基于行為金融學視角下的證券投資研究

【摘要】作為證券市場的主體，投資者的投資行為會對證券市場的資源分配效率產生較大的影響。但是，當前我國證券市場還存在著“短線為王”的理念，在此狀況下，投資者的心理因素就會在很大程度上影響到股票的供需，更有甚者，還會對投資者的投資行為發揮著決定性的作用。所以，就需要深入地研究投資者的證券投資行為。通過行為金融理論可以科學地指導證券投資行為，而且能夠監督與管理證券市場，具有極大的應用價值，因此，值得給予深入的研究與廣泛的應用。本文主要探討了基于行為金融視角下的證券投資策略，僅供參考。

【關鍵詞】行為金融學? 股票? 證券市場? 證券投資

所謂的行為金融理論，即為在金融學理論中融入社會學與行為學等相關的理論，在此基礎上對金融市場的微觀主體行為及行為產生的動因展開深入的分析研究，進而對資本市場的相關問題與現象進行預測以及分析，而且能夠對一些和傳統金融理論彼此沖突的異?，F象理論進行闡述。此理論在證券投資中具有良好的指導意義，因此，為了可以更好地指導與規范債券投資行為，那么就要加強對行為金融理論的研究與應用，實現二者的有機融合，從而更好地發揮其對證券投資的指導作用。

一、行為金融學對證券投資的積極影響

利用行為金融學科學地分析投資人員的行為以及心理，可以提高投資人員投資行為的理性化，有效地糾正其投資決策中存在的錯誤，使其樹立科學、正確的認知。基于心理學理論分析與研究金融投資行為，準確地把握投資者的心理，對證券市場的未來發展形勢進行預測。在行為金融學層面上開展證券投資工作可以有效地改變傳統、落后的投資理念，打破局限，全面地考慮各種影響因素，有效地提高投資者投資的準確性、科學性，提高其市場競爭力，使得證券市場更加規范、更加健康、更加有秩序，而且可以為投資人的投資行為創造有利的環境，使其獲得更多的投資機會。

二、行為金融視角下分析投資者的非理性行為

（一）過度自信

此行為即為投資人員對個人的判斷以及決策進行過高的估計，在此基礎上導致其投資行為不夠理性。其對個人能力存在過度自信，對市場信息過度信任，沒有科學、準確地辨別信息中存在的錯誤或虛假信息，極易會產生決策失誤，導致投資行為較為盲目。在收集與挑選信息時，投資者存在著較強的主觀意識，通常都會選取一些對個人的投資心理具有積極影響的信息，但是卻忽視存在不利影響的信息，否認個人在判斷與決策方面存在的失誤，從而提升投資風險，面臨很多的問題。

（二）套利行為

因為證券市場會發生信息不對稱的情況，于是就會對交易人員的行為產生不利影響。如果投資者投入大量的資金從而獲取與收集信息，那么也會對信息回報提出更高的要求與標準。在此基礎上就形成了信息聚集正溢出效應，于是就會對投資人員的信息數據分析與研究產生一定程度的影響，會導致其作出錯誤的決定，導致其對非理性信息進行關注，于是就會造成投資人員發生信任套利行為，從而會引起市場資產價格發生異常波動。

（三）羊群效應

因為受到從眾心理的影響，而且投資人員能夠獲得的市場信息不完善，這樣一來就會導致投資人員對投資回報進行盲目的追求，極易會出現非理性投資行為，也就是產生“羊群效應”。在此效應的影響下，投資者會對投資人員的行為造成盲目導向，使其喪失個人的投資理念與方向，于是就可能會發生投資失誤，從而產生經濟損失。在證券投資中，投資人員要始終保持頭腦的清醒，制定科學、健全的投資決策，要積極地發揮行為金融學的指導作用，確保投資的理性。

