國有企業融資問題案例研究

摘要：資金是國有企業生存發展的血液，國有企業在發展過程中的重要任務之一就是籌集資金，以滿足運營對資金的需求。融資也就成為了現代化企業積累資金的重要手段，外部融資成為不可缺少的融資選擇，本文探討國有企業融資問題，以浙南科技融資行為作案例研究對象，希望能夠為國有企業融資尋找較佳路徑。

關鍵詞：國有企業;融資問題;案例研究

中圖分類號：F275文獻識別碼：A文章編號：

2096-3157（2020）13-0069-02

國有企業在我國擔負著重要的政治責任和社會責任，國有企業的深化改革和發展對于我國經濟平穩健康發展和社會主義和諧社會的建設有著至關重要的作用。因此國有企業融資在資源上有一些優勢。

融資是解決一個企業資金短缺問題的方式方法。企業融資的過程是指企業以何種方式獲得資金融通。從融資過程中資金來源的不同方向可以分為內源融資和外源融資。

具體來說，內源融資是由企業的初始投資成本與企業生產經營過程中的資本積累所形成的，從企業財務角度看，它屬于企業的權益性資本。隨著企業制度的不斷發展，不斷使企業的內源性融資擴大到社會成員的出資，構成企業的股本金，利潤累計與折舊基金。外源融資指企業對外舉債，采用一定方式向其他經濟主體籌集資金的一種融資渠道，屬于一種債務資本。外源融資可分成直接融資和間接融資。直接融資指資金供需雙方沒有金融中介的介入而直接在金融市場上形成債務債權關系實現資金融通的一種方式。最典型的直接融資方式有股票、債券等金融工具融資。而間接融資是指資金供需雙方通過銀行等中介機構在金融市場上形成債務債權關系的一種融資方式。

一、理論基礎

1融資結構理論

企業融資結構指的是企業在融資過程中，從不同渠道不同對象獲得的資金之間的比例關系與有機構成。而企業融資通過融資渠道劃分可以分為內源融資與外源融資。因此企業的融資結構也可視為企業內源與外源融資的組合狀況，也在某種意義上反映了企業的經營治理能力。內源融資是指企業通過自身生產經營產生積累的方式籌集資金。如果企業募集資金的方式是通過銀行等金融機構的借貸、發行股票債券等方式，則稱為外源融資。通過查閱大量學者的研究成果，發現國內外不同行業的融資結構各不相同，同時不同的融資結構對于企業自身經營、金融市場的發展也會產生不同影響。

2企業成長周期理論

隨著企業資本規模、管理水平、風險承受能力的不斷變化，意味著企業經歷著不同的成長階段，這也意味著與融資相關性較強的信息也在改變，這對企業的融資方式會產生很大的影響。小微企業往往處在成長初期階段，生產規模小、財務制度不健全，缺乏系統的會計核算體系與財務審計，企業資信情況一般，因此企業的融資渠道主要依賴于內源融資，獲得外源融資的可能性較低。隨著其企業規模的擴大，財務核算體系不斷優化，擔保抵押資產增加，會讓更多的貸款者接受小微企業貸款，這會讓企業主要依賴于債務融資。如果企業進入了成熟階段，財務核算規范有序，信息透明度高，則可以滿足公開市場發行有價證券的條件，開拓股權融資渠道。

二、案例介紹

溫州浙南科技城以“立足溫州、輻射浙南、影響全省”，逐步實現產業集聚、要素集約、人才集中、功能集成、產城融合，打造浙南地區科技創新的標桿，是未來溫州經濟再次騰飛的重要引擎。科技城管委會下屬國有平臺公司，主要承擔著科技城的建設開發及經營管理、融資的職責。在緊扣“一年啟動建設、三年初見成效、五年基本成型、八年爭取建成”的開發時序推進過程中，國有企業面臨著許多挑戰，尤其是融資難、融資貴的問題日益凸顯。截至目前，集團公司所有融資均采取間接融資方式，其中銀行表內貸款余額占比不足三成，主要受限于流動資金貸款期限短、金額小，項目貸款審批要求高、周期長等因素影響，融資途徑多以非銀機構表外貸款業務為主，融資渠道單一、成本相對較高。

