我國與日本金融政策對經(jīng)濟發(fā)展影響的比較

文 / 曹曉蕊,南開大學經(jīng)濟學院

1 “日本1940體制”中金融政策對經(jīng)濟的影響

1940年，日本為了適應戰(zhàn)時經(jīng)濟進行了金融財政制度大改革。當時，日本改革派提出對產(chǎn)業(yè)實行國家統(tǒng)制。他們認為企業(yè)要為國家利益做出貢獻，不允許不勞而獲的階級特權存在。可以說，日本改革派的目標是要建設日本式的社會主義經(jīng)濟。

所謂金融財政制度大改革，就是由之前企業(yè)主要依靠發(fā)行股票、債券的直接融資方式，改為向銀行貸款的間接融資方式。為此，1942年制定了《日本銀行法》，規(guī)定“日本銀行必須以達成國家目標為使命進行運營”。此項規(guī)定主要是制定了一個極低的貸款利率，讓企業(yè)向融資成本更低的銀行貸款融資方式轉換。

這種金融政策的結果導致，企業(yè)由股東控股支配改為依靠銀行提供資金，所有權與經(jīng)營權不斷分離，股東對企業(yè)的影響力逐漸被削弱，銀行的影響力不斷增強。政府通過操縱銀行資金分配間接控制了民間企業(yè)。直接金融向間接金融的改革，從產(chǎn)業(yè)資金供給方面改變了產(chǎn)業(yè)結構，主要支持和強化以滿足戰(zhàn)爭需要為重心的企業(yè)的生產(chǎn)活動。

此外，日本政府為了籌集軍費實施了租稅改革，主要為1940年稅收財政制度改革與1942年農(nóng)村改革。

1940年稅收財政制度改革主要是指源泉征收制度，即稅收不經(jīng)過地方政府直接交給國家，再由國家撥給地方的模式。1942年農(nóng)村改革是指國家向農(nóng)民收購糧食，農(nóng)民再用國家撥付的收購款中一部分向地主繳付地租。由于《糧食管理法》規(guī)定，地租為政府規(guī)定的固定金額，并且不隨物價變動而改動。因此隨著通貨膨脹，國家支付給農(nóng)民的糧食收購款增加，而地租不變，大大降低了農(nóng)民的實際租金負擔。1947年全面恢復和發(fā)展基礎產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)能力，實行“傾斜式生產(chǎn)方式”。將緊缺的資源優(yōu)先分配給鋼鐵、煤炭等基礎產(chǎn)業(yè)，恢復設備生產(chǎn)。傾斜式生產(chǎn)方式主要體現(xiàn)在兩方面：1）價格差額補助：限制煤炭和鋼鐵等基礎原材料的價格，使加工制造業(yè)能夠以低廉的價格購買，降低制造成本。再以政府補助的方式補償鋼鐵煤炭等產(chǎn)業(yè)。2）復興金融金庫：為國家基礎產(chǎn)業(yè)的設備投資和企業(yè)運營提供資金的機構。國家成立復興金融金庫，以中央銀行的貸款利率向基礎產(chǎn)業(yè)提供貸款，遠低于物價上漲率。名義是貸款，實際是為企業(yè)提供補貼。

日本銀行通過承購復興金融債券的方式增加貨幣供給量，引起通貨膨脹。而勞動者的工資會隨著物價上漲而增加，普通個體零售商戶的收入也會隨之增加。而政府規(guī)定地租固定不變，而地主階級因通貨膨脹財富減少，從而達到財富轉移的目的。

20世紀50年代，日本采用“外匯管理”和“日本銀行窗口限制”對企業(yè)所需的資源與資金進行分配，而不是讓企業(yè)采用競價的市場機制進行分配。這兩種金融政策同樣是控制企業(yè)私自籌措外匯，以及低息貸款刺激資金需求的方式促進經(jīng)濟。

1960年至1970年間，日本政府依然采取“低利率與資金配給”和“財政投融資政策”的金融政策發(fā)展經(jīng)濟。但與經(jīng)濟復蘇時期不同，此時日本的企業(yè)已經(jīng)有一定積蓄，對于銀行的依賴逐漸降低。