三、基于行為金融學的證券投資策略

（一）動量交易策略

此策略主要是提前對股票的交易量與收益制定科學的過濾準則，在收益以及交易量能夠同時達到過濾準則的要求時，那么投資人員就會買入或者是賣出股票。此策略是對于動力效應而言的，基于行為金融理論的視角，投資者在對此策略進行運用時，要基于證券市場股票價格中間收益的延續性。在行為金融理論中明確提出，在特定持有期范圍內，如果某一支股票的前期有著良好的漲幅勢態，則其后期的漲幅勢態也會較為良好，在此狀況下就能夠借助于動量交易策略達到獲利的目的。

（二）反向投資策略

如果在證券市場中的大部分投資者產生過度效應時，那么就可以采用此策略。反向投資策略即為投資者在投資時采用反向的操作方式，也就是對價格下跌的股票進行買入，對價格上漲的股票進行賣出，因為一些投資者會過高地評估個人的能力，因此也就會過于自信。在此狀況下，對于獲得一定收益的投資者而言，其或許會較高地估計股票的價格。如果投資者目前虧損，那么或許會低估股票的價格，所以在市場證券市場中就要對投資者的過度反應進行科學合理的利用，最終實現套利的目標。在投資者對這些股票進行投資時，需要快速、果斷地制定決策，要能夠在其他投資者還沒有作出反應之前就制定決策，這樣才能夠占得優勢。

（三）成本平均策略

所謂的成本平均策略，即為投資者使用現金購買股票時，往往會根據預先的計劃、結合不同的價格分批次購買，這樣才能夠在發生不測時攤低成本，降低可能會面臨的風險。從行為金融理論層面進行分析可知，采用此投資策略可以使得投資者每期購入的平均成本相對低于股票平均價格。由于投資者每期都能夠憑借固定價格購買一種或者是多種股票，在此狀況下，在股價下跌的時候就會買入許多的股數，在股價上漲的時候就會買入相對較少的股數。因此，在買入的總股數中，高股價的數量要少于低股價，所以在一段時間以后，每股平均成本就會比股票的平均市場價格更低一些。

（四）時間分散化策略

伴隨投資期限的延長，那么承擔股票投資風險的能力水平也會逐漸減小。在年輕的時候，投資者要把資產組合中較多的資金投資到股票中，在其逐漸年長以后，那么就會減少對股票的購買，而是要購買更多的債券。此策略是在行為金融學的基礎上獲得的，在投資期限延長的狀況下，股市風險會得到一定程度的減小。其與多個因素具有密切的關聯，其中包括投資者的有限理性與思維分割等，所以在投資的過程中運用此策略時，投資者要防止進行頻繁的交易。目前，我國的證券市場還存在很多不完善的地方，因此，為了有效地降低風險，那么投資者就要提前制定科學的投資計劃，以更好地維護個人的利益。

（五）行為控制策略

此策略即為對于投資者具有的過度貪婪與恐懼的心理而采取的投資策略。此策略有著非常強的約束性以及強制性，其對于大部分的投資者都比較適合。當前，通過對我國證券市場的發展現狀進行分析可知，證券投資者會具有幾種典型的行為偏差，借助于行為控制策略能夠對投資者的這些行為偏差進行有效的約束以及控制，使得投資者能夠實現自我管理，能夠對個人的投資行為進行有效的約束。

（六）小盤股投資策略

此策略具有較為明顯的一月效應。借助于此策略，投資者會在一月初將小公司的股票購入，然后在一月末將這些股票賣出。雖然一月效應在我國的證券市場中還不是非常的顯著，然而其卻有著很高的收益率，這樣也就會使得此投資策略較為科學、有效，有著良好的應用價值。

總而言之，基于行為金融理論的證券投資策略包括許多種，例如，動量交易策略、反向投資策略、成本平均策略、時間分散化策略與行為控制策略等。在實踐中，投資者要結合個人的需求，結合證券市場的發展形勢，對投資策略進行科學合理的選擇，避免教條的套用，而是實現對投資策略的科學選擇與靈活運用，在此基礎上才能夠更好地分析證券市場的投資狀況，指導投資證券投資行為，提升投資行為的科學性與有效性。

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作者簡介：趙首年（1984年2月-），男，漢族，浙江寧波人，學歷：本科，研究方向：金融學領域。