金融經(jīng)濟(jì)學(xué)與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

張俊領(lǐng)

摘 要：混沌理論分析實(shí)現(xiàn)了多種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象規(guī)律與結(jié)構(gòu)的深層揭示。基于此，本文從股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、衍生產(chǎn)品市場(chǎng)入手，站在混沌理論視角下對(duì)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行了分析。同時(shí)，以宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期為切入點(diǎn)，探究了混沌理論視角下宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究成果。

關(guān)鍵詞：混沌理論;金融經(jīng)濟(jì)學(xué);宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

中圖分類號(hào)： F830;F015 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2095-9052（2020）03-0039-02

對(duì)于混沌理論來說，由于可以完成隱匿于隨機(jī)（貌似隨機(jī)）經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象背后有序結(jié)構(gòu)以及規(guī)律性的研究與揭示，因此在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究中得到了廣泛的應(yīng)用。現(xiàn)階段，基于混沌理論的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究形成了大量的理論與實(shí)證證據(jù)，能夠?yàn)橄嚓P(guān)領(lǐng)域與理論應(yīng)用指明發(fā)展方向，具有極高的探究?jī)r(jià)值。

一、混沌理論、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

（一）混沌理論

混沌理論是一種兼具質(zhì)性思考與量化分析的方法，一般用于動(dòng)態(tài)系統(tǒng)中（包括人口移動(dòng)、化學(xué)反應(yīng)、氣象變化、社會(huì)行為等）只能使用整體的、連續(xù)的，而不是單一的數(shù)據(jù)關(guān)系才能加以解釋與預(yù)測(cè)的行為的探究[1]。對(duì)于混沌現(xiàn)象來說，主要存在于容易變動(dòng)的物體或系統(tǒng)內(nèi)，該物體在行動(dòng)初期相對(duì)單純，但是經(jīng)過一定規(guī)則的連續(xù)變動(dòng)后，則會(huì)產(chǎn)生難以預(yù)料的后果，即混沌狀態(tài)。需要注意的是，這種混沌狀態(tài)與一般雜亂無章的混亂狀況存在較大差異，可以通過長(zhǎng)期、完整分析形成某種規(guī)則。

（二）金融經(jīng)濟(jì)學(xué)

金融經(jīng)濟(jì)學(xué)主要對(duì)金融資源的有效配置進(jìn)行研究。總體來看，金融資源（金融工具）有著多樣化的形態(tài)，包括貨幣、債券、股票及其衍生產(chǎn)品，相對(duì)應(yīng)的，不同形態(tài)所帶來的收益和風(fēng)險(xiǎn)也存在差異[2]。但是這些多樣化的形態(tài)中均包含著一個(gè)共同的特征，即人們擁有金融資源不再像經(jīng)濟(jì)學(xué)原理所描述的那樣，僅為了想從使用這些商品的過程中得到一種滿足。當(dāng)前，更多的是希望通過金融資源創(chuàng)造更多的價(jià)值，從而在可直接提高自身物質(zhì)購買力的金融資源配置過程中得到最大的滿足。

（三）宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)是利用國(guó)民收入、經(jīng)濟(jì)整體的投資和消費(fèi)等總體性的統(tǒng)計(jì)概念來分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律的一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域。其中主要包含宏觀經(jīng)濟(jì)理論、宏觀經(jīng)濟(jì)政策和宏觀經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型。宏觀經(jīng)濟(jì)理論主要包括國(guó)民收入決定理論、貨幣理論、經(jīng)濟(jì)周期理論、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論等;宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要包括經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策工具、經(jīng)濟(jì)政策機(jī)制等;宏觀經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型主要為基于不同派理論所建立的不同模型。

二、混沌理論視角下金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析

（一）有效市場(chǎng)假說

對(duì)于有效市場(chǎng)假說，主要建立了一個(gè)分析系統(tǒng)，讓人們?cè)谠撓到y(tǒng)所設(shè)定的框架內(nèi)，對(duì)股票價(jià)格本身的合理性，股票價(jià)格與信息披露和市場(chǎng)上其它各種因素的關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步的研究，從而得出自己的結(jié)論。在二十世紀(jì)五六十年代，資本市場(chǎng)研究中將有效性視為證券價(jià)格行為的主要特點(diǎn)，并以股票價(jià)格反映新信息。從表面上來看，股票價(jià)格呈現(xiàn)出隨機(jī)運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)，出現(xiàn)這一現(xiàn)象主要原因?yàn)樾畔⒌碾S機(jī)到達(dá)，因此在基礎(chǔ)上構(gòu)建起了有效市場(chǎng)假說。但是，從實(shí)證研究的角度來看，多數(shù)研究人員對(duì)線性等假設(shè)提出質(zhì)疑，認(rèn)為基于完全信息的有效市場(chǎng)假說并不存在。若存在，則代表著信息收集并不存在收益，極容易引發(fā)市場(chǎng)崩潰。所以，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，必然存在部分個(gè)體的競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)、收益更大。