上述即是令日本經(jīng)濟迅速復蘇的“日本1940體制”，通過較長時期的金融鎖國政策實行嚴厲的金融統(tǒng)制。這項政策確實在這個特定時期對日本經(jīng)濟有著促進的作用。但是，如果企業(yè)可以自由地通過海外市場發(fā)行債券籌集資金，那么這個政策也就成為了一紙空談。這種體制隨著經(jīng)濟發(fā)展，全球化趨勢逐漸顯著，必然會有不適用的一天。日本沒有及時改變這種政策，正是后來引發(fā)泡沫經(jīng)濟的根本原因。

2 日本19世紀70年代的經(jīng)濟狀況

之所以取1971年為結點，主要原因是1971年8月發(fā)生了影響全球經(jīng)濟的重大事件——布雷頓森林體系解體。美國的經(jīng)常貿(mào)易赤字是導致這一狀況的直接原因，但并不是根本原因。世界經(jīng)濟增長，國際貿(mào)易量增加，所需貨幣數(shù)量增多，以黃金作為貨幣的流通量遠遠不足。這才是導致美元停止兌換黃金，金本位制崩潰的真正原因。

1952年日本加入國際貨幣基金組織，成為布雷頓森林體系成員之后很長一段時間持續(xù)處于貿(mào)易盈余狀態(tài)。與英美兩國盎格魯—撒克遜模式的自由經(jīng)濟相比，日本以市場經(jīng)濟原理為基礎，政府加以限制的統(tǒng)制傾向經(jīng)濟帶來日本經(jīng)濟的崛起。

1973年爆發(fā)第一次石油危機，原油價格漲為之前的4倍，汽油、煤油的價格隨之上漲，日常生活用品以及水電食品價格也直線上漲。1974年，日本居民消費物價指數(shù)上漲23%。此時日本政府采取了緊縮的金融和財政政策抑制通貨膨脹，先后五次上調(diào)基準利率，最高達到9%。通過日元升值降低了進口產(chǎn)品的價格，緩解原油高漲帶來的影響。另外通過控制工資上漲，沒有造成成本推動型通貨膨脹。

直至19世紀70年代末期，日本1940體制依然發(fā)揮著作用，讓日本的經(jīng)濟沒有像歐美發(fā)達國家一樣在布雷頓森林體系解體以及兩次爆發(fā)的石油危機中受挫。但與此同時，世界的大門已經(jīng)敞開，19世紀80年代的日本開始出現(xiàn)了經(jīng)濟泡沫。

3 改革開放前我國經(jīng)濟的狀況

1940年至1945年期間，國民黨統(tǒng)治區(qū)統(tǒng)一集中物資，大量超發(fā)貨幣引起通貨膨脹。1940年國統(tǒng)區(qū)的經(jīng)濟一方面仍然受到帝國主義殖民國家的控制，一方面受到了官僚資本主義的控制。

共產(chǎn)黨統(tǒng)治區(qū)在1940年的特殊時期，一方面拉攏地主階級減息，一方面讓農(nóng)民少量交租，維護階級的團結一起抗擊外敵。

當時我國尚未能擺脫外國殖民侵略的半殖民半封建地位，也沒有能維持經(jīng)濟正常運行的秩序。因此當時物價飛漲、貨幣貶值，經(jīng)濟一片蕭條。

1949年新中國成立后，基本經(jīng)濟制度為以社會主義國營經(jīng)濟為主體，個體經(jīng)濟、私人資本主義經(jīng)濟、合作社經(jīng)濟和國家資本主義經(jīng)濟共同存在與發(fā)展。建國初期的這項經(jīng)濟政策確實對國民經(jīng)濟的恢復和發(fā)展起到了積極作用。

1956年至改革開放前期，經(jīng)濟制度轉變?yōu)橐試鵂I經(jīng)濟和集體經(jīng)濟的單一公有制經(jīng)濟占統(tǒng)治地位。這種制度雖然有效地集中了人力、物力、財力，推動了我國經(jīng)濟發(fā)展。但單一的公有制結構與我國生產(chǎn)力發(fā)展水平不相適應，在一定程度上阻礙了生產(chǎn)力的發(fā)展。

