企業跨行業并購的財務風險研究

楊小河

【摘 要】目前，跨行業并購的企業變得越來越多?？缧袠I并購不僅有利于企業快速進入另一個行業，實現多元化發展、獲得更多的利潤;還有利于企業能夠快速適應當前市場，完善企業的資本結構，降低企業經營過程中的風險。隨著跨行業并購活動變得越來越火熱，失敗的案例時有發生。跨行業并購過程較為復雜，涉及的財務活動比較多，財務風險存在于并購活動始終，稍不注意就會影響企業并購結果，甚至導致并購活動的失敗。因此，文章將跨行業并購過程中的財務風險作為研究對象，分析財務風險的種類及成因，進而提出可行的風險防范措施，供其他企業借鑒。

【關鍵詞】跨行業并購;財務風險;風險防范

【中圖分類號】F270 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2020）09-0139-02

0 引言

國家實行“十三五”規劃以來，我國經濟發展速度不斷加快，各行各業的發展也如火如荼，產業類型多種多樣，經濟結構得到很大的優化。新興產業不斷發展和經濟結構的不斷升級，傳統企業受到了沖擊與挑戰，導致其盈利能力不斷下降，在市場中的競爭力也不斷減弱。因此，企業為了擺脫這種困境紛紛開始踏入新的行業和戰略轉型，開辟新市場，為了在激烈的市場競爭中占有一席之地，各個企業擴大了產業規模，生產新的產品;此外，企業在對外進行投資時，選擇多項目投資，將企業面臨的經營風險降至最低。目前，市場中快速轉型到另一行業的方式就是通過并購，由于并購企業與被并購企業是不相干的兩個企業，因此這種并購屬于跨行業的并購活動。該并購有利于企業多元化發展，實現盈利;還有利于企業能夠快速適應當前市場，完善企業的資本結構，降低企業經營過程中的風險。然而，隨著跨行業并購企業越來越多，并購活動越來越頻繁，成功率卻不是很高，分析原因可以發現，導致并購活動失敗的因素比較多，眾多風險中財務風險存在于并購活動的整個過程，財務活動的發生就蘊藏著風險，又由于跨行業企業屬于不同的行業，并購雙方對對方的行業發展現狀了解不足，所以導致風險爆發。

1 跨行業并購財務風險種類

1.1 價值評估風險

并購方通過全方位地進行信息收集確定被并購企業后，面臨的第一個問題就是對被并購企業全部的資產負債進行合理評估。因為并購企業和被并購企業屬于兩個不相干的企業，經營范圍完全不同，所以企業在衡量風險和并購時間等因素后要及時對被并購企業進行價值評估。如果評估值過高就意味著企業要支付過高的并購成本，并購方對被并購企業就有較高的期待。并購完成后，倘若不能實現預期目標就會使企業受到較大的財務損失，給企業帶來沉重的財務壓力，因此要合理估值，避免財務風險發生。

1.2 融資風險

并購實施階段第一個問題就是進行融資，需要籌集并購所需要的成本。企業選擇的籌資方法不一樣意味著面臨著不同的風險。目前，資本市場中融資方式有債權融資和股權融資。如果并購方采用債權融資方式籌集資金，那么并購企業后期就會面臨較大的償債壓力，這是因為并購活動是一個比較漫長的過程，并購結束后企業必須經營一段時間才能實現效益。債權融資中有部分可能是短期借款，有些期限較短，不能覆蓋整個并購期間，所以后期并購方可能面臨著未實現收益就要償還本金和利息的壓力。如果企業采用股權的方式進行融資，這種方式所花費的時間比較長，此外發行股票的方式融資會稀釋原股東的控制權，可能會引起現有股東的抗議。

1.3 支付風險

并購中并購方需要支付較高的成本費用，該如何進行支付是企業需要重視的問題。企業可選擇的支付方式有多種，比如現金支付、股權支付等。不同的支付方式蘊藏著不同的風險，支付方式與融資方式是有關聯性的，因此風險也具有一定的相關性。如果并購方采用現金支付的方式支付并購成本，那么就會使企業的流轉資金大幅減少，從而給企業帶來現金流動性風險。企業若沒有足夠的資金支持，日常運營就會導致企業經營不善，從而引發償債風險，最終使企業受到損失。如果企業采用股權支付方式就面臨著股權被稀釋的風險，可能會損害原有股東的利益，使其受到威脅，更有甚者可能會出現反向購買等情況。

