智力資本價值創(chuàng)造效率影響因素分析

袁慧娟

[提要] 在智力資本近30余年的研究中，其在企業(yè)發(fā)展過程中的重要意義被廣泛接受，影響智力資本價值創(chuàng)造效率的因素也受到研究者的關(guān)注。本文選取山東省部分A股上市公司為樣本，構(gòu)建多元回歸模型，對企業(yè)成長性與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度與智力資本價值創(chuàng)造效率之間的相關(guān)性進(jìn)行分析，并提出相關(guān)管理建議。

關(guān)鍵詞：智力資本;價值創(chuàng)造效率;影響因素

中圖分類號：F275;F276.44 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2020年2月17日

一、引言

隨著知識經(jīng)濟(jì)的到來，資本、勞動、土地等傳統(tǒng)生產(chǎn)要素在這個高速發(fā)展、快速轉(zhuǎn)型的時代已經(jīng)不能幫助企業(yè)之間拉開差距，因此更多的企業(yè)愿意投入大量的資金來尋求高素質(zhì)人才，以此增強企業(yè)的智力資本，從而提高企業(yè)的綜合實力。

智力資本的核心在于“人”，以“人”所擁有的知識技能、經(jīng)驗水平、人際關(guān)系、組織能力等為基礎(chǔ)構(gòu)建而成的一種無形資產(chǎn)。智力資本最早是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家J.K.Galbraith提出的，Thomas Stewart在美國“財富”雜志上發(fā)表之后正式成為一個系統(tǒng)的概念。Petty和Guthrie（2000）將智力資本研究分為兩個階段，認(rèn)為智力資本研究的第一階段的主要目的是提出智力資本研究的必要性，“創(chuàng)造一個具體的，可以廣泛討論的研究項目”;第二階段的目的是“使智力資本研究成為一個正統(tǒng)的研究項目，并不斷的收集證據(jù)去支持其發(fā)展”。Guthrie等（2012）認(rèn)為，智力資本研究的第三階段已經(jīng)開始，這一階段的特點是在實踐中對智力資本進(jìn)行了批判性的研究，專注于如何使用智力資本來管理公司。國內(nèi)的智力資本研究起步較晚，大多數(shù)都是直接利用西方現(xiàn)有的理論成果來進(jìn)行進(jìn)一步的研究，傾向于智力資本的管理與智力資本對企業(yè)績效的影響兩個方面的研究。

智力資本價值創(chuàng)造效率的影響因素，根據(jù)現(xiàn)有成果看可分為內(nèi)部因素與外部因素，內(nèi)部因素主要是由企業(yè)董事會治理機制、管理層治理模式、研發(fā)投入等方面構(gòu)成，而外部影響因素則是以行業(yè)競爭與稅制改革為主。由于智力資本是以“人”為載體，再加上企業(yè)雖然是能夠獨立承擔(dān)社會責(zé)任的法人，但它的管理與運營也仍然離不開人的參與，所以研究者們自然會將人力資源方面與智力資本價值創(chuàng)造效率聯(lián)系起來，從而容易忽略企業(yè)內(nèi)部“非人為”的影響因素，即企業(yè)的財務(wù)狀況與經(jīng)營狀況。本文將從企業(yè)成長性與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的角度對智力資本價值創(chuàng)造效率的影響進(jìn)行理論與實證分析。

二、智力資本價值創(chuàng)造效率的影響因素

（一）智力資本價值創(chuàng)造效率的計量——VAIC法。智力資本作為一項形態(tài)特殊的無形資產(chǎn)，它的量化和測量具有一定的難度且缺乏精確性，為了對智力資本開展更精確的研究，學(xué)者們提出了許多種測量方法，其中學(xué)術(shù)界廣泛接受的一種方法是利用Public教授提出的智力增值系數(shù)法（VAIC）。VAIC法認(rèn)為增值（VA）是衡量知識型員工創(chuàng)造價值的最佳指標(biāo)，并將智力資本分為了人力資本（HC）與結(jié)構(gòu)資本（SC）。VAIC公式表示為：VIAC=CEE+HCE+SCE，即VIAC由物質(zhì)資本增值效率（CEE）、人力資本增值效率（HCE）和結(jié)構(gòu)資本增值效率（SCE）組成，其表達(dá)方式如下：

