以財務公司為平臺的大型軍工集團供應鏈融資管理研究

供應鏈融資項目工作組/中航工業集團財務有限責任公司

21世紀，經濟全球化、信息技術進步以及管理思想的創新，使得企業競爭方式發生了巨大的轉變。企業間的競爭已經轉變為如何打造更加高效、安全、穩定和低成本的供應鏈體系之間的競爭，全球進入了“供應鏈競爭”時代。隨著供應鏈管理的深入開展，大型企業在信息流和物流管理逐漸提升的情況下，供應鏈管理的核心已經轉到資金流層面上的供應鏈融資管理［1］。

中國航空工業集團有限公司（以下簡稱為“集團公司”）所處的航空制造業是一個大分工協作的資本密集、知識密集與技術密集型產業，需要數以千計的內外部供應商的協作配合。作為一個日趨國際化的世界500強公司，需要充分運用先進的供應鏈管理理論與信息技術創新成果，加強供應鏈的管理，提升整個供應鏈的競爭力。

近年以來，以物資集中采購及電子采購平臺為切入點，集團公司在供應鏈管理的工作流、物流及信息流整合方面逐步提升與改善，并以財務公司為平臺開展供應鏈融資管理，提升對資金流的統籌，著力解決供應鏈上中小配套企業的融資難與融資貴問題，在一定程度促進了供應鏈的順暢與低成本運行，取得顯著的管理效益。

一、集團公司供應鏈結算與融資環節存在的主要問題

長期以來，受到航空產品“逐級交付、統一驗收、逐級結算”的交付與結算模式影響，以及航空產品采購合同結算條款不明確、約束力不強的制約，航空產品結算周期較長，平均在9-12個月左右，配套單位在結算關系中處于弱勢，資金占用壓力大，雖然集團公司多次組織清欠，但是內部三角債問題仍然突出；供應鏈上結算工具呈現票據化特征，最近一個報告年度，五大核心企業開具的商業承兌匯票金額較上年有所提升，商業承兌匯票的信用等級低于銀行承兌匯票，在商業銀行的流通性與變現能力較差，較大程度上影響配套企業經營性現金回籠；配套企業存貨與應收賬款高企，帶息負債及融資成本高，在一定程度上影響到航空產品的均衡生產與交付，全集團資產負債率達65%左右的高位；在配套企業融資難、融資貴的同時，下游企業憑借在產業鏈上的核心地位以及對營運資金管理的主動性，融資需求少，但是卻享有充足的銀行授信，閑置的銀行授信總額達數百億，形成信用資源的浪費。站在產業鏈的全局，各主體的金融資源分布失衡，產業鏈各環節融資信息不對稱、力量不對等、鏈條上資金資源的流動速度低，結算環節協調成本高，進而影響產業鏈的整體運行效率、經濟性與穩定性。

二、以財務公司為平臺的供應鏈融資管理的內涵與優勢

（一）核心原理

將供應鏈上的核心企業及上游配套企業作為一個整體，根據行業特點與供應鏈中的真實交易關系，借助產業鏈核心企業的信用，對產業鏈相關的資金流、物流合理統籌，針對鏈條上配套企業的融資需求，提供以貨物銷售回款自償為風險控制基礎的融資服務［2］。其實質就是借助核心企業良好的信用以及履約能力，充分運用其閑置的財務公司授信，放大信用產出，在不增大核心企業的風險、不影響其收益的同時，提升配套企業的融資能力。從財務公司的角度，供應鏈融資在一定程度上是核心企業的授信在供應鏈上統一配置使用的過程，這一過程是以供應鏈上的真實交易為基礎開展的。

（二）主要特征

一是在融資主體上從核心企業向上下游企業轉移。二是在盡職調查重點上從單一企業財務狀況向供應鏈的交易過程轉移。財務公司不再僅僅關注融資企業的財務報表，而是更加關注交易過程，以及產業鏈是否穩固、運行是否高效，以整個供應鏈為基礎開展金融服務。三是在風險控制措施上從擔保增信向交易中物流、資金和信息三者監控轉移。將貸款風險控制前移至企業的生產、存儲及交易環節，關注交易背景的真實性、交易的連續性、交易對手的履約能力、業務的封閉運作與貸款的自償性。