事實(shí)上，對(duì)于線性模型而言，只能夠出現(xiàn)擺動(dòng)的與穩(wěn)定的、擺動(dòng)的與爆炸的、不擺動(dòng)的與穩(wěn)定的以及不擺動(dòng)的與爆炸的這四種行為。混沌理論的興起與應(yīng)用，使得傳統(tǒng)線性思維被打破，研究人員認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)屬于非線性動(dòng)力學(xué)系統(tǒng)。

（二）股票市場(chǎng)中的混沌證據(jù)

在當(dāng)前的研究中，存在著多種衡量股市波動(dòng)的指標(biāo)。其中，衡量美國(guó)股市波動(dòng)的最典型的指標(biāo)為S&P500指標(biāo)。彼得斯的研究顯示，S&P500指標(biāo)的相關(guān)維為2.33。在實(shí)際的研究計(jì)算中，為了保證整個(gè)過程在混沌分析的視角下進(jìn)行，引入了李雅普諾夫指數(shù)，得到的計(jì)算結(jié)果為0.0241，證實(shí)了S&P500指標(biāo)中存在顯著的混沌證據(jù)。為了確保研究結(jié)果的科學(xué)性，彼得斯加大了研究計(jì)算樣本，選擇英國(guó)、德國(guó)、日本這三個(gè)國(guó)家進(jìn)行計(jì)算與驗(yàn)證，結(jié)果均發(fā)現(xiàn)了混沌證據(jù)。

后續(xù)研究中，均發(fā)現(xiàn)了股票市場(chǎng)中的混沌證據(jù)。例如：葉中行、楊利平等在對(duì)上海股市進(jìn)行研究時(shí)，發(fā)現(xiàn)了其中包含的混沌證據(jù);趙華對(duì)上證指數(shù)的最大李雅普諾夫指數(shù)進(jìn)行了計(jì)算，結(jié)果呈現(xiàn)為正數(shù)，意味著上證指數(shù)具備混沌特性。

（三）期貨市場(chǎng)中的混沌證據(jù)

在期貨市場(chǎng)中，也包含著一定的混沌證據(jù)。DeCoster等人利用李雅普諾夫指數(shù)、相關(guān)維對(duì)糖、金屬等期貨數(shù)據(jù)進(jìn)行檢查，使用了400多個(gè)觀測(cè)值組成數(shù)據(jù)集。為了確保結(jié)果的科學(xué)性，發(fā)現(xiàn)更強(qiáng)的混沌證據(jù)，同時(shí)對(duì)時(shí)間序列展開AR與ARCH濾波處理，也發(fā)現(xiàn)了相同的混沌證據(jù)。就當(dāng)前的研究來看，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行濾波處理是否是必須的尚未形成統(tǒng)一結(jié)論。例如，Theiler等人就數(shù)據(jù)濾波處理提出了反對(duì)意見。相關(guān)研究認(rèn)為，使用濾波進(jìn)行數(shù)據(jù)處理可能會(huì)過濾掉數(shù)據(jù)中包含的混沌證據(jù)，且不能增加濾波證據(jù)。

（四）外匯市場(chǎng)中的混沌證據(jù)

在對(duì)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行混沌分析時(shí)，有關(guān)研究人員在外匯市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)了混沌證據(jù)。在早期的實(shí)證研究中，普遍使用了隨機(jī)漫步模型對(duì)外匯市場(chǎng)的有效性展開了檢驗(yàn)。例如，Meese等人的研究顯示，名義匯款的對(duì)數(shù)與隨機(jī)漫步模型相符合。而在近期的實(shí)證研究中，更多對(duì)匯率的非線性特征進(jìn)行檢驗(yàn)。例如，Bajo-Rubio等人對(duì)西班牙銀元與美元之間的匯率進(jìn)行了研究，最大李雅普諾夫指數(shù)與相關(guān)維結(jié)果均證實(shí)了其中包含著混沌證據(jù)。具體而言，就是在對(duì)即期匯率、遠(yuǎn)期匯率（一個(gè)月與三個(gè)月）進(jìn)行分析計(jì)算時(shí)，得到的最大李雅普諾夫指數(shù)均為正數(shù)，在嵌入維增加的情況下，相關(guān)維數(shù)在3以下保持穩(wěn)定。Hsieh等人在對(duì)美元、英鎊、加拿大元、日元、法郎（瑞士）、馬克（德國(guó)）之間的匯率進(jìn)行獨(dú)立同分布檢驗(yàn)，結(jié)果表明，匯率中存在著極為強(qiáng)烈的非線性，表明了匯率（外匯市場(chǎng)）中存在混沌證據(jù)的高可能性。

（五）債券市場(chǎng)中的混沌證據(jù)

