黃金ETF嗨了

王祥

相對黃金其他投資方式來說，黃金基金是普通投資者參與黃金投資的一種簡便方式。

黃金因其稀有性成為全世界認可的硬通貨，具有避險和對抗通脹的特征，與股票和債券相比有著不同的風險收益屬性，因而黃金在資產配置中一直具有重要作用。特別是近期黃金現貨價格接連創新高，受此影響，黃金基金尤其是黃金ETF也迎來了高潮。

黃金ETF量價齊升

統計數據顯示，目前，市場上共有21只黃金主題相關的基金（包含聯接基金和A/C類份額），其中黃金ETF基金共有14只，包含4只黃金ETF和10只ETF聯接基金。

金價大幅上漲，黃金ETF的凈值和份額出現量價齊升。

據世界黃金協會統計，今年前5個月全球黃金ETF已有337億美元的凈流入，已經超過2016年創下的240億美元的最高年度凈流入水平。全球黃金ETF總持倉在5月再度增長154噸，總規模達到3510噸的歷史新高。

從國內看，根據Wind數據，截至6月24日，易方達、博時、華安、國泰4家基金公司旗下黃金ETF總規模已達到208.87億元，較年初的146.74億元，驟增42.34%。

其中，目前國內公募市場規模最大的黃金ETF華安黃金易ETF，最新規模為112.59億元，占所有黃金ETF總規模的一半以上，也是當前亞洲市場規模最大的黃金ETF。另外3只基金——博時黃金ETF、易方達黃金ETF和國泰黃金ETF的最新規模分別為56.81億元、34.16億元和5.31億元，其中易方達黃金ETF份額上升20%以上。

隨著金價震蕩走高，黃金ETF業績也水漲船高。截至6月24日，今年以來4只黃金ETF復權單位凈值增長率均超過10%。例如，華安黃金易ETF今年以來截至5月19日，凈值累計上漲16.56%;博時黃金ETF今年以來截至6月23日，凈值增長14.29%。

避險情緒讓黃金受寵

這次新冠肺炎疫情在全球蔓延之快，以及對于經濟的沖擊之大，大家是始料未及的。同時，目前全球地緣政治事件頻發，讓市場避險情緒增強。隨著美聯儲聯合全球央行救市，以及各國出臺的大規模刺激計劃，全球金融市場進入第二階段，也就是反彈和分化階段，之前被市場錯殺的避險資產黃金出現快速反彈。

從全球經濟方面來看，美國初請失業金人數恢復緩慢。例如，僅在6月底的一個周，美國初請失業金人數就增加150.8萬人，高于普遍預期的130萬人，略低于前值156.6 萬人，使得過去一個季度的申請量突破4600萬人。由于降幅小于預期，該數據揭示美國就業市場的壓力舒緩程度不如預期的理想。

同時，美聯儲將在較長時間內維持貨幣寬松政策。美聯儲主席鮑威爾出席參議院銀行委員會視頻聽證會，就美聯儲半年度貨幣政策報告作證詞。鮑威爾在發言中重申，會將利率維持在零附近，直至經濟重回正軌，并稱美國經濟前景充滿“不確定性”。鮑威爾近期多次提及對美國的經濟復蘇穩定性仍持謹慎態度，將在更長時間內維持寬松的貨幣政策支持，在實質上是一種滯后的政策路徑選擇。

從歷史上看，美聯儲對于利率調整的前瞻還是滯后的選擇對于黃金影響巨大，前瞻的貨幣政策是引導市場的預期領先于通脹的痕跡，名義利率的預期變動領先于通脹預期，這將導致實際利率的預期開始提高，從而對黃金構成拖累，從伯南克時代后期到耶倫時代基本都保持這樣的局面。

而鮑威爾接任于經濟疲軟與結構性問題突出的環境，且處于美聯儲一輪加息的后期，因此其而選擇了相對滯后的政策路徑，最終給了黃金企穩走強的契機，這與伯南克時代的中前期黃金的走強是保持一致的。

當下在疫情的沖擊下，由于BLM運動引發的大規模抗議活動再次引發了美國每日新增新冠肺炎病例開始上行，鮑威爾在每次的例會中均保持滯后的表態，從這個角度而言，黃金的大幅調整空間或已封閉。

從另一個焦點來看，全球地緣問題頻發，推動黃金的避險訴求。事實上，未來幾年因為全球經濟陷入衰退的風險在加大，作為避險資產，黃金應該有比較好的持續表現，特別是現在全球央行放水有可能會推高黃金資產的價格。未來可以繼續看好黃金的表現。

黃金ETF進可攻退可守

面對黃金目前的走勢，很多人還是抱有不確定態度。這種情況下，不少人選擇配置黃金ETF，從而來規避操作的風險。例如前海開源基金在近期發行的黃金ETF，就是為了滿足投資者對于避險資產的迫切需求。

國內黃金ETF跟蹤的是上海黃金交易所Au99.99現貨收益率，每份基金份額均對應0.01克黃金現貨。所以影響黃金ETF凈值的因素主要是黃金的價格，此外還有租賃黃金的收益以及匯率因素。

未來，市場的機會更多的是一種結構性的機會。黃金ETF兼具資產配置價值和投機價值。在高通脹和避險環境中，配置黃金ETF可以起到抗通脹和分散風險的作用，降低組合的波動性。

所以，作為一種進可攻退可守的配置方案，黃金ETF可以用來對沖持倉的風險，特別是在市場大跌的時候，黃金ETF往往會有較好的表現。因此，當下市場出現結構性行情，用黃金ETF相當于對沖了一部分風險。對于很多普通人來說，在常規的資產配置比例之上，選擇一部分黃金ETF來進行對沖，則是當前較好的一個投資策略。

王 祥

博時基金研究 ? 員，基金經理。