CEE=價值增值（VA）/物質(zhì)資本（CE）

HCE=價值增值（VA）/人力資本（HC）

SCE=結(jié)構(gòu)資本（SC）/價值增值（VA）

（二）企業(yè)成長性、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)對智力資本價值創(chuàng)造效率的影響。企業(yè)智力資本的價值創(chuàng)造效率受到的直接影響因素當(dāng)中最為重要的是管理人員的態(tài)度，這個態(tài)度包括對企業(yè)未來發(fā)展的信心，也包括其對智力資本促進(jìn)企業(yè)管理的信心。第一個信心和企業(yè)成長性相關(guān)，企業(yè)成長性可以用來預(yù)測一個企業(yè)未來的經(jīng)營狀況，看它是否擁有較好的可持續(xù)發(fā)展能力，以及物質(zhì)資本的增值能力。相關(guān)研究證明，企業(yè)成長性與高管薪酬成正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)企業(yè)未來盈利能力較強時，管理層的薪資也會相應(yīng)的上漲。在物質(zhì)激勵與企業(yè)發(fā)展形勢帶來的心理滿足感的共同作用下，高級管理人員在企業(yè)成長性較為樂觀時，其對于未來風(fēng)險應(yīng)對方面的態(tài)度更為樂觀，因而更愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險加大對智力資本的投入，以此獲得未來長期的更大利益。第二個信心和企業(yè)管理者對于智力資本的重視程度、管理工具的主動探索、對智力資本持續(xù)關(guān)注并調(diào)整息息相關(guān)。研究表明，研發(fā)投入強度與企業(yè)成長性具有相關(guān)性。當(dāng)企業(yè)的成長性良好的情況下，管理者的壓力相對于陷入經(jīng)營危機的企業(yè)來說要輕松許多，不會輕易面臨虧損或者破產(chǎn)困境，為了贏得股東和投資者對自己能力的信任，同時提高外界聲譽，管理者更傾向于增加智力資本投入，大力研發(fā)技術(shù)，重視技術(shù)人員的培養(yǎng)，增強企業(yè)綜合競爭力，使得企業(yè)在未來的競爭中能夠脫穎而出。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)H1a：企業(yè)成長性與智力資本價值創(chuàng)造效率正相關(guān)

假設(shè)H1b：企業(yè)成長性與物質(zhì)資本增值率正相關(guān)

假設(shè)H1c：企業(yè)成長性與人力資本增值率正相關(guān)

假設(shè)H1d：企業(yè)成長性與結(jié)構(gòu)資本增值率正相關(guān)

智力資本相關(guān)投入與效率的發(fā)揮受制于物質(zhì)資本，其中流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)對智力資本的效率在短期內(nèi)應(yīng)有較為直接的影響。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示的是企業(yè)一定時期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入凈額同平均流動資產(chǎn)總額的比率，它可以反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資產(chǎn)利用效率和資產(chǎn)質(zhì)量，當(dāng)企業(yè)流動周轉(zhuǎn)率較快時，等于企業(yè)流動資產(chǎn)相對增加，資產(chǎn)帶來的經(jīng)濟(jì)利益流入更有效率，資產(chǎn)質(zhì)量更高，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率所反映的生產(chǎn)經(jīng)營狀況對管理者決策有著直接的影響，當(dāng)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率較高時，智力資本的投入和運行效率也會隨之而提升。

假設(shè)H2a：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度與智力資本價值創(chuàng)造效率成正相關(guān)

假設(shè)H2b：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度與物質(zhì)資本增值率成正相關(guān)

假設(shè)H2c：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度與人力資本增值率成正相關(guān)

假設(shè)H2d：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度與結(jié)構(gòu)資本增值率成正相關(guān)

（三）研究設(shè)計

1、樣本選取。本文以山東省深滬A股上市公司2019年年報數(shù)據(jù)為例，剔除期間被ST或*ST的企業(yè)和在B股H股上市的企業(yè)（避免不同監(jiān)管環(huán)境帶來的差異化影響），同時剔除變量缺失的企業(yè)之后，得到樣本企業(yè)37家，所有數(shù)據(jù)取自國泰君安CSMAR數(shù)據(jù)庫，以stata軟件進(jìn)行計量分析。

2、變量與模型說明。本文被以智力資本增值系數(shù)（VAIC）代表智力資本價值創(chuàng)造效率，以其和VAIC法中其他資本增值率作為被解釋變量，Public教授提出的智力資本增值模型計算，相較于其他方法，該方法在計算上更為簡潔，數(shù)據(jù)來源可以直接獲得，可操作性很強，所選取的數(shù)據(jù)波動程度較小，使得計算結(jié)果較為穩(wěn)定，并且該方法可比性強，得到了學(xué)術(shù)界的普遍認(rèn)可，較為權(quán)威。另外，解釋變量企業(yè)成長性以營業(yè)收入增長率代表，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率代表，使用企業(yè)規(guī)模和財務(wù)杠桿（資產(chǎn)負(fù)債率）為控制變量。（表1）

