黃金強(qiáng)勢(shì)能走多遠(yuǎn)？

全球風(fēng)險(xiǎn)越多，黃金利好越多，黃金價(jià)格越漲;全球風(fēng)險(xiǎn)越大，黃金利好因素越猛，黃金價(jià)格越暴漲。這些風(fēng)險(xiǎn)非常之多，包括地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)、全球大傳染病超級(jí)疫情風(fēng)險(xiǎn)。

黃金價(jià)格從1400美元/盎司漲到7月27日11時(shí)的1929美元/盎司，進(jìn)入了加速上漲期，最近一年，黃金價(jià)漲幅達(dá)到25.79%。一個(gè)方向性選擇擺在黃金市場(chǎng)面前：黃金是繼續(xù)上揚(yáng)走高，直到突破2000美元呢？還是在層層壓力下開始回調(diào)，漲勢(shì)徹底終止呢？還是在目前價(jià)位盤整一段時(shí)間呢？回答這些對(duì)市場(chǎng)投資者異常重要的問題，不是三言兩語(yǔ)簡(jiǎn)單的事情。

回答這些問題雖然很難，但只要抓住關(guān)鍵，也許能夠理出一些頭緒供大家投資決策參考。我們不妨先梳理一下對(duì)黃金未來的利好因素有哪些。

風(fēng)險(xiǎn)越多黃金利好越多

第一大利好要?dú)w于目前全球央行貨幣超級(jí)寬松的大放水了。一場(chǎng)罕見的疫情把全球人都關(guān)閉隔離在家里，自然而然也會(huì)把經(jīng)濟(jì)關(guān)閉了。在疫情達(dá)到頂峰，重啟經(jīng)濟(jì)有了共識(shí)后，全球央行的貨幣政策工具紛紛粉墨登場(chǎng)。當(dāng)然急先鋒是美聯(lián)儲(chǔ)，已經(jīng)把利率、存款準(zhǔn)備金率以及存款準(zhǔn)備金利率降到了接近零，而且目前資產(chǎn)負(fù)債表在短短幾個(gè)月時(shí)間擴(kuò)張近3萬(wàn)億美元達(dá)到7萬(wàn)億美元規(guī)模。

這使得其在2008年的應(yīng)對(duì)行動(dòng)顯得相形見絀。大規(guī)模購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和抵押債券使美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從2019年年底的4.2萬(wàn)億美元激增至突破7萬(wàn)億美元。如今，其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模是大蕭條之前的8倍。在2007-2009年經(jīng)濟(jì)衰退期間，美聯(lián)儲(chǔ)推出資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，以抑制長(zhǎng)期利率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模從金融危機(jī)前的不到1萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到4.5萬(wàn)億美元。通過將到期的證券進(jìn)行再投資，美聯(lián)儲(chǔ)維持其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模在高位，有力地把美國(guó)經(jīng)濟(jì)從2008年金融危機(jī)中挽救出來，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)后全球率先復(fù)蘇，也助推了美股10年大牛市。

全球央行如此放水貨幣從邏輯上來說對(duì)黃金構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好，也是這輪黃金加速上漲行情的決定因素之一。邏輯關(guān)系并不復(fù)雜：全球央行大放水，全球貨幣大貶值，避險(xiǎn)情緒升溫，國(guó)債和黃金受青睞。貨幣貶值隨之而來的是通貨膨脹，而通貨膨脹是黃金最喜歡看到的，也是黃金市場(chǎng)的根本性利好。貨幣大放水，基本就是這個(gè)邏輯關(guān)系。

另外，黃金在交易方式上的便利化給投資投機(jī)都帶來了沖動(dòng)。交易便利化、無紙化、無實(shí)物化、網(wǎng)絡(luò)化等，使得黃金流動(dòng)性和變現(xiàn)能力急劇上升，參與黃金交易的不僅僅是中國(guó)大媽，而且還有各路投資家。

還有一大利好利多因素必須從全球風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來考慮。全球風(fēng)險(xiǎn)越多，黃金利好越多，黃金價(jià)格越漲;全球風(fēng)險(xiǎn)越大，黃金利好因素越猛，黃金價(jià)格越暴漲。這些風(fēng)險(xiǎn)非常之多，包括地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)、全球大傳染病超級(jí)疫情風(fēng)險(xiǎn)。而目前面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是新冠肺炎疫情正在全球肆虐，黃金避難所作用就凸顯出來了。

截至北京時(shí)間7月6日6時(shí)30分左右，全球單日新增新冠肺炎確診病例196343例，累計(jì)確診11366145例，單日新增死亡病例4412例，累計(jì)死亡532644例。一個(gè)判斷是全球新冠肺炎疫情近一兩年都不會(huì)離去，或與人類長(zhǎng)期并存的概率正在增大。在這種情況下，全球各個(gè)國(guó)家、各個(gè)地區(qū)、各個(gè)市場(chǎng)都會(huì)受到較大影響。這讓黃金看到了最大希望，助推價(jià)格持續(xù)上漲。本輪黃金爆發(fā)根本還是始于全球疫情暴發(fā)那天。

