金融衍生物在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展中的應(yīng)用研究

李達(dá)

摘 要：在保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)展各項(xiàng)業(yè)務(wù)中，有效防控業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有助于防范系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。近些年，保險(xiǎn)業(yè)在我國(guó)發(fā)展迅猛，并逐漸成為我國(guó)支柱產(chǎn)業(yè)。但是，保險(xiǎn)業(yè)尤其是壽險(xiǎn)行業(yè)，具有獨(dú)特業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)較大，為保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)影響。因此，為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有序開(kāi)展，應(yīng)積極應(yīng)用金融衍生物，作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖重要工具，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制具有重要作用。本文探討了金融衍生物在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展中的有效應(yīng)用，以供參考。

關(guān)鍵詞：金融衍生物? 保險(xiǎn)業(yè)務(wù)? 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

中圖分類(lèi)號(hào)：F840 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2020）09（a）--02

金融衍生物操作靈活，其杠桿效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖中發(fā)揮較大優(yōu)勢(shì)，被眾多投資者所青睞。自金融衍生物出現(xiàn)以來(lái)，其市場(chǎng)發(fā)展迅猛，并逐漸成為當(dāng)前金融市場(chǎng)發(fā)展不可缺少的部分[1]。并且，在政策上，金融衍生物的應(yīng)用也獲得較大支持。如在2017年，全國(guó)金融會(huì)議上，習(xí)近平總書(shū)記就提出系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范的重要性，強(qiáng)調(diào)了金融衍生物在保險(xiǎn)市場(chǎng)中應(yīng)用的重要性。然而，雖然我國(guó)在金融衍生物應(yīng)用上深入研究，因時(shí)間短暫，所得出的理論并不充分。本文對(duì)其在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中的應(yīng)用展開(kāi)探索，以期為金融衍生物應(yīng)用發(fā)展提供支持。

1 保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)

1.1 利率風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)公司所發(fā)行的險(xiǎn)種期限一般較長(zhǎng)，如保障死亡風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品、保障長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)的年金產(chǎn)品等，相對(duì)于短期負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債的利率變動(dòng)較為敏感，因此，保險(xiǎn)公司面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)較大。另外，保險(xiǎn)公司在出售利率保證合約中，承諾為投保人支付固定利息，直接將利率風(fēng)險(xiǎn)由投保人向保險(xiǎn)人轉(zhuǎn)移。保險(xiǎn)公司想要履行給付義務(wù)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)邊際，應(yīng)收取一定保費(fèi)投資。將保費(fèi)投入到長(zhǎng)期且穩(wěn)定的業(yè)務(wù)中，獲得固定的收益資產(chǎn)，得到資產(chǎn)負(fù)債的久期匹配，以此獲得一定利率風(fēng)險(xiǎn)免疫。然而，在實(shí)際業(yè)務(wù)發(fā)展中，長(zhǎng)久期資產(chǎn)缺乏，資產(chǎn)負(fù)債久期無(wú)法匹配，利率變動(dòng)為資產(chǎn)負(fù)債久期帶來(lái)不同影響。利率下降，保單持有者無(wú)法在市場(chǎng)尋找更有效投資資產(chǎn)，進(jìn)而繼續(xù)持有保單;固定收益借款對(duì)象選擇提前還款，借入更低利率的資金，因此，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)端久期降低。利率上升，保單持有者更傾向于退保，固定收益借款者則更傾向還款時(shí)間推遲，資產(chǎn)負(fù)債久期無(wú)法匹配[2]。因此，即使在最初資產(chǎn)負(fù)債久期已經(jīng)匹配，仍然無(wú)法避免利率風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)

除傳統(tǒng)壽險(xiǎn)外，保險(xiǎn)公司還會(huì)發(fā)行變額年金產(chǎn)品、投資連結(jié)保險(xiǎn)等，為保險(xiǎn)公司帶來(lái)效益，同時(shí)為保險(xiǎn)公司帶來(lái)權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)。變額年金產(chǎn)品在保險(xiǎn)金給付中，和股票市場(chǎng)表現(xiàn)掛鉤，市場(chǎng)上行，投標(biāo)人、保險(xiǎn)人全部受益。但是，保險(xiǎn)公司因承諾提供最低保障受益，股票市場(chǎng)在下行時(shí)，保證內(nèi)涵價(jià)值升高，對(duì)保險(xiǎn)人來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)升高。另外，投資連結(jié)保險(xiǎn)時(shí)，管理費(fèi)同時(shí)是基金價(jià)值固定比例，股票市場(chǎng)下行，投資賬戶(hù)的價(jià)值降低，保險(xiǎn)公司所收取管理費(fèi)下降，遭遇損失。除特定創(chuàng)新產(chǎn)品之外，保險(xiǎn)公司的自有資金在股權(quán)投資等業(yè)務(wù)活動(dòng)中，也將面臨權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司發(fā)展時(shí)應(yīng)予以重視。

