MSCI指數(shù)值得投嗎？

近兩年，隨著A股“入摩”，大量境外投資者開始參與中國市場。MSCI中國指數(shù)成為一個出鏡率比較高的指數(shù)，相應(yīng)也陸續(xù)成立了一批跟蹤MSCI中國指數(shù)的基金。

MSCI中國指數(shù)到底是一個什么指數(shù)？它值得投資嗎？跟蹤MSCI指數(shù)的基金有哪些？投資者怎么參與？

MSCI指數(shù)的前世今生

MSCI中國指數(shù)（MSCI China Index）是由摩根士丹利國際資本公司（MSCI）編制的跟蹤中國概念股票表現(xiàn)的指數(shù)。

MSCI有一套完整全面的全球指數(shù)體系，覆蓋57個發(fā)達(dá)和新興市場，體系非常龐大。全球有超過3萬億美元的資金跟蹤該指數(shù)。

旗下系列指數(shù)包括：國家和區(qū)域、境內(nèi)市場、風(fēng)格、規(guī)模、行業(yè)、策略、主題等幾個大類別。MSCI指數(shù)家族圖對指數(shù)的構(gòu)建有多種維度。

第一個維度，按照國家和區(qū)域分，有發(fā)達(dá)國家、新興國家、前沿市場等。其中有個比較有意思的旗艦指數(shù)ACWI（All country world index），顧名思義，ACWI就是包含了全球主要40多個國家的一個大集合。

第二個維度是按市值來分，MSCI定義，在編制指數(shù)的樣本空間里面按市值排序，前70%的為大盤股，71%到85%是中盤股，86%到99%的是小盤股;對于發(fā)達(dá)市場，還有超小盤，就是剩下的1%。全球來說資金跟蹤量比較大的是標(biāo)準(zhǔn)盤（Standard），包括大盤股和中盤股， 作為最常見的類型，其指數(shù)名稱的第三個字段是省略的。比如MSCI China A Index，默認(rèn)指的就是標(biāo)準(zhǔn)盤。

后面的多個維度就不細(xì)說了，有大家熟悉的價值成長風(fēng)格類，也有最近國內(nèi)流行的ESG指數(shù)，還有一類重要的策略指數(shù)——因子指數(shù)，國內(nèi)叫Smart beta。

MSCI中國A股主要指數(shù)體系

MSCI全球指數(shù)分為兩部分：MSCI發(fā)達(dá)市場指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)。A股納入的就是MSCI新興市場指數(shù)。

MSCI中國A股指數(shù)也是一個不斷發(fā)展的過程，其成份股主要分布于大盤股和中盤股。

當(dāng)前國內(nèi)公募基金使用較多的基準(zhǔn)主要是MSCI中國A股指數(shù)以及國際通指數(shù)。其中，MSCI中國A股指數(shù)成份股較多，市值分布較廣，更適合做增強(qiáng)策略的標(biāo)的指數(shù)。

成份股市值分布的情況來看，國際通指數(shù)的市值整體相對較大，且相對集中在大盤。中國A股指數(shù)的成份股包括大盤和中盤的頭部股票。

MSCI指數(shù)vs滬深300，哪個更好？

總體而言，MSCI主題基金和滬深300比較接近，都是代表A股大盤的指數(shù)，兩者具有較高的相似度。

以MSCI中國A股指數(shù)為例，成份股中有235只與滬深300指數(shù)相同，149只與中證500指數(shù)相同。其中滬深300指數(shù)中的成份股自由流通市值合計占比達(dá)到84.5%。

就成份股的行業(yè)分布而言，與滬深300指數(shù)也基本相似。但MSCI中國A股指數(shù)行業(yè)分布要相對均衡一些。MSCI中國A股指數(shù)在工業(yè)、日常消費、信息技術(shù)、公用事業(yè)和能源等板塊權(quán)重更高，在金融、可選消費等板塊的權(quán)重要相對低一些。 下圖是兩者行業(yè)分布的比較圖。

除了成份股和行業(yè)分布相似之外，兩個指數(shù)的估值指標(biāo)也很接近。以去年年報數(shù)據(jù)，兩個指數(shù)的平均ROE基本都是9.6%，PE和PB都很接近，滬深300的PE和PB略微低一點點。

從投資收益率來看，MSCI中國A股在1年的時間內(nèi)比滬深300高4%，但在3年的時間內(nèi)要低0.6%。就長期收益而言，兩個指數(shù)的平均收益率水平相當(dāng)。從最大回撤來看，1年期和3年期兩個指數(shù)的最大回撤基本一樣。右表是兩者的對比表。

根據(jù)右表我們分析得出結(jié)論，目前MSCI指數(shù)與滬深300指數(shù)成份股大規(guī)模重合，行業(yè)權(quán)重相近，估值相當(dāng)，走勢比較接近，具有很強(qiáng)的替代性。

跟蹤MSCI指數(shù)的基金

據(jù)海通證券數(shù)據(jù)，截至2019年年底，共56只MSCI指數(shù)基金（A類和C類分別計算，下同）。其中普通MSCI指數(shù)類基金24只，ETF13只，ETF鏈接基金19只。

跟蹤的具體MSCI指數(shù)，大多數(shù)都是跟蹤MSCI中國A股指數(shù)和國際通指數(shù)。其中MSCI中國A股指數(shù)成份股較多，市值分布較廣，適合嵌入使用投資策略來增強(qiáng)。所以Smart beta類的MSCI基金都是以MSCI中國A股指數(shù)為基準(zhǔn)。

這里面比較有特色的有兩只基金：一是太平MSCI香港價值增強(qiáng)（007107），這是唯一跳出A股市場，可投資香港市場的MSCI基金;二是華寶MSCI中國A股國際通ESG（501086），這是唯一一只采用最近幾年國際市場很流行的ESG策略的基金。

二鳥說

知名理財自媒體人，雪球財經(jīng)作者，資深基金投資人士，具有11年公募基金從業(yè)經(jīng)驗。