A航空集團有限公司財務戰略分析

一、財務戰略理論

（一）財務戰略的定義

戰略管理理論和財務管理理論有機結合，就形成了財務戰略。雖然國內外很多學者對財務戰略進行了研究，但目前尚未能夠形成相對統一的定義和認識。但是總結學者們的觀點，可以得出以下結論：

1.財務戰略的目的是運用戰略理論解決財務問題。由于財務戰略理論是以戰略理論為基礎建立的新理論，所以在分析資金運動時還應關注運動過程中的財務關系。

2.由于需要和企業戰略相適應，所以財務戰略具有長期性。因為長期因素是戰略制定的基礎，所以與之契合的財務戰略就不能是短期的。

3.企業內部情況和外部的環境都會影響到財務戰略的制定。因為制度的制定必然是要受到主觀因素和客觀因素的影響，而對于公司而言，內部情況就是主觀因素，外部環境則是客觀因素。

4.財務戰略需與企業戰略保持同步。作為企業戰略資金表現形式的財務戰略，其在企業戰略中處于主導地位，所以會隨著資金活動計劃的變動而變動。

（二）財務戰略的分類：

財務戰略按照職能類型，可以分為融資戰略、投資戰略和股利分配戰略。

1.融資戰略指企業對日常經營和投資發展所需資金來源進行的規劃。企業的融資方式通常可以分為內源融資和外源融資，而外源融資又可以分為權益融資和債務融資。

2.投資戰略指企業依據日常經營、擴張規模、拓展業務等活動的資金需求，對企業現有資金分配利用所進行的規劃。

3.股利分配戰略對企業是否將部分稅后利潤分配給股東產生影響。

二、A航空集團有限公司簡介

1988年，中國A航空集團有限公司前身---中國A航空公司成立。為了發展成具有較強競爭能力的國際型航空企業，1993年10月，中國A航空集團公司成立，成功實現了由區域性航空公司向國際性航空公司的轉變。1994年12月31日以原公司上海總部和子、分公司整體改制為股份公司，其他沒有關聯的全資子公司及在合資企業中的全部股權從原公司分立成為A航空集團公司。集團公司作為唯一發起人，以發起方式設立中國A航空股份有限公司。2002年10月11日，在北京人民大會堂宣告成立中國A航空集團有限公司。中國A航空集團公司（以下簡稱A集團）是以原A航空集團公司為主體，兼并原中國西北航空公司、聯合原中國云南航空公司組建而成，是國務院國資委監管的中央企業，我國三大骨干航空運輸集團之一。2017年12月30日，中國A航空集團公司正式更名為中國A航空集團有限公司，A集團正式由全民所有制企業改制為國有獨資公司。2018年1月17日，A航空公司發布關于《機上便攜式電子設備使用規范》的公告，標志著A航空公司率先按照中國民航局《大型飛機公共航空運輸承運人運行合格審定規則》第五次修訂，正式形成A航空公司的“落地細則”。

作為A集團核心主業的中國A航空股份有限公司，是中國民航業內第一家上市公司，于1997年分別在紐約、香港和上海的證券交易所掛牌上市，為建立現代企業制度，實施大集團、大公司戰略打下了重要基礎。A航空公司以上海為客運、貨運樞紐，昆明、西安、武漢為區域樞紐，航線覆蓋北美、南美、歐洲、中亞、南亞、東南亞、北非、南非及澳洲等地區，構建起一個通往世界各地的航空網絡。

三、A航空集團有限公司財務戰略分析

（一）融資戰略分析

一個公司開始經濟活動的基礎是擁有充足的資金，融資活動恰恰是能夠為公司提供資金的方式之一。按照資金來源方向，融資活動可以分為外部融資和內部融資。外部融資就是通過發行股票、債券，銀行貸款等方式，從企業外部獲取大量的資金；內部融資則是把公司經營活動獲取的資金資本化。但無論內部還是外部融資都是有一定的限制條件的，所以公司需要根據自身的實際情況，制定合理有效的融資戰略。公司資本結構是制定融資戰略的基礎，內外部融資渠道籌措的資金構成了公司的資本結構。

1.權益融資

表1 權益融資情況

根據表1，可以看出短短6年間，集團先后實施了4次權益融資計劃，其中2016年采取定向增發的方式，向上海勵程信息技術咨詢有限公司等4名特定投資者非公開發行股份。表明集團通過外部融資的方式為公司的發展注入“血液”。這也可能是導致集團短期償債能力指標雖然向好發展，但是仍距離最佳比率差距較遠的原因。由于多次，不斷的從外部進行融資，致使集團的債務較多，償債負擔并不輕松，償債能力難以大幅度，飛躍式發展。

2.債券融資

表2 債券融資情況

近些年，由于債券融資獨具特色的節稅功效和杠桿作用，所以許多公司都愿意采用債券融資的方式，甚至將其作為企業發展注入資金的首選方式。但是，債券融資也有著其自身的局限性，需要向債權人支付一定的對價，作為使用其資金的報酬。上表是A集團2014年-2019年，6年間4次債券融資行為。超短期融資券是在銀行間債券市場發行的并在約定期限內還本付息的有價證券，從表格中得出結論：集團傾向于使用這種辦法進行融資，究其原因如下有兩點：其一是由于超短期融資券融資還本付息的時間短，風險小，所以大大降低了企業的融資成本；其二是由于時間短，所以融資靈活性較高，能夠及時填補資金短缺，加強了集團應對突發資金短缺狀況的能力。

