經(jīng)濟(jì)增加值的核心涵義探究和計(jì)算方法選擇

方瀾

〔內(nèi)容提要〕 隨著經(jīng)濟(jì)增加值概念的引入和應(yīng)用推廣，對(duì)其基本涵義和計(jì)算方法也陸續(xù)出現(xiàn)了許多不同的理解。本文試圖從經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的角度深入探究經(jīng)濟(jì)增加值的核心涵義，并在對(duì)各種不同計(jì)算公式進(jìn)行比較和辨析的基礎(chǔ)上，提出合理選擇經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算方法的基本思路，以期為相關(guān)領(lǐng)域的理論探討和實(shí)踐應(yīng)用提供參考借鑒。

〔關(guān)鍵詞〕 經(jīng)濟(jì)增加值 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)

隨著20世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，簡(jiǎn)稱EVA）的基本概念和原理被逐步引入我國(guó)，尤其是2006年國(guó)務(wù)院國(guó)資委鼓勵(lì)中央企業(yè)采用經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)以后，這一概念的實(shí)際應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大。在此過(guò)程中，關(guān)于EVA的基本概念和計(jì)算方法，陸續(xù)出現(xiàn)了不同的詮釋和提法，令人莫衷一是。本文旨在從經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的角度深入探究其核心涵義，并在比較分析幾種有代表性的計(jì)算公式的基礎(chǔ)上，提出合理選擇EVA計(jì)算方法的基本思路。

一、從經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的角度理解經(jīng)濟(jì)增加值的核心涵義

嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，EVA是美國(guó)斯騰思特公司（Stern Stewart & Co.）1982年率先提出的一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工具。1991年，該公司的創(chuàng)始人之一斯圖爾特三世在《探尋價(jià)值》一書(shū)中，首次系統(tǒng)闡述了EVA的基本概念。由于EVA來(lái)自管理咨詢公司的提煉和總結(jié)，并且以咨詢服務(wù)產(chǎn)品的名號(hào)著稱，因此對(duì)其基本概念的詮釋很難上升到理論和邏輯的高度。

從基本思想淵源的角度探究，EVA無(wú)疑來(lái)源于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的概念和原理。關(guān)于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的樸素思想，歷史久遠(yuǎn)，現(xiàn)難以詳考。1777年，漢密爾頓明確提出計(jì)算利潤(rùn)必須扣除投入資本成本的思想;19世紀(jì)末，馬歇爾正式提出經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的概念。目前，經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)中一般都會(huì)區(qū)分經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和會(huì)計(jì)利潤(rùn)。要而言之，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是收入扣減顯性成本和隱性成本（機(jī)會(huì)成本）之后的差額;而會(huì)計(jì)利潤(rùn)則只扣除顯性成本，不考慮機(jī)會(huì)成本。在計(jì)算企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)時(shí)，不僅要從收入中扣減實(shí)際發(fā)生的成本費(fèi)用，還要扣除企業(yè)投入資本的機(jī)會(huì)成本（即這些資本如果不投入企業(yè)、而是用于其他用途時(shí)所能帶來(lái)的最大收益）。

盡管經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)主要存在于經(jīng)濟(jì)學(xué)的話語(yǔ)體系之中，會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)領(lǐng)域通行的是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，但是在業(yè)績(jī)計(jì)量過(guò)程中，不考慮投入資本成本，尤其是自有資本機(jī)會(huì)成本的弊端是很明顯的。20世紀(jì)50年代，美國(guó)通用汽車公司曾經(jīng)采用剩余收益（凈利潤(rùn)-投資額×投資成本率）指標(biāo)來(lái)進(jìn)行業(yè)績(jī)計(jì)量，就是運(yùn)用經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)概念的積極嘗試。總之，EVA并不是原創(chuàng)性的科學(xué)概念，而是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)概念的具體應(yīng)用。從這個(gè)角度才能真正把握EVA的核心涵義，即在業(yè)績(jī)計(jì)量的過(guò)程中扣除實(shí)際占用資本的機(jī)會(huì)成本。

二、經(jīng)濟(jì)增加值不同計(jì)算公式的比較與辨析

目前，在國(guó)內(nèi)研究文獻(xiàn)、專業(yè)書(shū)籍和制度規(guī)定中，EVA的計(jì)算公式五花八門。下面選取有代表性的幾種進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹，并展開(kāi)比較分析。

（一）斯騰思特公司的EVA計(jì)算公式

作為EVA的提出、倡導(dǎo)和推廣者，斯騰思特公司的基本公式為：EVA=NOPAT-NA×WACC。其中，NOPAT為稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，NA為資本占用額，WACC為加權(quán)平均資本成本。但是，計(jì)算NOPAT、NA需要進(jìn)行多達(dá)164項(xiàng)調(diào)整，過(guò)程繁瑣復(fù)雜。

（二）國(guó)資委的EVA計(jì)算公式

國(guó)務(wù)院國(guó)資委2006年發(fā)布《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》（第17號(hào)令），首次“鼓勵(lì)企業(yè)使用經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)進(jìn)行年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核”。此后，2009年修訂版（第22號(hào)令）將EVA作為正式考核指標(biāo)，并規(guī)定了其計(jì)算公式：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率;稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）;調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程。其中，中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%，承擔(dān)政策性任務(wù)較重的企業(yè)和負(fù)債率較高的企業(yè)則相應(yīng)降低。

