管理者過度自信對企業決策的影響

魏羽佳

摘 要：管理者在公司中擁有舉足輕重的地位，企業融資、并購、決策都由企業管理者決定，管理者對企業未來發展有非常大的影響，但是管理人員如果不能約束自己過度自信，便會出現投資不理性，決策與實際情況相背離的情況，將影響企業未來發展。為此，本文將重點圍繞管理者過于自信對企業產生的影響進行論述，分析情緒對企業發展形成的隱患。

關鍵詞：管理者? 過度自信? 企業決策? 研究

在2008年之后，我國經濟開始存在產能過剩的情況，嚴重影響到企業的經營狀態，過度投資則是企業存在的通病，也是導致產能過剩的主要原因。分析2008—2011年的數據，可以發現我國制造行業上市公司存在過度投資的問題，投資過度問題出現與管理者過度自信有直接關系。與正常企業相比，過度自信的管理層容易出現對股權融資、現金流、融資現金流極為敏感的情況，與此同時卻缺乏對經營現金的科學預判，使企業經營存在極大的安全隱患。

1 管理者行為與企業決策之間的關系

過度自信被定義為對自己掌握的知識，準確判斷比事實更高，受到非理性因素的影響，導致對已掌握信息的錯誤判斷，理解結果預估過高，這種效應引入到企業經營管理，分析管理者決策同樣有效，因為對信息理解存在偏差，嚴重的影響到企業資源配置。管理者過度自信使得企業在并購、決策方面存在極大的安全隱患，過度自信的管理者更容易作出并購、決策的行為，債務融資與股權融資也是管理層過度自信的明顯表現。針對企業過度投資，需要從治理結構與現金流的角度分析，與國營企業非國有控股公司相比，上市企業存在過度投資的趨勢。

2 管理者過度自信對企業的影響

2.1 融資信息

在中國特殊制度背景下，許多企業股權結構高度集中、內部管控力強，這類企業在發展階段容易做出利用控制權謀取私利的行為，提升企業收益，因而存在過度投資，現金流對過度投資有極大的影響。管理者為謀求更多經濟效益，通過委托代理的方式，獲得大量流動資金，開展投資工作，但更容易發生過度投資的情況。融資與股權融資也是管理層工作的重點內容，因為管理層擁有極大的權限，一旦管理者作出錯誤的決策，將會直接影響到企業的發展，管理者過度自信，影響企業融資進程，導致現金流流動異常，為企業發展埋下極大的安全隱患。

2.2 投資決策

與西方經濟相比，我國在公司治理機制方面仍需攻克問題，提升機能。股權融資成本低是當前經濟行業較為明顯的現狀，在此背景下企業存在重融資輕使用的通病，管理層權力大，可以隨意使用現金流進行投資，導致投資過度，還有一種情況是銀行貸款現金，對管理層投資創造有利條件，從而造成企業過度投資。英國曾經在2004年對1447家上市企業進行調查，研究企業的管理人，在過度自信的狀態下，進行決策投資的表現，發現過度自信的管理者，更容易引發配置效率低下的投資行為。企業共同投資人會受到治理結構現金流、財務過度自信等方面的影響，其中現金流入可分為股票融資現金流、自由現金流、債券融資現金流以及經營現金流，這些都可能被用作過度投資，由于企業管理者過度自信，會導致正常投資與過度投資，在發展方面存在較大的差異，通過分析發現過度自信管理者在投資方面，對現金流的觸覺更為敏感。

2.3 股票價格

股票價格會受到投資者的干擾，這一點已經被國內外研究學者證實，股票價格會受到投資者的干擾，最近的幾次金融危機，無論是發生于國外還是國內引發的原因，從規模以及其他因素加以分析，發現每一次股票市場異動都會導致股票價格偏離資本價值，這種偏離往往因為投資者對于股票預期價值的錯誤判斷而引發的股票波動。為此需要分析投資者情緒，股票價格會因為管理者錯誤的決策發生波動，與內在價值相離，這種差異是由于投資者非理性做出的行為，導致的投資者情緒對上市企業投資產生的方式，營業效益產生影響，還會進一步影響到其成本與融資工作，致使投資決策無法正確地反映股票基本價值。

除此之外，我國股票市場機制建設尚不完善，這與我國股票市場發展時間短有直接關系。另外，股票市場還存在信息披露不全、委托代理不專業等問題，這些情況的存在都在一定程度上影響股票價格，導致股票波動使得股票暫時與基本價值存在差異。我國證券市場中小投資者居多，這類投資者并不具備專業素養，對股票了解參差不齊，接收理解信息的能力偏低，所以無法正確的估算股票的基本價值，無法靈活地利用股票市場傳遞的信息作出理性決策，跟風效應在股票市場中普遍存在，最終導致股票價格與內在價值不一致。企業投資決策與股票息息相關，投資者的情緒可以在一定程度上影響股票價格，如果投資者過于自信，將會使預估結果與實際情況相偏離，從而作出錯誤的決策，影響我國股票市場，導致股票價格大幅波動。

