4月份：人民幣匯率弱勢震蕩 外匯供求平衡有余

4月，隨著全球金融恐慌的緩解，新興市場逐步企穩。中國外匯市場供求平衡有余，人民幣匯率窄幅波動，跨境組合投資重現流入。

全球股市大幅反彈，人民幣匯率窄幅波動。今年4月，受主要經濟體貨幣大放水的影響，股市強勁反彈，迅速走出了全球股災的陰影。到4月底，美國三大股指較3月23日低點均反彈了約30%，MSCI全球指數上漲了25.5%，走出了技術性牛市的行情。受此影響，市場恐慌情緒和流動性緊張局勢均趨于緩解，美元指數先抑后揚，全月基本持平，但月末較前期高點仍回調了3.6%，美聯儲編制的對新興經濟體貨幣名義美元指數也回落了2.2%。在此背景下，在岸人民幣兌美元匯率繼續在7比1的下行方向震蕩，月末中間價和（下午四點半）收盤價分別為7.0571和7.0519比1，較上月末分別上漲0.4%和0.6%（見圖1）。同期，中國外匯交易中心口徑的人民幣匯率指數先漲后跌，環比下跌0.3%，但前四個月累計上漲2.6%，在主要貨幣中依然偏強。

圖1 人民幣匯率中間價與美元指數（單位：元人民幣/美元）

圖2 境內客戶市場外匯供求狀況（單位：億美元）

圖3：市場主體的結售匯動機變化（單位：%）

圖4 銀行代客即遠期（含期權）結售匯差額與代客涉外外匯收付差額的背離（單位：億美元）

圖5 境外主體配置境內人民幣金融資產情況（單位：億元人民幣）

境內人民幣匯率走勢偏弱，但外匯供求平衡有余。4月份，銀行即遠期結售匯（含期權）合計順差86億美元，同比增長2.22倍，環比下降60.5%（見圖2）。其中，即期結售匯順差148億美元，上年同期為逆差110億美元；銀行代客遠期結售匯未到期凈結匯余額較上月末減少24億美元，銀行代客未到期期權Delta敞口凈購匯余額較上年年末增加39億美元。兩項合計，衍生品交易減少外匯供給62億美元。人民幣匯率中間價的月平均值為7.0686比1，較上月下跌0.8%。雖然外匯供大于求，但境內人民幣匯率繼續承壓。這主要反映了市場情緒的影響。同期，境內銀行間市場下午四點半收盤價相對當日中間價偏強的交易日僅占28.6%，較上月回落了7.8個百分點。究其原因，美方就疫情應對追責，頻頻向中國政府發出凍結中國持有的美國國債或對中國進口商品加征關稅的威脅，令中美經貿關系走向再度蒙上陰影。

市場結售匯意愿雙雙減弱，跨境外匯資金呈現偏流入壓力。4月份，銀行代客收匯結匯率為66.1%，環比回落5.0個百分點，但較一季度的均值僅回落了0.1個百分點；付匯購匯率為60.9%，環比回落1.3個百分點，較一季度的均值回落了2.0個百分點（見圖3）。當月，境內外匯存款減少了81億美元，境內外匯貸款增加了131億美元，顯示市場主體更多使用自有或借貸的外匯對外支付外匯。與之對應，同期，銀行代客即遠期（含期權）結售匯順差58億美元，與涉外外匯收付順差20億美元軋差后，為正缺口38億美元，環比下降了86.5%，偏流入壓力較上月有所收斂（見圖4）。

圖6 境內遠期結售匯對涉外外匯收付的套保比率（單位：%；億美元）

圖7 境內銀行對客戶市場外匯交易構成（單位：%）

圖8 銀行代客涉外收付的構成（單位：%）

全球金融恐慌緩解，中國跨境組合投資重現流入。3月份，在全球股災背景下，中國遭遇了股債雙雙凈流出。4月份，隨著全球金融動蕩逐漸平息，中國股票通項下跨境資金凈流入1121億元，上月為凈流出2001億元人民幣。其中，陸股通項下凈流入533億元，上月為凈流出679億元；港股通項下凈流出589億元，上月為凈流入1323億元。同期，境外機構在債券市場分別增持國債512億元、同業存單39億元和減持政策性銀行債券62億元人民幣，合計凈增持債券資產489億元，上月為凈減持111億元（見圖5）。中國跨境組合投資發生的這種情形并非個案。5月7日，國際金融協會表示，經歷3月份創紀錄的資金流出后，新興市場正在企穩，投資者慢慢回歸高風險資產。

市場主體匯率風險意識增強，風險管理的主動性提高。用遠期結售匯簽約額與銀行代客涉外外匯收付之比衡量外匯風險的套保狀況顯示，4月份，遠期結匯對沖風險的比例為11.0%，環比回落了0.4個百分點；遠期購匯對沖風險的比例為5.1%，環比上升了0.5個百分點；遠期結售匯對沖比率為8.1%，環比基本持平，同比提高了2.3個百分點（見圖6）。從外匯市場交易數據看，4月份，銀行對客戶交易中，即期交易占到76.0%，為2015年4月以來的最低值，環比回落了6.1個百分點。同期，三大主要外匯衍生品交易占比均有不同幅度的上升，其中：遠期交易占比10.4%，上升1.0個百分點；外匯和貨幣掉期交易占比6.8%，上升2.9個百分點；期權交易占比6.9%，上升2.2個百分點（見圖7）。此外，前四個月，銀行代客結售匯總額與代客涉外收付總額之比為41.9%，為2010年以來最低，表明境內主體更多用本幣或自有外匯對外收付，降低了匯率風險的暴露（見圖8）。