金融開放如何“攪動(dòng)一池春水”國內(nèi)市場(chǎng)釋放強(qiáng)大吸引力中資金融機(jī)構(gòu)須強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

期貨、證券和公募基金管理公司外資股比限制相繼取消;合格境外投資者投資額度限制取消;符合條件的外國銀行在華分行可申請(qǐng)基金托管資格……一系列金融開放措施漸次落地，金融業(yè)對(duì)外開放在提速。

與此同時(shí)，中國金融市場(chǎng)吸引力不斷提升，國際金融機(jī)構(gòu)加快在中國市場(chǎng)的布局步伐。今年3月，高盛、摩根士丹利分別將其在合資證券公司的持股比例增至51%。在今年4月1日公募基金管理公司外資持股比例限制取消當(dāng)天，貝萊德、路博邁兩大外資資管巨頭就向中國證監(jiān)會(huì)提交了設(shè)立公募基金公司的申請(qǐng)。

未來，更多金融開放紅利將加速釋放。受訪專家表示，對(duì)于中資金融機(jī)構(gòu)而言，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，要在競(jìng)爭(zhēng)中苦練內(nèi)功;對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，要更加注重加強(qiáng)宏觀審慎管理，補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板，提高防范和化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，使監(jiān)管能力與開放水平相適應(yīng)。

金融市場(chǎng)吸引力不斷提升

今年5月7日，中國人民銀行、國家外匯管理局發(fā)布《境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》，進(jìn)一步落地并細(xì)化了取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者（AFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）（以下合稱“合格境外投資者”）投資額度限制相關(guān)政策。

自2002年實(shí)施QFII制度、2011年實(shí)施RQFII制度以來，來自全球31個(gè)國家和地區(qū)的超過400家機(jī)構(gòu)投資者通過此渠道投資中國金融市場(chǎng)。“取消合格境外投資者投資額度，境外投資者參與境內(nèi)金融市場(chǎng)的便利性將再次大幅提升，中國債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)也將更好、更廣泛地被國際市場(chǎng)接受。”盤古智庫高級(jí)研究員王靜文表示。

這只是我國擴(kuò)大金融開放舉措的一個(gè)縮影。近年來，我國金融業(yè)按照擴(kuò)大對(duì)外開放“宜早不宜遲，宜快不宜慢”的要求，有序擴(kuò)大開放，在銀行、證券、保險(xiǎn)及征信、評(píng)級(jí)、支付等領(lǐng)域推出了一系列開放措施，外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場(chǎng)取得突破性進(jìn)展。例如，安聯(lián)（中國）保險(xiǎn)獲準(zhǔn)籌建，成為首家外資控股保險(xiǎn)公司;標(biāo)普公司進(jìn)入我國信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)等。外資機(jī)構(gòu)也紛紛加大在中國的投資力度。例如，德國漢諾威再保險(xiǎn)股份公司上海分公司增資15.60億元，增資后該公司注冊(cè)資本為41.05億元。

資本市場(chǎng)雙向開放穩(wěn)步推進(jìn)，境內(nèi)外金融市場(chǎng)互聯(lián)互通取得實(shí)質(zhì)性突破，滬港通、深港通、滬倫通、債券通相繼推出，會(huì)計(jì)、稅收和交易等配套制度不斷完善。標(biāo)普道瓊斯、明晟（MSCI）、富時(shí)羅素三大國際指數(shù)公司紛紛納入A股，并不斷提升A股納入因子。2019年4月，中國債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù);今年2月，中國國債正式納入摩根大通全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)。

疫情防控期間，人民幣資產(chǎn)更是作為避險(xiǎn)資產(chǎn)受到國際投資者的青睞。“2月中下旬之后，歐美股市、債市劇烈波動(dòng)，部分新興市場(chǎng)貨幣大幅貶值，而這段時(shí)間國內(nèi)股市、債市和人民幣匯率表現(xiàn)出更強(qiáng)的抗沖擊韌性。對(duì)比之下，人民幣資產(chǎn)的避險(xiǎn)屬性開始顯現(xiàn)，3月之后股市、債市資金流入明顯加速。”東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)說。

中國金融市場(chǎng)正在持續(xù)釋放強(qiáng)大吸引力。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年外資流入顯著增加，境外投資者凈增持境內(nèi)債券和上市股票1280億美元。Choice數(shù)據(jù)跟蹤監(jiān)測(cè)結(jié)果顯示，自今年3月23日以來，北向資金保持持續(xù)買入態(tài)勢(shì)。中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，今年4月是境外機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)第17個(gè)月增持中國債券;今年以來境外機(jī)構(gòu)投資者己累計(jì)增持1152.51億元。