3 研究管理者情緒對投資績效影響

企業管理者的情緒會影響投資工作進展情況，因此需要發現企業管理者非理性因素對企業運行形成的影響，還需要結合當前時代背景，重新調整發展規劃目標，逐漸調整公司價值預期、風險管控機制，發現管理者情緒與投資者情緒之間的聯系。

投資者會根據公司信息價值，根據認知存在差異合理準則交易行為，從而形成發行價，二級市場價格，這是投資者在理性角度下開展的工作，但是這項工作并不包含股票的價值信息。同時還存在投資者個人情緒，投資者個人情緒會對企業管理人員造成一定的影響，考慮到投資者情緒、管理者情緒，根據投資者行為，合理的按照個人投資與非理性因素兩個維度，與研究市場環境以及社會經濟發展形勢，判斷市場發展走向，并從理論性角度出發，結合理性因素與非理性因素，認知公司基本價值，做好信息傳遞與情緒感染機制，探討投資者情緒和個人情緒，在非理性情緒下過度自信情緒出現的原因，保證投資者可以擺脫非理性因素的干擾，作出正確的決策。

管理者過度自信是基于個體認知，但是根據掌握的信息對事件的判斷超過實際，因為認知偏差過于相信自身判斷能力，導致對事件的判斷與實際情況存在誤差，沒有考慮到決策預判存在的風險。因為自我歸因偏差，導致決策存在情感傾斜問題，公司管理者對企業發展有非常大的影響，規劃企業未來發展目標。與普通員工相比，企業管理者需要具備較強的專業技能，同時可以根據掌握的信息，作出科學的預判，研究大量數據，考慮企業管理者在資本市場中過于自信的個體特性，分析其在發展階段，受到外部情境的影響，發現投資者情緒會影響到管理者情緒。從情緒協調理論與成就感理論角度出發，分析資本市場考慮到企業中的影響力以及企業管理人員，通過個人行為，影響上市公司股票價格，管理者需要掌握足量的信息，科學的進行決策。但是當前管理者缺乏對投資者情緒的足夠掌控力，無法通過自身行為感染投資者的情緒，為此公司價值預期判斷與風險評估存在明顯短板，需要逐步調整自身情緒，科學判斷公司價值，做好未來發展規劃以及企業風險評估工作，管理者非理性情緒會影響到投資者的行為。

4 過度自信與公司并購

管理者過度自信會對公司并購產生一定的影響，從股票市場驅動并購論證中，可以發現管理者掌握足量的市場信息，如果不能在理性的因素下，合理的根據信息內容作出決策，難以保證決策可以達到良好的效果。在企業并購中，管理者如果無法發現市場規律，將會影響到合并后企業的市場價值，同時難以做好股價長期預估工作。除此之外，企業管理者過于自信有很多不一樣的變化，在投資、并購等方面表現異常明顯，通過分析發現過度自信管理者在投資方面，對現金流的觸覺更為敏感。

公司管理者過度相信自身能力，管理者高估企業股價，使用股票作為支付手段，收購其他企業，是當前金融市場中經常發生的情況。以高于目標公司的價值收購低價企業獲得盈利，但是成功的并購案例并不經常發生。另外，雖然并購可以在一定程度上提高企業的聲望，但是管理者開展并購工作，應該在內因與外因兩方面因素下驅動完成，過度自信的管理者往往會因為觀念偏差，過低的預估企業文化融合難度，沒有考慮到并購工作存在的風險，所以在企業并購后，會因為協同效應難以處理復雜的并購事項，降低企業市場價值。如果不能理性進行并購決策，難以適應市場發展趨勢，從而使得并購后的成績無法達到預前設想的目標。

5 結語

管理者一舉一動都影響到企業的發展，管理者根據掌握的信息，準確判斷事件，分析決策風險直接關系到企業盈利，但是一部分管理者受到非理性因素的干擾，無法客觀的分析市場環境，沒有結合已掌握的信息，作出錯誤的判斷，導致理解結果預估過高，企業管理者過度自信，受到非理性因素的影響，會過高的估計自身能力，在企業融資并購決策等工作時，管理者的決策直接影響到企業的發展，為此需要客觀地分析市場情況，結合自身條件，使得管理者的決策往往難以根據自身能力以及企業實際價值，達到良好的決策成效。

參考文獻

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