淺析LPR對我國金融深化進程的正面影響

向鑫璐

摘 要：發展中國家經濟較為落后的癥結在于金融抑制，于是麥金農和肖首次提出了金融深化理論，我國自改革開放以來也在逐步放開金融管制，經濟開放程度的擴大和金融體系的不斷發展，使得我國金融深化程度也在不斷提高。有關金融深化的政策之一便是逐步放開利率到利率市場化，LPR利率政策正是促進貸款利率市場化的工具之一，提高了市場利率到信貸利率的傳導機制，推動我國金融市場深化的進程。尤其以五大行于8月12日提出于8月25日起，個人房貸將統一轉化為LPR定價為契機，本文將以LPR影響金融深化的傳導機制為根據，重點分析LPR實際運行情況，找出可以進一步促進金融深化的點，展望未來發展走勢，推測其對金融深化的進一步影響。

關鍵詞：LPR利率;金融深化;利率市場化;鼓勵銀行競爭

一、何為LPR？

LPR（貸款市場報價利率），是由可代表的銀行作報價行，根據本行對最優質客戶的貸款利率，其他貸款利率以LPR為基準進行加減點生成利率，也就是由中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心計算并公布的基礎性的貸款參考利率，各金融機構應主要參考LPR進行貸款定價。

其自2013年10月25日便建立LPR集中報價、發布機制，首次發行一年期貸款基礎利率為5.17%，這一突破實現了利率市場化改革的一大進步。然而經過幾年的實踐證明，LPR的理論機制并沒有完全適應市場，多數銀行仍未能在發放貸款時根據市場資金供求和市場利率變化來靈活調整利率定價。因此在2019年8月17日，中國人民銀行發布改革完善貸款市場報價利率形成新機制，這將助推LPR的發揮，有助于打破貸款定價的隱性下限，有利于利率市場化的真正體現，有利于中國金融市場從固定利率制向浮動利率制的轉型，也便推動了我國金融深化改革的進程。新舊LPR定價機制區別具體如下：

資料來源：中國人民銀行有關LPR改革報告

可以看出，新LPR在一定程度上減少了人為干預的影響，增加期限選擇也就拓寬了適用范圍，增加報價行，也就增加了與市場化利率的關聯可信度，穩妥推進了貸款利率與市場利率的并軌，也就推動了對金融深化理念的改革。新LPR對比舊LPR為全面實施房貸等長期貸款使用LPR利率奠定了基礎，這一理想也于今年8月實現。

二、LPR影響金融深化的傳導機制

（一）有助于利率市場化

金融深化最初建議包含五個方面，其中最重要的也是最基礎的一部分就是放開利率，人們持有的實際貨幣有較大增長，具體體現在政府要取消對存貸款利率的控制或人為干預，使其真實反映資金的供求情況，促進儲蓄和投資的發展。

中國原先的金融市場采用以基準利率為標準，雖然市場風險小，但是本該充滿不確定性、挑戰性的市場逐步故步自封，失去了創新發展的動力。LPR利率政策升級了銀行的運營模式，直接反映為為客戶提供服務不再局限于貸款基準利率，因為LPR定價的靈活性，促使銀行加大對貸款服務的個性化制定，以市場利率為基準，針對不同客戶不同業務設置不同的標準，因為基礎標準是最優質的客戶，所以在總體趨勢上低于基準利率，市場化水平明顯提高。

隨著貸款市場利率的整體下行，存貸款利率差逐漸縮小，給銀行的盈利造成沖擊，表現為收益降低，為了維持自身的資產收益，保證其資本充足率和資本機構優良，銀行會適當降低負債的成本，表現為存款利率的適當下降，進而推動了存款利率與市場利率的并軌。由LPR利率政策實行使存貸款利率均與市場利率掛鉤，達到反映市場供求變化的目的，改革有效地通過利率市場化推動了我國金融業深化發展。

（二）鼓勵銀行競爭

金融深化理論還存在一改進方面便是銀行關系，要加大銀行間的競爭，大中小型銀行合作提高資金利用效率。

LPR模式與理論交差點在于LPR模式使利率較為靈活，可供客戶選擇增多，銀行與客戶間的關系變得更為被動，因此銀行想要穩住自身資產并實現盈利就必須有相應的應對計劃。銀行為了爭取更多的市場份額，將把重心向服務創新傾斜，除去大型國有商業銀行外，大量中小型銀行的競爭更為激烈，銀行自身信譽度比不過大型銀行，就要靠創新理念來吸引客戶，通過創新積極提高自身競爭力，在金融市場中分得一杯羹。

這一點已經有很多商業銀行做出了嘗試。例如，徽商銀行在2019年選擇作為第一批中小型銀行發行永續債來提高自身競爭力，發行規模達100億元，其資本充足率由2018年底11.65%上漲到2019年底13.21%，該創新工具創新點在于增加收益的同時不計入負債。諸如此類的創新發展，有效加強了我國金融市場的豐富性，加大我國銀行間乃至金融機構間的競爭關系，提升其服務功能效率，促進其資源配置效率，推動我國在金融深化理論上的實踐。

三、LPR實際實行情況

（一）LPR與市場資金供求相關性明顯增強

由以上的分析可以看出LPR的市場前景十分可觀，相比于以往的基準利率，無論是針對于銀行還是企業個人，優勢還是很大的，由新LPR制度首次定價以來的所有變動如下表：

數據來源：Wind數據

由該表也可以看出兩種期限的貸款利率整體均呈逐步下降趨勢，這也映證了對LPR利率會逐步下調的預測，也是吸引眾多長短期貸款需求者選擇LPR的原因之一。2020年6月份發布的1年期和5年期以上LPR分別為3.85%和4.65%，自2019年8月份改革以來分別累計下降了0.4和0.3個百分點，這充分體現了市場資金供求變化。相比于單純參考最近一次于2015年調整基準利率為一年期4.75%，五年期4.90%而言，利率更低更貼近市場真實情況，反映出我國市場資本充足率是逐步上升，也就鼓勵群眾更多地進行創業投資。

由于LPR政策的落實，金融市場目前已逐步向金融深化理論的最終目標靠攏，以中央銀行基準利率為引導，以同業拆借利率為金融市場的額基準利率，各種利率保持合理利差和分層有效的傳導機制的利率體系。LPR政策已是這個體系的一小組成部分，整體符合這符合金融深化的理念，由市場變化決定利率變化，由利率變化反映市場變化。