A企業資本結構存在的問題及優化

【摘 要】 資本結構影響并決定著公司治理結構，進而影響企業價值，資本結構是否合理將直接影響到企業目前和將來的發展狀況，甚至會影響到企業的生死存亡。在對A企業資本結構的研究中發現，其資本結構存在不合理之處，如進一步分析其成因，既有歷史遺留問題，也有現實問題。文章采用案例分析法對A企業資本結構的優化進行探討，并提出一些切實可行的對策，從而使A企業走上良性循環的軌道，帶動企業持續、健康地發展。

【關鍵詞】 資本結構 優化 措施

一、資本結構及其優化定義

1.資本結構涵義。資本結構是指企業內部各種資本價值構成情況及其比例關系， 主要是指企業長期資本構成及其比例關系， 是企業在一定時期內籌資組合的結果。資本結構有廣義和狹義之分， 其中， 廣義的資本結構是指企業全部資本的構成及其比例關系， 即負債總額與資產總額的比例，狹義的資本結構通常指企業長期資本的構成及其比例關系。

2.資本結構優化。資本結構優化是指企業設定最優資本結構，并通過對融資活動的優化安排來實現這一目標的行動。在企業資本結構優化的過程中，不但能夠建立分工明確的企業制度，而且能夠使企業發展的更迅速。股份制公司在資本結構的過程中，能建立起一種有效的治理機構，這種機構能使控制機制和獎勵機制同時發揮作用，加快企業實現價值最大化的目標，對于我國發展仍存在諸多問題的資本市場來說也有著重要的作用。

二、A企業資本結構存在的問題分析

1.股權結構不合理。A企業股權有著一家獨大的現象，同時也說明股權制衡度偏低。像這種高度集中的股權結構現象會對公司產生不良影響，高度集中的股權會出現大股東霸占小股東權益的現象，這種現象不但不能激起小股東的積極性，也會影響公司信息的透明度，導致小股東不關心企業的發展。

A企業之所以股權結構存在問題是因為它是子公司，為了保證母公司擁有絕對的控制權和話語權，所以母公司始終持有A企業的多數股權。在A企業成立之初發展前景并不明朗，吸引投資能力有限，不可能得到大規模的融資。一般情況下，只有公司的實際出資人能夠堅持進行出資，掌握著公司的大部分股權，所以相對來說股權較為集中。

2.融資順序不合理。A企業融資最先選擇的是債務融資，且銀行貨款占據主導位置，然后是股權融資，接著是內源融資，這與融資優序理論是不相符合的。融資優序理論表示，權益性融資可能傳達出公司經營的壞消息，而且通過外部融資需要很多成本，因此企業融資通常會按照先內源融資然后債務融資最后股權融資這樣的順序。

A企業融資順序不合理的原因主要是債務融資能給企業帶來很多好處，能夠很大程度上降低企業的加權資本成本、能夠使企業發揮財務杠桿效應、能夠迅速籌集資金以彌補企業內部資金不足。由于存在這些好處，所以企業總是將債務融資當成首要融資方式。

3.資產負債率較低。站在企業的角度來說，一般情況下適當的資產負債率是40%-60%，70%則為警戒線，但不同行業對資產負債率要求的標準是不一樣的。毫無疑問的是，A企業2013年至2017年的資產負債率33.01%、29.43%、22.71%、25.58%、24.02%屬于過低，大幅度低于企業合理的資產負債率。

A企業資產負債率較低是因為長時間以來我國企業自有資本不足、缺乏運營資金，需要憑借大量的借款來維持生產經營，所以導致企業負債比例極高，以至于大多數企業“談債色變”。因此，一旦上市成為股份制企業，首先選擇的籌資方式就是大量發行股票以增加所有者權益，也因為很多企業對負債經營缺乏正確的認識，所以絕大多數企業資產負債率都不合理，進而導致整體的資本結構也不合理。

四、A企業資本結構優化的措施

1.合理降低企業股權集中度。A企業的股權集中度較高，需要對股權結構進行調整來改變一股獨大的現象，股權結構的相對合理化可以使公司對管理層人員進行約束，有兩個方向可以走。

首先，A企業可以引入些對產業感興趣的投資者，這些投資者要對企業的社會地位、業績、經營模式、價值理念、競爭優勢、或戰略發展等方面有足夠的興趣。A企業在行業當中發展比較好，引入一些投資者并不是難事，這些投資者可以參與公司的管理，達到股權優化的目的。其次，為了避免股權過于集中，也可以將一些小股東的持股比例進行一定的調整，適當的降低第一大股東的持股比例，提高其他股東的持股比例，通過幾大股東共同經營和監督企業的方式進行管理。

2.合理優化融資順序。很多學者認為融資優序理論有助于企業的資本結構優化，特別是以上市公司為研究對象的國內學者，也認為優序融資理論適用于我國上市公司資本結構的優化，因此融資優序理論對我國上市公司的資本結構優化有著重要的指導意義。A企業應按照融資優序理論對融資順序進行調整，即當企業存在融資需要時，應先從公司內部獲取資金，再進行外部融資。遵循優序融資理論進行優序融資選擇時，可以從以下三方面進行：第一，増強企業的盈利能力，加強內部積累，以提高企業的內部融資規模：第二，企業應優化債務期限結構，以降低企業的綜合資本成本：第三，企業應優化股權結構，關注股權集中度過高帶來的風險，積極引入外部專業的機構投資者。

結 論

本文選取A企業作為典型案例，在回顧了相關的資本結構概念之后，對其近五年的相關數據進行分析，同時于行業均值進行對比，發現A企業資本結構存在一些問題，需要進行資本結構的優化。文章以企業價值最大化為優化目標并結合問題產生的原因，提出了A企業資本結構優化的具體措施，以達到優化的目的。通過以上的分折過程，本文歸納出企業資本結構優化的對策與建議：合理優化股權結構，改變“一家獨大”現象;拓寬融資渠道，實現融資多樣化;合理確定資產負債率，提高企業償債能力;控制財務風險，實現企業健康發展等。

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作者簡介：高迎曉（1997-），女，漢族，河南省商丘市，在讀研究生，景德鎮陶瓷大學研究生院會計專業，會計理論與實務