2 金融衍生物在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展中的必要性

2.1 應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境的必然要求

進(jìn)入21世紀(jì)后，全球巨大災(zāi)難發(fā)生愈發(fā)頻繁，造成較大經(jīng)濟(jì)損失，如2020年的新冠病毒、世界區(qū)域性病毒等，為整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)重創(chuàng)，各方面損失巨大，而保險(xiǎn)公司也因各種災(zāi)難而損失嚴(yán)重。面對(duì)頻繁發(fā)生的災(zāi)害，保險(xiǎn)公司必須轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)方式，分散業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，巨災(zāi)債券與巨災(zāi)期權(quán)等應(yīng)運(yùn)而生，并成為保險(xiǎn)公司巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展途徑。一旦發(fā)生巨災(zāi)，保險(xiǎn)公司很難承受風(fēng)險(xiǎn)，而災(zāi)害的頻繁發(fā)生，保險(xiǎn)公司資源逐漸減少，難以應(yīng)對(duì)巨災(zāi)帶來(lái)的損失，導(dǎo)致巨災(zāi)衍生品產(chǎn)生。資本市場(chǎng)資金量大于保險(xiǎn)市場(chǎng)，以此分散保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)并轉(zhuǎn)移提供資金。另外，資本市場(chǎng)交易較為頻繁，運(yùn)用衍生品，能夠?qū)⒈ｋU(xiǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向更大范圍分散，同時(shí)，將風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟劫Y本市場(chǎng)內(nèi)投機(jī)者身上，還能降低風(fēng)險(xiǎn)分散的成本。因此，加強(qiáng)金融衍生品應(yīng)用，成為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

2.2 提高保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的穩(wěn)定性

近年來(lái)，我國(guó)提出諸多政策，推動(dòng)了保險(xiǎn)行業(yè)投資管理。然而，市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、股票劇烈波動(dòng)等，為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)重大威脅，甚至帶來(lái)巨大損失，侵害投保方利益。而金融產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)劇烈，保險(xiǎn)公司必須尋求新方式對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定運(yùn)行。應(yīng)用金融衍生物，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，能夠有效控制風(fēng)險(xiǎn)。主要通過(guò)衍生物組合，套期保值、價(jià)差期權(quán)構(gòu)造等交易策略，對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)控制在承受范圍內(nèi)，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)損失，保障保險(xiǎn)業(yè)的資金安全，推動(dòng)保險(xiǎn)公司穩(wěn)定發(fā)展。

2.3 應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的客觀(guān)要求

新形勢(shì)下，傳統(tǒng)的再保險(xiǎn)產(chǎn)品，很難應(yīng)對(duì)來(lái)自共同基金、銀行等多個(gè)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的外部風(fēng)險(xiǎn)，因此，保險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)探尋新風(fēng)險(xiǎn)管理方式[3]。同時(shí)，隨著人們保險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)，保險(xiǎn)行業(yè)參與者增多，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力擴(kuò)大，要想保障各項(xiàng)業(yè)務(wù)展開(kāi)，保障保險(xiǎn)公司效益，僅依靠新險(xiǎn)種出售、成本控制等方式，很難在競(jìng)爭(zhēng)中保留優(yōu)勢(shì)。提高承保能力，尋求新方式，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)分散到更大范圍，成為重點(diǎn)。利用金融衍生物，將風(fēng)險(xiǎn)分散到資本市場(chǎng)，能夠有效提高保險(xiǎn)企業(yè)承保能力，對(duì)沖部分風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)保險(xiǎn)公司競(jìng)爭(zhēng)力，使保險(xiǎn)公司在行業(yè)中得到優(yōu)勢(shì)地位。

3 金融衍生物在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展中的應(yīng)用

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展中，為控制權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)，金融衍生物在國(guó)外市場(chǎng)被廣泛應(yīng)用，并得到一定成效，而在我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)，金融衍生物應(yīng)用實(shí)踐較少。建議積極完善風(fēng)險(xiǎn)控制，引導(dǎo)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與金融衍生物展開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，以此提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng)保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)發(fā)展。

3.1 加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)人才培養(yǎng)，積極進(jìn)入衍生品市場(chǎng)

2012年，原保監(jiān)會(huì)已經(jīng)發(fā)布了“保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定”“保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法”等文件，由宏觀(guān)層面為金融衍生物在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展中應(yīng)用構(gòu)建了風(fēng)險(xiǎn)管理框架，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，該框架逐漸完善。但是，在多數(shù)保險(xiǎn)公司中，風(fēng)控人才不足、風(fēng)控制度并不完善，難以達(dá)到衍生物交易準(zhǔn)入門(mén)檻。同時(shí)，近幾年國(guó)家對(duì)股指期貨的種種限制，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司真正利用金融衍生物管理風(fēng)險(xiǎn)的概率較小，影響了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的展開(kāi)與保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展。因此，加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)人才培養(yǎng)，積極構(gòu)建投資者教育機(jī)構(gòu)，使保險(xiǎn)公司真正認(rèn)識(shí)到金融衍生物的重要性。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)利用網(wǎng)絡(luò)實(shí)時(shí)監(jiān)管，在滿(mǎn)足相應(yīng)條件下，為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)應(yīng)用金融衍生物，有效控制風(fēng)險(xiǎn)水平提供保障[4]。

