關(guān)于我國(guó)上市公司股利政策研究

李菊陽(yáng)

摘要：股利是上市公司在經(jīng)營(yíng)過程中產(chǎn)生的利潤(rùn)，在股東之間依據(jù)協(xié)議或公司章程予以分配。股利分配政策主要分類為包括企業(yè)剩余資本股利分配政策、股利資金分配結(jié)合政策與其他穩(wěn)定增長(zhǎng)性企業(yè)股利政策分配的結(jié)合政策以及固定收益股利的分配政策。

關(guān)鍵詞：上市公司;股利發(fā)放政策; 措施

一、我國(guó)上市企業(yè)稅前股利分配政策總體現(xiàn)狀

公司股利的主要來(lái)源一般是公司凈利潤(rùn)。凈利潤(rùn)主要是用于公司從各項(xiàng)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)收入中免除扣減各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)成本和其他費(fèi)用后按期償還的企業(yè)債務(wù)及公司應(yīng)按期繳納的其他稅金后的實(shí)際所得。，凈利潤(rùn)比例是上市公司再次分配股東股利的重要基礎(chǔ)和最高分配限額。但是由于公司要按期提取法定資金盈余住房公積金，公司利用實(shí)際資本可以進(jìn)行分配的實(shí)際股利收入數(shù)額總是遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于公司凈利潤(rùn)，在實(shí)際國(guó)有資本分配市場(chǎng)上也很少出現(xiàn)有把全部公司凈利潤(rùn)數(shù)額用于實(shí)際股利數(shù)額分配的上市公司。我國(guó)關(guān)于上市企業(yè)公司的確定股利資本政策主要內(nèi)容包括確定股利資本發(fā)放資金形式、股利資金支付方式水平及公司股利運(yùn)行穩(wěn)定性等幾個(gè)方面。雖然目前我國(guó)企業(yè)資本管理市場(chǎng)僅有幾十年的快速發(fā)展起步歷史，但是發(fā)展迅速，上市企業(yè)公司的資本股利分配政策也仍然有很多不同于國(guó)外成熟企業(yè)資本管理市場(chǎng)的地方。

二、我國(guó)股利分紅政策所面臨存在的一些問題

（一）股利分紅支付的比率低，不適當(dāng)分配股利現(xiàn)象較嚴(yán)重

這是衡量目前我國(guó)國(guó)內(nèi)上市有限公司支付股利情況的兩個(gè)重要衡量指標(biāo)時(shí)股利分紅支付的比率和股利率，現(xiàn)金股利就是說泛指全體股東們?cè)谕顿Y公司股票期間通過股利現(xiàn)金分紅方式得到的實(shí)際投資投入收益率的比率，股利分紅支付的比率也就是說股指按照上市有限公司稅后資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投入收益分配給全體股東的股利份額。我國(guó)國(guó)有上市企業(yè)公司的平均股利資金支付率雖然保持穩(wěn)定，但平均股利支付的比率仍然呈現(xiàn)逐年持續(xù)下降上升趨勢(shì)。放眼整個(gè)世界來(lái)說，我國(guó)國(guó)有上市證券公司的最大股利到期支付的比率和最大股東凈利率一直處于偏低平均水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)明顯低于發(fā)達(dá)的西方資本主義市場(chǎng)國(guó)家，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于菲律賓、南非等發(fā)展中國(guó)家。此外，我國(guó)長(zhǎng)期上市證券公司現(xiàn)金股利分配政策還仍然存在一個(gè)顯著突出問題，那就是長(zhǎng)期鼓勵(lì)不適當(dāng)分配股利現(xiàn)象日益盛行，其實(shí)很多大的上市有限公司都比較傾向于把利用股利進(jìn)行分配方式作為一種進(jìn)行股本市場(chǎng)擴(kuò)張的主要方式用來(lái)進(jìn)行二次送股并加以配股，使我們企業(yè)未來(lái)發(fā)展道路束手無(wú)策束不到腳，干擾資本市場(chǎng)正常有序發(fā)展市場(chǎng)秩序時(shí)也影響我們國(guó)家社會(huì)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展。

