上市公司財務競爭力的分析與評價

鄭娟

【摘 要】在貴州省這樣一個經濟發展水平較低、速度較慢的地區，上市公司怎樣提高自己的財務競爭力是一個值得研究的問題。而影響財務競爭力的最關鍵的因素又是什么？本課題正是在這樣的前提下，實證分析貴州省上市公司整體競爭力水平，找出關鍵因素，最后，本文根據研究結論，針對性提出一些提升貴州省上市公司財務競爭力的宏觀與微觀對策及建議，以期對貴州省上市公司提升自身競爭力提供一定的幫助。

【關鍵詞】財務競爭力;分析;評價

一、國內外文獻綜述及評價

國外的諸多學者對企業競爭力進行研究并提出了關于企業競爭力的一些有影響的理論，這些理論可以分為兩大類：關注企業外部環境分析的企業外在成長論，以及以分析企業內部資源、能力為基礎的企業內在成長論。1990年，哈默和普拉哈德發表《公司核心競爭力》一文，比較全面地解釋了企業競爭力的概念，文中提到企業的核心能力是競爭的能力，是對手無法模仿，長期積淀并且起作用的能力。隨后不少學者從各個角度論述了企業的競爭力。1997年奧利弗從資源觀的角度提出核心能力理論，認為取得市場效益和持續的市場競爭優勢的關鍵在于企業擁有的資源和能力;1999年慈奧羅與溫特則從組織知識的衍化角度詳細的分析了企業的動態競爭力。

我國理論界學者對企業競爭力理論的研究，沿襲國外學者在這一問題上的研究思路，基于多種角度研究了財務競爭力的理論基礎和評價體系。牛成喆和劉祥亮（2010）結合競爭力與財務管理理論對我國上市公司財務競爭能力進行深入的分析和實證研究，建立了一套基于財務競爭力形成過程的科學可行的綜合指標體系。？朱金鳳和宋侃（2011）以四川68家A股上市公司為研究對象，從盈利能力、償債能力、成長能力和營運能力四個方面對上市公司財務競爭力進行了綜合評價。結果證實，償債能力在四川上市公司財務競爭力評價中起主導作用，盈利能力和營運能力的作用相對不足。？宋田芳（2012）認為培育財務競爭力，對于提高醫藥行業整體競爭力和保持持續競爭優勢具有很強的現實意義。

綜所上述，可以看出我國學者對競爭力的研究有以下特點：從研究的目的上，注意了國外企業競爭力理論與國內市場經濟條件下的企業競爭力現狀的結合分析，注重已有企業競爭力理論與我國國情的契合;從研究內容上，注重將國內企業放到全球經濟一體化的大背景下對企業的國際競爭力進行對比分析和研究。然而獨立的企業競爭力理論創新較少，注重對策研究，缺乏有深度的理論見解及有效的分析工具和方法。

二、樣本數據及數據來源

本文選擇了貴州省21家上市公司的相關財務數據，作為財務競爭力因子分析的樣本。分析所依據的財務數據均來自于上海、深圳證券交易所網站、CCER數據庫，且經過了注冊會計師審計，財務數據為2011-2013三年均值。

三、分析方法及結果

本文從上市公司的資產質量、盈利能力、償債風險、企業成長性等方面設計了反映上市公司財務競爭力狀況的18項指標：總資產周轉率（X1）、流動資產周轉率（X2）、現金流動負債比率%（X3）、凈資產收益率%（X4）、營業利潤率%（X5）、營業收入增長率%（X6）、資本擴張率%（X7）、應收賬款周轉率（X8）、存貨周轉率（X9）、每股凈資產（X10）、每股公積金（X11）、總資產利潤率%（X12）、盈利現金保障倍數（X13）、股本收益率%（X14）、每股收益（X15）、累計保留盈余率%（X16）、資產負債率%（X17）、速動比率（X18）。

選用SPSS軟件，將符合條件的21個樣本公司的上述指標的原始數據的三年均值，輸入軟件，得出了變量的描述統計值（見表1）。

如表1所示，指標X1、X2、X8、X9是評價21家上市公司資產管理狀況的指標?？傎Y產周轉率（X1）均值為0.247，不到1次，周轉次數較少、速度較慢，中位數為0.22次，說明半數以上的貴州上市公司的總資產運轉率在0.22次以下，且標準偏差較小，說明公司之間的周轉率差異不大，這樣的周轉率表明了貴州上市公司的資產周轉效率較低;流動資產周轉率（X2）均值0.548次，也不到1次，標準差也不高，說明多數樣本公司的流動資產周轉率偏低;其他表示資產運轉質量的指標應收賬款周轉率（X8）、存貨周轉率（X9）的均值分別為7.2和1.15，與市場整體均值比比較低，由于標準偏差都超過了1，說明樣本公司之間的差異性較大。

