中國上市公司科創價值研究

張小溪 葛樺樺

摘 要：科技創新能力作為企業競爭力的重要組成部分，不但能使企業在技術和產品開發上占據領先地位，也能使企業擴大市場份額，促進企業價值持續穩定増長。本文通過對上市公司的科技創新能力進行指標評價，既可為上市公司科技創新能力方面的進一步探索提供研究基礎，也可為政府相關部門及企業制定相應的方針政策提供理論依據。

關鍵詞：上市公司? 科創價值? 價值評估

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

2018年上市公司研發創新投入的最大值為21.2%，最小值為0.01%，這反映出上市公司對創新研發活動的積極性存在巨大的差距。上市公司分布在不同的產業，能夠反映一個國家產業的整體產業結構，眾多上市公司創新成果表現不佳的主要原因是企業的研發投入和國家的政策不匹配，這也是本文研究上市公司科創價值的切入點。本文構建科技創新指數對上市公司具體情況進行具體分析，為投資者、上市公司、監管部門以及資本市場提供有價值的研究建議。

1 科技創新能力對企業價值的影響

Griliches（1981）通過Cobb-Douglas生產函數建立模型對研發投入強度是否會影響企業績效進行實證分析，研究結果表明研發投入強度會促進企業的績效表現。Martin（1999）肯定了企業價值流中產品研發的重要作用。Lakonishok和Sougiannis（2001）、Johnson和 Pazderka（2010）均認為研發投入可以提升企業的市場價值。

由于企業的異質性，研發投入對不同上市公司的市值有不同的影響，通過對上市公司進行分類研究，Chan等（1990）發現高技術企業增加研發投入可以使股票收益率有正的超額報酬，而非高技術企業增加研發投入則使股票收益率有負的超額報酬。……