上市公司資產(chǎn)質(zhì)量探析

丁曉蓮

(四川師范大學(xué)商學(xué)院 四川 成都 610000)

一、整體質(zhì)量

整體質(zhì)量指企業(yè)總資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力，與資產(chǎn)的投入總額和資產(chǎn)的使用效率密切相關(guān)。企業(yè)的收益增加不僅應(yīng)分析來源于表內(nèi)的資產(chǎn)，還應(yīng)通過解讀更多的表外信息，了解企業(yè)的表外資產(chǎn)，如已經(jīng)費用化的研發(fā)支出、無法量化的品牌、管理與研發(fā)人才、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的人格魅力、企業(yè)文化等。

企業(yè)的資產(chǎn)投入創(chuàng)造的財富會導(dǎo)致股東權(quán)益的增加，包括1)利潤積累 2)其他綜合收益。而利潤的形成不僅包括銷售商品提供勞務(wù)創(chuàng)造的利潤，也包括公允價值變動損益，如股票、投資性房地產(chǎn)增值帶來的收益。公允價值變動損益帶來的利潤增加是未實現(xiàn)的收益，只有等到實際銷售時才會實現(xiàn)，因此這種利潤增值質(zhì)量不高。其他綜合收益包括外幣報表折算差額、現(xiàn)金流量套期工具等，是根據(jù)會計準(zhǔn)則的要求調(diào)整帳面價值產(chǎn)生的，資產(chǎn)質(zhì)量也不高。因此分析利潤時應(yīng)重點關(guān)注主營業(yè)務(wù)利潤帶來的收益。但也不能忽略公允價值變動損益和其他綜合收益，因為從長期來看，都能帶來股東權(quán)益的增加。立訊精密與春興精工都是從事電子零部件制造的上市公司，現(xiàn)根據(jù)2019年年報的數(shù)據(jù)進行對比分析

立訊精密的資產(chǎn)收益率

春興精工的資產(chǎn)收益率

從以上分析可知，立訊精密2019年的攤薄總資產(chǎn)收益率11.48。與同行業(yè)的春興精工0.38相比較，高11.10。說明立訊精密整體資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力較強。

二、結(jié)構(gòu)質(zhì)量

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指各類資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例。有助于評估企業(yè)的退出壁壘和經(jīng)營風(fēng)險。固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例越高,企業(yè)的退出壁壘就越高,企業(yè)自由選擇權(quán)就越小。 當(dāng)企業(yè)所在的行業(yè)競爭加劇，發(fā)展前景不明朗時，這類企業(yè)只好選擇繼續(xù)維持經(jīng)營的策略,其結(jié)果往往是承擔(dān)了巨大的市場、經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險，卻只能獲得較低的的回報，甚至發(fā)生巨額虧損。固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)所占比例還可以用于評估企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。 由于固定資產(chǎn)的折舊和無形資產(chǎn)的攤銷通常屬于固定成本，這兩類資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例越高,固定成本占成本總額的比例一般也較高。其他條件保持相同,固定成本比率越高,企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險越大,因為這種成本結(jié)構(gòu)易導(dǎo)致風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)的放大！

資產(chǎn)質(zhì)量的另一角度是結(jié)構(gòu)質(zhì)量，結(jié)構(gòu)質(zhì)量是指企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的系統(tǒng)內(nèi)如何優(yōu)化配置，即如何以較低的資源獲得更多的收益與現(xiàn)金流。結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析的主要內(nèi)容包括：1)流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比例 2)流動資產(chǎn)中存貨、貨幣資金、應(yīng)收款項的結(jié)構(gòu)比例3)非流動資產(chǎn)中固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)的比例4)存貨規(guī)模、周轉(zhuǎn)速度與應(yīng)收款之間的動態(tài)關(guān)系5)固定資產(chǎn)規(guī)模與存貨的關(guān)系等。因行業(yè)的資源配置的差異，應(yīng)注意資產(chǎn)結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析時應(yīng)同行業(yè)對比，不能跨行業(yè)比較。立訊精密與春興精工都是從事電子器件制造的上市公司，以下對比分析兩家公司的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)。

