上市公司財務治理的問題及對策研究

杜峙緯

【摘 要】近年來，資本市場的快速發展，給我國上市公司帶來良好發展機遇的同時，也使其在經營管理方面面臨著挑戰。上市公司的財務治理能夠實現財權在利益相關者之間的不同配置，從而優化上市公司的財務結構和治理效率，對上市公司的良好發展至關重要。文章對我國上市公司財務治理的現狀進行概述，對上市公司財務治理的問題展開分析，并結合國內資本市場規律和上市公司發展現狀提出相應的對策，旨在為國內上市公司提升財務治理水平提供參考。

【關鍵詞】上市公司;財務治理;治理體系

【中圖分類號】F275;F832.51【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2020）09-0133-02

0 引言

財務治理通常是指企業財務問題的內部治理，其具體表現為企業內部的財務權利通過全面、科學的管理形成最為合理的配置。上市公司在經營過程中，財務權利配置治理是企業法人治理結構的重要組成部分，它能夠在宏觀角度對上市公司的財務權利進行分配，對財務問題進行管理。與財務管理相比，財務治理是一種宏觀的調控手段，是前者的指導與“上級”，由此可以看出，財務治理在上市公司中的重要性。近年來，國內上市公司“落馬”的情況時有發生，破產、摘牌等問題比比皆是，在很大程度上就是部分上市公司的財務治理問題導致的。可見，加強上市公司財務治理非常重要。

1 我國上市公司財務治理的現狀概述

截至2019年底，我國上市公司有3 600多家，資本市場的快速發展為國內上市公司的發展帶來了巨大的契機，也對我國經濟的增長產生巨大的影響。然而，由于部分上市公司中存在信息非對稱性和利益不一致性，導致企業治理結構和財務治理問題較為突出。目前，國內上市公司財務治理的現狀主要表現為以下3個方面：其一，在治理結構上，國內上市公司的股本結構中，股權較為集中，某些占股較多的股東能夠絕對地控制公司，而大股東持股40%以上的公司占國內上市公司總數的50%;其二，在治理權利上，國內上市公司中專業的投資機構和投資者的持股比例普遍不高，再加上機構投資者的股權比較分散，在證券市場上所占比重不大，導致治理權利的分散;其三，在經營狀況上，當前我國上市公司經營運轉中，虧損現象較為嚴重，經營虧損和收支持平的公司占多數，能夠盈利的公司僅占國內上市公司總數的40%。

2 我國上市公司財務治理存在的問題

2.1 內部財權配置不合理

國內大多數上市公司股權高度集中，公眾股過于分散，董事會通常由股東大會中的大股東操縱與控制，這也使得國內多數上市公司的實際控制權大都掌握在大股東手中，導致股東大會空殼化現象較為嚴重，中小股東的財權難以實現。結合我國目前的情況來看，上市公司的“負外部性”使得除股東以外的其他利益人都呈現出“負”的效果，也就是權力的“排外”，在上市公司中，大股東有著主導作用與超越法人的權限，這就使得上市公司的財務決策與人事任命等權力都集中在大股東手中。這種“一股獨大”的現象使得中小股東的財權難以實現，治理結構不夠合理。

2.2 財務治理主體缺乏制衡

國內上市公司財務治理包含股東大會、董事會、監事會與經理層等“三會四權”4個主體。從形式上看，股東大會擁有最終控制權、董事會擁有經營決策權、監事會擁有監督權、經理層擁有經營指揮權。然而，結合國內上市公司的現狀，董事會通常都是由股東大會中的大股東控制的，同時經理層也占據了董事會的大部分職位，而且在治理結構中股東、董事會、經理單獨結構比例較低，股東與董事會、經理重疊嚴重，所以就產生了上市公司財務治理中的“內部董事治理”問題。再加上國內獨立董事制度起步時間較晚，在董事會中獨立股東的發言幾乎流于形式，所產生的作用有限，進而導致治理的主體缺乏制衡。

