“京東白拿”案例分析

裴娉婷

摘要：作為京東金融旗下一款產(chǎn)品，京東白拿豐富了互聯(lián)網(wǎng)金融形式，它的 實質(zhì)是消費者 通過京東金融購入 地方交易所發(fā)行的理財產(chǎn)品，通過信托貸款購買商品，再用理財獲益償還信托貸款。京東白拿結(jié)合多種金融業(yè)態(tài)，涉及商業(yè)平臺交易、理財和信托貸款等，肯定其創(chuàng)新價值的同時，我們也注意到它是存在爭議的，是公開發(fā)行的私募產(chǎn)品還是理財產(chǎn)品、信托如何做消費貸款。最后，京東白拿沒有特權(quán)，對如何看待該產(chǎn)品做出總結(jié)。

關(guān)鍵詞：京東白拿;互聯(lián)網(wǎng)金融;創(chuàng)新;爭議

1.京東白拿是什么

京東白拿， 是京東金融在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域創(chuàng)新的一種銷售模式、業(yè)務(wù)和產(chǎn)品。消費者在選擇商品，購買相應(yīng)的理財產(chǎn)品并簽署《產(chǎn)品合同》《平臺服務(wù)協(xié)議》《開戶協(xié)議》《信托貸款合同》《委托代扣服務(wù)協(xié)議》等5份協(xié)議后，即可獲得商品、一份理財產(chǎn)品和一筆信托貸款，在交易中涉及京東（金融）、信托公司、地方交易所等機構(gòu)。

通過京東金融平臺， 消費者注冊為廣東金融資產(chǎn)交易中心有限公司（以下簡稱“廣交公司”）會員，購買其發(fā)行的標(biāo)的涉及貨幣市場、固定收益證券、 非標(biāo)準(zhǔn)債券資產(chǎn)和權(quán)益類等資產(chǎn)的理財產(chǎn)品。京東通過關(guān)聯(lián)公司委托信托公司設(shè)立事務(wù)管理類單一資金信托，向其消費者發(fā)放年息為5.5%信托貸款。 信托公司將款項撥入京東商城的賬戶， 后者向消費者配送相應(yīng)商品; 款項到期后，消費者將理財產(chǎn)品的收益 通過京東金融支付本息 給信托機構(gòu)。

換句話說，對于想買商品B的消費者A而言，他可通過購買相應(yīng)的理財產(chǎn)品而獲得B，然后等理財產(chǎn)品到期后拿回本金完成整個流程，A的現(xiàn)金流表現(xiàn)為先支付本金，后收回本金。從A的角度看，京東白拿的交易步驟是：選擇商品，購買理財產(chǎn)品，發(fā)出商品并確認(rèn)理財，完成交易。

該產(chǎn)品實際上是一個交易組合： 三筆 金融交易與一筆商品交易——消 費 者 在 京 東 金融 平臺 上 購 買 理 財 產(chǎn)品，通 過 信托 貸款 購買 白拿 商品，以 理 財 收 益 償 還 信 托 貸 款。

2.京東白拿的創(chuàng)新性

京東白拿是互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的新形式，有兩方面特點：一，整合不同金融業(yè)態(tài)，既有理財，又有信托貸款，還有商業(yè)平臺的交易，三者通過復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)結(jié)合到一起;二，具有廣告效應(yīng)，與耗費大量資金進(jìn)行廣告宣傳相比，“白拿”業(yè)務(wù)不光經(jīng)濟，而且能使京東在電商競爭中贏得消費者的信任、擴大市場占有率，還激活了鏈條中的幾大企業(yè)。

但這種創(chuàng)新是 難以廣泛適用的。因為作為一種金融產(chǎn)品，風(fēng)險是否可控是關(guān)鍵，“白拿”業(yè)務(wù)是違反金融規(guī)律的，其他企業(yè)如果沒有如京東般強大的資金流來保障，風(fēng)險將不具有可控性。

3.京東白拿存在的爭議

在“白拿”業(yè)務(wù)中，廣交公司發(fā)行管理的“京穗月月盈”系列理財產(chǎn)品“分多期發(fā)行，單期產(chǎn)品持有者人數(shù)不超過200人，每期產(chǎn)品單獨備案”，認(rèn)購起點“人民幣100元”，“本金及收益不提供保證承諾”。

3.1私募產(chǎn)品公開發(fā)行還是理財產(chǎn)品

監(jiān)管機構(gòu)認(rèn)為，廣交公司的理財產(chǎn)品是證券產(chǎn)品中的私募產(chǎn)品，對其公開發(fā)行是與公開發(fā)行證券的相關(guān)規(guī)定相違背的。但是廣交公司則認(rèn)為自己發(fā)行管理的并非證券產(chǎn)品，而是單純的理財產(chǎn)品。