（二）針對(duì)股利進(jìn)行分配機(jī)制政策特征

受大部分股東融資意愿直接支配的由再融資政策驅(qū)動(dòng)的針對(duì)股利進(jìn)行分配政策特征從一個(gè)側(cè)面直接說明了一家上市企業(yè)公司的針對(duì)股利進(jìn)行分配政策取決于大部分股東的融資意愿。由于公司股權(quán)集中化程度高以及公司治理運(yùn)行機(jī)制上的存在缺陷，一些其他上市控股公司將進(jìn)行再融資的全部資金以一定的現(xiàn)金方式直接輸送出去給其他控股公司股東。01年，上市控股公司業(yè)績(jī)規(guī)模出現(xiàn)大幅快速增長(zhǎng)，七成中國(guó)上市企業(yè)公司以紅利分紅回饋方式積極回饋廣大股東，其中，現(xiàn)金紅利分紅方式成為大多數(shù)中國(guó)上市企業(yè)公司最為愿意股東選擇的主要分紅回饋方式，派現(xiàn)分紅普及覆蓋程度已經(jīng)達(dá)到近95%。

三、規(guī)范各類上市公司執(zhí)行股利分配政策的措施

（一）切實(shí)加強(qiáng)執(zhí)行相關(guān)公司法律法規(guī)的體系建設(shè)

公司要切實(shí)加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)的體系建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)各類上市有限公司的法律監(jiān)管。目前許多現(xiàn)存的立律法規(guī)還是亟需逐步完善和加以規(guī)范，我們應(yīng)嚴(yán)格按照規(guī)定公布上市證券公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息需要公布的包括形式、內(nèi)容、時(shí)間等各個(gè)方面的相關(guān)內(nèi)容，此時(shí)引導(dǎo)投資人綜合研究公司股利是否分配相關(guān)政策才會(huì)更具有真正的現(xiàn)實(shí)意義。嚴(yán)厲依法處罰國(guó)有上市企業(yè)公司不規(guī)范的披露行為，不許準(zhǔn)確及時(shí)的公開披露不依法分配公司股利的國(guó)有上市企業(yè)公司。

（二）加強(qiáng)管理上市實(shí)業(yè)公司

按照股利比例分配的證券信息公開披露制度加強(qiáng)管理上市實(shí)業(yè)公司按照股利比例分配的證券信息公開披露對(duì)加快規(guī)范管理上市實(shí)業(yè)公司的證券行為、建立一個(gè)健全的資本證券市場(chǎng)、減少內(nèi)部非法交易、避免證券市場(chǎng)權(quán)力操縱等都起到了重要推動(dòng)的積極作用。我國(guó)目前企業(yè)資本管理市場(chǎng)中企業(yè)投資者非法獲得的企業(yè)信息通常也都是不平等的，并且企業(yè)關(guān)聯(lián)人和企業(yè)之間經(jīng)常聯(lián)合弄虛作假以容易獲得非法的經(jīng)濟(jì)利益。加強(qiáng)個(gè)人信息的公開披露，一方面有效規(guī)范了一些上市有限公司的違法行為，使得各上市有限公司股東及其主要關(guān)聯(lián)公司不能互相聯(lián)合弄虛做假，也就是使得他們已經(jīng)失去了作為謀取非法經(jīng)濟(jì)利益的重要手段;另一方面我也應(yīng)盡力做到保證所有證券投資者能夠獲得個(gè)人信息的基本平等性，避免證券投資者本身帶由于個(gè)人信息的不對(duì)稱而因此遭受重大損失，我國(guó)現(xiàn)在證券市場(chǎng)中所追求的最終目標(biāo)應(yīng)該是能夠讓所有的證券投資者都足夠能公平的進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，這同樣也是也可能是我國(guó)股票市場(chǎng)成熟的重要標(biāo)志。上市證券公司的最大股利到期支付的比率和最大股東凈利率一直處于偏低平均水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)性就應(yīng)該應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)審計(jì)管理機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)督權(quán)和管理。

