房地產企業經營風險的影響因素及識別方法研究
——來自樣本企業的微觀數據

張 琦

一、引言

近20 年來，我國房地產業發展迅速，成為了國民經濟的支柱產業之一。由于區位條件、消費習慣、人口密度、經濟水平等方面差異，房地產業在全國范圍內呈現典型的非均衡性特征，一些地區出現明顯的結構性過剩，導致唱衰房地產以及泡沫論不絕于耳[1～6]。2016 年以來，中央堅持“房住不炒”定位，要求保持政策的連續性和穩定性，構建房地產市場持續健康發展的有效機制。2018 年底，中央經濟工作會議提出要構建房地產市場健康發展長效機制，完善住房市場體系和住房保障體系。從微觀視角來看，提升房地產企業對經營風險的有效識別和科學治理能力是推動房地產業高質量發展的關鍵所在[7-8]。當前，學術界針對企業經營風險的研究主要有四類觀點：其一，認為企業經營風險主要體現為經營業績的變化，一般采用企業的收益波動率進行分析。其二，認為企業經營風險可通過第三方風險提示來體現。比如，被評級機構調低信用等級或被證券交易所認定為ST 或*ST。然而，無論是信用評級還是ST 處理，都有其嚴格的適用范圍，且更多傾向于財務風險而非經營風險。其三，認為企業經營風險主要源于經營行為，比如，戰略決策、項目管理、市場營銷都會對經營風險產生重要影響，應將這些因素納入分析框架之中。其四，認為企業經營風險應主要從外部因素進行分析，包括經濟增長、利率水平、通貨膨脹率等。本文認為，企業經營風險受多方面因素影響，不僅要考慮宏觀經濟、產業政策、政治環境、社會生態等外因，還要關注企業財務表現、營銷策略、投融資行為等內部因素。……