那么 監(jiān)管 機構(gòu) 和 地方 交易 所 是 怎么 沖突 的呢？首先，證券 是 用 來證 明持有人 享有的 某種 特定 權(quán)益 的 憑證， 那么京東白拿中的理財產(chǎn)品是符合證券定義的;同時，將各類資產(chǎn)拆分份額化發(fā)行，屬于證券行為，多期發(fā)行也能與之吻合。進(jìn)一步地， 根據(jù)《證券法》的規(guī)定，向 不特定對象發(fā)行證券的、向特定對象發(fā)行證券累計超過200人 等情形， 屬于公開發(fā)行證券。 而京東白拿中的理財產(chǎn)品是向不特定對象發(fā)行， 應(yīng)屬公開發(fā)行，從募集方式來看只能定義為私募，因廣交公司不具備公募資質(zhì)（但又不符合投資單只私募基金不少于100萬元金額的合格投資者制度）。而理財產(chǎn)品 是由商業(yè)銀行 和正規(guī)金融機構(gòu)自行設(shè)計 并發(fā)行的產(chǎn)品，將募集到的資金 根據(jù)產(chǎn)品合同約定投入相關(guān)金融市場及購買相關(guān)金融產(chǎn)品，獲取投資收益后，根據(jù)合同約定分配給投資人。和證券相比，理財產(chǎn)品沒有認(rèn)購對象等要求，因而不是違規(guī)的。

在互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治深入開展的當(dāng)下，這一業(yè)務(wù)如何界定，仍難下定論。

3.2廣交公司能否發(fā)行“白拿”理財產(chǎn)品

廣交公司是廣東省政府批準(zhǔn)設(shè)立的國有控股金融資產(chǎn)交易場所，無金融牌照，不是金融機構(gòu)。

根據(jù)《證券法》規(guī)定，廣交公司無金融牌照且未經(jīng)有權(quán)部門核準(zhǔn)，是不可公開發(fā)行作為證券的“白拿”理財產(chǎn)品的。

3.3信托如何做消費貸款

根 據(jù) 銀 監(jiān) 會 《 個人 貸款 管理 暫行 辦法 》，貸款人 應(yīng) 對 借款人 進(jìn)行 盡 職 ?調(diào) 查，并 要求 借款人 當(dāng)面 簽 借款 合同。而在“白拿”業(yè)務(wù)中，由于消費者與信托公司簽訂電子版合同，所以難以做到對貸款對象的資質(zhì)審核及合同面簽。

3.4京東白拿沒有特權(quán)，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展仍任重道遠(yuǎn)

消費者沒有特權(quán)。對消費者而言，在成本上，支付了理財收益，“白拿”業(yè)務(wù)不白拿;在風(fēng)險上，除了投資不能收回，消費者還承擔(dān)信用風(fēng)險，因為消費者還是信托貸款的債務(wù)人，一旦理財產(chǎn)品投資收益不理想，消費者就可能要自掏腰包償還信托貸款，而若未順利償還貸款本息，則要被納入央行不良征信記錄，進(jìn)而面臨房貸難以獲取、信用卡權(quán)利變化等系列信用問題。

京東白拿沒有特權(quán)。在本業(yè)務(wù)中，消費者同時是理財產(chǎn)品的投資者、信托貸款的借款人以及商品購買者。消費者既然出錢，就應(yīng)當(dāng)是貸款人，但卻成了需要擔(dān)心還款違約的借款人，本來的債權(quán)變成了債務(wù)，法律關(guān)系的扭曲使“白拿”業(yè)務(wù)的合法性存疑。

互聯(lián)網(wǎng)金融沒有特權(quán)。“白拿”業(yè)務(wù)屬于互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)金融因包含創(chuàng)新，得到監(jiān)管機構(gòu)的鼓勵和支持，但創(chuàng)新要適度，要以合法合規(guī)和遵守金融客觀規(guī)律為前提，沒有超越二者的特權(quán)。

總之，作為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新代表之一的京東白拿，不應(yīng)當(dāng)增加金融風(fēng)險、挑戰(zhàn)法律和規(guī)律，而是應(yīng)助力傳統(tǒng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟，在降低成本與風(fēng)險、避免傳統(tǒng)金融機構(gòu)壟斷方面發(fā)揮積極作用。我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與創(chuàng)新仍任重道遠(yuǎn)。

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