債券市場(chǎng)是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支領(lǐng)域，屬于金融資源的一種形式。在當(dāng)前的研究中，相關(guān)人員對(duì)其中包含的混沌證據(jù)也展開了實(shí)證分析。例如，Jaditz等人對(duì)不同六個(gè)月國(guó)債、六個(gè)月商業(yè)票據(jù)利率進(jìn)行了利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的計(jì)算，并使用了相關(guān)維對(duì)時(shí)間序列中包含的混沌證據(jù)實(shí)施檢驗(yàn)，結(jié)果確定了其中存在混沌證據(jù)，并對(duì)零假設(shè)（變化過程屬于隨機(jī)漫步）落實(shí)了拒絕。Mahajan等人對(duì)利率與匯率進(jìn)行結(jié)合研究，主要使用了美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、日本、荷蘭、瑞士等十一個(gè)國(guó)家的日短利率，十種貨幣的即期利率與遠(yuǎn)期利率（包含相應(yīng)國(guó)家的通貨膨脹等）展開研究，判斷其中（利率與匯率）是否存在混沌證據(jù)。在研究中引入了獨(dú)立同分布檢驗(yàn)以及相關(guān)維分析，結(jié)果表明：遠(yuǎn)期匯率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)顯著，且結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出確定性，但是結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性也相對(duì)較高;匯率紅的變量與PPP均衡理論顯示出較高的一致性。這一結(jié)果強(qiáng)調(diào)，匯率與利率并不服從隨機(jī)漫步，均屬于復(fù)雜的動(dòng)力學(xué)行為。

（六）衍生產(chǎn)品市場(chǎng)中的混沌證據(jù)

對(duì)于衍生產(chǎn)品來說，定價(jià)屬于證券價(jià)格服從隨機(jī)漫步的假設(shè)，若未充分滿足這一假設(shè)，則衍生產(chǎn)品定價(jià)會(huì)發(fā)生極大的變化。Hagtvedt利用了亞市障礙期權(quán)對(duì)高度敏感期權(quán)定價(jià)進(jìn)行了分析，探究混沌對(duì)其影響。結(jié)果表明，高度敏感期權(quán)價(jià)值與正態(tài)分布的期權(quán)價(jià)值存在較大差異。

三、混沌理論視角下宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的混沌證據(jù)

若宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)具備混沌特征，則這種宏觀經(jīng)濟(jì)極容易發(fā)生較大的波動(dòng)。對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行混沌理論視角下的分析，旨在挖掘經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中包含的規(guī)律。長(zhǎng)時(shí)間以來，研究人員并未在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)混沌證據(jù)[3]。例如，F(xiàn)rank等人對(duì)加拿大宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)最大李雅普諾夫指數(shù)為負(fù)數(shù)，未確定出宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中具有混沌證據(jù)。

在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的混沌數(shù)據(jù)分析中，我國(guó)學(xué)者陳平在研究中首次發(fā)現(xiàn)混沌證據(jù)。在實(shí)際的研究中，主要對(duì)十二種類型貨幣的貨幣總量時(shí)間序列展開了李雅普諾夫指數(shù)以及相關(guān)維檢測(cè)，共計(jì)形成了800個(gè)周數(shù)據(jù)點(diǎn)，并發(fā)現(xiàn)十二種貨幣匯中有六種貨幣的總量時(shí)間序列具備混沌特征。此外，沙因克曼等人的研究顯示，美國(guó)戰(zhàn)后人均GNP雖不存在混沌現(xiàn)象，但是表現(xiàn)出了顯著的非線性特征。

在混沌理論視角下對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析時(shí)，難以發(fā)現(xiàn)混沌證據(jù)，造成這一現(xiàn)象的主要原因：相比于金融時(shí)間序列來說，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的觀測(cè)數(shù)量相對(duì)較少，且包含的噪音較大。而李雅普諾夫指數(shù)計(jì)算對(duì)觀測(cè)數(shù)、噪音的敏感性極高，所以難以獲得混沌證據(jù)。為了防止這一問題，趙華在研究中引入了人工智能技術(shù)，使用了基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的李雅普諾夫指數(shù)算法展開我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分析，保證了短時(shí)間計(jì)算MLE的準(zhǔn)確性與穩(wěn)健性[4]。研究結(jié)果顯示，我國(guó)年度GDP中存在混沌證據(jù)以及結(jié)構(gòu)性變化，可以利用馬爾科夫轉(zhuǎn)換模型完成分析。

（二）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期中的混沌證據(jù)

依托混沌理論對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行分析，除了能夠探究其中是否包含混沌證據(jù)之外，還能夠?qū)?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期理論作出新解釋。例如，岳毅宏等人對(duì)傳統(tǒng)靜態(tài)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型進(jìn)行了分析，結(jié)合其中存在的缺陷構(gòu)建起了動(dòng)態(tài)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型。同時(shí)，利用李雅普諾夫指數(shù)對(duì)系統(tǒng)處于倍周期分岔點(diǎn)微小鄰域內(nèi)的收斂行為展開了進(jìn)一步分析。

四、結(jié)語

綜上所述，混沌理論為金融經(jīng)濟(jì)學(xué)與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的研究提供了新的分析工具，更好地開拓了研究視野。金融數(shù)據(jù)的研究中，股票、期貨、匯率與利率中均發(fā)現(xiàn)了混沌證據(jù)，證實(shí)了金融市場(chǎng)屬于復(fù)雜動(dòng)力學(xué)行為。在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在非線性以及混沌證據(jù)，能夠?qū)?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期研究做出新的解釋。

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（責(zé)任編輯：林麗華）