（三）獨特優勢

一是集團內部信息優勢以及進而帶來的風險控制優勢與產品價格優勢。財務公司深入了解集團公司的產業特點、供應鏈的交易關系與結算關系、核心企業信用狀況等內部信息，并實現了對全集團賬戶與資金的集中管理，便于實時監控供應鏈資金流，易于獲取供應鏈物流與工作流信息，便于設計供應鏈融資產品、進行風險控制及降低產品價格。二是統一授信管理優勢。財務公司對集團公司的主要成員單位均開展了信用評級，并結合其融資需求制訂了包括貸款、保理、票據、外匯與擔保的綜合授信額度，該授信額度在財務公司全轄下屬機構可靈活統籌使用，相較于商業銀行的授信屬地管理模式，財務公司授信的廣度與契合度均具優勢。三是金融資源整合優勢。財務公司作為金融機構，又根植于集團公司內部，是連接金融市場與航空產業的橋梁與紐帶，有利于整合外部金融市場資源，充分挖掘商業銀行的供應鏈融資產品，共同為集團公司提供更有效的供應鏈融資服務。

三、以財務公司為平臺的供應鏈融資管理的做法與主要模式

集團公司以財務公司為平臺整合外部金融資源，從組織構架、制度建設、運行機制、工作平臺、操作模式等方面進行了系統研究與安排，通過制訂集團內統一的結算規則、統一的應收賬款確權對賬措施以加強對主機企業的商業信用約束，并通過財務公司增信，使此商業信用以財務公司電子票據、債權轉讓等金融工具在產業鏈條上流轉，提升鏈條結算效率。以行政與利益手段，督促核心企業提升商業信用，重塑航空產業鏈條的利益分配關系，理順集團內部債務拖欠問題；通過增強商業信用以提升對集團外供應商的談判能力，通過信用工具的使用，減少營動資金占用，降低帶息負債及融資成本。

（一）設立供應鏈融資項目工作組，加強組織引領力

財務公司設立以主要領導任組長的供應鏈融資專項工作組，信貸、結算、風控、同業及法律部門派出骨干人員任組員，負責組織協調與各項工作的推進。財務公司作為集團公司計劃財務部門的功能延伸單位，所設工作組在集團公司計劃財務部的領導下開展工作。集團公司計劃財務部及財務公司年度績效KPI 指標中，均列入供應鏈融資工作目標，其中包括專項貸款置換指標、應收賬款保理指標及電子商業票據主要結算環節清算量指標等。

（二）建立供應鏈融資管理制度，加強行政約束力

集團公司下發軍品結算管理辦法，明確了供應鏈結算環節的條件與規則。針對集團內部供應鏈采購合同中結算條款不明晰的問題，要求制定格式合同條款，明確約定結算條件與結算方式并嚴格執行。

集團公司層面下發電子化采購管理辦法，要求各單位對科研生產、日常經營所需貨物、服務與工程等通過集團電子化采購平臺實施招標比價采購、集中采購或內部市場采購，通過平臺組織供應商全面上線交易，實現采購管理標準化與透明化，并明確了采購方式管理、供應商評價與管理、合同過程管理、結算支付與融資管理的規則。其中明確了財務公司在集團公司電子化采購中的職責為設計融資模式、充分發揮融資效能、組織整合內外部金融資源，為電子化采購提供支付、結算與融資服務。要求各單位要積極使用財務公司基于核心企業商業信用的支付與融資服務，全面落實清理三角債、降低應收賬款、存貨及帶息負債的工作任務。

（三）建立收益共享機制，提升利益吸引力

財務公司根據各單位商業信用等級確定其在財務公司的存貸款利率水平，并將商業信用分值作為各單位在財務公司信用評級模型中的重要參數。財務公司正在積累數據以研究設計模型，采集應收賬款確權信息、財務公司資金結算系統及電子票據系統中的資金與票據結算記錄，設計商業信用評價指標，評價各單位在結算環節的商業信用狀況。初步主要評價指標如下：

1.應收賬款確認情況。包括應收賬款確認的及時性指標，根據應收賬款確認日期與交付驗收日期的時間差，分檔給予分值，驗收后三個工作日內簽署確認單得滿分，三個月之后確認不得分；應收賬款確認完整性指標，根據簽署的應收賬款確認單金額與該單位電子化采購平臺產生的應付賬款總額比對，根據百分比分檔確認分值。

