經濟雖滑坡 牛市會再來

金巖石

全球金融震蕩的二次沖擊一旦過去，A股牛市或將重振雄風。

中國一季度GDP增長為-6.8%，并不意外。經濟大滑坡是全球性的，國際貨幣基金組織1月預測全球今年經濟增長率為3.3%，新冠疫情暴發后修改為-3%。股票市場的價格波動與經濟增長并不是線性關聯的，暴漲暴跌的原因是投資人的群體沖動。今年2月20日至3月23日，美國道瓊斯指數從接近3萬點暴跌至18000多點，主要原因是無知而產生的恐慌性拋售。經濟蕭條來了，人們從無知到有知，反而淡定了。道瓊斯指數從3月23日后上漲逾33%，1個月沖到24000點以上，被稱為“技術性牛市”。道瓊斯指數還將二次下探，數據顯示：標準普爾500做空指數基金已累計高達681億美元的空頭！押注于美股將重新下跌。

中國經濟自2007年以來開啟階梯式減速，一季度-6.8%，二三季度將強勢反彈，全年經濟增速不會超過5%，中國經濟進入“4%時代”。如果全球經濟第二三季度繼續下滑，美國股市二次下探，中國經濟強勢反彈，股市企穩，就很有可能驅動A股市場在四季度上行突破，牛市將卷土重來！

我不是盲目樂觀，和2018年底一樣，這是一次方向性預判，主要依據如下：1.廣義貨幣量的增長。經濟增長-6.8%是創紀錄的，同期貨幣供應量即M2的增速為10.2%，一正一負17%的凈增量流向哪里？樓市局部火爆，但整體下行的趨勢難以逆轉，尤其是在全球化危機之中，全球樓市整體下行，“聰明錢”會更多流向股票市場。2.抗擊疫情的比較性制度優勢。在“人傳人”的公共衛生事件中，要健康還是要自由？這是一個兩難悖論。要健康，就要動員社會，管制個人，犧牲自由度，保護大多數，中國的制度優勢就成為社會安全的保障。所以能夠迅速控制疫情，還能在控制疫情后的二三季度迎來高增長。3.本輪牛市的性質是“科技牛”，而疫情會推動高科技產業發展。就在一季度-6.8%的增長中，大科技產業逆勢增長了8.9%，其中信息、軟件和信息技術服務業增長了13.2%。我一再講：“非典疫情”成就了電商，“新冠疫情”正在成就“云商”。4.全球股市震蕩，A股抗跌。從一季度全球股市表現看，中國A股領先，尤其是創業板市場，指數增長一枝獨秀。境外機構青睞人民幣資產，股權資產的魅力最高，最近一周陸股通凈流入資金逾300億元。5.油價暴跌，中國受益。本輪金融海嘯的“黑天鵝”之一是原油價格暴跌，原油價格低于礦泉水！近期原油期貨到期，居然發生了“買油”倒貼的怪事兒。美國東部時間4月20日，WTI 5月原油期貨收報-37美元/桶，歷史上首次收于負值。中國是制造業大國，油價暴跌使制造業成本下降，帶動和石油相關的原材料成本下降，導致制造業上市公司的成本下降，利潤上升。6.全球化“兩鏈斷裂”，中國相對獨立。疫情是導火線，危機的源頭是全球化市場底層的債務鏈和供應鏈，我稱之為“兩鏈斷裂”。中國是極少數擁有全產業鏈的國家，“兩鏈斷裂”的影響較小，所以能擴大內需，立足本土市場，驅動產業創新。

以上6條理由，是我對中國A股保持樂觀的依據。在新冠肺炎疫情全球擴散之際，全球化危機的加深已經有了時間表。預計在未來3～4個月內，美國股市二次下探，中國A股也會受到沖擊。但從過去2個月的情況看，外部沖擊效應遞減，道瓊斯千點以內的下跌對A股市場影響甚微。滬指2650點和創業板1800點是強支撐，全球金融震蕩的二次沖擊一旦過去，A股牛市或將重振雄風。