會關系有可能興起，但騰訊成熟化卻準備不足。不僅面臨成熟商業關系的微軟等等強大的阻力，也面臨來自其他社會網絡服務商的細分市場競爭壓力。這個問題的核心就是騰訊已經逐步脫離年輕化，正在走向成熟化，對于成熟化的社會關系騰訊尚準備不足。社會關系的修復性、社會關系的一度性、社會關系的分類性可管理性、社會關系的層次性這些都是明顯對騰訊有利的特性，騰訊非常可能利用這些特性來取得細分市場的成功。隨著中國互聯網的成熟化，應用化是不可避免的趨勢，社交網絡的應用就是協作，對于騰訊來說，是不可避免要走“協作應用”這條道路的。在中國高速增長的經濟環境下，擁有如此多競爭優勢，騰訊只有緊緊圍繞其固化的強關系社會關系，緊緊抓住達成協作這樣一個核心，這樣才有機會越走越遠。

作者簡介：郝菲（1996-），女，吉林吉林人，上海大學經濟學院，2018級研究生，金融學專業。