金融背離實體經(jīng)濟與金融危機及防范政策

彭光

摘要：當前，世界金融發(fā)展強勁，促使市場層次更加豐富，金融創(chuàng)新產(chǎn)品數(shù)不勝數(shù)，金融功能持續(xù)拓展，大量人才涌入金融領(lǐng)域中。金融規(guī)模增長速度與擴張速度均高于實體經(jīng)濟，以功能與數(shù)量角度分析，和實體經(jīng)濟之間呈現(xiàn)背離發(fā)展態(tài)勢。實體經(jīng)濟不再是金融主要依托，使得潛在金融風險增加。基于當前金融進程自由化與經(jīng)濟全球化背景，若是爆發(fā)金融危機將會對世界經(jīng)濟造成巨大沖擊。本文對金融脆弱性和金融工具創(chuàng)新關(guān)系進行簡單闡述，對金融與實體經(jīng)濟背離下的金融危機實例進行簡單分析，最后提出幾點防范政策啟示。

關(guān)鍵詞：金融危機;實體經(jīng)濟;金融

中圖分類號：F830

金融行業(yè)繁榮表象吸引了無數(shù)資源，使其迅速膨脹，另外在實體經(jīng)濟中釋放“擠出效應(yīng)”，進而產(chǎn)生數(shù)量背離。導致社會中彌漫著金融行業(yè)創(chuàng)造財富的幻覺，金融機構(gòu)利用群眾在金錢方面的渴望達成自身利潤追求，粉飾、包裝金融產(chǎn)品，在實體經(jīng)濟方面的服務(wù)不斷減少，促使實體經(jīng)濟和金融產(chǎn)生功能背離問題。因此，通過對其相關(guān)理論實際實證進行分析，并且實體經(jīng)濟和金融行業(yè)為切入點討論防范政策，具有重要理論與現(xiàn)實意義。

1金融脆弱性與金融工具創(chuàng)新

以表面角度分析，金融創(chuàng)新使得金融脆弱性得以隱藏然而實質(zhì)上其具備對金融脆弱性進行強化的能力。基于創(chuàng)造性因素使得傳統(tǒng)金融衍生出全新的金融工具，雖然可以避免原有風險，然而會創(chuàng)造出新的風險，增加金融創(chuàng)新需求，使得金融數(shù)量與工具類別膨脹與金融脆弱性不斷加劇[1]。基于衍生工具在風險防范方面的作用，使得金融體系中風險并未得到徹底地實時掩蓋，在金融不斷膨脹過程中，風險隱蔽性得到強化，基于全球經(jīng)濟一體化影響，資產(chǎn)與資本在流動過程中，個體風險被放大到影響宏觀系統(tǒng)風險中，金融脆弱性與風險一起膨脹，導致金融風險影響力持續(xù)上升。

2金融背離實體經(jīng)濟和金融危機的實例

2.1新興國家金融危機

以墨西哥為例，長期以來墨西哥依靠外資促進自身經(jīng)濟發(fā)展，20世紀90年代開始借助債券以及股票等工具進行間接投資，以達到對金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)直接投資目的，此種投資方式使得金融膨脹現(xiàn)象逐漸增加，實體經(jīng)濟中的生產(chǎn)資本逐漸撤出。1990年，證券市場外資在總外資中的比重僅為10%，1992年則達到71.63%。證券價格進一步拉升，使得上市公司的市值顯著提高，并在GDP中占有較大比重，1993年達到39.88%。見表1。

1990—1994，墨西哥將950億美元外資用于短期債券以及股票中，大量外資使得證券市場受到嚴重沖擊，并導致外匯儲備與股票價格產(chǎn)生巨大波動，使得其金融風險抵御能力受到嚴重影響[2]。