我們可以通過1952年至1978年人均GDP這一指標看出當時我國經(jīng)濟的發(fā)展狀況，1956年至改革開放前，我國的經(jīng)濟沒有明顯的增長，甚至個別年份還有所下降。進一步證明單一的公有制結構限制了生產(chǎn)力的發(fā)展，改革開放是必然趨勢。

4 1960年—1978年中日兩國不同金融政策下經(jīng)濟狀況的對比

綜上所述，日本1940體制相關的一系列金融政策對日本戰(zhàn)后經(jīng)濟復蘇起到了關鍵性作用，日本經(jīng)濟迅速位居世界前列。而當時我國還處于經(jīng)濟發(fā)展的探索時期，經(jīng)濟體制還不完善，生產(chǎn)力明顯落后。日本人均GDP遠高于我國。不考慮匯率因素，只縱觀兩國人均GDP年增長速度，日本的增速也明顯高于我國。

表1：1980-1987年日本貨幣市場利率：

5 日本20世紀80年代泡沫形成及崩潰

1940年體制幫助日本度過1979年第二次石油危機之后，汽車產(chǎn)量超越美國成為世界第一；1985年“廣場協(xié)議”后，聯(lián)合國干預外匯市場，日元進一步升值；同時央行利率又經(jīng)過5次下調(diào)。日本具備了原油價格低、利率低、日元升值的三重優(yōu)勢，見表1。

在這種經(jīng)濟環(huán)境下，來自海外自由化的壓力，日本也開始施行金融自由化。日本企業(yè)以發(fā)行可轉債和認股權證等較低的利率獲取融資，但是并沒有用來投入生產(chǎn)發(fā)展實業(yè)，而是購買特定信托基金等金融產(chǎn)品獲取遠高于融資成本的利息。1985年信托基金不足9萬億日元，1989年底迅速膨脹為43萬億日元。

企業(yè)開始不關注原本的生產(chǎn)經(jīng)營，將關注點放在投資理財。在“經(jīng)濟繁榮”的假象下人們認為東京將成為世界投資的金融圈，開始搶購土地，并以土地作為抵押取得銀行貸款。在土地價格迅速上漲的時期，通過倒賣土地幾乎可以無成本地賺取暴利。暴利再次引發(fā)資本逐利現(xiàn)象，人們紛紛投入倒賣土地行業(yè)引發(fā)房地產(chǎn)泡沫。

直至1989年12月，三重野康就任日本銀行總裁。開始主動實行金融緊縮政策，捅破了經(jīng)濟泡沫。通過基準利率上調(diào)，制定地價稅的政策，股價下跌、地價下跌，金融機構出現(xiàn)大量不良資產(chǎn)。金融機構經(jīng)歷“伊藤萬事件”“富士銀行非法融資事件”以及“興業(yè)銀行尾上縫事件”后，日本經(jīng)濟泡沫崩潰，進入了經(jīng)濟蕭條期。

6 我國改革開放后40年的金融政策

1978年鄧小平在十一屆三中全會上提出改革開放、發(fā)展現(xiàn)代化的方針政策，我國開始進入工業(yè)化發(fā)展。鄧小平提出以公有制經(jīng)濟為主體，多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展的經(jīng)濟政策，極大地解放生產(chǎn)力，推動國民經(jīng)濟的快速發(fā)展。

改革開放后40年間，按照可比價格統(tǒng)計，GDP從1978年的3593億元上升至2018年的840302.6億元，增長了200多倍。增長速度遠高于美國、日本，成為世界奇跡，見圖1。

圖1 表示出1978年至2018年間GDP增長情況：

改革開放初期金融政策依然是計劃管理體制，通過控制固定資產(chǎn)貸款實現(xiàn)整頓管制。在信貸資金管理方面，依據(jù)“統(tǒng)一計劃、分級管理、存貸掛鉤、差額包干”的管理辦法。1984年，中國人民銀行行使中央銀行職能，通過貨幣政策工具控制利率影響貨幣供應量。1988年通貨膨脹率達到兩位數(shù)，中央銀行執(zhí)行貨幣緊縮政策控制貨幣發(fā)行總量。總體上看改革開放初期經(jīng)驗不足，金融政策不穩(wěn)定，國民經(jīng)濟只有小幅度增長。