根據下面表3和圖4可以發現，2016年、2018年和2019年的流動負債占比較大，但是就負債情況總體而言，近6年，流動負債和非流動負債占比變化都不大。但是集團長期借款占比和短期借款占比變化則較為明顯，這一點也可以和上文分析的超短期融資券形成呼應，由于A集團近幾年多次采用超短期融資券的方式進行融資，所以其借款方式占比發生了較大的變化。

表3 2014年-2019年A集團債務結構表

圖4 2014年-2019年債務結構圖

3.資本結構

所謂資本結構就是指各種資本在總資本所占的百分比。根據表5可以看出，本文選取了四個數據指標，分別是：產權比率、資產負債率、股東權益比率和長期資本負債率，來分析A集團的資本結構。

表5 2014年-2019年A集團資本結構表

圖6 2014年-2019年資本結構圖

根據圖6和表5，我們清晰的看出，四個指標中，除了股東權益比率是呈現總體上升的趨勢外，另外三個指標都是表現出下降的態勢。產權比率就是負債總額除以所有者權益總額后得出的數據。2014-2019年間，A集團產權比率一直呈現下降的趨勢，這說明了集團的產權比率向低水位發展，雖然遠遠沒有達到理想標準的50%，但集團的長期償債能力在逐漸變強。近六年，資產負債率由81.97%變為75.12%，降低了6.85個百分點，這體現了隨著集團的發展，其長期償債壓力漸漸降低。股東權益比率是指股東權益在總資產中所占的份額比例。數值越大，表明股東權益的比重越大，可以體現負債越少，融資成本越低，償債風險越小。集團的數據顯示，股東權益比率由18.03%上漲至24.88%，雖然據償債風險較小還有不少的距離，但是體現了良好的發展趨勢，同時也表明負債漸漸減少，融資成本較2014年下降了不少。長期資本負債率是非流動負債與非流動負債、股東權益之和的比值，該指標近幾年大體呈現下降趨勢，表明償債壓力有所緩和。總體而言，雖然集團償債能力不是十分強，但是進過幾年的發展進步，該方面能力逐漸增強。

（二）投資戰略分析

公司資金的去向是由投資活動決定的，投資活動的計劃會影響企業未來一段時間的發展方向和發展狀態，因此合理的投資計劃是必不可少的，相應的投資戰略分析也顯得尤為重要。投資活動一般可以分為兩類：內部投資和外部投資。圖表7主要表現的是近6年A集團內部投資行為，集團通過購買機組的方式，把資金注入到經營活動中，以擴大機組規模。表8則表現的是集團近6年部分外部融資的情況，集團通過發行股票、債券等方式，吸收資本市場的資金，為公司的發展注入“活力”。

表7 A航空公司2014年-2019年飛機架數統計表

表8 A航空公司2014年-2019年發行股票情況

（三）股利分配戰略

表9 2014年-2019年A集團母公司股東凈利潤和分紅情況

根據表9可以發現，2014年和2015年兩年是采取不分紅的政策，甚至再向前追溯幾年，A集團至少4年沒有分紅了。這主要是因為公司經營狀況和盈利能力仍舊有待提高，部分款項是用于彌補以前年度虧損，所以無法給股東們進行分紅，但是這往往會影響股東的投資熱情，以后在進行籌措資金的難度會加大。此外還會給資本市場上的其他投資者一個不好的印象，懷疑公司的經營狀況，流失部分潛在的投資者，更有甚者可能導致公司股價的下降，公司資產縮水。所以隨著公司經營狀況、業績和營運能力的不斷增強，在公司經濟狀況越來越好的情況下，從2016年開始，公司改變了股票分配的政策，開始給母公司的股東分紅。該行為給投資者打了一劑強心劑，雖然分紅的金額遠遠沒有南方航空等大型航空公司的多，但是能夠看出公司的進步和管理層為之做出的努力。

四、結語

自從改革開放以來，我國的經濟迅猛發展，時至今日位居世界第二大經濟體。而作為我國經濟發展的重要組成部分的民航運輸業，起作用至關重要。民航運輸業中具體表現方式之一，航空公司的發展狀況對民航運輸業的發展有著顯著的影響，因此航空公司的發展、經營狀況十分具有研究價值。本文通過運用財務戰略理論，從融資戰略、投資戰略和股利分配三個方面，分析了A航空集團有限公司的經營狀況。運用了流動負債、非流動負債、長期負債、產權比率、資產負債率等數據指標，得出A集團的償債能力稍顯不足，但是與日俱增，日漸增強；運用超短期融資券、股票、分紅、飛機機組數量等指標分析出：集團通過內、外融資的方式為集團注入血液，融資后資金的使用大部分用于機場建設和購買機組的結論。綜上所述，A航空集團今年發展狀況良好，償債能力增強，未來發展前景十分可觀。