中國推動經濟復蘇將迎來兩大結構性機遇

2020年全國“兩會”在新冠肺炎疫情防控取得重大戰略成果之際在北京隆重舉行，一份特殊的《政府工作報告》如期而至，受到世界的關注。細數這份報告，“?！弊质浅霈F次數最多的詞，“小微企業”是最常提及的市場主體，“保民生”是“經濟”的高度關聯詞。圍繞“疫情”這個最大的變數，報告還出現了一系列重點新詞。那么，“兩會”究竟釋放了哪些重要的經濟信號，2020年我國經濟又有何結構性機遇和挑戰，受到各國關注的產業供應鏈問題究竟何去何從？花旗集團首席中國經濟學家劉利剛對本次“兩會”進行了深度解讀。以下是其主要觀點。

“兩會”要點——增長目標未提，財政刺激低于預期

劉利剛指出，2020年中國“兩會”的一個重要特點是增長目標未提，但新增就業指標的重要性被凸顯。盡管2020年“兩會”上沒有設定增長目標，但依據創造900萬人以上就業機會的指標，劉利剛預計2020年中國GDP的最低增長水平會在4%左右。根據花旗集團的基準，GDP每增長一個點，可創造約222萬個就業機會。

另一個重要特點是財政刺激政策低于預期。2020年《政府工作報告》中將2020年的預算赤字同比提高了0.8個百分點，赤字率為3.6%以上，即財政赤字規模比2019年增加了1萬億元人民幣。同時，中央財政計劃發行1萬億元抗“疫”特別國債，省級國債發行額將提高到3.75萬億元。按照國際貨幣基金組織的定義，擴大的財政赤字將同比增加4.5個百分點。但花旗集團認為該財政刺激仍未達到預期的5個百分點左右的增長。劉利剛認為，中央政府特別債券發行量比預期低，這令市場感到意外。

結構性機遇與風險

劉利剛指出，中國推動經濟復蘇和改革，將創造兩個機遇，須預防一個下行風險。

首先，2020年《政府工作報告》將新基礎設施建設（簡稱“新基建”）列為支持國內需求“有效投資”的一個關鍵要素。因此，“新基建”的投資可能會迅速增加?；ㄆ旒瘓F認為，美國對華為禁令的短期影響有限。同時，花旗集團對其潛在規模持現實態度，認為不太可能超過基礎設施投資總額的20%。

其次，2020年《政府投資報告》提出推動新的城市化進程。中國基于戶籍的城市化率為44.4%，遠低于基于居民身份指標的60.6%，差距意味著約有2.27億人沒有城市戶口，但他們在城市中生活和工作。使他們成為城市居民將刺激房地產需求，有助于釋放對汽車、家電和其他耐用品及服務的新一輪需求。

最后，需要預防的一個下行風險是失業及由此帶來的較低收入增長，這將構成消費領域揮之不去的憂慮。然而，有針對性的宏觀及社會政策也將有利于基礎設施、建筑甚至教育等部門的發展。

供應鏈是否會進一步加快制造業移出？

新冠肺炎疫情的發生再次將全球供應鏈置于聚光燈下。劉利剛認為，全球供應鏈的脆弱性，加上經常顯示出的對中國制造的廣泛依賴，或將導致世界上一些主要經濟體采取政策舉措，鼓勵企業將生產和供應鏈從中國遷出。他表示，由于中國生產成本和中美間關稅不斷上漲，許多供應鏈——尤其是最終產品服務于美國市場的勞動密集型供應鏈——已經開始出現轉移。疫情的沖擊也向一些政策制定者凸顯了全球化的局限性，以及為應對緊急情況（如醫療設備短缺）和國家安全在本國內重建一些重要供應鏈的潛在益處。

鑒于美國采取的最新政策，即進一步限制技術出口并鼓勵使用美國制造的技術設備，高附加值的供應鏈是否可能從中國遷出？劉利剛認為，由于一些緩解因素，這種可能性很低。但他表示，鑒于對國家安全的擔憂，可能會出現某些供應鏈的重復建設。后疫情時代，一些跨國公司可能需要“在中國和為中國”，以及外部供應鏈“分別發展”戰略，即高附加值和精密的制造業供應鏈將繼續留在中國，只是可能會開始分別發展。

劉利剛最后一針見血地指出，鑒于中國龐大的市場規模、高勞動生產率、有利的政策和有形基礎設施、廣泛而復雜的供應鏈，以及在其他地區重建供應鏈所需的巨額投資，制造業的遷出將在很大程度上受到限制。特別是得益于中國的市場規模、發展速度，以及中國在智能手機、汽車、先進機械、物聯網、工業和物流互聯網等領域作為全球創新中心的角色，某些高附加值供應鏈很難輕易離開中國。