指標X3、X17、X18是評價21家上市公司償債風險的指標。現金流動負債比（X3）的均值3.03%，并不高，且標準差為6.79，說明樣本公司之間的現金流動負債比率高低值的差距較大，最高30%多，最低的-110%，公司的短期償債能力表現不均衡性;資產負債率（X17）的均值為43.64%，說明長期資產償債能教較強，中位數為45%，但是標準差較高（17.9），說明公司間的差距大，45%三中位數也說明這一點;速動比率（X18）指標也是類似情況。

指標X5、X12、X14、X15都是評價貴州21家上市公司盈利性指標，營業利潤率（X5）均值為負數，且標準86%，說明貴州上市公司經營虧損的公司偏多，而公司間的營業獲利能力差別較大;總資產獲利能力（X12）均值0.43%，中位數137%也很高，偏差在1以上，說明貴州公司虧損面大或者有嚴重虧損的公司;表示股東投資回報率的股本收益率（X14）為2.7%，標準差28%，說明投資回報率在公司間的差距較大;而每股收益雖然較低，但是最高與最低之間的差別相對不大。

表1上市公司樣本數據的描述性統計值

反映上市公司成長狀況的指標為X6、X7、X16，主營業務增長率均值只有3.3%，中位數也不過5%，且標準差30%以上，說明貴州上市公司的主營業務發展潛力不大，且公司之間的成長狀況較大的差別。從資本擴張率為負數看，表示貴州上市公司的投入不足，發展的后勁偏弱;累計保留盈余率均值16.07%，與市場29%的均值比較比較低，標準差16%以上，也說明貴州上市公司之間的差距嚴重。

根據因子得分系數和原始變量標準化值計算因子得分并進行主因子得分排名，然后根據各因子得分，求出個樣本公司的綜合財務競爭力得分。各因子得分計算公式：

Fi=ai2X1+ai2X2+ai3X3+-----+aijXj（i=1，2，3……6;j=1，2，3……18）

從F1（盈利能力因子）因子貢獻率看，F1的因子載荷值30.5%，可見要提高公司的財務競爭力水平，首先要提高公司的盈利能力，從影響盈利能力的各個變量上采取措施。從主因子F3成長性因子考察上市公司財務競爭力。由方差解釋表3可知，成長性因子對總方差的解釋貢獻率為11.23%，說明成長性因子對上市公司的綜合財務競爭力的影響程度較大。從主因子F4資產管理和運用質量考察上市公司財務競爭力。在全部21家樣本公司中該因子得分為正數的有9家公司，占樣本的40%，從F4得分總體情況看，農業上市公司的資產管理和運用效率偏弱。從主因子F5償債能力考察上市公司財務競爭力，從償債因子得分總體情況看，在上市公司內償債能力較弱的公司占多數。從主因子F6的盈余質量考察農業上市公司財務競爭力，在21個上市公司樣本中，因子得分在0以上的為13家，負值為8家，盈余質量優良的公司略占多數。

四、對策與建議

從因子分析結果可知上市公司財務競爭力綜合得分與盈利能力因子得分具有高度相似性。表明盈利能力是企業財務競爭力強弱的主要影響因素。從實證分析過程可以感知到，做大規模是上市公司提高盈利能力并進而提升財務競爭力的重要路徑。做大規模，關鍵是做大做強主營業務。所謂做大，是指主營業務在企業資產、營業收入、利潤總額中占有絕對的主導地位。所謂做強，一是與其他同行業的企業相比具有競爭優勢，在需要時能夠戰勝競爭對手;二是主營業務要具有穩固性，在關鍵時候能夠抗御風險。作為上市公司應圍繞主導產品，按照深加工、高附加值的思路，延伸主營業務產業鏈，實行相關多元化的經營模式。

在因子分析中發現，盡管盈利能力因子對財務競爭力有著主導影響作用，但是，如果其他競爭力因子相對較弱，最終也會影響到財務競爭力排名。以，企業在注重盈利能力的同時，應兼顧企業的資本結構的優化，加強資產管理，使企業的內部運營保持協調、穩定，保持良好的成長性。特別需要指出的是，資產是企業實現盈利的物質基礎，實現資產的有效配置和高效運營管理，對提升公司盈利能力具有重要意義，這一點，在對公司盈利狀況進行具體分析時得到了證實。

創新是提高公司財務競爭力的重要因素。財務競爭力實際上是企業競爭力的價值表現，因此，提高財務競爭力，關鍵是提高企業的核心競爭力。提高企業的競爭力，需要企業具有長久專長的領域，而要在這樣的領域真正持久地保持“專長”，就要不斷地進行創新。管理學大師韋爾奇曾說過，創造力和想象力放在企業的環境中就是創新，創新是企業核心競爭力的基石。創新包括管理理念和思維創新、技術創新、服務創新，這些領域的創新是培育企業核心能力、增強企業長期競爭優勢的關鍵。

【參考文獻】

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