創(chuàng)業(yè)板首批注冊制公司估值還需謹(jǐn)慎

苗中杰

《紅周刊》：創(chuàng)業(yè)板注冊制首批10家公司將于下周一上市，如何對這10家公司進(jìn)行估值呢？

邱諍：先來看美暢股份，公司產(chǎn)品為電鍍金剛石線，可比公司分別有三超新材、岱勒新材、東尼電子等，但與同行業(yè)公司不同的是美暢股份自實現(xiàn)量產(chǎn)以來，生產(chǎn)線均為“單機六線”的生產(chǎn)工藝，即單條生產(chǎn)線可同時對6根鋼線進(jìn)行電鍍，而可比公司的生產(chǎn)線多為“單機單線”或“單機雙線”工藝，因此同樣數(shù)量的生產(chǎn)線，美暢新材的理論產(chǎn)能更高。

由于生產(chǎn)工藝明顯領(lǐng)先于同行業(yè)公司，且公司金剛石線單月產(chǎn)能已超過200萬公里，產(chǎn)能行業(yè)遙遙領(lǐng)先，因此近些年在同行業(yè)公司業(yè)績大幅下滑甚至虧損的情況下，2019年美暢股份的仍取得了凈利潤超過4億元的好成績。金剛石線的需求量按應(yīng)用領(lǐng)域和環(huán)節(jié)劃分，用于光伏晶硅切片的金剛石線用量最大，占當(dāng)前金剛石線總需求量的比例超過90%，遠(yuǎn)高于藍(lán)寶石、磁性材料以及硅切方、硅截斷等應(yīng)用領(lǐng)域和環(huán)節(jié)的用量，因此，金剛石線的市場需求主要受下游光伏行業(yè)的發(fā)展情況影響。如按光伏行業(yè)來估值，40-45倍市盈率比較合理。

《紅周刊》：鋒尚文化近些年成功打造了包括北京奧運會開閉幕式燈光設(shè)計及制作、韓國平昌冬奧會閉幕式交接儀式“北京8分鐘”文藝表演總制作、G20杭州峰會大型水上情景表演交響音樂會等一系列具有廣泛影響力的項目，如何估值較為合理呢？

邱諍：鋒尚文化的主業(yè)與宋城演藝、三湘印象等類似，但又有著明顯的不同，鋒尚文化業(yè)務(wù)范圍涵蓋大型文化演藝活動、文化旅游演藝、景觀藝術(shù)照明及演繹等多個領(lǐng)域。2017年度、2018年度和2019年度，公司營業(yè)收入分別為2.06億元、5.73億元和9.12億元;凈利潤分別為0.54億元、1.36億元和2.54億元，公司主營業(yè)務(wù)較為獨特，且營業(yè)收入及凈利潤均呈快速增長態(tài)勢，60倍左右估值比較合理。

《紅周刊》：安克創(chuàng)新產(chǎn)品主要包括充電類、無線音頻類、智能創(chuàng)新類三大系列，公司97%以上的收入來源于境外銷售，公司主要通過亞馬遜、eBay、天貓和日本樂天等國內(nèi)外 B2C平臺銷售產(chǎn)品，線上B2C平臺是公司主要的產(chǎn)品銷售渠道，報告期內(nèi)公司線上B2C模式銷售額占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為76.08%、72.97%和69.70%，是否可以對比跨境電商行業(yè)進(jìn)行估值呢？

邱諍：與普通跨境電商不同的是，安克創(chuàng)新通過國外B2C平臺銷售的產(chǎn)品全部為自有品牌產(chǎn)品，最近三年公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自充電類產(chǎn)品，銷售收入分別為28.33億元、33.21億元和38.10億元，而除充電類產(chǎn)品外，公司智能創(chuàng)新類產(chǎn)品近三年的銷售收入分別為3.29億元、8.72億元和15.10億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為8.43%、16.67%和22.72%，收入總額和占比均呈現(xiàn)較大幅度上升趨勢，僅從公司智能創(chuàng)新類產(chǎn)品高速增長的態(tài)勢來看，應(yīng)獲得較高的市場定位。

《紅周刊》：康泰醫(yī)學(xué)2019年每股收益約0.18元，而2020年上半年公司每股收益高達(dá)0.91元，公司業(yè)績?nèi)绱烁咚僭鲩L，是否可以獲得高估值呢？

邱諍：受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，康泰醫(yī)學(xué)紅外體溫計、血氧類及監(jiān)護(hù)儀等疫情防控相關(guān)產(chǎn)品的銷量及價格上升，導(dǎo)致公司2020年上半年凈利潤大幅增長，實際上2020年上半年很多醫(yī)療類上市公司的業(yè)績都受疫情影響業(yè)績大增，但這樣的增長并不能持續(xù)，因此對公司估值還需謹(jǐn)慎。

《紅周刊》：藍(lán)盾光電、圣元環(huán)保主營業(yè)務(wù)均為環(huán)保領(lǐng)域，誰的定位應(yīng)更高一些呢？

邱諍：藍(lán)盾光電主營業(yè)務(wù)是高端分析測量儀器制造、軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成及工程、運維服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)和軍工雷達(dá)部件的生產(chǎn)，而公司主營業(yè)務(wù)中，垃圾焚燒發(fā)電收入和利潤占比均超過80%。雖然同屬環(huán)保行業(yè)，藍(lán)盾光電的估值應(yīng)在45倍左右，而圣元環(huán)保由于垃圾焚燒行業(yè)上市公司估值普遍偏低，因此其定位應(yīng)在30倍以下。

除上述公司外，如卡倍億和大宏立的主業(yè)分別為汽車線纜和砂石破碎篩分成套設(shè)備，屬傳統(tǒng)行業(yè)，合理估值在40倍以下。捷強裝備主要產(chǎn)品為應(yīng)用于各通用型號裝備軍用核化生洗消車輛的液壓動力系統(tǒng)及核化生防御防護(hù)裝具中某型面具送風(fēng)器的充電器及電池組，涉及軍工行業(yè)，可獲50倍以上估值。而杰美特主營智能手機保護(hù)類產(chǎn)品和平板電腦保護(hù)類產(chǎn)品，近三年凈利潤增速較大，也可獲50-60倍估值。

（文中個股僅做舉例，不做買賣推薦。）