自1992年之后，由于資金投入降低，使得墨西哥世紀經(jīng)濟開始衰退，在簽訂《北美自由貿(mào)易協(xié)定》之后，其沒有享受到經(jīng)濟合作帶來的福利，同時基于國際貿(mào)易逆差與競爭壓力，使得其實體經(jīng)濟不斷萎縮，而金融行業(yè)則非常繁榮。通過對銀行進行私有化改革，催生出一批高價采購銀行的銀行家，主要開展風險業(yè)務(wù)，不斷進行信貸擴張，以收回投資成本。銀行個人信貸在GDP中比值持續(xù)上升，但是資產(chǎn)質(zhì)量不斷降低，1994年有8.3%貸款無法收回，高風險資產(chǎn)在銀行凈資產(chǎn)中的比重高達70%。并且消費者開始追捧進口奢侈品，知識信用消費日益盛行，銀行將大量信用卡發(fā)放到不良部門以及個人手中，促使金融和實體經(jīng)濟的背離程度持續(xù)增加。1994年，由于比索幣值速降沖擊，終于爆發(fā)金融危機。

2.2發(fā)達國家金融危機

以日本為例，自20世紀80年代之后，鄰國對日本制造業(yè)國際影響力構(gòu)成挑戰(zhàn)，并且基于石油危機余波影響，以及日本難以尋求新的發(fā)展道路，使得其實體行業(yè)的資金需求不斷收縮。同時自由化利率導致銀行存款成本增加，針對實體行業(yè)資金供需缺少平衡性的情況，1989年銀行將制造業(yè)放寬比例降到20.5%，銀行對實體經(jīng)濟的服務(wù)動機開始喪失，并將目光轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)與證券市場。見表2。

1981年，銀行對其他金融機構(gòu)放款比例是3.0%，1989年上升至9.5%，導致金融泡沫與金融資產(chǎn)交替膨脹，使得實體經(jīng)濟疲軟狀態(tài)與金融繁榮狀態(tài)形成鮮明對比。

20世紀80年代中期，日本期貨市場與債券市場萌發(fā)，一年之后即以1870萬億日元交易額成為世界第一。1989年日經(jīng)225股指期權(quán)交易，到1991年超越美國S&P100股指期權(quán)。同時期，日本金融衍生工具越來越多，推動其金融行業(yè)快速發(fā)展。然而制造業(yè)增長動力不足，僅僅維持在5.5%增長水平。金融發(fā)酵無法在實體經(jīng)濟中尋找相應(yīng)理由，金融膨脹使其金融風險增加[3]。

1989年，基于緊縮政策制約，日本股價出現(xiàn)劇烈下挫，引發(fā)泡沫破裂進而導致企業(yè)破產(chǎn)，使得銀行的不良資產(chǎn)劇烈上升，金融危機由此蔓延，導致日本在20世紀90年代的經(jīng)濟持續(xù)低迷。

3金融危機的防范政策分析

3.1進行經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，為實體經(jīng)濟提供基礎(chǔ)保證

（1）對需求結(jié)構(gòu)加以調(diào)整，增加消費需求。當前，消費在我國經(jīng)濟方面的拉動作用已經(jīng)非常明顯，2014年消費在經(jīng)濟增長方面的貢獻率達到50%，2015年達到65%左右。然而在世界經(jīng)濟疲軟三期疊加現(xiàn)實背景人，我國經(jīng)濟建設(shè)產(chǎn)生一定困難，若是消費層面缺少活力，會影響實體經(jīng)濟發(fā)展，也會為金融膨脹提供條件，使得經(jīng)濟實體和金融背離情況日益加劇。

當前，中國制造克服地理困難開展市場拓展已經(jīng)達到瓶頸狀態(tài)，將社會從生產(chǎn)型轉(zhuǎn)變?yōu)橄M型的緊迫性日益增加。應(yīng)該對需求結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，增加消費需求，進而為產(chǎn)能吸收創(chuàng)造需求市場，借助國內(nèi)消費將產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為社會福利，生產(chǎn)要素獲得報酬之后會進一步擴張生產(chǎn)與消費需求，通過消費與生產(chǎn)之間的良性循環(huán)使得實體經(jīng)濟獲得進一步發(fā)展[4]。同時相比于受制于匯率與貿(mào)易政策因素的國際市場，可以通過消費與生產(chǎn)將國內(nèi)市場相對穩(wěn)定性向?qū)嶓w經(jīng)濟行業(yè)傳遞，為實體經(jīng)濟提供基礎(chǔ)保障。

