高校獨立董事辭職對企業經營的影響綜述

韓穎

2015年11月初，教育部下發了《教育部辦公廳關于開展黨政領導干部在企業兼職情況專項檢查的通知》要求各高校遵照執行中組部“18號文”等文件要求。根據教育部有關文件精神，高等院校副處級以上的領導不得擔任上市公司獨董。隨后，為響應教育部號召，多家公司的高校獨立董事辭職。在這其中，有些是按規定必須辭職的高校副處級以上的領導，還有一些是計劃升職的普通教師，為了對今后的升職不產生影響而提前辭職。

如此大規模的高校獨董辭職，有人認為降低了公司在財務上的專業性，也有人認為它是反腐倡廉的重要一步，高校副處級領導利用自己的職權和影響力為公司謀求不法利益的案例比比皆是，高校獨董辭職有效地控制了這一點。本文通過梳理文獻來理清兩方優劣，為后續研究提供方向。

一、獨立董事定義

在我國，中國證監會給出獨立董事的定義：“上市公司獨立董事是指不在上市公司擔任除董事外的其他職務，并與其所受聘的上市公司及其主要股東不存在可能妨礙其進行獨立客觀判斷關系的董事?！?這要求上市公司的獨立董事保持對公司形式上及實質上的獨立，客觀公正地對公司事務做出獨立判斷。

獨立董事對全體股東和上市公司負有勤勉義務和誠信義務。獨立董事應當按照相關法律法規、本著指導意見和公司章程的要求，認真履行職責，維護公司整體利益，尤其要關注中小股東的合法權益不受損害。獨立董事獨立履行職責，不受上市公司主要股東、實際控制人或者其他與上市公司存在利害關系的單位或個人的影響。

獨立董事原則上最多在5家上市公司兼任獨立董事，并確保有足夠的時間和精力有效地履行獨立董事的職責。上市公司董事會成員中應當至少包括1/3的獨立董事，其中至少包括一名會計專業人士。

二、有高校背景的學術型獨立董事對公司業績的影響

高校的獨立董事，尤其是商學院的獨立董事，不僅財務專業知識雄厚，而且在財務領域具有廣泛的校友資源。因此，許多公司都會聘請高校商學院老師作為獨立董事，為其提供專業指導。但高校獨立董事是否能在公司中發揮作用，是否能夠利用其專業知識幫助公司提高業績，多年來學術界一直有不同的看法。

（一）積極影響

1.良好的聲譽

王躍堂（2006）認為獨立董事的比例與公司業績水平呈明顯的正相關，從而得出結論：代理理論對中國資本市場的公司治理現狀更具有解釋力。進一步發現，獨立董事對公司績效的影響是來源其社會聲譽的作用，而與專業水平、政治地位等沒有明顯的關系。

2.專業的建議

White J. T.（2014）從市場反應上來研究了學術型獨立董事任命的有效性。在他們的研究中，中小型企業更傾向聘用學術型獨立董事來擴大他們董事會的規模，同時獲得與企業業務相關的專業化支持，這一點在科學、醫藥等領域尤為明顯。他們認為，公司聘用學術型獨立董事的理由主要是獨立董事對公司經營有獨立的監督和建議、獨立董事自身的聲望和關系網帶來的人脈資源等。當商學院的學術型董事被聘任為獨立董事（即未來可能帶來公司更大收益）時，市場有明顯的正向反應;但非商學院的學術型董事被聘任為獨立董事（即未來可能的成本更大）時，市場有明顯的負向反應。

（二）消極影響

1.存在理論與實踐脫軌，不利于公司業績

魏剛（2007）等對獨立董事的教育背景與公司經營業績的關系進行研究。通過對獨立董事的學位進行評分和取均值來衡量獨立董事的教育背景，發現獨立董事的教育背景對公司經營狀況沒有明顯的正向影響。魏剛認為，具有高校背景的獨立董事雖然有豐富的理論知識，但存在與實際脫節的情況，對公司的業績沒有明顯的提升效果。向銳（2014）發現有高級職稱的財務獨立董事對會計穩健性具有顯著為負的影響，教授型財務獨立董事的比例越大，會計穩健性越低。