2.結算情況。包括結算周期指標，從確權日期到約定的結算日之間的時間差，分檔給予分值評價；現金支付比例指標，根據約定的現金結算金額占全部結算金額的比重進行評價，現金結算比例小于30%的不得分，全部采用現金結算的得滿分；現金占用周期指標，從交付驗收日期至約定現金結算日期（票據按實際托收到賬日期）的時間差分檔給予分值評價。

3.支付履約情況。根據應收賬款確認單約定的結算金額、結算方式與結算日期實際現金支付、票據支付及票據到期兌付的情況，100%履約率的得滿分，90%履約率以下的不得分，并按履約率分檔計分。

（四）完善操作平臺，提升技術支撐力

財務公司不斷升級完善現金結算系統與電子票據業務系統，并正在研究設計開發應收賬款確權系統，如表1所示，為集團公司供應鏈融資管理提供技術操作平臺。債權債務確認后，在行政與利益機制的約束下，購銷雙方依托財務公司結算系統與電子票據系統開展供應鏈結算?；诤诵钠髽I的商業信用與真實的購銷交易，財務公司提供金融產品，為供應鏈上資金周轉的薄弱環節注入資金及信用，促進鏈條順暢安全運行。

（五）完善金融機構統籌機制，提升資源保障力

財務公司資源及資質均有限，為了最大程度解決集團公司兩金占用問題，財務公司發揮基于集中成員單位賬戶與資金的信用風險控制優勢，統籌商業銀行資源共同服務于產業鏈的結算與融資。票據工具下，由財務公司協調商業銀行對集團公司核心企業進行專項授信，在此額度內，銀行對核心企業承兌的商業票據辦理貼現業務。應收賬款轉讓工具下，財務公司作為信用風險控制者，協調銀行保理資金向成員單位放款。

（六）實施針對性的供應鏈金融產品，提升供應鏈融資有效性

1.商票保貼融資

企業授予的保貼額度內，財務公司承諾保證為配套企業提供貼現資金。財務公司客觀評價核心企業的資信實力，根據核心企業的開票總量及信用狀況，授予其確定金額的商票保貼額度。為了提高保障能力，財務公司與商業銀行簽訂合作協議，確定商業銀行對財務公司承諾兌付的商業票據的保貼額度。通過兩個保貼額度的確定，配套企業持有核心企業出具的商業承兌匯票，符合條件的均可辦理貼現，回籠資金。財務公司向中小配套企業貼現時占用核心企業的授信與保貼額度，實現了供應鏈上授信資源的統籌使用。同時，財務公司在對購銷雙方物流與信息流審核的基礎上匹配資金流，有效實現了以整體供應鏈的較小信用風險替換了單一中小配套企業的較高信用風險。運行圖如圖1所示。

表1 供應鏈融資管理工具、平臺及規則表

圖1 財務公司商票保貼融資模式運行圖

2.商票質押融資

為解決配套企業持有核心企業商業承兌匯票因為金額及期限等限制難以背書轉讓的問題，財務公司設計開發了商票質押融資產品。配套企業將持有的核心企業承兌的商業票據質押給財務公司，形成票據質押池并生成質押融資額度，在該額度內開具經財務公司保貼、承兌或商業銀行承兌票據。該模式下，財務公司憑借核心企業的優質商業信用為配套企業增信并實現票據種類、期限與金額的轉換，提高配套企業所持商業承兌匯票的支付結算能力，減少應收票據的資金占用。為了增強信用保障能力，財務公司引入商業銀行信用資源，在自身信用不被接受時，向商業銀行出具承諾函，由商業銀行占用財務公司的授信額度，為中小配套企業提供銀行承兌匯票。該模式的實質是基于財務公司對供應鏈上核心企業商業信用的認可，而實現的商業信用向財務公司信用或銀行信用的轉變與增信。這種信用的轉移，實現了供應鏈上授信資源的統籌使用，提高了中小配套企業開具票據的流通性與支付能力。運行圖如圖2所示。

