國家宏觀經濟政策對央企投資的影響分析

郭富林 李鵬程

摘 要：本文在概括國家宏觀經濟政策與央企投資關系、詳細分析央企投資特點的基礎上，根據相關特點將央企分為了非壟斷性央企和壟斷性較強央企。同時還闡述了國家宏觀經濟政策對不同類型央企投資的影響，從而以國家宏觀經濟政策為視角來提出優化央企投資的建議，以期央企投資可朝向健康、可持續的道路不斷發展。

關鍵詞：國家宏觀經濟政策;央企投資;影響

在傳統的西方宏觀經濟學中，宏觀經濟政策的目標有充分就業、價格穩定、經濟持續增長、國際收支平衡、調節收入分配、調整產業結構、平衡地區發展以及防治環境污染等。為了實現上述多個目標，政府需運用多種手段相配合。央企，是指由中央人民政府和國有資產監督管理機構行使出資人職責，領導班子由中央直接管理或委托中組部、國資委或其他等中央部委管理的國有獨資或國有控股企業。本文分析國家宏觀經濟政策對央企投資的影響，并在此基礎上提出了優化央企投資的相關建議。

1 央企的當前發展現狀

根據財政部公開數據，到2019年6月末央企資產總額達83.7萬億元，其中很大一部分資產源于央企的投資行為。2020年我國受肺炎疫情影響，一季度GDP同比下降6.8%，經濟復蘇壓力巨大，臨危之際習近平總書記提出中央企業是復工復產的主力軍，國家也加大了央企投資的支持力度。從這些數據和實例中不難看出：央企投資在國民經濟發展中占據了中流砥柱的地位。因此，發揮好央企的投資職能是實現宏觀經濟政策目標的重要手段;相應地，國家宏觀經濟政策也對央企投資具有重大影響。

2 央企投資的特點

與其他企業相比，央企具有先天優勢。這主要體現在具有更為豐富的自然、社會和人力資源。同時，央企因國家信用受到金融機構偏愛以及因歷史原因，形成了天然的“行業護城河”等。另外，由于央企往往擔負著國家賦予的政治責任、經濟責任和社會責任，因此其投資具有一定的自身特點。

2.1 區分主業

和其他投資一樣，央企投資也需滿足投資收益。然而，由于央企自身就帶有先天優勢，因此如果全部央企都進入了收益率最高的行業，則整個國家的經濟將會失控。針對此，國資委規定了各個央企應發展主業，并要求各個央企投資必須以主業為主，而非主業投資占比要低于一定比例。這在避免了央企間無序競爭的同時也形成了壟斷。盡管避免無序競爭可穩定市場經濟秩序，但其壟斷的形成卻降低了投資效率。

2.2 承擔更多社會責任

央企投資出追求投資收益外，還需兼顧社會責任。例如，雖然欠發達地區和不發達地區的投資收益可能較低且投資風險更大，但在國家扶貧政策或地區發展政策的前提下，央企通常都需身先士卒地投入到這些不發達或欠發達區域。

2.3 具有較強投資沖動

國資委的考核機制包含多項指標（如企業凈利潤、利潤總額、資產負債率、營收利潤率、研發經費投入強度）且多數指標要求逐年增長，這在客觀上加劇了央企的投資沖動，客觀上造成了非效率投資。除此之外，由于央企在地方的投資往往需要地方政府的“配套投資”，因而央企投資在拉動地方經濟的同時，也給地方經濟帶來了潛在的泡沫風險。

2.4 強力信貸支持

與其他經濟體相比，央企的信用評級往往遙遙領先且發生違約風險極低。因而，即使其貸款利率較其他經濟體更低，金融機構也依然傾向于貸款給央企而非中小微企業。這在一定程度上導致了央企資金流動性過剩并擠占了金融資源，造成了中小微企業的“錢荒”。

2.5 穩增長調結構

由于我國一直處于工業化和城市化浪潮，根據國際經驗處于此進程中的國家投資是GDP增長的第一選擇。因此，央企投資具有拉動經濟穩定增長的重要作用。這一點對于央企在基建領域的投資表現得尤為明顯。此外，央企投資資金規模大且具備中長期投資抗風險能力，故而其一般還需承擔調整產業結構的功能。

