美元仍然堅挺

元濤

提要：市場的關注點從疫情轉向為中美矛盾。美元指數短期內下行空間有限，避險資產同時走高的可能性較大。

5月6日，紐約尾盤，美元指數漲0.34%，報100.1789;非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元跌0.39%，報1.0796;英鎊兌美元跌0.71%，報1.2341;澳元兌美元跌0.46%，報0.6404;美元兌日元跌0.4%，報106.105;離岸人民幣兌美元跌84個基點，報7.13。

失業率料將高企

最新公布的美國一季度GDP環比萎縮4.8%，預期萎縮4%，其中占經濟最大比重的個人消費支出大幅下降7.6%，核心PCE回升至1.8%，市場對一季度GDP的下跌已經有較為充分的預期，重點是二季度GDP可能大幅下挫，因為從疫情控制措施的實施時間來看，4月份開始才是最嚴重的時刻。

此外，美國3月成屋簽約銷售環比下跌20.8%，美國4月ISM制造業PMI指數41.5，好于預期的36.9，其中產出、就業和新訂單均大幅回落至30以下，服務業PMI表現同制造業如出一轍，顯示疫情直接打壓了經濟的供給和需求。

歐元區4月制造業PMI終值為33.4，不及預期;德國4月制造業PMI終值34.5，略好于預期;意大利4月制造業PMI31.1，創1997年6月以來新低。

經濟數據顯示，當前歐美經濟已經處于衰退之中，而后續的回升速度預計是緩慢的，經濟很難出現V型反轉的情況。

波動加劇

“五一”期間，全球市場風云再起。我們看到美國正在起草對于中國的制裁法案，主要是關于疫情方面，在造成了巨大的人員和財產損失后，特朗普政府急于把這個矛盾指向中國，并且目前的選民對于中國持有負面態度的人數上升，這意味著特朗普政府可以利用民粹主義來平衡疫情造成的對于選舉的負面影響。因此對于中國轉向強硬基本上是必然的選擇。

中美摩擦增加后，人民幣匯率出現了明顯的貶值。

從目前的局面出發，如果美國對于中國的制裁措施落地，若進一步增加關稅，中美第一階段簽署的協議可能會有變數。對于中國進口商品加征的關稅會繼續上升。從二季度開始，全球經濟下行速度加快，中國外貿已經開始受到明顯沖擊，如果進一步增加關稅，可以預計的是中國的外貿順差會減少，甚至是大幅度減少。想要維持3萬億的外匯儲備穩定的難度上升，進而導致人民幣進一步貶值。

人民幣的貶值對于全球經濟的附帶影響巨大。中美第一階段協議如果出現變化，人民幣維持穩定的約束條件不再有效，人民幣的貶值會帶來東南亞貿易國和大宗商品資源國本幣的適應性貶值。全球資本流動傾向于回流美國，因此美元指數會被繼續推高。

關鍵是目前對于美國采取的措施的節奏和力度還存在很大的不確定性，但是美國疫情出現改善之際必然是特朗普政府開始轉移矛盾的時刻，目前來看就是現在。

美國一季度GDP表現非常差，但是整體經濟更差的是二季度，實體經濟遭受的巨大損失必然導致國內民眾傾向民粹的可能性上升。

在這一環境下，此前一直被過高流動性對沖的全球經濟可能會迎來新的不穩定階段，波動率水平可能再次走高。市場的關注點從疫情轉向為中美矛盾。美元指數短期內下行空間有限，避險資產同時走高的可能性較大。