2012年修訂版（第30號(hào)令），又將“應(yīng)付職工薪酬”和“應(yīng)付股利”視同無(wú)息流動(dòng)負(fù)債，納入資本調(diào)整的范圍。此后，2016年修訂版（第33號(hào)令）、2019年更新版（第40號(hào)令）均未直接涉及EVA的計(jì)算公式。

（三）權(quán)威教科書(shū)中的EVA計(jì)算公式

2020年度全國(guó)會(huì)計(jì)專業(yè)技術(shù)資格考試教材《財(cái)務(wù)管理》第十章“財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)”中的計(jì)算公式為：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-平均資本占用×加權(quán)平均資本成本。其中，平均資本占用直接采用資產(chǎn)總額，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)則需要扣除營(yíng)業(yè)外收支、遞延稅金等。而2020年注冊(cè)會(huì)計(jì)師全國(guó)統(tǒng)一考試教材《財(cái)務(wù)成本管理》第二十章“業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)”中，分別給出了基本經(jīng)濟(jì)增加值、披露的經(jīng)濟(jì)增加值、特殊的經(jīng)濟(jì)增加值、真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值四種截然不同的具體計(jì)算方法。

（四）各種計(jì)算公式的比較與辨析

總體而言，這些公式的都體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的核心涵義。主要區(qū)別包括：一是利潤(rùn)指標(biāo)的調(diào)整項(xiàng)目數(shù)量和內(nèi)容差別較大。二是占用資本的調(diào)整項(xiàng)目的數(shù)量和內(nèi)容差別較大。三是資本成本的確定方法，大部分公式都采用WACC，但國(guó)資委采用固定比率。四是占用資本是采用平均數(shù)、期初數(shù)，還是期末數(shù)，也存在分歧。產(chǎn)生差別的原因，主要是對(duì)公式中的各項(xiàng)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)含義的理解以及精確程度的要求有所不同，當(dāng)然也與各自開(kāi)發(fā)計(jì)算公式的目的和意圖有關(guān)。同時(shí)，存在眾多不同的公式，給學(xué)習(xí)、研討、交流和應(yīng)用帶來(lái)了諸多不便，亟需科學(xué)梳理、適當(dāng)整合。

三、合理選擇經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算方法的基本思路

基于以上分析，合理選擇EVA計(jì)算方法必須綜合考慮下列因素：一是調(diào)整過(guò)程繁簡(jiǎn)和項(xiàng)目多寡，計(jì)算口徑和參照標(biāo)準(zhǔn)的選擇，是不同公式呈現(xiàn)差別的直接原因，也是整合協(xié)調(diào)計(jì)算方法的主要著眼點(diǎn)。二是上述計(jì)算公式隱含著一個(gè)觀念上的分歧，即扣除的占用資本機(jī)會(huì)成本，究竟應(yīng)該是自有資本，還是全部資本，或者是自有資本加上不付息債務(wù)資本。而一旦扣除的是全部資本，那么計(jì)算利潤(rùn)時(shí)已經(jīng)扣除的利息費(fèi)用是否需要調(diào)整回來(lái)。這是一個(gè)互相聯(lián)系、彼此聯(lián)動(dòng)的問(wèn)題。三是加權(quán)平均資本成本的計(jì)算本身是一個(gè)分歧較大的領(lǐng)域，債務(wù)資本成本、股權(quán)資本成本如何計(jì)算，權(quán)重采用市場(chǎng)價(jià)值還是賬面價(jià)值，都是比較復(fù)雜、選項(xiàng)眾多的問(wèn)題。此外，監(jiān)管部門為統(tǒng)一業(yè)績(jī)考核口徑，采用企業(yè)自身的WACC確有不便之處。

綜合考慮以上因素，建議將基本計(jì)算公式統(tǒng)一為：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+稅后利息費(fèi)用-平均資本占用×加權(quán)平均資本成本。其中，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=當(dāng)期凈利潤(rùn)為+營(yíng)業(yè)外收支等非經(jīng)常性項(xiàng)目×（1-企業(yè)所得稅稅率）。這樣做不僅簡(jiǎn)便易行，而且與上市公司監(jiān)管中通用的扣非后的凈利潤(rùn)等概念一致;稅后利息費(fèi)用=當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出×（1-企業(yè)所得稅稅率）。加回這一項(xiàng)，主要是考慮后面要扣減付息債務(wù)的資本成本;資本占用采用期初、期末的平均數(shù)，資本占用額以所有者權(quán)益總額加上短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期借款等付息債務(wù)總額。不付息債務(wù)盡管也有機(jī)會(huì)成本，但與加權(quán)平均資本成本并不匹配，可以合理排除;加權(quán)平均資本成本，優(yōu)先選擇根據(jù)企業(yè)自身數(shù)據(jù)計(jì)算的WACC，但監(jiān)管部門考核時(shí)可以統(tǒng)一規(guī)定資本成本率;在只需要大致估算時(shí)，可將EVA的計(jì)算公式直接簡(jiǎn)化為：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)×（1-企業(yè)所得稅稅率）-所有者權(quán)益平均余額×社會(huì)平均權(quán)益資本回報(bào)率。這可避免對(duì)利息費(fèi)用的前后調(diào)整和對(duì)WACC的復(fù)雜測(cè)算過(guò)程。

（作者單位：云南大學(xué)工商管理與旅游管理學(xué)院）

責(zé)任編輯：宋 爽