另外，對需求結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，可以限制消費被儲蓄現(xiàn)象替代，同時對流動性供給進行控制，減少金融膨脹條件，控制實體經(jīng)濟與金融的背離程度。

然而這些過程對降低收入差距與收入分配公平性有著較大依賴性。在邊際消費考察中，發(fā)現(xiàn)高收入人群邊際消費傾向較低，此部分人群的投資收入在總收入中占有較大比重，而基于實際貧富差距使得社會需求量降低，投資資金投入到實體經(jīng)濟之后難以實現(xiàn)理想的回報，進而轉(zhuǎn)向金融行業(yè)，使得金融膨脹風險增加。因此，需要在保證收入差距較小與分配公平基礎(chǔ)上，進而需求結(jié)構(gòu)調(diào)整進而實現(xiàn)金融膨脹限制與實體經(jīng)濟發(fā)展目標，有效進行金融危機防范。

此方面需要政府對國內(nèi)需求進行刺激，同時保證勞動力就業(yè)情況，強化扶貧力度，借助社會保障、稅收等手段，充分提高低收人群與高收入人群的收入，進而達到降低貧富差距的目的。

（2）進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促進產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展。2015年，我國GDP中第三產(chǎn)業(yè)增加值比重達到51.4%，有效提高產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)平衡性。需要注意，我國第三產(chǎn)業(yè)的活力并為得到充分激發(fā)，無法為第一、第二產(chǎn)業(yè)提供生產(chǎn)服務(wù)。因此，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進行升級優(yōu)化的同時，需要保證第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度，使其生產(chǎn)服務(wù)功能得到充分發(fā)揮，進而和第一、第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生良性循環(huán)，促進實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟同步穩(wěn)定發(fā)展。

金融產(chǎn)業(yè)若是健康發(fā)展可以相關(guān)產(chǎn)業(yè)配置資源以及聚斂資金，同時借助宏觀調(diào)控與風險分散等功能，保證實體經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。然而若是金融發(fā)展快速，而實體經(jīng)濟缺乏增長、發(fā)展遲緩，則無法充分吸引資金，使得大量資金投入到金融行業(yè)中，使資產(chǎn)價格增加，金融發(fā)展就會借助資產(chǎn)價格增加異化成金融膨脹，并引發(fā)金融危機。

對此，需要保證金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)互相適應(yīng)，不僅可以服務(wù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，也可以開拓新興產(chǎn)業(yè)市場，保證資源得到科學分配，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)充分發(fā)揮自身效能。新興產(chǎn)業(yè)中中小企業(yè)中有較大比重，然而缺少金融支持，金融機構(gòu)應(yīng)該對相關(guān)情況加以重視，為各類企業(yè)和諧發(fā)展提供條件。金融發(fā)展需要滿足第一、第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，同時和第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有良好協(xié)調(diào)性，避免金融背離以及與實體經(jīng)濟背離等現(xiàn)象。

3.2優(yōu)化金融監(jiān)管，強化服務(wù)意識

（1）構(gòu)建監(jiān)管指標機制，警惕金融膨脹。監(jiān)管指標機制需要包涵測量實體經(jīng)濟狀況的指標、測度金融發(fā)展的指標，同時考慮兩者聯(lián)系的指標等，進而達到動態(tài)監(jiān)督、管理的目的。實體經(jīng)濟行業(yè)，可以選擇GDP、GDP增長率、工業(yè)增長值以及通貨膨脹率等指標。對于金融行業(yè)，應(yīng)該檢測存貨款指標以及M2/GDP等指標，對信貸擴張與貨幣供應(yīng)量變動情況加以把握，促使貨幣市場更加穩(wěn)定，并掌握金融風險情況。對于資本市場可以選擇FIR、債券市場等指標。

根據(jù)實體經(jīng)濟和金融發(fā)展協(xié)調(diào)性，構(gòu)建FIR、M2/GDP等指標警戒值，同時合理制定監(jiān)管措施，在指標數(shù)值超出警戒值時，及時控制金融背離趨勢。