2.3 監事會監督作用難發揮

國內上市公司的監督是基于“二元制”的董事會和監事會設置方式，從關系上看，監事會對董事會有監督權利。然而，目前國內上市公司中董事會和監事會的從屬關系是平衡的，在大部分公司中監事會與董事會的權利相同，雖然監事會對董事會行使監督權，但存在較多不合理之處，監事會對財務的監督權也只是事后性的，對財務的控制權和決策權也幾乎被架空，在日常的財務治理中也沒有參與董事和經理間的決策。同時，我國的監事會缺乏物質的保障，監事會的權利行使需要依靠律師，但是聘請律師和專業人員的費用卻無明文規定，使得監事會的權利行使缺乏物質保障，監督的作用也就難以發揮。

2.4 激勵與約束缺乏效果

國內上市公司的內部激勵與約束缺乏效果，存在內部人控制的問題。在激勵機制上，上市公司針對利益相關人，如股東、董事、監事、經理人的激勵機制不夠完善，缺乏動態化與長效化的效果，使得其激勵作用難以發揮。在約束機制上，目前國內大多數上市公司尚未建立嚴格的經營業績考核制度，再加上外部經理人的發展較差，使得經理人產生了有恃無恐的心態，缺乏約束感。上市公司的很多經營者利益無法在透明的制度下得到保障，導致其在決策的過程中謀取私利，或通過內幕交易等手段獲得不正當利益，產生財務治理的問題，進而損害公司及其他股東的利益。

3 我國上市公司財務治理問題的對策

3.1 改善財務治理結構

上市公司要保障財務治理體系的良好運行，首先就要通過重組、參股、引進投資者等形式培養多元化的投資主體，實現股權結構的分散化。結合目前國內資本市場的形勢，上市公司可以通過發展證券投資基金、社會保障資金、商業保險資金等形式建立起以機構投資者為主體的多元化股權結構，從而優化上市公司的股權結構，改善財務治理的結構。在實際應用的過程中，還需考慮適度多元化的問題，科學地進行股權分散，針對我國當前現行的資本市場規律和對投資者的法律保護，上市公司應將股權集中在投資者的手中，這樣不僅能夠提升上市公司在財務治理上的效率，也能夠實現上市公司股票的流通。

3.2 發揮獨立董事作用

發達國家上市公司的經驗表明，獨立董事能夠起到制衡治理主體的作用。結合國內上市公司財務治理中治理主體缺乏制衡的現狀，首先，國內應建立上市公司獨立董事制度的宗旨，以健全、有效、開放等市場機制建立起一支素質優良的獨立董事隊伍。其次，改善獨立董事內部的成員結構比例，擴大獨立董事人員在董事會中的數量，規范獨立董事的行為，同時需提升獨立董事的能力，讓獨立董事可以對上市公司內部的各項財務決策實現有效的監督，為獨立董事發揮制衡作用奠定基礎。最后，完善董事會內部的專職委員會。上市公司要在董事會內部建立起專職委員會，設立執行董事、非執行董事、獨立董事等不同的機制，實現薪酬、審計、提名、考核等各項工作的規范化與公平化。

3.3 提升監事會監督能力

上市公司要改善監事會的地位，發揮監事會治理監督的作用。首先，要建立以獨立性為中心的監事會。我國現行的監督法規在監事任職資格、監事會資源等方面存在不足，所以要彌補現有法規的不足，可以借鑒發達國家的經驗，挑選出中小股東監事、職工監事等，同時鼓勵中小股東和職工積極地參與內部財務監督。其次，要賦予監事會獨立、平等的監督權利，保障監事的專職化，堅決杜絕監事會與董事會之間的人員重疊關系。最后，監事會的監督結果需要定期公開，可以加入公司的財務年報中，通過這種公開的形式督促監事會能力的發揮和職能的提升，保證其發揮出治理監督的作用。

3.4 完善約束體系和激勵體系

有效的約束和監督可以保障上市公司財務治理主體主動性的發揮，因此上市公司需要建立長效的激勵約束機制，從而實現財務治理主體在職責履行上的主動性和積極性。在激勵體系方面，上市公司應建立起董事薪酬激勵制度，可以加入期權等長效激勵機制，以現金收入為主，加入適當的福利，例如增加持股比例、股權激勵等，從而實現股東與公司整體利益的一致性。在約束體系方面，要根據《證券法》《公司法》等相關法律，建立起上市公司財務治理的約束體系，保障獨立董事的獨立性和公正性，提高獨立董事的法律地位，面對不規范的行為，要嚴肅處理，保障上市公司財務治理的公平與公正。

參 考 文 獻

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