汽車業還能狂奔多遠？

文 / 張恒

疫情肆虐期間，資本熱錢極大地改變了汽車產業的格局，有科技概念的公司市值“拔地而起”。這些伴隨“亂世”而來的契機，又醞釀著哪些新的風險呢？

先看車市，再說股市。

乘聯會數據顯示，因車企的高溫假期多集中在8月上旬，假期歸來8月第三周乘用車日均零售4.5萬輛，同比增長23%，批發銷量日均5.0萬輛，同比增長10%；8月的一至三周零售達到日均3.7萬輛，同比增長12%，批發銷量達到日均3.8萬輛，同比增長9%。8月前三周零售回暖超預期。

中國疫情基本受控后，車企就不斷向渠道壓庫存，過去幾個月，批發銷量一直明顯高于零售銷量。這種現象在8月份出現了轉折，零售銷量增速超越了批發銷量增速。馬上就是“金九銀十”和年底沖量，目前看，主力車企集團對下半年市場的預判是有先見之明的。

8月乘用車銷量提升，汽車股再度普漲。9月1日，A股汽車類板塊漲幅2.88%，沖進行業排行榜的第二名，這種情況實屬難得。其中，長城汽車和比亞迪漲停，長安汽車漲5.98%、均勝電子漲5.05%，此外，宇通客車、福耀玻璃、北汽藍谷和一汽解放分別上漲4.50%、4.35%、3.88%和3.61%。

當日，港股汽車板塊表現同樣強勁。9月1日收盤，在H股100多項板塊分類中，鋰電池板塊上漲6.19%，排名第四；汽車板塊上漲5.05%，位列第五。其中，比亞迪股份漲13.38%、長城汽車H股漲8.92%。此外，東風集團股份、福耀玻璃H股、吉利汽車和廣汽集團H股分別上漲4.83%、4.61%、4.40%和4.35%。

不知不覺中，A股汽車板塊已實現了月K線4連陽，H股汽車板塊實現月K線5連陽。A股汽車類板塊在5、6、7、8這四個月分別上漲了-0.53%、6.10%、15.21%和5.99%。H股汽車板板塊在4、5、6、7、8這五個月分別上漲了8.79%、4.76%、12.53%、18.56%和2.86%。顯然，外資（H股）比國內資本（A股）更看好中國車市回暖。6、7月份漲幅明顯，說明很多資金在6月和7月就押注車市反轉了，8月銷量固然更好，但漲幅不及前兩個月。

美股方面，蔚來走出月K線五連陽，這5個月也是蔚來實現“大翻身”的5個月，從4月到8月的漲幅分別為22.66%、16.72%、93.97%、54.66%和59.38%，累計漲幅高達623.57%。理想汽車和小鵬汽車由于才上市不久，還看不出月度的K線走勢，但這兩家車企估值是錨定蔚來的，三家造車新勢力的估值均受到了特斯拉股價表現的影響。

特斯拉在8月31日收漲12.57%，市值達4643.39億美元，一口氣沖進全球市值前十大上市公司榜單，公司市盈率1262倍。特斯拉月K線同樣實現5連陽，這也是特斯拉“封神”的5個月，從4月到8月分別上漲49.18%、6.79%、29.35%、32.49%和74.12%，累計漲幅近500%。

其實，受新冠疫情影響，特斯拉今年在歐洲和北美的銷量可以說是“撲街”了。令特斯拉的“市夢率”成真的是中國市場。受益于股價上漲，9月1日，特斯拉宣布計劃拋售價值50億美元的股票用于幫助公司運營，真可謂是“炒股高手”。

特斯拉股價高漲令馬斯克的財富接連超過巴菲特和扎克伯格，成為世界第三大富豪。按照這個趨勢，馬斯克超越貝索斯成為全球第一富豪都不足為奇了。

全球歷史性的“大放水”，使得市場上的錢太多，所謂的高科技公司就成了熱錢的“鐘愛”。必須承認，特斯拉的“市夢率”受益于新冠疫情和中國市場的雙重庇護，不足半年時間，沖進全球十強。10年前，都說世界上只有兩種手機，一個是蘋果，一個是其他手機。現在，從市值看，全世界只有兩類車企，一個是特斯拉，一類是其他車企。

除去特斯拉和造車新勢力，傳統車企多是按照周期股來估值的。目前看，資本市場對車企從低谷到回暖一步步走來給的定價還是準確和客觀的。和以往不同的是，整車集團在汽車產業鏈中正在失去主角光芒，上游核心零部件公司走進了舞臺中央，如寧德時代、德賽西威、福耀玻璃、贛鋒鋰業、中信戴卡等企業。

都說“危機”是風險與機會并存，行業內外一直關注汽車產業的革新。沒想到的是，大大推動汽車業革新進程的是新冠疫情。泛濫的資本瘋狂涌入汽車產業，尋找新概念和新亮點，對其“拔苗助長”。以特斯拉為代表的一批造車新勢力在資本力量的加持下，踏上風口浪尖。

首先，股價高企面臨的第一個問題就是上市公司會有“割韭菜”的沖動。尤其是像造車新勢力這種運營現金流本身就不充裕的企業。近兩天，蔚來剛剛官方發布公告稱要增發股票融資，預計定價17美元一股，融資額超17億美元；特斯拉也剛剛宣布計劃拋售價值50億美元的股票用于幫助公司運營。說到高位“割韭菜”不禁會令人想到賈躍亭和樂視，有人認為他們不一樣，但暴漲后的減持和融資必然引發爭議。

其次，部分投資者過于樂觀估計了這些公司的發展。當然，很多就是想賭一把就走。汽車產業和互聯網公司最大的不同是，互聯網公司獲取單位用戶邊際成本呈指數級下降，最終接近為零；而造車企業的固定成本永遠在那里，建廠房擴產能，以及貨真價實的鋼鐵、輪胎、玻璃等原材料，這些和傳統的工業周期股是沒區別的。這也意味著造車企業很難像互聯網公司一樣實現大跨越的營收增幅，車企需要的時間多得多，目前的股價是否透支了太多未來（時間）？

再次，巴菲特有句名言：“當潮水退去，才知道誰在裸泳。”按照歐美等成熟車市的經驗，市場容不下這么多品牌，造車也不是那么賺錢的生意。這意味著，“裸泳”的必定不在少數。