其他風(fēng)險(xiǎn)同樣不可忽視，也是黃金的助推力量，去全球化或者叫作逆全球化思潮已經(jīng)出現(xiàn)，由此帶來的國(guó)際貿(mào)易嚴(yán)重糾紛或者停滯風(fēng)險(xiǎn)，正在威脅著全球經(jīng)濟(jì)。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)正在硝煙彌漫。中東地區(qū)局勢(shì)、敘利亞局勢(shì)、北方半島局勢(shì)、東海南海局勢(shì)、中印邊界糾紛等幾乎都在亞洲。這些地緣政治風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)在加劇，不可控因素在增大，甚至爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)都有可能。這是黃金價(jià)格走高的很重要因素。

有一個(gè)矛盾背離現(xiàn)象持續(xù)至今，從疫情開始到現(xiàn)在都無法解釋和自圓其說。即風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與國(guó)債黃金避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格齊漲格局，就如3月下旬的齊跌一樣。或有兩大因素：一是各國(guó)央行放水貨幣太多，不僅沖擊風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，而且大舉進(jìn)入避險(xiǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)。因?yàn)橥顿Y者閉著眼睛投資哪個(gè)市場(chǎng)都會(huì)賺錢。二是確實(shí)經(jīng)濟(jì)重啟有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好因素在增多，而經(jīng)濟(jì)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等同時(shí)交織并存在一起。從歷史角度來說，這種現(xiàn)象也是極度罕見的。

黃金最大利空因素是貨幣貶值

分析了利好黃金的因素后，我們?cè)賮砜纯磳?duì)黃金的利空因素。最大的利空因素是全球央行放水貨幣帶來的貨幣貶值，通貨膨脹情況或不會(huì)發(fā)生。因?yàn)樵谌虼笠咔橹拢?jīng)濟(jì)市場(chǎng)被關(guān)閉，人們收入減少或者失去收入，投資出口消費(fèi)三駕馬車?yán)瓌?dòng)力幾乎全部熄火，集中表現(xiàn)為總需求嚴(yán)重不足，通縮情況可能發(fā)生。因此，全球央行是為了挽救經(jīng)濟(jì)需求而放水貨幣的。以促進(jìn)總需求提升，啟動(dòng)和恢復(fù)消費(fèi)能力，是經(jīng)濟(jì)修復(fù)和恢復(fù)消費(fèi)性質(zhì)的貨幣大投放，至少目前看不會(huì)發(fā)生貨幣貶值，也不會(huì)發(fā)生通貨膨脹。因此，各國(guó)央行貨幣大放水帶來的黃金市場(chǎng)利好或是空歡喜，也難以兌現(xiàn)。

同時(shí)，股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)受到青睞，吸引投資資金大舉流入，對(duì)黃金流動(dòng)性構(gòu)成的壓力不小。

當(dāng)下有回調(diào)的強(qiáng)烈訴求

黃金價(jià)格短期上漲過快過猛，有回調(diào)的強(qiáng)烈訴求。

黃金消息面解析：剛剛過去的7月第一周，現(xiàn)貨黃金整體呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)，因?yàn)槊绹?guó)新冠肺炎疫情新增病例激增，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒升溫，再加上美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話偏向鴿派，會(huì)議紀(jì)要釋放維持貨幣寬松信號(hào)，金價(jià)一度頂破1780美元/盎司關(guān)口，刷新近半年高點(diǎn)至1789.28美元/盎司;但出爐的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂觀，包括非農(nóng)數(shù)據(jù)，全球股市普遍上漲，令金價(jià)漲勢(shì)受限，最終收?qǐng)?bào)1775.32美元/盎司，周線微漲0.23%。

國(guó)際黃金技術(shù)分析：由于美國(guó)市場(chǎng)7月3日適逢假日休市，一些避險(xiǎn)性黃金買盤十分明顯，金價(jià)維持在1770美元/盎司上方運(yùn)行，日線布林線軌道向上開口，金價(jià)上行仍然受到布林線上軌壓制，MACD金叉，但紅柱開始萎縮;KDJ在超買區(qū)域結(jié)成死叉，指示金價(jià)仍然存在一定的回調(diào)需求;下方初步支撐參考10日均線1769.38，7月2日低點(diǎn)支撐在1757.77附近，若失守該位置，則金價(jià)將進(jìn)一步回踩布林線中軌1740.25附近支撐。

余豐慧

華中科技大學(xué)兼職教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)家，著名財(cái)經(jīng)金融評(píng)論家，央廣財(cái)經(jīng)特約評(píng)論員，中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)調(diào)研中心特邀研究員，中國(guó)金融智庫(kù)特邀研究員，大型金融企業(yè)前高管，注冊(cè)高級(jí)咨詢師。最新著作《金融科技：大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈和人工智能的應(yīng)用與未來》《互聯(lián)網(wǎng)金融革命》《互聯(lián)網(wǎng)金融100問》。