立訊精密：存貨/流動資產(chǎn)=25% 應(yīng)收帳款/流動資產(chǎn)=43.06%

貨幣資金/流動資產(chǎn)=20.1% 流動資產(chǎn)/資產(chǎn)總計=62.27%

固定資產(chǎn)及在建工程/資產(chǎn)總計=29.52% 商譽/非流動資產(chǎn)=2.86%

春興精工：存貨/流動資產(chǎn)=20.96% 應(yīng)收帳款/流動資產(chǎn)=37.68% 貨幣資金/流動資產(chǎn)=18.79% 流動資產(chǎn)/資產(chǎn)總計=57.78% 固定資產(chǎn)及在建工程/資產(chǎn)總計=23% 商譽/非流動資產(chǎn)=13.38%

貨幣資金是質(zhì)量最優(yōu)的資產(chǎn)，占比越高越好。應(yīng)收帳款與存貨會占用流動資金，增加資金占用成本，占比應(yīng)該越低越好，從以上分析可知，就貨幣資金、存貨、應(yīng)收帳款與流動資產(chǎn)的比例而言，以上兩公司差異不大。立訊精密固定資產(chǎn)與資產(chǎn)總計的比例較高，主要為新建廠房、機器設(shè)備，與該公司的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模匹配。商譽是不能帶來現(xiàn)金流的“虛擬資產(chǎn)”，是質(zhì)量不高的資產(chǎn)，商譽占比越高，將來發(fā)生減值的可能性越大。春興精工的商譽占流動資產(chǎn)的比例較高，因此有發(fā)生減值的潛在風(fēng)險。

三、資產(chǎn)的現(xiàn)金含量分析

資產(chǎn)的現(xiàn)金含量越高,企業(yè)發(fā)生潛在損失的風(fēng)險就越低;反之,發(fā)生潛在損失的風(fēng)險越高。 如果企業(yè)的大部分資產(chǎn)由非現(xiàn)金資產(chǎn)(如應(yīng)收款項 、存貨 、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn))所組成,那么該企業(yè)發(fā)生壞賬損失、跌價損失的概率就越大 。比如貴州茅臺2019年貨幣資金和拆出資金占流動資產(chǎn)的82.14%,說明資產(chǎn)的現(xiàn)金含量很高，發(fā)生潛在風(fēng)險的可能較低。

四、資產(chǎn)質(zhì)量與盈利質(zhì)量

資產(chǎn)質(zhì)量是檢驗盈利質(zhì)量的 “試金石”。如果企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量低劣,說明企業(yè)的盈利存在虛增的可能性。高估收入和低估費用是利潤操縱的常見手法，高估收入或低估費用的一個結(jié)果是高估資產(chǎn)，如高估應(yīng)收帳款和存貨。如果企業(yè)的資產(chǎn)含有大量不能帶來未來經(jīng)濟利益或現(xiàn)金流量的虛擬資產(chǎn)項目，通常意味著企業(yè)在高估其盈利能力和財務(wù)狀況。

這樣的操縱手法有不少，如將本應(yīng)確認(rèn)為當(dāng)期費用的費用掛賬為待攤費用、遞延資產(chǎn) ，或者將本應(yīng)確認(rèn)的財務(wù)費用的利息支出資本化為固定資產(chǎn)、在建工程等。如東北制藥,該公司1996年通過將已發(fā)生1.4億元的退稅損失 、利息費用 、管理費用和折舊費用記錄為遞延資產(chǎn)從而勉強實現(xiàn)1920萬元的凈利潤。再比如通過濫用利息資本化調(diào)節(jié)利潤的最典型公司是渝鈦白。1997年，該公司通過將8064萬元的利息支出資本化為在建工程(已正式投入使用的生產(chǎn)線)。在利潤增加或虧損減少的同時，形成大量的“虛擬資產(chǎn)”。 進行財務(wù)報表分析時，如果發(fā)現(xiàn)企業(yè)當(dāng)期 “虛擬資產(chǎn)”的增加金額超過利潤的增加金額，說明盈利質(zhì)量低劣。

五、總結(jié)

通過分析資產(chǎn)的質(zhì)量，能深度了解企業(yè)的盈利能力與管理水平能解讀企業(yè)的競爭能力與發(fā)展戰(zhàn)略。除了表內(nèi)資產(chǎn)以外，企業(yè)擁有與控制的表外資源也能為企業(yè)創(chuàng)造收益，只是不滿足會計準(zhǔn)則中資產(chǎn)確認(rèn)的條件，但也應(yīng)納入分析的范圍。另外，由于會計政策與會計估計需要主觀判斷，企業(yè)會因各種原因通過看似合法的方法操縱利潤，因此還應(yīng)分析資產(chǎn)的異常波動和重大的會計調(diào)整，剖析數(shù)據(jù)背后的真實動機。