美國管制新規 影響幾何

陳靜

提要：目前國內半導體設備產業體系逐步完善，優勢企業初步具備進口替代能力。

5月15日，美國商務部針對華為公司出臺出口管制新規，全面限制華為購買采用美國軟件和技術生產的半導體產品，包括美國本土以外，但被列為美國商務部管制清單中的生產設備，要為華為和海思生產代工前，都需獲得美國政府許可。分析師認為，美國對華為芯片限制升級，將加速半導體軟件、設備和材料的國產化。

中銀證券研報指出，盡管華為事件升級短期對國內半導體產業鏈有較大壓力，但我國半導體產業鏈已經形成良性循環的生態圈，包括封裝、代工技術、設備、材料等均有20年左右的培育時間，且我國電子通訊消費市場龐大，事件本身將反向推動半導體專用軟件、設備、材料等基礎技術在本土晶圓產線或設計公司的工藝驗證和應用。

半導體軟件主要包括EDA設計軟件和OPC、SMO等光刻計算軟件。美國絕對壟斷，本土品牌仍在培育期。強烈推薦半導體設備和材料，重點推薦仍處于卡脖子的設備、材料和軟件。其中，設備薄弱環節離子注入機、量測、刻蝕設備、SOC測試機對應的推薦標的依次是萬業企業、精測電子、中微公司、北方華創。材料薄弱環節推薦滬硅產業，關注清溢光電、雅克科技、華特氣體等。

中金公司認為，這次管制主要會影響華為海思的芯片生產能力和海思與主要半導體代工企業的合作關系，但不會影響第三方芯片設計企業向華為供貨，也不會影響第三方企業（如安防企業）采購海思設計的半導體。短期華為可以通過存貨應對這次管制對供應鏈的沖擊，長期需要通過改變手機及通信設備設計，加大第三方芯片采購等方式實現持續增長。

華泰證券分析，目前國內半導體設備產業體系逐步完善，優勢企業初步具備進口替代能力，推薦北方華創（產品品類覆蓋廣的本土裝備龍頭）、中微公司（刻蝕機供應國內外一線晶圓廠）、長川科技（探針臺、數字測試機新品蓄力），關注華峰測控、晶盛機電、芯源微。

行業研判

天風證券 一致性評價利好上游原料藥

5月14日，《國家藥監局關于開展化學藥品注射劑仿制藥質量和療效一致性評價工作的公告》發布，已上市的化學藥品注射劑仿制藥，未按照與原研藥品質量和療效一致原則審批的品種均需開展一致性評價。建議關注：1.注射劑一致性評價申報量排名靠前且具備原料-制劑一體化的科倫藥業、中國生物制藥、恒瑞醫藥、奧賽康等;2.富祥藥業等上游原料議價能力提升;3.CRO相關藥明康德、泰格醫藥、康龍化成;4.未來有望獲益的包材山東藥玻。

上海證券 挖掘機銷售火

2020年4月挖掘機銷售45426臺，同比增長59.9%，銷量高增長，略超預期。1-4月累計銷售114056臺，同比增長10.5%，銷量同比轉正。二季度工程機械行業將保持較高景氣度。建議持續關注工程機械板塊的龍頭主機公司三一重工、中聯重科、液壓零部件公司恒立液壓和塔吊租賃公司建設機械。

中泰證券 黃金股續創新高可期

驅動金價上漲動力主要有：一方面，全球貿易局勢再度收緊，避險情緒升溫，提升黃金避險需求;另一方面，美國經濟數據進一步超預期下探，更為寬松的貨幣政策預期正在形成。1750美元/盎司對應國內金價400元/克附近，該價位是黃金板塊的關鍵位置——因為，以山東黃金為例，黃金價格380元/克下其股價與金價是匹配和合理的，突破后黃金股有望迎來又一波上漲。

投資策略

國盛證券 A股消費白馬估值仍合理

今年年初全球股市大幅調整，但A股消費白馬依然展現韌性甚至再創新高。與美股相比，當前A股大部分消費行業的龍頭PE估值偏高，PB較為合理。

A股消費龍頭估值溢價來自高成長性，A股業績增速普遍高于美股，PE-G視角下A股消費龍頭估值仍處于合理區間。同時，海內外疫情錯位，A股消費龍頭率先迎來盈利修復。且與全球布局的美股消費龍頭相比，疫情沖擊下以內需為主的A股消費龍頭業績優勢更強。PB-ROE視角下，A股白酒龍頭具有明顯優勢，3年凈利潤復合增長在30%以上，大部分美股龍頭增速在20%以下，A股龍頭高增速支撐高PE。

中信建投 二季度是今年投資最好窗口

預期5月經濟將比4月進一步回升，特別是隨著兩會5月22日召開后，政策托底措施將得到進一步落實，支持經濟復蘇。貨幣政策保持中性靈活，財政政策會主導市場方向。一季報不確定性消除后，二季度將是全年環比改善最大的階段，也是2020年投資最好的窗口期。

從大類資產表現來看，股票和轉債是最優資產，盈利將牽引股票上行，也會決定行業景氣。

從行業比較的角度來看：首先，在經濟重新恢復后，科技行業景氣程度將提升，科技行業配置價值重新出現，首推電子、通信和計算機三個行業;其次，逆周期調節受益的建筑、建材、交運等行業也具有相當彈性;最后，前期受損、后期恢復的餐飲旅游等行業也將復蘇。建議投資者繼續持有必需消費板塊（尤其是醫藥類個股），同時增配部分地產。基建（包括新基建和老基建）是今年政策重要抓手，有很多投資機會。