黃金暴跌與整車股上漲

文 / 張恒

歷經八年，黃金再度成為人們談論的焦點，這一次，黃金價格的大起大落比以往來得更猛烈。

差不多同一時間，一直牛氣沖天的中美科技股開始瓦解。特斯拉的股價接連走出6連陰；蔚來在8月11日放量下跌8.59%；理想汽車在過去三個交易日里股價累計跌去了11%。

A股的科技公司同樣慘烈，近5個交易日，創業板走出了5連陰，累計跌幅7.4%。軍工、基因技術、高端裝備跌幅居前，寧德時代更是走出了7連陰。

在過去一年半的時間里，可謂是科技股的“黃金時代”，中美各大科技公司的估值接連突破新高，不斷刷新著記錄：蘋果公司市值接近2萬億美元；特斯拉超過豐田成為全球市值最高的車企；寧德時代市值一度接近5000億元，把中國的各大整車集團遠遠甩在后面；先是比亞迪超過上汽集團，坐上中國整車上市公司市值第一寶座，緊接著，黑馬恒大健康（恒大汽車）以兩個月的時間股價上漲3倍之勢，超過比亞迪成為中國市值最高的車企。而此時，恒馳還沒交付過一輛汽車。

科技股的土崩瓦解和黃金暴跌，并不是兩個完全獨立的事件，它們之間又有怎樣的聯系？

貨幣！進入2020年下半年，中國人民銀行無論是在市場公開操作還是定調上均開始轉向，釋放出貨幣政策將回歸正常化的信號。上海銀行同業拆放利率各周期品種隨之大幅反彈，中長期利率更是回到了今年2月份的水平。市場利率的上漲速度和疫情爆發時央行放水利率的下跌速度幾乎對稱。

黃金暴跌，直接的原因是美國國債，尤其是美國十年期國債收益率大漲。背景是美國接連兩天新冠病毒確診人數不足5萬例，回到了3月份的水平，新增確診人數曲線趨平。再加上首款疫苗上市的新聞爆出，疫情緩解，市場信心恢復。美國信用利差大幅收窄，指向美國經濟可能出現快速反彈。資金從科技股和黃金等資產撤出，回流美國。

中國經濟開始回歸正常化，美國經濟開始反彈，中美兩國市場利率均出現快速上漲。利率反彈直接打擊科技股和黃金，部分避險資金開始回流實體經濟。

科技股和黃金的走勢就此結束了嗎？回答這個問題前首先要知道，隨著全球經濟復蘇，周期股開始重新回到投資者的視野。

汽車業具有標準周期股的特征。近幾個交易日，A股大盤雖然下跌，一些整車企業卻逆勢而行。長安汽車日K線三連陽，累計上漲9%，并伴隨成交量的放大；廣汽集團H股近4周實現了4連陽，累計漲幅達28.4%，同樣成交量放大明顯；長城汽車A股更是從7月初開始拔地而起，近7周實現了周K線6連陽，股價翻倍；福田汽車在近5個交易日里累計上漲了32%。歷經2年多的消沉，整車企業又迎來了新一輪上行周期的勢頭。

但要判斷科技股、黃金以及周期股未來的走勢并不容易。宏觀數據上，經濟雖然已觸底反彈，但回暖的趨勢仍顯薄弱，一方面，是進入秋季疫情是否反復還是未知數；另一方面，利率的上行對經濟造成的影響還不得而知。更重要的是，從中國的非食品價格CPI以及PPI來看，市場需求仍然較弱。

4月以來，我國車市呈現出逐月反彈的趨勢，7月的211萬輛更是創出歷史同期的新高。但需要警惕的是，這背后的邏輯基礎，如貨幣政策，包括市場利率，包括一季度被壓制的購車需求從二季度開始得以釋放等等，都變得不再相同了。宏觀因素變化將會對車市帶來多大影響？未來幾個月車市銷量尤為值得重視。

中美市場利率均出現快速上行，直接導致了黃金的暴跌和科技股崩盤。貨幣政策變化的背后是經濟預期的改變。資金開始回流周期股，整車企業股價啟動。