MSCI指數值得投嗎？

近兩年，隨著A股“入摩”，大量境外投資者開始參與中國市場。MSCI中國指數成為一個出鏡率比較高的指數，相應也陸續成立了一批跟蹤MSCI中國指數的基金。

MSCI中國指數到底是一個什么指數？它值得投資嗎？跟蹤MSCI指數的基金有哪些？投資者怎么參與？

MSCI指數的前世今生

MSCI中國指數（MSCI China Index）是由摩根士丹利國際資本公司（MSCI）編制的跟蹤中國概念股票表現的指數。

MSCI有一套完整全面的全球指數體系，覆蓋57個發達和新興市場，體系非常龐大。全球有超過3萬億美元的資金跟蹤該指數。

旗下系列指數包括：國家和區域、境內市場、風格、規模、行業、策略、主題等幾個大類別。MSCI指數家族圖對指數的構建有多種維度。

第一個維度，按照國家和區域分，有發達國家、新興國家、前沿市場等。其中有個比較有意思的旗艦指數ACWI（All country world index），顧名思義，ACWI就是包含了全球主要40多個國家的一個大集合。

第二個維度是按市值來分，MSCI定義，在編制指數的樣本空間里面按市值排序，前70%的為大盤股，71%到85%是中盤股，86%到99%的是小盤股;對于發達市場，還有超小盤，就是剩下的1%。全球來說資金跟蹤量比較大的是標準盤（Standard），包括大盤股和中盤股， 作為最常見的類型，其指數名稱的第三個字段是省略的。比如MSCI China A Index，默認指的就是標準盤。

后面的多個維度就不細說了，有大家熟悉的價值成長風格類，也有最近國內流行的ESG指數，還有一類重要的策略指數——因子指數，國內叫Smart beta。

MSCI中國A股主要指數體系

MSCI全球指數分為兩部分：MSCI發達市場指數和MSCI新興市場指數。A股納入的就是MSCI新興市場指數。

MSCI中國A股指數也是一個不斷發展的過程，其成份股主要分布于大盤股和中盤股。

當前國內公募基金使用較多的基準主要是MSCI中國A股指數以及國際通指數。其中，MSCI中國A股指數成份股較多，市值分布較廣，更適合做增強策略的標的指數。

成份股市值分布的情況來看，國際通指數的市值整體相對較大，且相對集中在大盤。中國A股指數的成份股包括大盤和中盤的頭部股票。

MSCI指數vs滬深300，哪個更好？

總體而言，MSCI主題基金和滬深300比較接近，都是代表A股大盤的指數，兩者具有較高的相似度。

以MSCI中國A股指數為例，成份股中有235只與滬深300指數相同，149只與中證500指數相同。其中滬深300指數中的成份股自由流通市值合計占比達到84.5%。

就成份股的行業分布而言，與滬深300指數也基本相似。但MSCI中國A股指數行業分布要相對均衡一些。MSCI中國A股指數在工業、日常消費、信息技術、公用事業和能源等板塊權重更高，在金融、可選消費等板塊的權重要相對低一些。 下圖是兩者行業分布的比較圖。

除了成份股和行業分布相似之外，兩個指數的估值指標也很接近。以去年年報數據，兩個指數的平均ROE基本都是9.6%，PE和PB都很接近，滬深300的PE和PB略微低一點點。

從投資收益率來看，MSCI中國A股在1年的時間內比滬深300高4%，但在3年的時間內要低0.6%。就長期收益而言，兩個指數的平均收益率水平相當。從最大回撤來看，1年期和3年期兩個指數的最大回撤基本一樣。右表是兩者的對比表。

根據右表我們分析得出結論，目前MSCI指數與滬深300指數成份股大規模重合，行業權重相近，估值相當，走勢比較接近，具有很強的替代性。

跟蹤MSCI指數的基金

據海通證券數據，截至2019年年底，共56只MSCI指數基金（A類和C類分別計算，下同）。其中普通MSCI指數類基金24只，ETF13只，ETF鏈接基金19只。

跟蹤的具體MSCI指數，大多數都是跟蹤MSCI中國A股指數和國際通指數。其中MSCI中國A股指數成份股較多，市值分布較廣，適合嵌入使用投資策略來增強。所以Smart beta類的MSCI基金都是以MSCI中國A股指數為基準。

這里面比較有特色的有兩只基金：一是太平MSCI香港價值增強（007107），這是唯一跳出A股市場，可投資香港市場的MSCI基金;二是華寶MSCI中國A股國際通ESG（501086），這是唯一一只采用最近幾年國際市場很流行的ESG策略的基金。

二鳥說

知名理財自媒體人，雪球財經作者，資深基金投資人士，具有11年公募基金從業經驗。