開放不會(huì)停滯更不會(huì)倒退

當(dāng)今世界正在經(jīng)歷新一輪大發(fā)展、大變革、大調(diào)整，不確定性因素隨之增多。面對(duì)內(nèi)外部壓力，金融業(yè)開放是大勢(shì)所趨，不會(huì)停滯更不會(huì)倒退。

“擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放是我國長期堅(jiān)持的政策導(dǎo)向，開放的大門只會(huì)越開越大，不會(huì)受到疫情影響。”中國人民銀行副行長陳雨露近日在《中國金融》撰文表示，疫情并未影響既定的金融業(yè)開放措施落地節(jié)奏，相關(guān)外資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入及法律修訂工作依然在有序進(jìn)行。

實(shí)踐表明，金融業(yè)開放并不意味著“狼來了”。外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入給國內(nèi)金融市場(chǎng)帶來了可觀的增量資金來源。在專家看來，外資布局國內(nèi)市場(chǎng)可以說已經(jīng)成為一種長期趨勢(shì)。王靜文表示，目前，國內(nèi)疫情已經(jīng)基本得到控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)正在全面展開，A股基本面支撐愈發(fā)牢固，再考慮到估值相對(duì)偏低等因素，將對(duì)國際投資者產(chǎn)生巨大的吸引力。

同時(shí)，外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入國內(nèi)金融市場(chǎng)還帶來了更為多樣化的經(jīng)營模式、管理理念和企業(yè)文化。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國不僅能為債市和股市帶來大規(guī)模長期資金，而且也將改變國內(nèi)目前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)偏重價(jià)值投資的投資風(fēng)格，加速國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勝劣汰。

王青表示，競(jìng)爭(zhēng)加劇的“鯰魚效應(yīng)”會(huì)迫使國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化金融產(chǎn)品和服務(wù)供給，通過技術(shù)引進(jìn)和吸收提升自身風(fēng)險(xiǎn)控制能力，加快國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)商業(yè)化、市場(chǎng)化進(jìn)程。

對(duì)于國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)而言，有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)。中資金融機(jī)構(gòu)必須在全方位、深層次的對(duì)外開放進(jìn)程中強(qiáng)化自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。王青表示，與外資金融機(jī)構(gòu)相比，中資金融機(jī)構(gòu)長期積累了較為豐富的客戶和項(xiàng)目資源，未來要在鞏固優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，著力彌補(bǔ)短板，重點(diǎn)是要按照商業(yè)化、市場(chǎng)化方向改進(jìn)經(jīng)營機(jī)制，完善公司治理結(jié)構(gòu)，同時(shí)，也要注重吸收先進(jìn)技術(shù)，建立起專業(yè)化和精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

平衡好開放與防風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系

金融開放并不意味著一放了之。近年來，我國系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、防范、預(yù)警和金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制以及金融監(jiān)管體系不斷完善，金融監(jiān)管制度逐步建立，宏觀審慎管理框架日益完備，抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力大幅提升。

“在開放環(huán)境下，金融市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)更復(fù)雜，特別是跨境資金流動(dòng)易受全球金融市場(chǎng)大環(huán)境的影響。因此，一定要處理好金融開放與風(fēng)險(xiǎn)防范之間的關(guān)系。”有業(yè)內(nèi)人士表示。

在外匯市場(chǎng)方面，為了防止大規(guī)模不穩(wěn)定跨境資本流動(dòng)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，外匯管理部門不斷建立完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、預(yù)警和響應(yīng)機(jī)制。陳雨露在上述文章中表示，在跨境資本流動(dòng)方面，要繼續(xù)建立健全“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架，堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與防范跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)并重，防范短期投機(jī)性資本大進(jìn)大出。同時(shí)，要加強(qiáng)跨境監(jiān)管和處置合作，全面落實(shí)金融領(lǐng)域的關(guān)鍵國際標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則，降低跨境監(jiān)管套利和風(fēng)險(xiǎn)跨境傳染，堅(jiān)決維護(hù)好金融穩(wěn)定和金融安全。

“要高度重視國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩可能對(duì)國內(nèi)金融穩(wěn)定及人民幣匯率的沖擊，把握好金融市場(chǎng)開放與風(fēng)險(xiǎn)防控之間的平衡。”王青表示，在穩(wěn)步推進(jìn)資本賬戶開放過程中，要注重與國內(nèi)金融監(jiān)管能力及金融體系穩(wěn)健性水平相匹配。同時(shí)，要持續(xù)推進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力和抵御外部沖擊的韌性。