1.4 財務整合風險

并購方在完成籌集資金及支付后進入并購后期，在并購后期雙方企業的財務整合是十分關鍵的。假如并購方對財務整合沒有引起足夠的重視，那么在這個階段爆發的風險就會影響企業的正常經營活動，嚴重的會導致企業并購失敗。首先，雙方企業由于不屬于同一行業，內部組織機構及崗位可能存在著差別;其次，企業財務制度的不同導致使用的會計信息系統不一樣，那么企業間的財務信息就不能及時有效傳遞等。如果這兩個方面不能有效地整合，那么就會造成企業內部管理比較混亂、相關財務人員的職責不明朗，最終影響企業的財務工作效率，企業財務狀況比較差。因此，并購方在并購后期要及時對財務進行整合，一旦出現財務狀況惡化的情況就要及時查找原因并及時整改，否則會導致整個并購活動的失敗，使其前功盡棄。

2 跨行業并購財務風險成因分析

企業并購是在眾多財務活動中最復雜的活動，完整的并購活動可以劃分為3個階段：前期準備階段、并購實施階段和后期整合階段。并購活動的各個階段中涉及的經濟活動是必不可少的，財務活動在運行時隱藏著各種各樣的財務風險，主要有以下幾類。

2.1 并購前期

并購前期的財務風險主要為價值評估風險。目前，資本市場不夠完善、信息不對稱現象仍然比較嚴重，買方獲取的信息不全面或者是得到的信息是虛假的，對被并購企業的真實經營狀況及是否存在未決訴訟或者負債現象不能真實了解，此外被并購方為了獲得更高的收益可能會粉飾財務報表，極力隱藏企業經營不利的現狀，只向并購方展示企業良好的一面，從而迷惑并購方。在并購方對其價值評估時往往會虛增價值，使并購方承擔較大的并購成本;也有可能是并購方評估方法選擇不當而引發財務風險。

2.2 并購中期

并購活動在具體實施過程中可能會面臨兩種風險：籌資風險和價款支付風險。并購方在并購中面臨著高昂的并購成本，若企業全部用流動資金支付會影響企業今后的日常經營活動，因此并購方需要進行籌資。但是企業在進行籌資的過程中，如果沒有合理規劃融資結構或者選擇不合理的融資方式都會使企業面臨風險。支付方式的選擇又與企業的融資模式有著很強的關聯性，所以融資不合理可能會導致支付成本時發生風險，當然企業融資方式合理，支付方式選擇不當，也會導致風險發生。

2.3 并購后期

并購后期的整合階段也存在財務風險。由于并購雙方企業經營范圍不相同，因此企業內部的財務制度或者財務機構、管理模式等存在差別。如果雙方企業不能進行有效整合，財務信息就不能得到有效傳遞，從而引發財務風險，影響企業的并購效果。

3 跨行業并購財務風險防范建議

3.1 合理估值定價

在跨行業并購中，由于雙方企業所屬行業及經營范圍是不一樣的，因此在對被并購方行業狀況進行了解時，可能存在信息不對稱的現象，不能了解被并購企業的真實運轉情況，對被并購方的真實財務狀況及是否存在未決訴訟等方面不能獲得真實信息，往往會出現定價高于真實價格的情況發生。所以，并購前并購企業要對標的企業進行全面盡職調查，充分利用其審計報告;此外，要尋求專業評估機構的幫助，通過多種渠道獲取真實信息，降低信息不對稱風險;最后在估值時要根據實際情況選擇合適的估值方法，只有這樣，并購方才能準確地對被并購企業進行合理估值，避免財務風險發生。

3.2 拓寬融資渠道

并購方在并購時少不了資金的支持，所以需要合理選擇融資方式。由于企業融資決策影響企業的資本結構及資金規模，所以在選擇融資方式時要從企業的實際發展狀況出發，要充分考慮融資成本及籌集所需時間。融資成本不僅包括直接成本，還包括運營成本及機會成本等，在保證融資成本在企業承受范圍內的同時，還要對融資方式的利弊進行對比，充分考慮融資方式的不同給企業帶來的影響。一般常見的融資方式有內部籌資、銀行借款、發行債券及發行股票等。每一種融資方式均存在相應的財務風險，因此企業在選擇融資時要能保障資金數額和時間允許的狀況下選擇最合適的融資渠道，只有這樣，才能降低融資過程中的財務風險。

3.3 有效進行財務整合

跨行業并購的企業經營范圍存在很大的差異，因此并購后期同樣存在的風險。并購企業在并購后期要及時對資源進行優化管理，對財務計劃進行調整，高效、合理地控制資金流并建立相應的財務風險預警體系。財務風險體系的制定需要結合企業的實際發展狀況，從企業管理者的角度出發，對隱藏的財務風險因素及時整改，并針對存在的風險提出可行的解決措施，使風險抑制在萌芽狀況。此外，除了風險體系，并購方還要建立相應的資金預警系統，配合相應的指標，有效控制和監督企業的資金流轉狀況，避免財務風險的發生。

參 考 文 獻

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