根據(jù)上面的理論分析與變量設(shè)置，本文構(gòu)建以下四個回歸模型：

VAIC=α0+α1Growth+α2CATR+α3SIZEα4LEV+ε1

CEE=β0+β1Growth+β2CATR+β3SIZE+β4LEV+ε2

HCE=γ0+γ1Growth+γ2CATR+γ3SIZEγ4LEV+ε3

SCE=δ0+δ1Growth+δ2CATR+δ3SIZE+δ4LEV+ε4

三、實證結(jié)果與結(jié)論

（一）變量描述性統(tǒng)計。根據(jù)構(gòu)建的回歸模型，本文將樣本數(shù)據(jù)代入后對理論分析結(jié)果進(jìn)行了檢驗。其中，得出的描述性統(tǒng)計數(shù)據(jù)如表2所示。根據(jù)表2的描述性統(tǒng)計結(jié)果顯示，樣本企業(yè)智力資本價值創(chuàng)造效率差異很大，其最小值為-9.78，最大值為5.99，標(biāo)準(zhǔn)差為2.49，除物質(zhì)資本增值率外，智力資本各組成部分的價值創(chuàng)效效率數(shù)據(jù)離散程度較高。企業(yè)成長性與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度方面，其標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.33和0.81，數(shù)據(jù)差異性較小。（表2）

（二）回歸結(jié)果分析。表3為構(gòu)建模型的回歸結(jié)果，通過回歸分析，可以看到Growth系數(shù)在模型A、B、C中均顯著為正，假設(shè)1的前三個分假設(shè)得到驗證，但在模型D中，系數(shù)為正但并不顯著，且改模型調(diào)整后的R2值較低，模型的解釋能力不足，假設(shè)1的第四個分假設(shè)沒有得到驗證。

可以看到CATR系數(shù)在模型B中均顯著為正，假設(shè)2的第2個分假設(shè)得到驗證，但在模型A、C、D中，系數(shù)為負(fù)，而且模型C中顯著為負(fù)，假設(shè)2中的其他分假設(shè)沒有得到驗證。分析原因，可能是在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較高的情況下，管理者更傾向于將更多的資源與精力投入到物質(zhì)資本的運行中，以期在較高的周轉(zhuǎn)速度下獲得較高的收益，以便抓住有利時機。而在當(dāng)該比率下降時，將會更多考慮將更多資源與精力投入至智力資本以及其組成部分中的人力資本、結(jié)構(gòu)資本，以期能在長遠(yuǎn)發(fā)展中積累更加扎實的基礎(chǔ)。

在控制變量方面，SIZE的系數(shù)在模型中均為正值，在模型A、B、C中顯著為負(fù);LEV的系數(shù)在模型中均為負(fù)值，在模型B、C中顯著為負(fù)。這體現(xiàn)出規(guī)模較大的企業(yè)，其相關(guān)制度與管理架構(gòu)較為健全有效，維系較高水平智力資本價值創(chuàng)造效率的能力越強，而負(fù)債比例較高的企業(yè)，由于更多債務(wù)壓力的限制，其智力資本價值創(chuàng)造效率則更低。（表3）

（三）結(jié)論與啟示。本文以2019年山東省A股上市公司為樣本，構(gòu)建多元回歸模型，基于企業(yè)成長性與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的角度，分析了兩者與企業(yè)智力資本價值創(chuàng)造效率之間的相關(guān)性。研究結(jié)果顯示，企業(yè)成長性與智力資本價值創(chuàng)造效率、物質(zhì)資本增值率、人力資本增值率呈顯著正相關(guān)關(guān)系，但與結(jié)構(gòu)資本的正相關(guān)關(guān)系在統(tǒng)計學(xué)上不顯著。而流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度與智力資本價值創(chuàng)造效率正相關(guān)的假設(shè)沒有得到驗證。基于實證研究結(jié)果和相關(guān)分析，建議企業(yè)管理者能夠在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較高的情況下，能夠深刻認(rèn)識到智力資本在價值創(chuàng)造中的意義和價值，并給予足夠的資源和精力，從長遠(yuǎn)角度規(guī)劃企業(yè)未來的發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)：

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