超捷股份擴產必要性不足營收、采購數據皆存謎團

謝碧鷺

超捷緊固系統（上海）股份有限公司（以下簡稱“超捷股份”）近日發布了招股說明書，擬募集資金用于擴大產能。然而，該公司主要從事高強度精密緊固件、異形連接件等產品的研發、生產、銷售，與我國汽車行業的發展緊密相關，隨著近年來我國汽車產銷量的下降，超捷股份營收是否能夠保持增長存在懸念。

此外，據《紅周刊》記者核算發現，報告期內，超捷股份財務報表中的營業收入和相關現金流及經營性債權之間的財務勾稽關系存在異常;另外，其采購方面的相關財務數據也存在諸多令人感到困惑的地方，需要公司進行更加詳細的披露。

大規模擴產必要性不足

據招股書顯示，超捷股份本次公開發行股票的數量不超過1428.17萬股，發行后總股本不超過5712.69萬股。在其募集資金項目中，計劃投入資金3.2億元，以無錫超捷作為項目實施主體，擴大公司螺絲/螺母產品和異形連接件產品的產能，項目達產后，預計將年產螺絲/螺母產品5.3億件，異形連接件產品1億件。

超捷股份的主要產品包括螺釘螺栓、異形連接件等，廣泛應用于汽車發動機渦輪增壓器、底盤、內外飾等汽車零部件的連接、緊固，產品主要銷往國內。近年來，受購置稅優惠政策的退出、宏觀經濟下調、國六標準的推進等因素的影響，我國汽車產銷量卻持續呈現下滑趨勢。

據中國汽車工業協會數據顯示，2018年我國汽車產銷量分別為2780.9萬輛和2808.1萬輛，分別同比下滑4.2%和2.8%。2019年和2020年車市寒冬繼續，2019年我國汽車累計產銷量分別為2572.1萬輛和2576.9萬輛，分別同比下滑7.5%和8.2%;2020年1至6月，國內汽車產銷分別完成1011.2萬輛和1025.7萬輛，同比分別下降16.8%和16.9%。在這樣的情況下，超捷股份擴張產能，所面臨的行業風險也隨之擴大。

此外，招股書顯示，2017年至2019年其螺釘螺栓的產能利用率分別為82.95%、91.33%和86.46%;其異形連接件的產能利用率分別為88.24%、92.69%和86.28%，顯然，目前超捷股份的產能利用率并沒有達到飽和狀態。

實際上，超捷股份的營收增長速度正逐漸放緩。據招股書顯示，2017年至2019年，超捷股份的營業收入分別為2.78億元、3.02億元和3.07億元，其中2018年和2019年的營業收入增長率分別為8.83%和1.33%。

從銷售情況來看，報告期內其異形連接件的最高銷量僅有7850.06萬件，且呈逐年下滑趨勢，后續募資項目完成后，異形連接件的總產能將高達1.74億件，如此大幅增加產能，其產品銷量如何跟上就成了值得關注的問題，一旦銷量跟不上，產能過剩，反而會影響公司發展，由此看來，其募集資金的必要性就很值得商榷了。

營收數據存疑

據招股書顯示，2019年超捷股份營業收入為3.07億元，其中境外收入為2845.21萬元，境外營收部分不需要繳納增值稅，剩下國內營收所適用的增值稅稅率自2019年4月1日起，自16%下降到了13%，由此可以估算出當期的含稅營收大約是3.45億元。理論上，該部分含稅營收將體現為同等規模的現金流入以及經營性債權的增減，那么超捷股份的財務數據是否符合該邏輯呢？

進一步來看，在合并現金流量表中，2019年超捷股份“銷售商品、提供勞務收到的現金”為2.69億元，由于當期預收款項金額變動較小（僅增加了17.56萬元），所以即使不考慮該因素，對最終結果也不會產生太大影響。將這2.69億元與含稅營收相比較，大約要少7600萬元。理論上，這將導致該年度超捷股份經營性債權出現同等規模的增加。

表1 與營收相關數據（單位：萬元）

那么，實際情況又如何呢？在資產負債表中，截至2019年末，超捷股份的應收票據、應收賬款、應收款項融資和應收賬款所計提的壞賬準備分別為586.29萬元、9405.73萬元、757.35萬元和798.95萬元，同類項目合計較2018年末僅增加了約2100萬元，這跟理論上應該要增加的金額明顯不符，存在近5500萬元的差額，也就是說，當期超捷股份大概有5500萬元含稅營收既沒有現金流入，也沒有相關經營性債權的支持。