接觸長期跟蹤監(jiān)管指標體系，對實體經(jīng)濟和金融進行動態(tài)把握，在金融膨脹時予以適度監(jiān)管，可以限制過多資金向金融行業(yè)投資，同時將資源分配給實體經(jīng)濟，提高實體經(jīng)濟潛力[5]。

金融和實體經(jīng)濟背離的主要表現(xiàn)就是數(shù)量背離，需要在數(shù)量層面構(gòu)建管理機制，并開展動態(tài)監(jiān)控，以提高金融膨脹警惕性，此方法在金融背離與金融危機防范方面有著顯著效果。

（2）謹慎進行金融創(chuàng)新，優(yōu)化監(jiān)管法律。金融創(chuàng)新與其衍生工具是導致金融和實體經(jīng)濟背離的主要原因，監(jiān)管金融創(chuàng)新可以將背離離心力消除，以實現(xiàn)金融危機防范目標。

金融創(chuàng)新可以提高金融利潤、規(guī)避監(jiān)管，通過對傳統(tǒng)工具加以創(chuàng)新，衍生出新興工具，預防原有風險時也需要對新風險加以規(guī)避，進而衍生出新需求，促使金融數(shù)量工具種類等出現(xiàn)自我膨脹。對于金融創(chuàng)新，其衍生品借助基礎(chǔ)資產(chǎn)和實體經(jīng)濟構(gòu)建的聯(lián)系被層層衍生與持續(xù)創(chuàng)新割裂，使得實體經(jīng)濟與金融產(chǎn)生脫離。

構(gòu)建健全監(jiān)管法律系統(tǒng)，借助法律強制力約束金融創(chuàng)新，借助法律規(guī)范性保證金融以服務(wù)實體經(jīng)濟為基礎(chǔ)開展創(chuàng)新。但是金融經(jīng)常在法律真空地帶展開創(chuàng)新，在和金融創(chuàng)新持續(xù)“斗爭”過程中，使得監(jiān)管法律日益完善，所以監(jiān)管法律具有一定時滯性。要求監(jiān)管機構(gòu)提高金融創(chuàng)新風險判斷效率，及時研究衍生工具特點，進而提高監(jiān)管法律時效性，以提高金融監(jiān)管效果，控制脫離實體經(jīng)濟的金融創(chuàng)新，保證金融可以為實體經(jīng)濟提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。

在全球經(jīng)濟日益復雜背景下，使得實體經(jīng)濟中的不確定性持續(xù)增加，因此形成借助金融工具展開資產(chǎn)增值、風險規(guī)避以及資金融通等要求，通過金融創(chuàng)新，促使實體經(jīng)濟的多樣化發(fā)展需要得以滿足，提供便利條件，創(chuàng)造寬松氛圍。所以，監(jiān)管金融創(chuàng)新時，應(yīng)該對金融創(chuàng)新類型加以重視，保證能夠促進實體經(jīng)濟建設(shè)的創(chuàng)新得到穩(wěn)定發(fā)展。

優(yōu)化監(jiān)管法律，剔除金融創(chuàng)新和實體經(jīng)濟背離的部分，以保證金融在實體經(jīng)濟方面的服務(wù)效能得到充分發(fā)揮，同時減少金融風險隱患，達到金融危機防范目的。

結(jié)語：綜上所述，實體經(jīng)濟和金融背離主要體現(xiàn)在功能與數(shù)量方面，其中數(shù)量背離主要體現(xiàn)在實體經(jīng)濟萎縮與金融過度膨脹，兩者在成長速度與絕對規(guī)模方面的差異，使得金融在實體經(jīng)濟方面的服務(wù)自覺性喪失，進而形成功能背離。另外，基于兩者背離環(huán)境，金融危機借助金融弱化性以及其他途徑形成。對此本文提出對需求結(jié)構(gòu)加以調(diào)整增加消費需求、進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化促進產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展、構(gòu)建監(jiān)管指標機制，警惕金融膨脹、謹慎進行金融創(chuàng)新優(yōu)化監(jiān)管法律等政策措施。

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