基本面和技術面在期貨市場分析中的價值研究

姬培森

摘要： 隨著市場經濟體制建設的推進，期貨市場發展也呈現良好勢頭，要充分利用期貨市場功能，就要對期貨價格走勢準確分析。期貨價格走勢受各種因素影響，要準確判斷，需要結合基本面和技術面綜合分析，兩者各有優勢和劣勢，可以取長補短，提高研判準確率。

關鍵詞： 期貨市場? 期貨價格? 基本面? 技術面

隨著金融供給側改革的推進，以及市場經濟體制建設的深入，中國期貨市場的建設快速發展，在國民經濟中的作用也越來越突出。截至2019年末，中國期貨市場上市品種數量達到75個，涵蓋包括股指、國債、商品;期貨和期權;場內和場外等眾多品種和形式，且市場沉淀資金達5500億元，成交量39.6億手，成交金額290萬億元，位居世界第一。

期貨市場這一充分市場化的市場，作為市場經濟體制建設的重要組成部分，主要有三個功能：一是價格發現，即定價機制;二是對實體企業生產經營的指導作用;三是規避風險，企業可以通過套期保值等對沖生產經營中的價格風險。這其中，價格發現是最基礎、也是最重要的功能。期貨價格的走勢受眾多因素影響，在對走勢進行判斷時，基本面和技術面是用來分析的兩個重要工具。

一、影響期貨價格走勢的因素眾多

期貨價格的走勢，受到眾多因素的影響，包括現貨市場價格的走勢、政策或消息、資金、期貨價格自身的影響等。

首先，最重要的影響因素是現貨市場的走勢。例如股指期貨受到整體股票市場走勢、重要個股走勢等的影響，國債期貨受國債以及其他債券現貨市場的影響，銅期貨受銅現貨市場的影響等。而股票價格則又受到企業自身盈利情況等因素影響，商品現貨價格則受供求因素、庫存、成本等因素影響。

政策和消息也是影響期貨價格的重要因素。就股指、國債期貨和現貨而言，因為都是金融產品，政策和消息對兩者的影響效率基本相同，但對商品期貨而言，期貨價格對政策和消息的反應則通常要明顯快于現貨市場，具有一定的領先性。

資金也是影響期貨價格的重要因素。資金包括兩個層面的資金，一個是宏觀層面，一個是微觀層面。宏觀層面，主要指市場利率水平、整體貨幣供應量等與宏觀經濟、市場整體相關的資金;微觀層面，則主要指具體品種上的資金情況，例如市場中經常存在的炒作、操縱等屬于微觀層面的資金。

期貨價格自身的走勢也對價格本身產生影響。期貨作為一種金融產品，其自身的運行機制中，人這一行為主體所具有的各種情感因素，例如樂觀、悲觀、貪婪、恐懼、恐慌等，都對價格走勢產生非常明顯的作用。索羅斯的反身性規律便能很好地反應這一個特征，即價格具有自我實現的功能等。

二、基本面和技術面分析

正是因為影響期貨價格的因素眾多且復雜，因此需要運用基本面、技術面等多種工具進行分析，才能準確把握期貨價格運行的特征，進而充分利用其價格指引、套期保值功能等。

基本面分析，是通過對影響期貨價格走勢的各種基本面因素進行分析，進而預判出未來價格走勢的可能概率，做的是預測分析。對于股指期貨而言，基本面包括整體宏觀經濟環境、市場資金利率水平、貨幣供應量、企業回購行為等，以及企業所面對的行業形勢、企業技術、管理及盈利水平等。對于商品期貨而言，基本面主要包括行業的供給和需求情況、庫存水平、成本結構、政策因素等。

技術面分析，主要是通過對期貨價格走勢的圖形進行分析，即對蠟燭圖的走勢進行分析，進而做出判斷決策。技術面分析，不對基本面分析中的眾多影響因素分析，只對單一的圖形走勢，對結果進行分析。雖然在進行技術面分析時有各種復雜的技術指標進行分析，但都仍是建立在蠟燭圖上的分析，即分析對象仍是蠟燭圖。運用技術面分析時，有三個重要的假設，即市場行為包容消化一切信息、價格以趨勢方式波動、歷史會重演。三個假設傳達的信息是，要相信技術分析的有效性，相信圖形走勢的結果。

三、基本面分析的優勢和劣勢

（一）優勢

基本面分析的優勢，在于通過對影響期貨價格走勢的各個因素進行系統和全面分析，綜合判斷各影響因素的權重，能夠做出深度和前瞻的分析，進而對期貨價格的走勢進行充分預測，并且提前制定相應的生產經營決策、投資決策以及進行套期保值等。同時，在有新消息、新政策等出現時，基本面分析者能夠通過分析準確預判方向，做到心中有數、心中不慌，能夠做出較高的分析和投資決策。