1989年8月，為促進經(jīng)濟增長，中央銀行施行了寬松的貨幣政策。先后三次降低利率，加大貸款投放量，以至于1992年出現(xiàn)經(jīng)濟過熱。1993年再次施行緊縮政策，調(diào)高利率，控制信貸規(guī)模，此時金融機構出現(xiàn)較多的不良資產(chǎn)。

1993年11月，中共十四屆三中全會明確了中國人民銀行作為中央銀行獨立執(zhí)行貨幣政策，其主要用來調(diào)整貨幣供應量的貨幣政策手段為存款準備金率、中央銀行貸款利率和公開市場業(yè)務等。1995年3月正式頒布《中國人民銀行法》，人民銀行作為國家的中央銀行從此有了法律保障。

1997年爆發(fā)亞洲金融危機，我國出現(xiàn)通貨緊縮的趨勢，以及有效需求不足，投資消費不足，經(jīng)濟增長緩慢的現(xiàn)象。1998年中央銀行運用寬松的貨幣政策，下調(diào)存款準備金率和中央銀行貸款利率，擴大債券回購的公開市場業(yè)務，向市場放出貨幣促進經(jīng)濟發(fā)展，平穩(wěn)度過了亞洲金融危機。

亞洲金融危機過后的十年期間，我國穩(wěn)健的貨幣政策始終促進經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長。基本保持高速經(jīng)濟增長，低通貨膨脹率的良好勢態(tài)。直至2007年初，經(jīng)濟增長出現(xiàn)高位加速的過熱勢態(tài)。股票、房地產(chǎn)價格不斷攀升，出現(xiàn)較明顯的泡沫化傾向。物價水平也逐漸攀升，從低通脹轉為高通脹。對此，中央銀行采取嚴厲的緊縮政策，先后十次調(diào)高存款準備金率（這是極為罕見的），同時六次提高貸款利率。

在嚴厲的緊縮政策正在運行的時期，2007年下半年美國開始出現(xiàn)次貸危機，我國出口明顯受阻。我國沒有迅速意識到這場金融危機的嚴重性，沒能及時更改之前的緊縮政策，以至于2008年金融危機大范圍爆發(fā)后給我國經(jīng)濟造成不利影響。

2008年11月，為了應對不利影響，我國采取財政、金融雙寬松政策，向另一個極端大轉彎。中央決定2年內(nèi)安排4萬億元投資刺激經(jīng)濟，保持經(jīng)濟增長。這在短期內(nèi)確實拉動了經(jīng)濟，但有效需求不足，造成市場流動性過剩，通貨膨脹加劇。

2010年逐漸從經(jīng)濟停滯伴隨通貨膨脹的“滯脹現(xiàn)象”過渡到經(jīng)濟逐漸平穩(wěn)的發(fā)展勢態(tài)。2010年10月至2011年7月先后五次上調(diào)貸款利率，但漲幅合計也只為1.25個百分點。貸款利率調(diào)整主要是為了減緩房價上漲，相比之前的嚴厲的緊縮政策溫和很多。之后近十年間的金融政策也基本以穩(wěn)健政策為主，2015年2月至4月兩次下調(diào)存款準備金，3月至10月共計五次降低存貸款利息率。

7 全文總結

綜上所述，日本在1940年至1979年間，依據(jù)1940體制相關金融政策，在經(jīng)濟方面取得飛速發(fā)展。同時期的中國在改革開放前經(jīng)濟處于混亂時期，沒有完整的金融體系。1980年后日本經(jīng)歷經(jīng)濟泡沫，隨后泡沫崩潰的經(jīng)濟震蕩時期。在日本經(jīng)濟停滯衰退的同時，我國開始實行改革開放政策。其后40年間我國經(jīng)濟依據(jù)市場規(guī)律快速發(fā)展，金融體系逐步健全。截至2018年，我國GDP約為日本GDP的25倍，雖然人均GDP依然低于日本，但不可否認中國的高速發(fā)展已讓我國在各個方面與發(fā)達國家相比差距大幅減小。