2.無暇參與公司管理，作用無法發揮

Francis（2015）在他們的研究中既肯定了無行政職務的學術型獨立董事在專業角度對公司業績的促進作用，同時發現具有行政職務的學術型獨立董事對公司業績的提高并無明顯作用。Francis認為，有行政職務的學術型獨立董事的對公司業績有效性低下的原因，在于他們由于平時繁忙的行政事務，無暇出席董事會而導致。

3.背景特征實際上與公司事務無明顯聯系

邱兆祥（2012）發現來自學術界的獨立董事，實際上并不會給企業帶來對后者有價值的、并且在數量上有意義的資源，因而也不會對企業經營績效產生顯著影響。他認為，在獨立董事的個人特征中，只有那些與企業經營管理聯系較為緊密的特征，才會對任期內公司經營績效 的改善產生顯著的促進作用。一方面，具有這些特征的獨立董事能夠更深入地了解企業經營管理實踐，另一方面，管理層可以根據這些特征所反映的信息，更好地識別獨立董事可以發揮實質性作用的領域，并通過在這些領域尊重和采納后者提出的意見，使得上述作用得以在更大程度上實現。而學術背景與企業經營管理的聯系不夠緊密，因此數據上呈現對業績無價值。

三、獨立董事辭職對公司的影響

Agrawal發現，出現董事辭職時，沖突通常是管理層和董事之間權力斗爭的結果。他們還發現，在CEO相對于董事會成員更強大的公司、獨立封鎖率較低的公司或首席執行官與董事之間的權力結構未明確建立的企業中，更可能發生糾紛。在經歷爭議的公司中，擁有較短期限的董事和更強大或獨立的董事更有可能卷入爭議。公司在這些爭議的啟示之下，經歷了巨大而顯著的股價下跌。在橫截面回歸中，較大的公司、首席執行官相對于董事更強大的公司以及CEO和董事的董事會任期較短的公司，股票價格反應更糟。

唐雪松（2012）經過回歸分析，發現在年齡上，辭職獨立董事年齡越大，證券市場的消極反應程度越輕微，企業價值下降幅度越小。這說明年齡較大的獨立董事在身體和精力方面難以保證其充分有效地履行職責，所以外部投資者認為年齡較大的獨立董事辭職有助于提升企業價值。

他還發現，在學歷上，當學歷高的獨立董事辭職時，市場做出了更加負面的反應。表明了學歷高低在一定程度上反映了獨立董事能力，高學歷的獨立董事更有可能提升企業價值。在獨立董事專業背景中，會計類背景變量 Accounting 或法律類背景變量 Law 與獨立董事 辭職時市場反應程度之間并不存在顯著的相關性，而具有非會計類財務背景的獨立董事辭職 時市場具有顯著為正的反應。

在高校背景上，學者型獨立董事辭職時，市場會表現出較為輕微的負面反應，原因可能在于證券市場認為學者型獨立董事雖然具備扎實的理論功底，但是缺乏企業的實際經營經驗。而且，很多學者型獨立董事往往擔任多家上市公司的獨立董事，再加上本職工作的強度較大，過于繁忙可能有損于其作用的發揮。政府官員型獨立董事辭職時，證券市場給予顯著為負的反應，說明具有政府官員背景的獨立董事對企業而言具有較大價值，當他們辭職以后，企業便會失去其為企業提供的政府資源。

四、結語

不少公司出于專業和人脈上的考慮，選擇高校有行政職務的老師作為獨立董事，一方面提高決策的專業性，另一方面可以利用他們手上豐富的校友資源、人脈關系等擴展業務。在中國這個人情社會，這樣的情況非常常見。然而，這些有行政職務的高校教師可能因為繁忙的工作，難以充分參與公司治理中。這對于公司業務和經營效率沒有促進作用。同時，通過他們的人脈關系網而構造的業務關系存在著貪污行賄、不正當競爭等情況，干擾市場的正常有序的發展，不利于長期經濟效率。因此，在國家要求高校副處級以上教師不得擔任獨立董事的文件下發后，廣大符合或即將符合條件的教師紛紛辭職，這對公司經營狀況究竟有積極影響還是消極影響，是后續研究的重點。（作者單位：東南大學經濟管理學院）