瑞幸咖啡財務造假案例分析

王素娟

摘 要：瑞幸咖啡財務造假22億元事件在資本市場上引發了強烈反響。通過GONE理論分析瑞幸咖啡財務造假的原因，從瑞幸咖啡財務造假跡象分析其造假方式，從造假動因和方式出發提出防止上市公司財務造假的對策。

關鍵詞：瑞幸咖啡;財務造假;GONE理論;對策

1? 案例背景

瑞幸咖啡（Luckin Coffee）是國內新興的咖啡品牌，自2017年6月注冊成立以來一直保持快速發展的態勢。2019年末，瑞幸咖啡門店數量超過4 500家，成為國內咖啡市場最大的一匹“黑馬”。同時，瑞幸咖啡是世界范圍內從成立到IPO用時最短的公司。

2020年4月2日，瑞幸咖啡在SEC新公布的一份文件顯示，公司COO劉建及其部分下屬員工從2019年第2季度起從事某些不當行為，偽造銷售額約22億元，而瑞幸咖啡2019年前3個季度的主營業務收入為29.29億元，即22億元的造假金額幾乎為前3個季度的總收入。此消息一經公布，瑞幸咖啡當日股價下跌75.57%，市值蒸發49.7億美元，每股股價由26.2美元降至4.6美元以下。

2? 瑞幸咖啡財務造假動因分析——基于GONE理論

2.1? 貪婪因素分析

貪婪是上市公司財務造假的起源。瑞幸咖啡創始人錢治亞復制神州優車集團的成功創業模式，采用“燒錢式”營銷模式迅速占領市場。為了讓公司獲得更多資金，錢治亞最終選擇了虛增利潤、做高市值。

2.2? 機會因素分析

（1）注冊會計師缺乏獨立性，能力不足。一方面，由于會計師事務所行業競爭激烈，公司有權決定審計者的費用、聘用、續聘等事項。部分會計師事務所為了爭取業務，選擇接受公司提出的不合理甚至不合法要求，甚至有部分注冊會計師為了收取更高的審計費，對公司的重大財務事項視而不見，不進行披露。另一方面，注冊會計師缺乏警惕性和職業能力，未發現被審計公司隱蔽的財務造假行為[1]。

（2）國家監管體制不完善。在我國目前的證券市場監管體制下，財務報告審計過程中的機構和人員都由上市公司自行挑選并支付審計費用。在這樣的環境下，審計監管的作用并未完全發揮。利益相關方是審查和被審查的關系，很難保證審計的客觀性。

（3）管理層和會計人員沒有恪盡職守。管理層不恪盡職守也是瑞幸咖啡財務造假的客觀動因之一。在企業財務管理的過程中，執行財務造假行為的會計人員大多成為“替罪羊”。

2.3? 需求因素分析

瑞幸咖啡應用了金融支持型創新模式，這類企業在發展初期需要大量、持續的資金支持，往往通過補貼、低價等方式迅速占領市場，而且在較長一段時間內處于虧損狀態，因此持續的資金支持非常重要。

2.4? 暴露因素分析

暴露因素包括兩個方面。一是上市公司的財務造假行徑有多大的可能性曝光。二是造假行為被公布后，監管部門對上市公司、高層管理者及注冊會計師的懲罰力度。瑞幸咖啡財務造假事件雖然發生在美國納斯達克股票市場，但證監會針對瑞幸咖啡造假一事及時作出了回應，第一時間對外表明立場，并就跨境監管合作事宜與美國證監會進行溝通，美國證監會也作出了積極回應。

3? 瑞幸咖啡財務造假手段

3.1? 虛假的銷售業績

瑞幸咖啡通過各種方法虛增銷售收入，2019年第3季度和第4季度的銷量約夸大了69%和88%。虛增收入的方法主要包括虛增訂單、虛增每件商品的實際銷售價格、夸大2019年第3季度的廣告支出、虛增其他產品收入等。考慮到瑞幸咖啡送貨單貢獻下降，瑞幸咖啡的每筆訂單商品數從1季度的1.38下降至4季度的1.14。

3.2? 復雜的關聯交易

瑞幸管理層的股票質押比率較高，瑞幸集團董事長陸正耀及一批關系密切的股權投資者曾經從神州租車套現16億美元，通過收購寶沃汽車給關聯方轉移資金，借發展“無人零售”之名吸走大量公司現金，使公開投資者遭受損失。

3.3? 令人質疑的商業模式

中國消費者攝入的咖啡因有95%來自于茶，咖啡產品市場很小。瑞幸咖啡的客戶對價格的敏感度比較高，通過降低折扣增加收入的方法并不現實。公司缺乏有競爭力的非咖啡產品;瑞幸咖啡的客戶多為機會主義者，品牌忠誠度低。

4? 瑞幸咖啡財務造假跡象

財務報表中反映的規模、增速、占比等指標與均衡值不相匹配，可能是財務造假，也可能是新商業模式。新經濟企業僅靠流量就可以估值上億元，新商業模式的新財務特點在傳統以銀行為主體的金融體系中很少見，但是在當前的金融體系中出現頻率較高[2]。

瑞幸咖啡的財務造假數據主要表現在以下方面：訂單量平均膨脹率為72%;第3季度的每日商品售出量虛增69%，第4季度虛增88%;實際單價的夸大幅度不低于12.3%;商店損失為24.7%～28%。

5? 防止上市公司財務造假的對策

5.1? 健全國際金融法規，加強政府監督

瑞幸咖啡注冊地在開曼群島，屬于境外上市的中國概念股。應從提升上市公司質量的角度出發，對企業發展模式、中介機構監管、融資機構核查等方面對照自查。

5.2? 建立股東損失賠償制度，增強投資者教育能力

通過建立股東賠償制度，有效防止大股東通過股票質押侵占小股東的利益，加強對投資者的教育，完善集體訴訟仲裁制度。當出現造假事件時，要讓投資者有章可循、有法可依并及時得到應有賠償。

5.3? 健康的資本市場環境

培養機構監督力量，協助投資者和監管部門的工作。同時，通過出臺“黑白名單”、行業自律準則、交易所問詢等制度，提升上市公司的誠信經營水平，營造誠信、健康、公平的市場環境[3]。

5.4? 加強對事務所的監管，提高注冊會計師審計獨立性

證監會應當建立違法舉報獎勵和保密制度。由于事務所的違法行為較難發現，且事務所眾多、業務量大，證監會難以對每個事務所的每項業務進行檢查。資本市場中有很多專業人士，可以將他們調動起來，提高監管效率，減少上市公司的財務造假行為。

6? 結束語

從瑞幸咖啡財務造假事件可以看出，互聯網思維的表象之一是降低成本，但背后的商業本質并未改變。“互聯網+零售”思維和傳統商業思維本質上沒有區別，任何公司不可能靠炒作概念和造假發展下去，最終要實現盈利才能生存。

參考文獻：

[1]王秀珍.康美藥業財務造假案例分析[J].經濟師，2020（2）：98，100.

[2]周琳.A股要從瑞幸事件中得到警示[N].經濟日報，2020-04-07（009）.

[3]龐雪蕾.L公司企業財務造假的案例分析[J].廣西質量監督導報，2019（9）：141.