證券期貨市場(chǎng)的高頻交易監(jiān)管分析

李天赟 張宏澳

摘要：隨著我國(guó)時(shí)代的高速發(fā)展和相關(guān)技術(shù)的進(jìn)步，我國(guó)很多領(lǐng)域也迎來(lái)了新的發(fā)展契機(jī)，尤其是證券期貨市場(chǎng)中的高頻交易，一直受到全球范圍內(nèi)廣泛的關(guān)注與重視。本文主要對(duì)證券期貨市場(chǎng)的高頻交易監(jiān)管進(jìn)行了分析，研究了當(dāng)前證券期貨市場(chǎng)高頻交易中容易出現(xiàn)的問(wèn)題和現(xiàn)狀，旨在能夠?qū)ψC券期貨市場(chǎng)的高頻交易監(jiān)管方面提供一定的參考和幫助。

關(guān)鍵詞：證券期貨市場(chǎng);高頻交易;監(jiān)管

證券期貨市場(chǎng)中的高頻交易可謂是金融科技與證券市場(chǎng)完美融合新興產(chǎn)物，高頻交易是一把雙刃劍，在一般的情況下，它可以提高市場(chǎng)穩(wěn)定性和提供流動(dòng)性，但是在極端的情況下，它則會(huì)降低、減少流動(dòng)性而損害市場(chǎng)的整體質(zhì)量，還會(huì)破壞交易策略的公平性，所以，我國(guó)證券期貨市場(chǎng)中的管理人一直將高頻交易監(jiān)管作為自己工作的重點(diǎn)與核心。因此，本文下面將對(duì)證券期貨市場(chǎng)的高頻交易監(jiān)督與管理進(jìn)行進(jìn)一步的分析與研究。

現(xiàn)在看來(lái)，我國(guó)的高頻交易發(fā)展態(tài)勢(shì)與其他一些發(fā)達(dá)國(guó)家相比，影響還是比較小的。我國(guó)的各股市場(chǎng)上并不存在著高頻交易問(wèn)題。因?yàn)槲覈?guó)的期貨市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有歐美國(guó)家那樣的強(qiáng)烈。另外，我們國(guó)家的國(guó)期貨交易所的報(bào)價(jià)系統(tǒng)中，交易信息打包發(fā)送頻率是500毫秒一次，與其他國(guó)家的高頻交易微秒級(jí)別差的不是一星半點(diǎn)兒，最大限度的降低了高頻交易商的反應(yīng)時(shí)間，同時(shí)也控制住了高頻交易策略的實(shí)行。但是，這些數(shù)據(jù)并不能完全表示我國(guó)期貨交易市場(chǎng)中沒有高頻交易的身影，恰恰與之相反，正因?yàn)槲覀儑?guó)家市場(chǎng)期貨高頻交易與其他一些發(fā)達(dá)國(guó)家相比還存在著一定的距離，市場(chǎng)規(guī)范還不夠完備，所以給高頻交易商非法謀利提取了可乘之機(jī)。

其次，眾所周知，我國(guó)2015年證券市場(chǎng)進(jìn)行了大幅度的調(diào)節(jié)與整合，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)進(jìn)一步加大，就在這個(gè)期間，一家公司使用高頻程序交易軟件，自動(dòng)批量、快速下單等一系列方式，在股市低迷期間，竟然套利獲得近億元的非法資金，給證券期貨市場(chǎng)帶來(lái)了大幅度的震蕩與打擊，也讓所有人感到震驚。后來(lái)經(jīng)警方調(diào)查，此公司早在2013年就在進(jìn)行期貨交易，在違法的情況下，頻繁使用高頻交易系統(tǒng)重復(fù)進(jìn)行開倉(cāng)、平倉(cāng)、自買、自賣的活動(dòng)，交易的速度更是達(dá)到了每次只需要0.03秒，獲得的非法資金高達(dá)近億元。

最后，這次事件讓我國(guó)的投資者，逐漸的意識(shí)到高頻交易的掠奪性和危害，也感受到了市場(chǎng)缺乏監(jiān)管的后果，所以，高頻交易給我國(guó)傳統(tǒng)的證券監(jiān)督制度和理念帶來(lái)了比較大的挑戰(zhàn)。

二、我國(guó)證券期貨市場(chǎng)高頻交易監(jiān)管中容易出現(xiàn)的問(wèn)題

（一）高頻交易破壞了證券期貨市場(chǎng)中的公平性

眾所周知，在金融法領(lǐng)域，公平性意味著所有的市場(chǎng)參與者受到的對(duì)待都是平等、相同的，不存在著不平等待遇和以大欺小的問(wèn)題。在證券市場(chǎng)上，所有人都具有參與投資所需的時(shí)間、物質(zhì)和信息資源，這就說(shuō)明交易所給每一個(gè)投資者都能供給、供應(yīng)平等、豐富的數(shù)據(jù)儲(chǔ)備，源源不斷的數(shù)據(jù)流，包括當(dāng)前最好的報(bào)價(jià)和潛在適配、價(jià)格走勢(shì)等等數(shù)據(jù)。