2.6 海外投資比重增大

隨著中國經濟的發展，我國制定了全方位對外開放新格局的重大戰略——“一帶一路”倡議。央企作為出海的“排頭兵”，海外投資比重正逐年增大。

3 我國宏觀經濟政策對于央企投資的影響

西方宏觀經濟學中宏觀經濟政策可以分為需求管理政策和供給管理政策，前者包括財政政策和貨幣政策，后者包括人力政策和收入政策等。鑒于供給管理政策大多是解決短期內如何從供給方面采取措施消除較大經濟波動帶來的失業和通脹，因此，本文僅分析需求管理政策對央企投資的影響。

3.1 財政政策對非壟斷性央企的影響

財政政策主要是指，通過控制政府財政收入和支出進而達到一定經濟目標的行為，其手段主要包括：稅收、預算、國債、購買性支出和財政轉移支付等。這些手段都可以對央企投資行為進行調節。央企投資按付費方式可以分為使用者付費、政府付費以及兩者相結合的付費方式，其中，對于第二種和第三種投資，政府的財政支出既是央企投資利潤增長的必要條件，又影響著央企的資源配置、產業結構以及收入的分配。

與此同時，央企投資所獲得的利潤需按比例進入國庫，充當財政收入。由于央企投資的資金來源是通過預算后的國資委注資，因此可以說我國政府的很多財政支出是通過央企投資進行的。所以，財政政策對一般央企都具有是最直接、最重要的影響。

3.2 貨幣政策對非壟斷性央企的影響

貨幣政策主要是指，控制貨幣供給進而調節利率以達到一定經濟目標的行為。研究表明，利率變化對于央企投資規模的變化影響明顯大于非央企投資。這是因為：一方面，國家引導央企投資大量中低收益領域以及公益領域，履行央企社會責任，這些領域的投資收益率往往較低;另一方面，央企存在非效率投資，即使在收益率較高的領域獲利水平也可能低于行業平均水平。因而，貸款利率的上升，可能會導致央企收益率的顯著下降，甚至會因無法滿足國資委和企業內部的經濟指標要求而放棄投資。

這說明貨幣政策也可以有效地調節央企投資規模。通俗地講，即沒有銀行的支持，央企的投資規模和投資步伐將會大幅放緩。

3.3 財政政策和貨幣政策對壟斷性較強央企的影響

對于某些壟斷性較強央企來說，其行業壁壘較高，存在流動要素限制，且能從政府那里得到特殊照顧。不僅如此，該類企業產品的需求價格彈性較小，付費主題議價能力差。因此，就此類企業的投資行為而言，一般財政政策和貨幣政策對其影響力會明顯減弱。所以，就此類企業而言，提高向注資部門交納的利潤是較為有效的調節方式。

4 建議

針對央企投資的特點以及國家宏觀經濟政策對國企投資的影響，其可采取的措施有以下幾點：

（1）加強財政政策中預算控制，健全和完善央企投資預算制度。通過財政政策減少邊際效應低下的投資行為以，嘗試提高降低稅費的比例促進消費帶動經濟增長。

（2）調整貨幣政策，逐步引導央企投資通過科技創新，而非低成本的貸款獲得投資收益。加強金融制度創新，加大對于中小微企業而非央企的信貸，對放貸部門制定相應考核制度。

（3）加大改革力度，對于部分壟斷性較強的央企引入市場競爭，恢復宏觀經濟政策對企業投資行為的引導。

（4）繼續支持央企“走出去”戰略，在鼓勵領域通過財政政策和貨幣政策的扶持提高央企投資成功率。

5 結語

《中共中央關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》中明確提出：央企是我國國民經濟發展的重要支撐，以公有制為主體的現代中央企業制度是國民經濟經濟體制發展的基礎和先決條件。投資不僅是對當下的判斷，更是對未來的判斷。央企的投資決策者在進行投資決策時，必須研究我國近期和未來的宏觀經濟政策，從而最終達到社會效應和經濟效應的雙贏。

參考文獻

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