另外，從時間周期看，在進行中長期預測時，由于涉及時間長，影響變量多，技術分析基本失效，但基本面分析則能夠通過對主要矛盾的分析進行長期趨勢的預測，具有明顯的前瞻性。

（二）劣勢

對于基本面分析者，無論是進行股指、國債還是商品期貨，進行價格分析和預測時，都對從業者提出較高的要求，需要從業者具有充分的知識結構、豐富的從業經驗、客觀冷靜的判斷等，對于人的素質要求比較高，因此從事基本面分析要求有長時間的學習和積累過程。期貨市場中的大多數參與者由于各種條件限制，不夠成熟和專業，客觀上很難達到基本面分析所要求的素質，無論是在知識儲備、消息獲取、還是判斷預測上都相對專業的基本面分析者處于劣勢。因此對于多數人而言，進行基本面分析比較困難，通常無法做出正確的判斷，反倒可能陷入分析的陷阱中。

對于具備基本面分析能力的參與者而言，基本面分析也有局限性，常常會因為知識儲備不足、信息欠缺做出錯誤的判斷，并且在錯誤的判斷上過度自信、堅持己見，導致更嚴重的錯誤發生。對于期貨市場參與者而言，由于期貨是杠桿交易，如果分析錯誤，在錯誤的交易上固執已見，不做止損，都可能導致較嚴重的交易虧損，因此期貨市場上無論是投機、還是套期保值者，都需要在進行基本面分析時保持足夠的客觀和冷靜，對基本面分析的特點了然于胸。

四、技術面分析的優勢和劣勢

（一）優勢

技術面分析的優勢，在于不需要考慮太多的影響因素，不進行主觀性的預測，只是采取跟隨策略，即假設價格還會沿著當前的趨勢運行下去，避免了基本面分析中可能面臨的主觀和客觀缺陷，例如消息不足、消息滯后、知識儲備不足、主觀盲目等，且技術分析相對入門簡單，容易學習，因此比較適合市場中的大多數參與者。

另一方面，即使對有經驗的基本面參與者，技術面分析也是一個非常重要的工具。主要體現在三個方面：一是參與者的素質?；久娣治鰻可嫣嗟囊蛩?，需要較高的從業素質，還需要持續客觀冷靜的判斷，即使專業的市場參與者，經常也會面臨信息不足、判斷失誤、主觀過度自信等問題，進而導致決策的失誤。技術面的判斷就提供了一種佐證的工具，用以驗證市場的走勢是否和基本面分析者的判斷所符合。在判斷正確時，給與信心;在判斷錯誤時，給與警示。二是隨機波動等特征。期貨價格走勢具有隨機漫步特征，即使基本面分析充分，價格走勢仍可能出現短期背離甚至完全背離，并且由于期貨市場中也不乏操縱等現象，很多時候通過基本面分析會顯得無效，技術面就可能提供較好的幫助。三是高風險。期貨市場屬于杠桿交易，風險較大，任何判斷失誤都可能招致較大損失，技術面分析的客觀性，可以作為良好的風險管理工具，有效地控制損失。

（二）劣勢

技術面分析因為僅僅對走勢圖形進行分析，因此在分析時較為簡單，由于決定市場走勢的因素眾多，市場走勢隨時面臨各種情況，因此通過技術分析進行預測時本質是一種跟隨策略，而非預測。技術分析容易只見樹木不見森林、盲人摸象，對市場走勢的判斷猶如聽天由命，缺少真正的預見能力。對于短期走勢，技術分析尚能小試牛刀，但對中長期的預測，技術分析則完全捉襟見肘。

在分析判斷和投資決策行為上，基本面分析能給予人自信，相信自己的判斷和決策，而技術面由于采取跟隨策略，通常缺少自信，容易跟著圖形走勢變化，隨波逐流，且由于對于信息的掌握不足，判斷難以非常自信，在投資和經營上會相對保守。

五、結束語

綜上所述，當我們利用期貨市場，以及對期貨價格走勢進行判斷時，由于期貨價格走勢受眾多因素影響，充滿著不確定性，且期貨市場是杠桿市場，風險性較高，市場參與者應該充分利用基本面和技術面兩個分析工具，將兩者結合起來使用，發揮各自優勢，避免各自劣勢，取長補短，更科學有效地對走勢進行判斷，做出更好的投資和生產經營決策。

十八屆三中全會以來，市場在資源配置中起決定性作用的觀念已經深入人心，市場化已成為中國經濟體制改革的核心，在此背景下，期貨市場在最近幾年快速發展，并且預計將繼續大發展，各種市場參與者都應該科學使用各種分析工具，充分發揮期貨市場的作用，從微觀層面能更好地服務于企業的生產和經營，宏觀層面則促進了市場機制的建設和發展，助力經濟的健康快速發展。

參考文獻：

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作者單位：中國人民大學財政金融學院