溫州浙南科技城建設投資集團有限公司下設5家二級子公司，形成“一集團五公司”的基本框架：其中二級子公司下設三級子公司5家（其中4家為融資平臺），2019年6月集團公司合并口徑總資產為 18942億元，負債合計16294億元，所有者權益為2648 億元。近期三年經營收入達到5260萬元，以租金收、代建收入為主，以建設投資為主要任務，由于建設任務重，成立時間短，未提前謀劃市場化經營轉型，資產效益未發揮，缺少經營性有效資產，缺乏收入來源。

三、案例分析

現階段，科技城區域內國有企業就融資方式分類主要有以下三類：一是銀行信貸產品，包括流動資金貸款、項目貸款、物業經營貸款等方式;二是資產管理業務，包括信托計劃、股權行基金、債券型基金、金融租賃等方式;三是企業直接融資，包括發行債券、資產證券化、境外債券、銀行間短融、中票等融資工具等方式。就融資結構來看，科技城內國企多以間接融資為主，主要受限于企業自身條件不足，難以實現企業直接融資。

根據浙南科技城的實際情況，導致融資困難的原因分析如下：

1政策的部分影響

（1）風險控制政策的影響。去年以來，全國金融工作會議下達了防范化解財政金融風險的要求，連續出臺了多個規范性文件，嚴格規定對隱性債務和政府購買服務方式融資的規范性要求。還出臺了金融企業對地方政府融資的規范文件和資產管理新規定，要求不得承諾保本收益、禁止資金池、禁止期限錯配、抑制通道業務，幾乎斷絕了目前該類業務對城建融資的主要形式。浙江省也提出了要將政府債務關進“籠子”，對有關政策的把握更加嚴格。相關宏觀政策極大地收窄了科技城國企的融資渠道。

（2）融資渠道限制的影響。長期以來放貸監管嚴格，特別是實行放款規定管控以后，放款金額與排隊等候放款資金相比，只能以“杯水車薪”來形容，且主要的幾種信貸產品的特性也難以滿足科技城國企現有的需求。流動資金貸款一般期限短、放款金額小，只能作為短期的周轉資金補充，難以借短補長;固定資產投資貸款需要建設手續齊全，項目符合政策要求，審批周期較長，部分銀行還有資金到位要求;商業物業經營貸款受限于科技城內國企目前持有的經營性物業體量小，難以大面積開展，融資資金來源方式單一，未擴拓寬融資渠道。

2企業自身融資工作不完善

（1）缺乏融資戰略規劃。目前科技城內融資額度已嚴重超負荷，缺乏中長期融資規劃。融資規模、期限偏離投資計劃，存在短融長用現象;大量資金投入拆征儲地中，未循環回流，導致企業債務承擔過重，償還壓力巨大;負債率高超行業警戒線，債務結構不合理，超企業自身的條件融資，剩余融資能力不夠，缺乏整體融資匹配投資規劃，缺乏融資專業人才。

（2）市場化運營不足。科技城內國企，建設投資集團公司有名無實，還是一個以項目實施為主的建設公司，所屬子公司大部分未實質運營;企業發展戰略不明晰，缺少符合融資需求的戰略發展規劃和綜合業務組合，單一的建設業務政府融資平臺不符合地方政府債務監管要求，按文件要求須實行融資平臺轉型;融資專業團隊力量不足，融資工作已成為一個高度專業化和激烈博弈的工作，需要法律、金融和財務等各方面人才支持才能有效開展工作，防范風險。