以同樣的邏輯核算超捷股份2018年相關數據，亦得到同樣的結果。

據招股書顯示，2018年超捷股份的營業總收入為3.02億元，其中境外收入為2396.8萬元不需要考慮增值稅的問題，國內收入所適用的增值稅稅率自2018年5月1日起由17%下降到了16%。整體估算下，當期超捷股份的含稅營收大致為3.48億元。那么2018年超捷股份營業收入和現金流及經營性債權之間的財務勾稽關系是否正常呢？

我們先來看現金流的情況。2018年超捷股份“銷售商品、提供勞務收到的現金”為2.72億元，當期預收款項僅增加了6.08萬元，變動較小，忽略不計。將2.72億元的現金流入金額和3.48億元的含稅營收相比較，二者之間大概存在7600萬元的差額，也就是說，其當期含稅營收并沒有完全以現金的方式收回，還有部分存在于經營性債權中。

截至2018年末，超捷股份應收票據、應收賬款和應收賬款所計提的壞賬準備金額分別為1040.74萬元、7935.3萬元和490.56萬元，同類項目合計較2017年末僅增加了366.98萬元，這明顯和理論上應該要增加的金額并不相符，大概存在7200多萬元的差額。也就是說當期超捷股份大概有7200多萬元含稅營收既沒有現金流入，也沒有相關經營性債權的支持。對此，需要公司進一步解釋。

采購數據不可信

除了營收數據之外，據《紅周刊》記者核算，2018年和2019年超捷股份采購數據和現金流及相關經營性債務之間的勾稽關系亦存在令人費解的地方。

我們先來看2019年的情況。據招股書顯示，2019年超捷股份向前五大供應商采購金額為4994.45萬元，占總采購金額的33.49%，由此可以推算出當期的采購總金額為1.49億元。其所適用的增值稅稅率也2019年4月1日起由16%下降到了13%，由此可以推算出當期的含稅采購金額為1.7億元。理論上，該部分采購金額應當體現為相關現金流的流出以及相關經營性債務的增減，那么超捷股份的情況又如何呢？

在合并現金流量表中，2019年超捷股份“購買商品、接受勞務支付的現金”為1.14億元，當期預付款項變動金額較小（僅增加了52.83萬元），在此不考慮這部分變動，對最終結果也不會產生太大影響。將該1.14億元現金流出金額與含稅采購相比較，二者大概存在5600萬元的差額，這意味著當期含稅采購并沒有完全以現金支付，還有部分以經營性債務的形式存在于資產負債表中，當期超捷股份經營性債務應當有同等規模的增加。但截至2019年末，超捷股份的應付票據及應付賬款合計為6210.77萬元，相較于2018年末的5163.58萬元僅增加了約1050萬元，相較于理論上應當要增加的金額要少大約4550萬元。

表2 與采購相關數據（單位：萬元）

再看2018年的情況。2018年超捷股份向前五大供應商采購金額為4635.37萬元，占全部采購金額的30.45%，由此可以推算出2018年超捷股份的采購總額為1.52億元。這部分采購金額所適用的增值稅稅率自2018年5月1日起由17%下降到16%，由此可以核算出當期超捷股份的含稅采購總額為1.77億元。

那么當期的現金流和經營性債務的變化情況又如何呢？進一步來看，2018年超捷股份“購買商品、接受勞務支付的現金”為1.35億元，當期預付款項僅減少了28.53萬元，可以忽略不計。將1.35億元現金流出金額和含稅采購相勾稽，兩者之間大約存在4200萬元的差額，理論上，當期經營性債務應當存在同等規模的增加。

但令人感到奇怪的是，當期超捷股份經營性債務不僅沒有增加，反而有所減少，據招股書顯示，截至2018年末，超捷股份應付票據和應付賬款合計金額為5163.58萬元，相較于2017年末的6713.09萬元減少了大約1500多萬元。一增一減之下，跟理論上應該要增加的金額相差更大，大概存在5700多萬元的差額。也就是說，當期超捷股份大概存在5700萬元的含稅采購既沒有現金流出也沒有相關經營性債務的支持，可能含有“水分”。

連續兩年該公司的的營收和采購之間的財務勾稽關系均存在異常，對于沖刺創業板的超捷股份來說，應該給投資者做出合情合理的解釋，以便于能“清清白白”上市。