但是那些高頻交易商通過(guò)信息托管算法等手段獲得高速的信息，因?yàn)楦哳l交易商的這種行為，破壞了市場(chǎng)的公平性，而面對(duì)這種不公平的結(jié)構(gòu)，投資者在其他方面是不能彌補(bǔ)回來(lái)的。從狹義上來(lái)說(shuō)，高頻交易商以最快的速度獲得信息，就可以在第一時(shí)間提交一份更好的報(bào)價(jià)，來(lái)辨別、確保市場(chǎng)的苗頭和未來(lái)需求的方向，甚至可以幫助高頻交易者意識(shí)到交易中的危險(xiǎn)，由此退出此交易，這些雖然給高頻交易商帶來(lái)了很大的好處，但是對(duì)外部投資者很不公平，由此造成了系統(tǒng)性的不公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

（二）高頻交易使普通投資者減少了投資的信心

高頻交易這種不受約束、隨意性高的這些做法，大大減少了投資者的投資信心，因?yàn)橐恍┩顿Y者認(rèn)為，他們能從高頻交易者手中獲得最好交易的希望是渺茫的。

其次， 因?yàn)楦哳l交易公司向交易所投放大量的資金，所以就直接可以看到其交易的數(shù)據(jù)，如果再任由這種事情發(fā)展下去，勢(shì)必會(huì)讓普通的投資者在市場(chǎng)上完全沒有立足之地，其資本根本無(wú)法進(jìn)行充分的配置，最終導(dǎo)致他們的分配成本能力全部耗盡，對(duì)于那些上市公司的資金來(lái)源和信號(hào)機(jī)制都有著非常大的影響。

三、對(duì)于證券、期貨市場(chǎng)的高頻交易監(jiān)管的幾點(diǎn)建議

（一）對(duì)高頻交易商進(jìn)行嚴(yán)格的審查

對(duì)于金融中介機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，有責(zé)任與義務(wù)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行嚴(yán)格的防范與操控，不給那些高頻交易商和其他參與者進(jìn)行非法交易的機(jī)會(huì)，在實(shí)踐當(dāng)中，激勵(lì)中介機(jī)構(gòu)科學(xué)、合理的運(yùn)用新技術(shù)，在自己的崗位中將市場(chǎng)操控行為進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊。這樣不但可以保證交易的公平性與提高競(jìng)爭(zhēng)力，還能更好的面對(duì)市場(chǎng)操縱中的不利因素。

因此，作為中介機(jī)構(gòu)的證券期貨公司要承擔(dān)起自己的責(zé)任與義務(wù)，深知自己肩上的重?fù)?dān)和使命，對(duì)于內(nèi)部技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理制度要用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ鲬B(tài)度進(jìn)行完備，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和判斷系統(tǒng)，以此來(lái)監(jiān)督和審查、過(guò)濾來(lái)路不明、危險(xiǎn)度數(shù)高的所有程序，并且對(duì)客戶進(jìn)行有效的管理和控制。

（二）制定完善的審計(jì)追蹤系統(tǒng)、提高投資者的信心

制定完善的審計(jì)追蹤系統(tǒng)，可以及時(shí)獲取交易上的訂單與交易記錄，以使避免高額交易上的不法行為，方便監(jiān)督管理者對(duì)其交易和操作手法進(jìn)行科學(xué)的分析。

其次，還能為監(jiān)督管理者辨別新出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和設(shè)計(jì)新的監(jiān)督策略提供一定的參考和幫助，將監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的任務(wù)進(jìn)行科學(xué)的簡(jiǎn)化，以此來(lái)提升執(zhí)行事前監(jiān)管的能力。

最后，審計(jì)追蹤系統(tǒng)不僅能確認(rèn)、劃分高頻交易者的關(guān)系和責(zé)任，還可以為受害人提供極佳的證明材料，來(lái)提升投資者的投資信心，最大程度的保證投資者的利益。

結(jié)束語(yǔ)：

雖然我們國(guó)家在證券期貨市場(chǎng)的高額交易監(jiān)管方面還存在著一些問(wèn)題和不足，但是作為證券期貨市場(chǎng)中的管理者，還是應(yīng)該要不斷進(jìn)行總結(jié)和學(xué)習(xí)，并且還要進(jìn)行仔細(xì)的分析和綜合的討論，以此來(lái)保證高頻交易監(jiān)管的質(zhì)量和監(jiān)管速度，同時(shí)，還要不斷努力提升其服務(wù)質(zhì)量，以得到大眾的滿意為其宗旨，進(jìn)而有效的推進(jìn)證券期貨交易市場(chǎng)健康、有序、長(zhǎng)期的發(fā)展與運(yùn)行。

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