美元仍存走低壓力

元濤

全球市場依舊處于混沌狀態，疫情的不確定性是最大的問題。

4月21日，紐約尾盤，美元指數漲0.25%報100.2209，非美貨幣全線走低。歐元兌美元跌0.05%報1.0859，英鎊兌美元跌1.12%報1.2295，澳元兌美元跌0.86%報0.6282，美元兌日元漲0.13%報107.76，離岸人民幣兌美元跌125個基點報7.1035。

衰退之中

最新公布的多項美國經濟數據創紀錄新低。美國3月零售銷售環比降8.7%，創歷史最大降幅，預期降8%，前值由降0.5%修正為降0.4%。美國4月紐約聯儲制造業指數為-78.2，創歷史新低，預期為-35。美國4月NAHB房產市場指數降至30，創歷史最大降幅，預期55，前值72。

但4月11日當周初請失業金人數524.5萬，略好于預期550萬，首申數據增速的放緩被市場看作積極的信號。

美聯儲褐皮書顯示，美國經濟活動最近數周急劇萎縮。零售業、娛樂業以及酒店業裁員情況最為嚴重。所有地區的就業均有所下滑。

3月歐美疫情加劇期間，經濟遭遇重創，中小企業面臨的存活壓力依舊很大，上市公司下調盈利預期，當前美國經濟處于衰退之中已經是不爭的事實，而不確定性在于這次衰退的持續時間會是多久。

分階段重啟

歐美疫情逐漸進入平臺期，確診病例增速下降，全球市場風險偏好繼續回升，這表明市場對于復工預期進一步上升，這是由于特朗普政府開啟了分為3個階段的復工計劃，市場預期美國經濟將從最差的階段中復蘇，因此市場風險偏好繼續回升，美股已經反彈30%。

最新非常差的銷售和4月紐約聯儲制造業指數表明，4月份美國經濟的表現并不是非常理想，甚至是4月份來看，美國經濟整體依舊會趨勢性繼續走弱。但是整體市場的風險偏好卻繼續回升，這種背離表明市場預期的對于經濟V型反彈的狀況很明顯。

美國經濟真的可以V型反彈嗎？

我們還是持有明顯的懷疑態度，因為疫情在美國并沒有完全控制住，逐步放開的結果就是疫情的二次爆發不可避免。復工和抗疫之間的矛盾依舊存在，雖然我們看到了歐洲和美國隨著疫情到達頂峰后的放緩開始逐步復工，但是從新加坡的經驗來看，復工非常可能導致再度傳染，這需要時間來驗證，因此目前的風險偏好回升并不存在基本面的支撐，美國經濟的V型反轉可能性非常小。

目前的資產價格反映的是在極度寬松的政策對沖和復工預期之下的樂觀，這并不可能成為接下來的主線。

我們需要關注復工后疫情的反彈時機，這是整個風險偏好可能出現的拐點。

美國上市公司一季度業績開始逐漸公布，我們預計并不會表現太好。

全球市場依舊處于混沌狀態，疫情目前的拐點并不是真正的拐點，美元指數短期存在繼續走低的壓力，對于流動性危機的緩解和樂觀預期減輕了信用利差的上升，但是企業部門面臨的本質問題依舊存在，疫情的二次暴發可能會對于企業部門形成進一步打擊，目前還沒有看到企業部門破產潮的出現，這并不意味著一切安好，疫情的不確定性是最大的問題。