（3）沒有達到發債條件。發債的募投項目不足，符合融資政策要求的資金平衡建設項目占比很低，現在建項目還是以城市基礎設施和公益性設施等為主，城中村項目已被包裝PPP融資。項目結算機制不健全，自建項目與代建項目的界定、項目交辦、項目結算、建設管理費確定和項目代建合同簽訂等機制都需要完善。

四、研究結論與建議

通過對浙南科技城的分析，可以認為目前科技城的融資困境有兩部分原因：一是國家政策方面，另外就是企業自身工作和條件的不足。

如何解決這類國有企業的融資困難，使國有企業有更多的機會得到運營和發展所需資金，本文在提供政策支持，優化科技金融服務體系方面提出以下的建議：

1加快直接融資步伐

直接融資相較間接融資有融資成本低、金額大等特點，提升直接融資余額占比有助于改善企業中、長期現金流，打破企業長期“借短補長”的困局。首先，實現企業直接融資需做好以下工作，一是加快推進信用評級和發債工作，信用等級較高的企業，更能得到資本市場和金融機構的認可，有助于提高融資能力，降低融資成本;二是多舉措推進科技城建設投資集團信用評級和發債工作。首先，開展優質資產注入，包括外部資源海創園、創業園等實物資產注入，增加注冊資本金，提高企業凈資產。其次，優化科技城建設投資集團運營方式，堅持市場化轉型改革，穩步提升自持物業租賃收入、工程代價收入，拓展新型業務，進一步創造經營收入和利潤，打好發債基礎。最后，謀劃土地資產評估增值方式，梳理科技城建設投資集團名下激光光電大廈、朱宅二期、人才大廈、浙南云谷等項目土地資產優化提升，攻擊克難改變規劃條件，向市里政府部門爭取劃撥轉出讓等方式，創造土地資產價值。同時勇于打破“國字號”的固有思維，加快推進企業市場化運營，這有助于激發企業創新活力，強化持續改善現金流的能力，進而改善融資難的困局，實現融資工作的良性循環。

2準確把握國家政策，強化金融承載平臺建設

國家宏觀政策不是一成不變的，是隨著經濟大環境的變化而發生改變，這就需要我們密切關注政策變化，洞悉相關政策的本質，及時高效地做出反應，在政策允許范圍內，最大程度地實現既定的融資目標。

全力推進金融港建設，打造集“科技+金融”全產業鏈的溫州科技金融融合發展引領區，為實體經濟提供全生命周期的科技金融支持。編制建設實施方案、詳細發展規劃和具體行動計劃，做好北起步區建設用地征遷、土地污染治理等工作，爭取新增用地指標，解決耕地占補平衡指標，為金融產業聚集發展奠定基礎。啟動招商工作，發揮北斗產業、雙創新天地、天心天思等數字科技龍頭產業的示范引領作用，引進和培育智能金融、大數據、移動支付、區塊鏈、網絡信貸、供應鏈金融、互聯網證券、征信類等一批融合金融和信息技術的金融科技企業，設立或引進金融科技研發中心、實驗室、研究所等平臺，加強金融科技前沿技術研發。

3編制合理的融資規劃

編制科技城中長期資金（現金流）預算，科學合理安排工程建設時序和確保資金鏈安全。科技城建設投資集團的融資能力是有限的，必須把有限的財力進行科學分配，建立借款、周轉、還款的可持續良性循環，才能既完成科技城建設投資任務，又保證健康生存和發展。在科技城建設項目投資計劃的基礎上，編制中長期資金（現金流）預算，用以指導投融資工作，使科技城建設有序推進，防范資金鏈斷裂風險。

參考文獻：

[1]陳建永企業融資偏好選擇問題研究[J].經濟師，2018，354（08）：78～78

[2]徐禮M科技有限公司融資方式選擇研究[D].湖南大學，2012

[3]付宇集團型企業融資戰略管理：一項案例研究[D].廈門大學，2008

作者簡介：

紀建國，供職于溫州浙南科技城建設投資集團有限公司。