經(jīng)濟(jì)雖滑坡 牛市會(huì)再來

金巖石

全球金融震蕩的二次沖擊一旦過去，A股牛市或?qū)⒅卣裥埏L(fēng)。

中國一季度GDP增長為-6.8%，并不意外。經(jīng)濟(jì)大滑坡是全球性的，國際貨幣基金組織1月預(yù)測全球今年經(jīng)濟(jì)增長率為3.3%，新冠疫情暴發(fā)后修改為-3%。股票市場的價(jià)格波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長并不是線性關(guān)聯(lián)的，暴漲暴跌的原因是投資人的群體沖動(dòng)。今年2月20日至3月23日，美國道瓊斯指數(shù)從接近3萬點(diǎn)暴跌至18000多點(diǎn)，主要原因是無知而產(chǎn)生的恐慌性拋售。經(jīng)濟(jì)蕭條來了，人們從無知到有知，反而淡定了。道瓊斯指數(shù)從3月23日后上漲逾33%，1個(gè)月沖到24000點(diǎn)以上，被稱為“技術(shù)性牛市”。道瓊斯指數(shù)還將二次下探，數(shù)據(jù)顯示：標(biāo)準(zhǔn)普爾500做空指數(shù)基金已累計(jì)高達(dá)681億美元的空頭！押注于美股將重新下跌。

中國經(jīng)濟(jì)自2007年以來開啟階梯式減速，一季度-6.8%，二三季度將強(qiáng)勢反彈，全年經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)超過5%，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“4%時(shí)代”。如果全球經(jīng)濟(jì)第二三季度繼續(xù)下滑，美國股市二次下探，中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢反彈，股市企穩(wěn)，就很有可能驅(qū)動(dòng)A股市場在四季度上行突破，牛市將卷土重來！

我不是盲目樂觀，和2018年底一樣，這是一次方向性預(yù)判，主要依據(jù)如下：1.廣義貨幣量的增長。經(jīng)濟(jì)增長-6.8%是創(chuàng)紀(jì)錄的，同期貨幣供應(yīng)量即M2的增速為10.2%，一正一負(fù)17%的凈增量流向哪里？樓市局部火爆，但整體下行的趨勢難以逆轉(zhuǎn)，尤其是在全球化危機(jī)之中，全球樓市整體下行，“聰明錢”會(huì)更多流向股票市場。2.抗擊疫情的比較性制度優(yōu)勢。在“人傳人”的公共衛(wèi)生事件中，要健康還是要自由？這是一個(gè)兩難悖論。要健康，就要?jiǎng)訂T社會(huì)，管制個(gè)人，犧牲自由度，保護(hù)大多數(shù)，中國的制度優(yōu)勢就成為社會(huì)安全的保障。所以能夠迅速控制疫情，還能在控制疫情后的二三季度迎來高增長。3.本輪牛市的性質(zhì)是“科技?！?，而疫情會(huì)推動(dòng)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。就在一季度-6.8%的增長中，大科技產(chǎn)業(yè)逆勢增長了8.9%，其中信息、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增長了13.2%。我一再講：“非典疫情”成就了電商，“新冠疫情”正在成就“云商”。4.全球股市震蕩，A股抗跌。從一季度全球股市表現(xiàn)看，中國A股領(lǐng)先，尤其是創(chuàng)業(yè)板市場，指數(shù)增長一枝獨(dú)秀。境外機(jī)構(gòu)青睞人民幣資產(chǎn)，股權(quán)資產(chǎn)的魅力最高，最近一周陸股通凈流入資金逾300億元。5.油價(jià)暴跌，中國受益。本輪金融海嘯的“黑天鵝”之一是原油價(jià)格暴跌，原油價(jià)格低于礦泉水！近期原油期貨到期，居然發(fā)生了“買油”倒貼的怪事兒。美國東部時(shí)間4月20日，WTI 5月原油期貨收報(bào)-37美元/桶，歷史上首次收于負(fù)值。中國是制造業(yè)大國，油價(jià)暴跌使制造業(yè)成本下降，帶動(dòng)和石油相關(guān)的原材料成本下降，導(dǎo)致制造業(yè)上市公司的成本下降，利潤上升。6.全球化“兩鏈斷裂”，中國相對獨(dú)立。疫情是導(dǎo)火線，危機(jī)的源頭是全球化市場底層的債務(wù)鏈和供應(yīng)鏈，我稱之為“兩鏈斷裂”。中國是極少數(shù)擁有全產(chǎn)業(yè)鏈的國家，“兩鏈斷裂”的影響較小，所以能擴(kuò)大內(nèi)需，立足本土市場，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。

以上6條理由，是我對中國A股保持樂觀的依據(jù)。在新冠肺炎疫情全球擴(kuò)散之際，全球化危機(jī)的加深已經(jīng)有了時(shí)間表。預(yù)計(jì)在未來3～4個(gè)月內(nèi)，美國股市二次下探，中國A股也會(huì)受到?jīng)_擊。但從過去2個(gè)月的情況看，外部沖擊效應(yīng)遞減，道瓊斯千點(diǎn)以內(nèi)的下跌對A股市場影響甚微。滬指2650點(diǎn)和創(chuàng)業(yè)板1800點(diǎn)是強(qiáng)支撐，全球金融震蕩的二次沖擊一旦過去，A股牛市或?qū)⒅卣裥埏L(fēng)。