3.2 加強(qiáng)股指期權(quán)研發(fā)，推動(dòng)變額年金市場(chǎng)發(fā)展

股指期權(quán)是一種管理權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，主要用來(lái)管理變額年金的權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)，有助于變額年金市場(chǎng)的迅速擴(kuò)大。而在我國(guó)，因?yàn)閷?duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的管理工具不足，大多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)并不愿意擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)，所以，即使變額年金產(chǎn)品流入我國(guó)市場(chǎng)，也未產(chǎn)生爆炸式增長(zhǎng)[5]。因此，我國(guó)應(yīng)該大力開(kāi)發(fā)金融衍生物，為保險(xiǎn)業(yè)提供多元化風(fēng)險(xiǎn)管控工具，及時(shí)更新保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)品。同時(shí)，較強(qiáng)股指期權(quán)的研發(fā)，在利用金融衍生物控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)對(duì)變額年金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，推動(dòng)我國(guó)變額年金市場(chǎng)不斷發(fā)展，以此帶動(dòng)我國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)發(fā)展壯大。

3.3 理性看待金融衍生物，全面發(fā)揮金融衍生物作用

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是機(jī)構(gòu)投資者，為有效應(yīng)用金融衍生物，帶動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，投資人在面對(duì)金融衍生物時(shí)，應(yīng)理性看待其各項(xiàng)作用、優(yōu)劣勢(shì)等，以此更好發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)，有效控制風(fēng)險(xiǎn)管理水平[6]。如此，還能扭轉(zhuǎn)整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)對(duì)待金融衍生物的看法，變消極為積極，推動(dòng)金融衍生物的高效應(yīng)用。

4 保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展應(yīng)用金融衍生物的風(fēng)險(xiǎn)和措施

4.1 保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展應(yīng)用金融衍生物的風(fēng)險(xiǎn)

首先，在保險(xiǎn)領(lǐng)域中，金融衍生物的應(yīng)用，促使保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)聯(lián)系愈發(fā)密切，但隨著我國(guó)資本市場(chǎng)不斷改革，保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制需要完善，相關(guān)政策也存在漏洞，此時(shí)應(yīng)用衍生物，極易帶來(lái)政策風(fēng)險(xiǎn)。其次，金融衍生物應(yīng)用的目的是降低保險(xiǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是，衍生物的不科學(xué)應(yīng)用，也會(huì)擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)，若缺乏監(jiān)管，極易導(dǎo)致部分公司以衍生物投機(jī)倒把，賺取利潤(rùn)，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司面臨風(fēng)險(xiǎn)。最后，從保險(xiǎn)公司角度來(lái)看，部分公司為獲得更高利益，對(duì)衍生品的投機(jī)行為依賴(lài)性強(qiáng)，公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的平衡被打破[7]。另外，保險(xiǎn)公司對(duì)外界投資項(xiàng)目、投資環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不足也會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)，影響保險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定展開(kāi)。

4.2 保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展應(yīng)用金融衍生物的風(fēng)險(xiǎn)管理措施

針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，為提高金融衍生物的應(yīng)用水平，推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)順利展開(kāi)，以下提出幾點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理措施。首先，從整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)看，多家應(yīng)該重視保險(xiǎn)行業(yè)的資金監(jiān)管，并根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展對(duì)資本市場(chǎng)不斷改革更新。從制度層面看，國(guó)家應(yīng)以特定政治、人文與經(jīng)濟(jì)背景，不斷完善資本市場(chǎng)，構(gòu)建相應(yīng)制度，營(yíng)造健康完善的投資環(huán)境。同時(shí)，在保險(xiǎn)資金投資中，加強(qiáng)投資渠道監(jiān)管，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司不斷拓展投資渠道，同時(shí)應(yīng)對(duì)資金投資構(gòu)建指導(dǎo)性規(guī)則，控制保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。其次，從個(gè)體公司看，保險(xiǎn)公司應(yīng)提高自身風(fēng)險(xiǎn)管控能力、風(fēng)險(xiǎn)分析能力等，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，落實(shí)內(nèi)部控制，從根本上控制衍生品投機(jī)行為[8]。

5 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，在保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)展各項(xiàng)業(yè)務(wù)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)較多，若不能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)控制，極易影響保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)展開(kāi)，阻礙保險(xiǎn)公司穩(wěn)定發(fā)展。因此，積極引進(jìn)金融衍生物，通過(guò)加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)人才培養(yǎng)，積極進(jìn)入衍生品市場(chǎng);加強(qiáng)股指期權(quán)研發(fā)，推動(dòng)變額年金市場(chǎng)發(fā)展;理性看待金融衍生物，全面發(fā)揮金融衍生物作用。如此，全面落實(shí)金融衍生物的作用，帶動(dòng)保險(xiǎn)公司穩(wěn)定發(fā)展。

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