3.應收賬款保理

為緩解配套企業應收賬款占用，快速回籠資金，基于購銷雙方真實的交易關系，財務公司設計開發應收賬款保理產品。配套企業把由于賒銷形成的應收賬款有條件地轉讓給財務公司及商業銀行，占用核心企業授信額度為配套企業提供資金。在該融資模式下，作為債務企業的核心企業，由于具有較好的資信實力，并且與財務公司及商業銀行間存在長期穩定的信貸關系，因而在為中小配套企業融資的過程中起到隱形增信作用，降低了信用風險。因為配套企業的應收賬款具有自償性特點，財務公司定期監控中小配套企業的結算賬戶，在核心企業支付貨款后，收回應收賬款保理資金。運行圖如圖3所示。

管理創造價值，通過供應鏈融資管理，集團公司取得顯著的經濟效益。第一，核心企業商業信用有所提升，供應鏈上結算規則逐步建立，在一定程度上減少了溝通協調成本，有利于配套企業合理匹配資源與安排產能，促進生產和交付，提升供應鏈管理的有序性與安全性。最近一個報告期，財務公司電子票據系統主要環節的清算量和供應鏈結算速度均有所提升。第二，配套企業融資難與融資貴的問題有所緩解。最近一個報告期，集團公司以財務公司為平臺開展各類保理業務回籠資金和協調銀行資金均有增加；財務公司辦理商票貼現累計擴大信用產出總金額也有所增加，為成員單位切實地拓寬了融資渠道，中小配套企業應收賬款與應收票據增速低于銷售收入增速，資產營運能力與經營活動凈現金流量均有提升。受到核心企業優質信用水平的惠及，配套企業的平均融資利率下降10%-15%，提升了企業的運行效益，有效改善了財務狀況，降低了供應鏈整體成本與風險。第三，優化配套企業的財務報表，提高抗風險能力。配套企業的應收賬款與應收票據賣斷給財務公司及銀行可以直接轉化為現金，相較于傳統的貸款模式，有利于優化資產負債結構，降低資產負債率。第四，撬動外部金融資源拓展配套企業的融資渠道。財務公司充分發揮業務的聚合優勢，增強了全集團的談判議價能力，拓展了配套企業的融資渠道。

圖2 財務公司商票質押融資模式運行機制圖

圖3 應收賬款保理融資模式運行機制圖

四、思考與啟示

大型企業集團以財務公司為平臺開展供應鏈融資管理取得實效的關鍵因素如下：

1.集團公司層面要組織建立統一有效的結算秩序。在集團公司層面需要通過制度設計，建立統一有效的結算秩序，從契約的角度為供應鏈融資營造一個良好的溝通氛圍、促進信任關系的發展，增強核心企業商業信用，提高供應鏈融資的協調性與約束性。

2.核心企業要在供應鏈融資的管理與布局中發揮更加積極的作用。核心企業要正確處理長期利益與短期利益的關系，充分認識到供應鏈融資管理對供應鏈的穩定與效率，以及自身的長期價值與利益的重要性，主動參與到供應鏈融資模式的設計和開發中來，協同財務公司，逐步在供應鏈融資的管理與布局中發揮更加積極的作用，優化供應鏈融資體系的內部結構，防范整體系統風險，從而有效降低交易成本，提高供應鏈整體效率。

3.財務公司要更大程度地整合外部金融資源創新金融產品。財務公司要充分認識到協作共贏的重要性，將與商業銀行等金融機構的關系管理納入到戰略高度考慮，更大范圍地整合外部金融資源，更充分地運用外部金融機構強大的金融創新與信貸能力，研發有針對性的供應鏈融資產品，撬動更加充沛的外部資金資源，更大程度上解決集團公司現實的供應鏈融資需求。

4.財務公司要切實加強風險防范措施。財務公司需要更加深入地了解供應鏈上的技術、生產與交易的穩定性、可靠性及運轉效率，提升自身風險評估及信用評價模型的科學性與適用性，合理確定核心企業、配套企業以及供應鏈整體能承擔的信用限額，同時，充分運用信息系統提升對供應鏈上商流（工作流）、物流、信息流與資金流的監控，有效控制信用風險。在金融創新中，財務公司還需加強風險識別，控制供應鏈融資產品的合規與操作性風險。