Shibor與余額寶：互聯網金融收益大觀

薩仁花

余額寶剛上線時其收益率一度走高，2014年1月6日期收益率高達6.57%，但隨后開始下跌至2%以下。本文以余額寶七日年化收益率為研究對象，選取2013年6月13日余額寶推出之日至2020年4月30日的余額寶七日年化收益率及Shibor，通過stata14.0，建立余額寶和Shibor之間的多元線性回歸方程，對其相關性進行探討。結果發現Shibor對余額寶收益率產生顯著性影響。

支付寶作為淘寶的支付平臺，起初只是淘寶的一個部分，但是隨著淘寶業務和支付寶本身業務的增加，其余額規模越來越龐大，獨立發展成一個公司。在余額寶被推出之前，支付寶賬戶中的龐大余額是沒有利息的。因為央行對第三方支付公司業務有不能計提利息的規定，只有銀行才能給其利息。所以為了繼續壯大賬戶余額以及充分利用這部分資金，螞蟻金服與天弘基金合作推出貨幣基金形式的余額寶，其規模目前高達1.22萬億元，成為中國最大的貨幣基金。余額寶剛推出之時七日年化收益率僅在2%左右，在接下來一年的時間里其收益率一路飆升，至2014年1月6日達其最高點6.72%，將近同時期央行活期利率的20倍。隨后開始下跌，2014年到2016年間，余額寶收益率一致下降至2.3%的水平，創歷史新低。2017年開始余額寶收益率有所回升，2017年5月份再度突破4%,并在4%左右的水平維持至2018年5月。隨后又開始下跌，2018年9月份跌破3%的水平，2020年下跌至低于2%的低收益率水平。余額寶收益率從其推出至今，為什么會發生這么大的波動？其波動與市場資金的供需有沒有相關性呢？所以本人選取能夠反映我國資本市場的資金供求情況的傷害銀行同業拆借利率Shibor，研究其對余額寶的變動的影響。由此，本文采用2013年6月13日-2020年4月30日期間的歷史數據，建立多元回歸方程，進行實證研究。

■變量選擇

從圖2中的余額寶七日年化收益率與各期shibor走勢圖可以看出：第一，從各期shibor走勢圖可以看出，三個月期、六個月期、九個月期、一年期的利率走勢并無明顯差別。而且在整個觀察期間其水平幾乎高于余額寶收益率。第二，隔夜利率和一周期的利率水平在整個觀察期間明顯低于余額寶七日年化收益率。第三，只有兩周期的利率水平與余額寶的收益率持平。所以從走勢圖可以總結出，要研究shibor和余額寶收益率的關系，可以選擇研究兩周期、一個月期、三月期shibor利率與余額寶收益率的相關性。

因此本文選擇兩周期、一個月期、三月期的shibor和余額寶七日年化收益率為研究變量，shibor的數據源自上海銀行間同業拆放利率官網，余額寶收益率的數據源自天天基金網。數據選取區間為自余額寶推出之日2013年6月13至2020年4月30日。由于shibor數據的發布時間是工作日，余額寶收益率數據的發布時間是一周七天，兩組數據在時間在無法匹配，所以因此對其作出相應處理致使與余額寶數據時間匹配。具體指標代號如下表1所示。

表1 指標解釋表

■余額寶收益率和Shibor的回歸模型構建

三期shibor和余額寶七日年化收益率之間可能存在多元線性關系，因此S2W、S1M、S3M、R建立如下多元線性回歸方程

本文將通過STATA14.0對樣本數據進行實證分析。其結果如表3、表4。

表2 Shibor與余額寶七日年化收益率的描述性統計

表3 回歸結果統計表

表4 多元線性回歸分析參數表

回歸結果的R2=0.8789，調整后的R2=0.8788，表明變量之間的擬合度良好。在顯著性水平下的F值為6394.36，小于5%的顯著性水平，該擬合方程具有意義。

根據實證結果建立多元線性方程：

■實證結果分析

根據回歸結果，兩周期shibor與余額寶七日年化收益率呈負相關關系，其系數為0.1，相關性微弱。一個月期shibor和三個月期shibor與余額寶七日年化收益率呈正相關關系，系數分別為0.25和0.86，一個月期shibor與余額寶收益率相關性偏低，三個月期shibor與余額寶收益率高度相關。總體來看，shibor對余額寶的收益率存在顯著性影響。

■結論

余額寶收益率與三個月期shibor呈現高度相關性。三個月期shibor與六個月期、九個月期、一年期的利率走勢并無明顯差別，并在整個觀察期間其水平幾乎高于余額寶收益率，因此余額寶更偏好于投資中長期的貨幣市場工具。另外，與兩周期shibor呈弱負相關，說明為保持基金的流動性，余額寶的小部分資金投資于利率水平低于余額寶收益率的兩周期shibor。