（三）提高我國(guó)上市企業(yè)公司的長(zhǎng)期盈利管理能力

提高上市企業(yè)公司的長(zhǎng)期盈利管理能力這也是直接影響其執(zhí)行股利比例分配制度政策的重要影響因素。盈利管理能力水平高低一直是國(guó)有上市企業(yè)公司先行分配支付股利的重要前提，上市企業(yè)公司的實(shí)際盈利管理能力也高低是直接造成目前我國(guó)國(guó)有上市企業(yè)公司存在股利先行分配中不先行分配支付股利金的現(xiàn)象普遍、股利先行分配制度缺乏政策連續(xù)性和市場(chǎng)穩(wěn)定性、股利分配支付利率水平較低這些突出問題的重要構(gòu)成原因。所以只有提高一家上市企業(yè)公司的預(yù)期盈利管理能力肯定才能有效保證公司股利比例分配執(zhí)行政策的相對(duì)穩(wěn)定性，才能有效提高公司股利預(yù)期支付利率水平。而中國(guó)上市企業(yè)公司國(guó)際盈利管理能力的不斷提高則更需要中國(guó)企業(yè)不斷增強(qiáng)上市公司的國(guó)際核心市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，不斷創(chuàng)新，持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)，完善上市公司的企業(yè)治理創(chuàng)新機(jī)制，科學(xué)的健康發(fā)展。

（四）股利分配政策制定應(yīng)適當(dāng)保持長(zhǎng)期持續(xù)性和持久穩(wěn)定性

近期股利收入分配制度政策不能缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定性和不可連續(xù)性這一點(diǎn)是目前我國(guó)國(guó)有資本管理市場(chǎng)上近期股利收入分配制度政策普遍存在的一個(gè)主要弊端，公司近期盈利運(yùn)行狀況的不斷變化也只能通過上市公司近期股利分配政策的不斷變化所及時(shí)反映，所以在上市公司出現(xiàn)盈利時(shí)不要立刻要求增加公司股利分配股利數(shù)額發(fā)放的一定數(shù)額，在上市公司出現(xiàn)虧損時(shí)也不要立刻要求減少虧損股利的數(shù)額發(fā)放，保持公司股利的狀況持續(xù)穩(wěn)定。如果上市公司長(zhǎng)期減少了對(duì)股利金的支付率則就會(huì)向市場(chǎng)投資者以及投資者市場(chǎng)傳遞公司未來(lái)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r不好的不利信號(hào)，從而可能導(dǎo)致公司股票市場(chǎng)投資價(jià)值的大幅下降。因此為了有效避免上述兩種狀況的同時(shí)出現(xiàn)，公司經(jīng)營(yíng)管理者首先應(yīng)該綜合考慮一個(gè)公司未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展，研究公司目前的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r，測(cè)算統(tǒng)計(jì)出一個(gè)公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)展盈利所需的主要資金來(lái)源數(shù)量，制定一個(gè)恰當(dāng)?shù)墓竟衫泐~支付分配比率，每年按照這一股利足額支付的比率向所有投資者足額分配一定股利。這樣我們才能夠促使公司股利激勵(lì)政策的這個(gè)信號(hào)燈引導(dǎo)作用能夠得到很好的充分發(fā)揮。

結(jié)論

我國(guó)上市公司應(yīng)該切實(shí)加強(qiáng)執(zhí)行相關(guān)公司法律法規(guī)的體系建設(shè)，加強(qiáng)管理上市實(shí)業(yè)公司，提高我國(guó)上市企業(yè)公司的長(zhǎng)期盈利管理能力，做到股利分配政策制定保持長(zhǎng)期持續(xù)性和持久穩(wěn)定性，來(lái)謀求更好的發(fā)展。

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作者單位：遼寧理工學(xué)院