創業板首批注冊制公司估值還需謹慎

苗中杰

《紅周刊》：創業板注冊制首批10家公司將于下周一上市，如何對這10家公司進行估值呢？

邱諍：先來看美暢股份，公司產品為電鍍金剛石線，可比公司分別有三超新材、岱勒新材、東尼電子等，但與同行業公司不同的是美暢股份自實現量產以來，生產線均為“單機六線”的生產工藝，即單條生產線可同時對6根鋼線進行電鍍，而可比公司的生產線多為“單機單線”或“單機雙線”工藝，因此同樣數量的生產線，美暢新材的理論產能更高。

由于生產工藝明顯領先于同行業公司，且公司金剛石線單月產能已超過200萬公里，產能行業遙遙領先，因此近些年在同行業公司業績大幅下滑甚至虧損的情況下，2019年美暢股份的仍取得了凈利潤超過4億元的好成績。金剛石線的需求量按應用領域和環節劃分，用于光伏晶硅切片的金剛石線用量最大，占當前金剛石線總需求量的比例超過90%，遠高于藍寶石、磁性材料以及硅切方、硅截斷等應用領域和環節的用量，因此，金剛石線的市場需求主要受下游光伏行業的發展情況影響。如按光伏行業來估值，40-45倍市盈率比較合理。

《紅周刊》：鋒尚文化近些年成功打造了包括北京奧運會開閉幕式燈光設計及制作、韓國平昌冬奧會閉幕式交接儀式“北京8分鐘”文藝表演總制作、G20杭州峰會大型水上情景表演交響音樂會等一系列具有廣泛影響力的項目，如何估值較為合理呢？

邱諍：鋒尚文化的主業與宋城演藝、三湘印象等類似，但又有著明顯的不同，鋒尚文化業務范圍涵蓋大型文化演藝活動、文化旅游演藝、景觀藝術照明及演繹等多個領域。2017年度、2018年度和2019年度，公司營業收入分別為2.06億元、5.73億元和9.12億元;凈利潤分別為0.54億元、1.36億元和2.54億元，公司主營業務較為獨特，且營業收入及凈利潤均呈快速增長態勢，60倍左右估值比較合理。

《紅周刊》：安克創新產品主要包括充電類、無線音頻類、智能創新類三大系列，公司97%以上的收入來源于境外銷售，公司主要通過亞馬遜、eBay、天貓和日本樂天等國內外 B2C平臺銷售產品，線上B2C平臺是公司主要的產品銷售渠道，報告期內公司線上B2C模式銷售額占主營業務收入比重分別為76.08%、72.97%和69.70%，是否可以對比跨境電商行業進行估值呢？

邱諍：與普通跨境電商不同的是，安克創新通過國外B2C平臺銷售的產品全部為自有品牌產品，最近三年公司主營業務收入主要來自充電類產品，銷售收入分別為28.33億元、33.21億元和38.10億元，而除充電類產品外，公司智能創新類產品近三年的銷售收入分別為3.29億元、8.72億元和15.10億元，占公司主營業務收入的比重分別為8.43%、16.67%和22.72%，收入總額和占比均呈現較大幅度上升趨勢，僅從公司智能創新類產品高速增長的態勢來看，應獲得較高的市場定位。

《紅周刊》：康泰醫學2019年每股收益約0.18元，而2020年上半年公司每股收益高達0.91元，公司業績如此高速增長，是否可以獲得高估值呢？

邱諍：受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，康泰醫學紅外體溫計、血氧類及監護儀等疫情防控相關產品的銷量及價格上升，導致公司2020年上半年凈利潤大幅增長，實際上2020年上半年很多醫療類上市公司的業績都受疫情影響業績大增，但這樣的增長并不能持續，因此對公司估值還需謹慎。

《紅周刊》：藍盾光電、圣元環保主營業務均為環保領域，誰的定位應更高一些呢？

邱諍：藍盾光電主營業務是高端分析測量儀器制造、軟件開發、系統集成及工程、運維服務、數據服務和軍工雷達部件的生產，而公司主營業務中，垃圾焚燒發電收入和利潤占比均超過80%。雖然同屬環保行業，藍盾光電的估值應在45倍左右，而圣元環保由于垃圾焚燒行業上市公司估值普遍偏低，因此其定位應在30倍以下。

除上述公司外，如卡倍億和大宏立的主業分別為汽車線纜和砂石破碎篩分成套設備，屬傳統行業，合理估值在40倍以下。捷強裝備主要產品為應用于各通用型號裝備軍用核化生洗消車輛的液壓動力系統及核化生防御防護裝具中某型面具送風器的充電器及電池組，涉及軍工行業，可獲50倍以上估值。而杰美特主營智能手機保護類產品和平板電腦保護類產品，近三年凈利潤增速較大，也可獲50-60倍估值。

（文中個股僅做舉例，不做買賣推薦。）